文｜謝澤鋒

編輯｜楊旭然

不長的時間里，杉杉股份又再次走到了命運的關鍵路口。

在浙商傳奇鄭永剛辭世兩年半后，經(jīng)歷家族內(nèi)斗、債務違約風波后，有“民營船王”之稱的任元林半路殺出。他所執(zhí)掌的新?lián)P子商貿(mào)聯(lián)合新?lián)P船、TCL產(chǎn)投、東方資管等合作伙伴，意欲入主杉杉。

失去主心骨之后，杉杉風雨飄搖，由于沒有書面遺囑，繼母和長子拉開控制權爭奪大戲，整個公司元氣大傷。加上產(chǎn)業(yè)周期下行，經(jīng)營不善帶來了資金鏈的斷裂和債務違約，遺孀周婷無力回天。

意料之中的是，杉杉顯然不會就此垮臺，而是成了資本所覬覦的“肥肉”。曾經(jīng)的杉杉堪稱傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉型典范，鄭氏家族旗下的鋰電負極材料、偏光片等資產(chǎn)本身并不差。

前有福建富豪吳華新購入永杉鋰業(yè)，牛散魏巍通過司法拍賣拿下杉杉1300萬股股份，如今，鄭氏家族最核心的資產(chǎn)杉杉股份的控制權也即將旁落。

資本市場的殘酷，商業(yè)競爭的冷血，令人唏噓不已。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關注。

01 新主角

新主角的登場沒有太多征兆。

9月30日晚，杉杉股份公告，公司控股股東杉杉集團及子公司朋澤貿(mào)易與杉杉集團管理人、重整投資人聯(lián)合體簽署了《重整投資協(xié)議》。

按照計劃，重整投資人將通過“直接收購+與服務信托組建合伙企業(yè)收購+剩余保留股票表決權委托”三種方式合計取得杉杉集團、朋澤貿(mào)易持有的23.36%的控制權。

目前，杉杉集團擁有14.24%的股份，朋澤貿(mào)易持有9.13%，兩者合計26.36%。這意味著如果完成重組，鄭氏家族將僅剩3%的權益，鄭永剛的后代們接近于完全退場。

公告顯示，重整投資人聯(lián)合體由新?lián)P子商貿(mào)、新?lián)P船投資有限公司、TCL產(chǎn)投和東方資管深圳分公司組成。若順利完成，杉杉股份的實控人將變更為任元林。

這位杉杉的新主人是揚子江船業(yè)的創(chuàng)始人。他從造船學徒起步，在造船行業(yè)馳騁近半個世紀，被稱為中國“民營船王”。

揚子江船業(yè)的歷史可以追溯到1956年，2007年上市，是中國首家在新加坡上市的造船企業(yè)。根據(jù)工商聯(lián)發(fā)布的中國民營500強榜單，其以325億元收入位列406位。

以造船為根基，任元林的產(chǎn)業(yè)已拓寬為航運、貿(mào)易物流、地產(chǎn)、金控等多元化企業(yè)集團，綜合實力穩(wěn)居全球造船行業(yè)TOP5。

2021年底，揚子江船業(yè)分拆揚子江金控，聚焦投資業(yè)務，并于次年4月在新加坡上市，成為集團第二家上市公司。而此次主導收購杉杉的新?lián)P子商貿(mào)，就屬于揚子江金控旗下的國內(nèi)投資平臺。

此次交易也頗為巧妙，以新?lián)P子商貿(mào)為核心，聯(lián)合了合作伙伴新?lián)P船、產(chǎn)業(yè)方TCL，以及資本方東方資管，聯(lián)合體實力雄厚，既有產(chǎn)業(yè)基因，又有金融背景。

收購策略上，“直接收購+與服務信托組建合伙企業(yè)收購+表決權委托”三套組合拳思路清晰。

第一步，新?lián)P子商貿(mào)作為帶頭方，聯(lián)合新?lián)P船設立有限合伙企業(yè)作為投資人持股平臺，收購9.93%股份，新?lián)P子商貿(mào)在該合伙企業(yè)中的份額不低于40%；

第二步，合作方TCL產(chǎn)投將直接收購杉杉股份1.94%股權，并將表決權委托給上述持股平臺。TCL科技的半導體顯示業(yè)務和杉杉股份的偏光片將深化合作；

第三步，聯(lián)合東方資管成立服務信托公司收購剩余股權，并受讓債務人剩余的杉杉股份股票表決權。

“三步走”完成后，任元林僅用32.84億元就拿下了總資產(chǎn)高達450億元新能源頭部企業(yè)的控制權。

而且，為完成這筆收購，揚子江船業(yè)啟動資產(chǎn)騰挪，提前將新?lián)P子商貿(mào)的負債規(guī)模銳減九成，資產(chǎn)負債率僅有1.81%，2024年的凈利潤4.45億元。

目前看，這套方案照顧到了債權人等各方利益，且方案也十分詳實。如果不出大的意外，杉杉即將進入“船王”的產(chǎn)業(yè)體系內(nèi)。

02 新版圖

已是古稀之年的“民營船王”，在此時選擇拿下杉杉股份，顯然有其深謀遠慮。

對任元林而言，不僅僅是一次跨界布局，也是打造揚子江“造船+海事+金融+新能源”業(yè)務版圖的關鍵一步。

長期以來，江蘇一直是全國甚至全球造船重鎮(zhèn)，造船完工量、新接訂單量、手持訂單量已經(jīng)連續(xù)16年高居全國第一。在這片茂盛的“造船業(yè)雨林”中，揚子江船業(yè)是中國最大民營造船企業(yè)，年造船能力達600萬載重噸。

今年上半年，揚子江船業(yè)實現(xiàn)收入129億元，歸母凈利潤42億元，同比增長37%，毛利率34.5%，利潤規(guī)模和盈利能力兩項指標均創(chuàng)歷史新高。

更令人側目的是，公司手持訂單高達236艘（公司公告數(shù)據(jù)），排產(chǎn)一直持續(xù)到2030年，這些訂單總價值232億美元（1652億元），其中清潔能源船占比高達74%。

在事業(yè)如日中天時，任元林未雨綢繆，開啟了“第三次創(chuàng)業(yè)”。

其一是，將傳統(tǒng)造船業(yè)進行清潔化、智能化改造。今年2月，揚子江船業(yè)投資30億元打造了揚子泓遠綠色高技術清潔能源船制造基地項目。該項目建設正按規(guī)劃推進，計劃于2026年底完工，第一艘新船預計在2027年交付。

這一項目旨在打造世界級的清潔能源氣體船交付基地，其中不乏“造船皇冠明珠”的LNG運輸船、超大型乙烷運輸船（VLEC）等。

2025年初，世界航運巨頭赫伯羅特就向揚子江船業(yè)預定了12艘16800TEU船將用于運力擴張，配備最先進的低排放高壓LNG雙燃料發(fā)動機，還可使用甲烷作為燃料，比傳統(tǒng)推進系統(tǒng)減少高達95%的二氧化碳排放。

其二，任元林正對旗下快速增長的海事投資業(yè)務進行拆分上市，自揚子江金控從集團分拆上市后，已形成投資管理、海事投資與基金管理三大板塊。其中，海事投資業(yè)務發(fā)展迅猛，基金規(guī)模從2.5億美元擴至6億美元，累計已經(jīng)完成了66艘船舶的交易。

今年上半年，其海事基金收入同比大增82%，成為集團利潤增長的核心動能。然而，由于揚子江集團的多業(yè)務性，其價值被嚴重低估。此次分拆旨在打破“估值折價”，同時讓海事發(fā)展業(yè)務“單飛”，實現(xiàn)更快速的成長。

可以看出，從1拆2，到2變3，任元林即將完成3家上市公司布局，而如果成功拿下杉杉股份控制權，將同時擁有4家資本平臺，實現(xiàn)“A股+新加坡”的國內(nèi)外的兩地上市。

與此同時，LNG等清潔能源船舶項目與鋰電材料的結合，有望開辟“清潔動力船舶制造+新能源+顯示科技”的新引擎。

“大海不干（涸），就要造船?！比卧衷啻卧诠_場合袒露自己深耕造船的決心，“只要大海不干，就需要航運，航運就離不開造船。”

在全球航運業(yè)邁向低碳化的今天，率先切入新能源材料領域，對于揚子江船業(yè)集團而言，顯然是一步向前看、往前走的長期規(guī)劃。

03 新杉杉

鄭永剛離世前，恐怕怎么也不會想到，如今的杉杉會淪為“人為刀俎，我為魚肉”的窘境。

其閃崩之勢如同山洪一般令人錯愕。在船王任元林出手前，杉杉“分拆出售”已有預兆。

2024年11月，曾隸屬于杉杉的永杉鋰業(yè)因股東債務違約問題，其持有的1.02億股被司法拍賣，最終被永榮控股旗下的永榮致勝以8.04億元競得，從而獲得永杉鋰業(yè)的實控權。

本次司法拍賣完成后，杉杉滑落為第二大股東，永榮集團幕后的福建富豪吳華新正式成為永杉鋰業(yè)的話事人。

永杉鋰業(yè)是湖南首個鋰鹽項目，項目一期產(chǎn)能達2.5萬噸，項目二期也于2024年10月全面投產(chǎn)，產(chǎn)能提升至4.5萬噸，項目三期還將建設一條1.5萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線。

資料顯示，永榮控股是一家知名閩企，體量比揚子江船業(yè)更大，身處石油化纖行業(yè)。其以1027.3億元的營收位居“福建省民營企業(yè)100強”第6位。

在競購永杉鋰業(yè)的拍賣上，永榮系最高出價210次，可見其勢在必得。早在2023年11月，吳華新曾公開表示，未來兩年計劃在四川投資70億元，建設10萬噸/年鋰鹽及10萬噸/年鋰電池回收項目，集團還成立了永榮新能源科技公司。

但此后并無下文，而此次收購，將直接幫助這家化工企業(yè)切入新能源領域，也是其登陸資本市場的重要步驟。

永杉鋰業(yè)本是鄭永剛當年絞盡腦汁才成功收購的。2022年1月，吉翔股份通過收購湖南永杉鋰業(yè)，切入鋰鹽產(chǎn)業(yè)，原本是杉杉完成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的戰(zhàn)略之舉。如今，這成了杉杉化解債務的無奈割舍。

到2025年2月，杉杉控股一致行動人鄞州捷倫持有的4829.33萬股被劃撥給債權人，控股股東陣營持股比例從50.51%降至48.37%。

4個月后，杉杉控股旗下1300萬股也被司法處置，知名“牛散”魏巍通過司法拍賣，以每股8.42元、總價1.09億元的價格拍得。當前，杉杉股價已漲至15.9元，意味著，魏巍這筆投資已經(jīng)浮盈1億元。

截至目前，鄭永剛家屬、杉杉控股及其一致行動人的持股比例已下降到26.37%，對上市公司的控制力明顯降低。

此時杉杉在產(chǎn)業(yè)上的競爭力依舊強勢。上半年負極出貨量仍居行業(yè)第一，占行業(yè)總出貨量的21%；大尺寸LCD偏光片出貨面積份額34%，LCD電視用、顯示器用偏光片均排名全球首位。

上半年，杉杉的兩大業(yè)務展現(xiàn)出了足夠好的韌性——合計貢獻凈利潤4.15億元，帶動公司整體利潤反彈。而且在8月份，杉杉科技還獲得儲能黑馬楚能新能源超百億負極材料的長期大單，震驚業(yè)界，刺激股價開始了絕地反擊。

在杉杉因宮斗內(nèi)耗和周期波動陷入歷史級別低谷期時，引起外界資本眼紅，也是在所難免。而此次若能得到優(yōu)質產(chǎn)業(yè)資本的支持，以解燃眉之急，對于杉杉來說也不失為良好的歸宿。

04 寫在最后

杉杉的傳承問題，無情地揭開了中國民營企業(yè)最隱秘、最不愿被提及的傷疤。

創(chuàng)始人在世時，還可通過個人能力和行業(yè)地位，為企業(yè)背書，維系與銀行等金融機構的關系。而一旦去世，倘若未提前設立書面遺囑，企業(yè)運行中積攢的傳承規(guī)劃、家族治理、所有權與經(jīng)營權、職業(yè)經(jīng)理人培養(yǎng)等弊端便會瞬間暴露。在這種情況下，幾乎沒有什么家族內(nèi)部人真正有能力“無損接班”。

時至今日，鄭永剛苦心孤詣幾十載打造的商業(yè)帝國，其核心業(yè)務仍舊保留了下來。這也算是不幸中的“幸運”，但這更多的是整個產(chǎn)業(yè)的幸運、更加宏觀層面的幸運，并非鄭家人的幸運。