「核心提示」
高利潤、輕資產(chǎn)、低門檻，過去十年，企查查借著商業(yè)數(shù)據(jù)的東風，毛利堪比茅臺。

作者 |詹方歌

邢昀

2014年，喜歡打球的陳德強為了方便自己找場地，和朋友們一起做了個小工具，輸入場館名稱，就能查到在工商部門的注冊信息。

這個工具挺受歡迎，尤其是陳德強身邊做生意的朋友。彼時，中國正在推行工商登記制度改革，相關數(shù)據(jù)都要公開披露，并匯總進入國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)。陳德強和合伙人看中了機會，打算接入全國信息，切入商業(yè)大數(shù)據(jù)賽道。

收集各類工商數(shù)據(jù)、整理，并以普通用戶更方便查閱的方式展示，這就是陳德強創(chuàng)辦的“企查查”的業(yè)務。

近期企查查遞交了招股書，準備登陸A股市場。在此之前，做出了類似產(chǎn)品啟信寶的合合信息已經(jīng)登上科創(chuàng)板，并在今年中向港股遞交了招股書。

目前，市面上的商業(yè)數(shù)據(jù)服務平臺有天眼查、企查查、啟信寶、愛企查等等，產(chǎn)品較為同質(zhì)化，但行業(yè)整體毛利率高達85%左右，可見需求規(guī)模和市場之大。

毛利高、市場大的另一面，是并不很高的技術門檻和激烈的競爭。

企查查本次上市籌集的資金將被投入產(chǎn)品的研發(fā)升級，以及人工智能項目中。而招股書顯示，這家盈利能力超強的公司，研發(fā)投入占營收比例從2022年的18%，一路下降至2025年上半年的16%。以往賺到的錢一部分卻被投入銀行理財。公開資料顯示，今年2月，企查查還投資3億元建成了自己的大樓。

過去的十年間，商業(yè)數(shù)據(jù)的生意的確好做。但當AI崛起，人們獲取信息的方式悄然發(fā)生變化，企查查們的日子還能像以前一樣好過嗎？

1、堪比茅臺的高毛利

企查查所做的數(shù)據(jù)生意，誕生于明確的政策導向之下。

2014年，我國開始完善信息公開制度，此后的一系列政策催生了一批提供企業(yè)信用信息查詢服務的公司，企查查、天眼查、啟信寶等都在其列。

到目前為止，這類商業(yè)信息查詢產(chǎn)品稱得上一門好生意。不僅有企查查遞表探索資本之路；啟信寶已經(jīng)搶先一步成為科創(chuàng)板上市公司，又在港股遞表；而這個行業(yè)里還有個頭部玩家天眼查。

財務數(shù)據(jù)揭示了這個行業(yè)的高毛利率。以企查查為例，2022年到2025年上半年，公司主營業(yè)務毛利率分別是87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，可以比肩茅臺，而且本就已經(jīng)相當高的毛利率還在逐漸上升。

招股書顯示，企查查在2022年營收突破5億元，2024年超過7億元。2025上半年度，公司營收達到3.75億元。

扣非后凈利潤在2024年達到2.98億元，2025上半年則為1.61億元。公司方面表示，這樣的上升是由于會員類產(chǎn)品等標準化產(chǎn)品已經(jīng)形成了規(guī)?；?。

規(guī)模效應的形成需要時間，企查查也確實是最早做商業(yè)信息服務的企業(yè)之一，從最初依托公眾號的H5，發(fā)展為注冊用戶數(shù)量已經(jīng)超過1.5億的商業(yè)體。

企查查目前主要提供包括面向C端會員類產(chǎn)品、企查查專業(yè)版和面向B端數(shù)據(jù)接口服務。數(shù)據(jù)顯示，2022年到2025年6月，企查查C端收入占主營業(yè)務收入的比例分別為79.51%、78.89%、76.87%和76.11%。雖然大部分收入來自C端用戶，但占比卻有比較明顯的下滑。

C端收入的占比下滑背后，企查查在加速B端數(shù)據(jù)接口業(yè)務的拓展。2022年到2025年1到6月的幾個報告期內(nèi)，數(shù)據(jù)接口業(yè)務對主營業(yè)務收入貢獻的占比從6.82%提升到了8.34%。

相對C端業(yè)務，B端業(yè)務的毛利率也的確更高，能夠達到94%以上，拉高了主營業(yè)務的整體毛利率。因此，發(fā)展B端業(yè)務看起來的確是企查查現(xiàn)階段的好方向。

在這背后，企查查的成本主要是云端服務費、人工成本、數(shù)據(jù)服務費等。其中一個大頭是付給了阿里云，例如2025年上半年，在企查查的營業(yè)成本中，云端服務占了26%。

不過，這門看似受眾極廣的高利潤生意也面臨著隱憂。

商業(yè)信息查詢產(chǎn)品生于政策引導，也就意味著它將較大程度受政策變動風險影響。企查查在招股書中表示，若未來各地有關企業(yè)征信業(yè)務或企業(yè)征信機構的監(jiān)管政策發(fā)生變化，而公司未能及時調(diào)整，或?qū)Τ掷m(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

此前商業(yè)數(shù)據(jù)服務平臺通過爬蟲技術抓取到一些個人電話、郵箱，這些被公開為企業(yè)信息，也給一些人帶來困擾，在黑貓投訴上一些用戶投訴稱，“未經(jīng)允許個人電話及郵箱被公開”，遭遇各種騷擾，質(zhì)疑這些平臺侵犯個人隱私權。

更為關鍵的是，因為存在一些錯誤匹配，展示過時、未更新信息，導致一些企業(yè)遭遇誤解，這甚至延伸出一些灰產(chǎn)，讓更正信息成了一門生意，也讓商業(yè)數(shù)據(jù)服務公司陷入爭議中。

2、AI時代，對手越來越多

更嚴峻的問題或許是行業(yè)競爭。在招股書中，企查查將自己正在做的業(yè)務解釋為“商業(yè)大數(shù)據(jù)的收集、清洗、挖掘、分析，以及在不同實體領域的應用”。

雖然高毛利，這樣的商業(yè)模式卻有著“價格敏感”的特點：客戶對平臺本身并沒有很強的粘性，同樣是依托工商信息、法律文書等資料形成的數(shù)據(jù)庫，平臺提供的內(nèi)容本身沒有顯著差異，那么用戶就沒有在兩家平臺都開會員的必要，自然是哪家便宜用哪家。這也造成了激烈的市場競爭。

公開數(shù)據(jù)顯示，愛企查的會員價格是每年298元，天眼查的VIP服務是每年360元，啟信寶則是每年366元，而企查查是價格最貴的平臺。

2022年9月，企查查VIP會員的價格從360元/年漲到了388元/年，接下來的2023年到2024年度，公司的新客戶付費金額從2.9億元下滑至2.84億元。

數(shù)據(jù)來源：企查查招股書。豹變制圖

不僅如此，在提價后的2023年，公司從注冊會員到付費會員的轉(zhuǎn)化率也有著明顯的下滑：2022年到2024年，企查查的用戶數(shù)量分別8821.51萬、11548.20萬、13920.53萬，付費用戶占注冊用戶數(shù)量的比例為1.02%、0.73%、0.75%。如果只靠老客戶的慣性付費，企查查又能走得多遠呢？

更危險的是，競爭者開始從外部涌入。企查查、天眼查等產(chǎn)品用了十年時間建立起了查詢工商信息要找平臺，并為其付費的用戶心智，但AI的崛起或?qū)㈩嵏策@一用戶心智。

比如，你想查詢某家公司的基礎工商信息如統(tǒng)一社會信用代碼、法人、注冊地址等，可以直接問豆包或者元寶，它們會迅速給出標有明確信息來源的工商信息。

雖然這些信息的來源目前仍是天眼查、企查查、啟信寶等，且到目前為止，用戶也不能通過這種方式找到更深度的經(jīng)營糾紛等法律訴訟信息，但隨著AI的發(fā)展，未來可能有更多類似工具進入市場競爭。

2025年7月，阿里巴巴推出了免費的AI查企工具“88查”，交互方式同樣為自然語言，目前已經(jīng)上線PC端，并接入支付寶、微信小程序?！侗儭钒l(fā)現(xiàn)，雖然“88查”所覆蓋的公司數(shù)量目前并不多，但卻能夠免費搜索到法律訴訟等深度信息。

雖然用戶目前需要為了更深入、更全面的信息付費給現(xiàn)有平臺，但企查查、天眼查等平臺的日活和注冊用戶數(shù)量或許會因為AI的崛起面臨挑戰(zhàn)。而更遠的未來，如“88查”這樣由AI巨頭主導的平臺不斷崛起，對數(shù)據(jù)量進行擴充，勢必會對原有平臺的商業(yè)模式形成挑戰(zhàn)。

3、如何找到新故事？

既然商業(yè)信息查詢產(chǎn)品正在面臨行業(yè)內(nèi)外的雙重挑戰(zhàn)，那么發(fā)展其他業(yè)務或許是更好的路徑。在這一點上，作為企查查的對手，啟信寶所在的合合信息給出了一些思路。

雖然常被用于和天眼查、企查查的對比，但是合合信息絕大部分的營收其實來自另一款產(chǎn)品：掃描全能王。港股招股書顯示，2024年，掃描全能王一款產(chǎn)品對合合信息所貢獻的營收占比76.6%，而啟信寶只有5.2%，且從2022年至今，啟信寶對收入貢獻的占比一直在持續(xù)下降。

此外不管是天眼查、愛企查，還是企查查，也都是試圖發(fā)展自己的AI大模型，借助AI延伸增值服務能力。企查查也表示，這次募資15億中將有33%投入到企查查商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能研發(fā)項目中。

不過值得注意的是，盡管十分賺錢，且作為技術導向的產(chǎn)品，但是企查查過往在研發(fā)投入方面比較克制。

2022年到2024年，公司研發(fā)費用呈上漲趨勢。不過企查查的研發(fā)投入?yún)s并沒有趕上營收的增長速度，2022年到2025年1到6月，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例從18.02%一路下滑至16.05%，金額分別為9342.39萬元、1.08億元、1.17億元和6025.99萬元。

數(shù)據(jù)來源：企查查招股書。豹變制圖

這個數(shù)據(jù)與同行比起來，也存在一定差距。

招股書表示，報告期各期間內(nèi)，公司研發(fā)費用率維持在可比公司的范圍之內(nèi)，與可比公司不存在重大差異。

接近90%的主營業(yè)務毛利率，1億元左右的研發(fā)投入，那么企查查賺的錢去哪兒了呢？除了上述提及的蓋了一棟辦公大樓，還有接近16億元作為存款和銀行理財產(chǎn)品被計入了交易性金融資產(chǎn)。

招股書信息顯示，上述四個報告期內(nèi)，企查查的交易性金融資產(chǎn)分別為8.88億元、4.14億元、13.25億元和15.95億元，均為到期日期在12個月以內(nèi)的結構性存款及銀行理財產(chǎn)品。

高利潤、輕資產(chǎn)、低門檻，過去十年間，擁有這三個特質(zhì)的商業(yè)大數(shù)據(jù)服務行業(yè)幾乎是站在資本和時代的風口，自然風光無限，盆滿缽滿。但風口終究會過去，企業(yè)該如何持久地保持競爭力和生命力，靠的或許不能僅僅是過去的經(jīng)驗。