9月第3周，在經(jīng)開區(qū)深度布局的華天科技（002185）接連披露2筆參設(shè)基金公告，將向“華天盛宇創(chuàng)新”“華天盛宇產(chǎn)投”分別認(rèn)繳出資3000與8000萬(wàn)元，持股占比14.56%與40%。

但這并不是重點(diǎn)，華天出資主體“華西慧創(chuàng)投資”深度聯(lián)動(dòng)的“華西慧創(chuàng)微電子研究院”才是核心。

公開信息顯示，該研究院系交大、西電、西工大與華天科技母公司（天水華天電子集團(tuán)）聯(lián)合共建的產(chǎn)學(xué)研平臺(tái)，在發(fā)掘“1個(gè)民營(yíng)研究院串起3家頂級(jí)高校”的過程中，我們第一次看到“找關(guān)聯(lián)技術(shù)”一詞，并由此大受震撼。

01

華天探路：深度布局產(chǎn)業(yè)VC

凡事皆有因，我們先看華天為什么要串起3家大學(xué)？

作為主攻半導(dǎo)體封測(cè)環(huán)節(jié)的華天科技在實(shí)業(yè)界赫赫有名，但少有人知的是，其在投資領(lǐng)域亦已躋身國(guó)內(nèi)一流“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)VC”之列。

經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，華天科技已累計(jì)參投5支基金，認(rèn)繳金額超4.58億元，鑒于所投基金總規(guī)模21億元，可知華天在其中扮演著主力LP角色。在“華天系”基金投資的278個(gè)項(xiàng)目中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司達(dá)103家，占比37.05%，系最聚焦的方向之一。

分環(huán)節(jié)來(lái)看，這些基金投向明顯向上游傾斜，累計(jì)投資超61家集成電路設(shè)計(jì)類公司；中游加工制造34家；芯片銷售、批發(fā)公司7家；唯一一例封裝測(cè)試標(biāo)的“積高電子（無(wú)錫）”，系盛宇華天創(chuàng)業(yè)參股“長(zhǎng)光辰芯”間接出資。

分地域來(lái)看，“華天系”基金并未集中在甘肅“老家”，而是更多布局在江蘇、上海、廣東等產(chǎn)業(yè)前沿地區(qū)（合計(jì)62起）；其在西北唯二出手，分別是陜西標(biāo)的“智多晶”和“華羿微電”。

從伙伴關(guān)系上看，華天與GP方“上海盛宇”早已達(dá)到了深度互信。據(jù)悉，該機(jī)構(gòu)早在2006年就現(xiàn)身過華天科技B輪融資，已攜手走過20年。

至于上海盛宇的投資方向，企查查數(shù)據(jù)顯示，在其565起直接+間接投資項(xiàng)目中，明確指向半導(dǎo)體的案例達(dá)82起，占比12.21%；另在信息技術(shù)服務(wù)、技術(shù)推廣服務(wù)領(lǐng)域，也有主營(yíng)包括半導(dǎo)體芯片、集成電路設(shè)計(jì)、制造的部分標(biāo)的，地域分布同樣集中在蘇粵滬3地，合計(jì)投資占比超54.97%。

值得注意的是，這種“產(chǎn)業(yè)資本人+專業(yè)投資人”的深度共生模式，也讓華天成長(zhǎng)為上海盛宇第3大LP，累計(jì)為其配資超1.67億元。同時(shí)還吸引了越來(lái)越多追隨者參與，如游族網(wǎng)絡(luò)（002174）、圖南合金（300855）、利民生物（002734）就曾多次參投“華天系”基金。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，華天鐘情產(chǎn)業(yè)VC有著迫切需求。

一方面，盡管華天位居全球封測(cè)第6、國(guó)內(nèi)前3，但與日月光等國(guó)際龍頭相比仍有差距。且在AI驅(qū)動(dòng)的高性能計(jì)算需求爆發(fā)下，全封裝行業(yè)都需要全面的技術(shù)迭代升級(jí)，企業(yè)必須快速跟進(jìn)前沿趨勢(shì)。

另一方面，產(chǎn)業(yè)VC已是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體封測(cè)龍頭的共同選擇，如長(zhǎng)電科技就已間接參投過439支合伙基金；而在通富微電的14支基金中，更是有半數(shù)明確聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

因此在我們看來(lái)，半導(dǎo)體這樣一個(gè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，“前沿”與“生態(tài)”將成為最重要的競(jìng)逐之地，故此我們傾向性認(rèn)為：華天正在借投創(chuàng)思維做強(qiáng)自己的護(hù)城河，并借此縮短其與“TOP3”的距離。

這一切，正在打破“門派之見”的開始。

02

五缺五找：最核心是集成

顯然，“前沿”與“生態(tài)”是實(shí)業(yè)界發(fā)出的呼聲，這就涉及到本主角——華西慧創(chuàng)微電子研究院。

2024年末，天水華天電子集團(tuán)主導(dǎo)成立了華西慧創(chuàng)微電子研究院，華天創(chuàng)始人肖勝利在大會(huì)上表示：這是一個(gè)純粹的產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新體系，并將與華天持續(xù)的科技探索技術(shù)合作。業(yè)界也顯著地注意到，本土3家“最強(qiáng)高?！本鶠榘l(fā)起單位。

在公開資料中，微電子研究院的主攻方向是化解“五缺”（缺方向、缺團(tuán)隊(duì)、缺資金、缺產(chǎn)業(yè)資源、缺關(guān)聯(lián)技術(shù)），并提供相應(yīng)的“五找”服務(wù)?？陀^地說(shuō)，自2021年推出秦創(chuàng)原之后，隨著投行思維的深入，找方向（概念印證、揭榜掛帥、中試等）、找錢、找團(tuán)隊(duì)、找客戶（產(chǎn)業(yè)鏈群）的環(huán)境都在一步步優(yōu)化，但“找關(guān)聯(lián)技術(shù)”卻鮮有人提及。

事實(shí)上，這是一個(gè)重大問題。

從投資角度出發(fā)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)受限于產(chǎn)業(yè)理解深度，難以精準(zhǔn)預(yù)判同一領(lǐng)域內(nèi)不同技術(shù)路徑的優(yōu)劣與潛力，因此往往出現(xiàn)了“大型機(jī)構(gòu)普遍撒網(wǎng)”、“小機(jī)構(gòu)選擇賭一把”的跡象。

從技術(shù)角度出發(fā)，科學(xué)家（教授）往往深耕單一技術(shù)源，形成了比較聚焦的技術(shù)方向，但面對(duì)終端市場(chǎng)的需求，卻極易出現(xiàn)“合成謬誤”，即各項(xiàng)技術(shù)單看都很好，但就是捏不到一起，難以形成過硬的商業(yè)產(chǎn)品。

故此，當(dāng)產(chǎn)業(yè)VC串起3家高校之時(shí)，我們提出：民營(yíng)企業(yè)出于長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)而探索的“集成理念”是重大進(jìn)階，因?yàn)樵谌珖?guó)看，華西慧創(chuàng)的模式并不多見。

傳統(tǒng)路徑上，最常見的是“大學(xué)之間兩兩聯(lián)合”。如北京大學(xué)與山西大學(xué)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)全球首例基于集成光量子芯片的連續(xù)變量簇態(tài)量子糾纏（2025年）。次之常見的是“單一公司與單一高校兩兩聯(lián)合”。如海爾集團(tuán)聯(lián)合上海大學(xué)完成醫(yī)用低溫存儲(chǔ)設(shè)備降噪需求（2023年）。

打破“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”，是進(jìn)階的核心。因?yàn)榇蚱啤包c(diǎn)對(duì)點(diǎn)”并不容易。

有學(xué)術(shù)界朋友向金融棒棒糖表示：基于各自獨(dú)立的漫長(zhǎng)歷史，不同高校甚至不同學(xué)科之間都有天然的“學(xué)術(shù)壁壘”，學(xué)者大多深耕于自身細(xì)分領(lǐng)域，導(dǎo)致自發(fā)性的跨機(jī)構(gòu)聯(lián)合攻關(guān)較為少見。最為痛苦的是，個(gè)別大學(xué)會(huì)出現(xiàn)“近親繁殖”，后繼者大多缺失“顛覆式創(chuàng)新”的勇氣。

在較為封閉的各自作戰(zhàn)慣性之下，能令所有學(xué)者對(duì)一個(gè)城墻口沖峰的機(jī)會(huì)只有一個(gè)——即國(guó)家層面部署的重大工程。

因此，面對(duì)民營(yíng)企業(yè)出于實(shí)業(yè)發(fā)展主動(dòng)激發(fā)“一對(duì)多”，以商業(yè)轉(zhuǎn)化為目標(biāo)引導(dǎo)“技術(shù)集成”，金融棒棒糖寫作團(tuán)隊(duì)是備受鼓舞的。而不難預(yù)期的是：前瞻性產(chǎn)業(yè)思維會(huì)更早介入研發(fā)，會(huì)確保分散的技術(shù)路徑在初始階段就具備系統(tǒng)兼容性與產(chǎn)業(yè)落地潛力，并由此成為陜西科轉(zhuǎn)的重要補(bǔ)充。

03

投教授：門派之見正在打破

作為硬幣的另一面，站在創(chuàng)投圈立場(chǎng)上，陜西三項(xiàng)改革確實(shí)出現(xiàn)了“對(duì)應(yīng)組合”，例如西科控股（中科創(chuàng)星）對(duì)應(yīng)光機(jī)所（中科院），空天動(dòng)力對(duì)應(yīng)西工大，敦成投資明顯傾向于西北有色院。

那么這種“對(duì)應(yīng)組合”與“門派之見”是一個(gè)什么相互作用呢？

中科創(chuàng)星創(chuàng)始人李浩表示：很長(zhǎng)一段時(shí)間，陜西創(chuàng)投資本確實(shí)更傾向于投資“身邊的教授”。

僅以中科創(chuàng)星為例，其10年前發(fā)起第一支基金時(shí)，因?yàn)橐?guī)模小且專注于早期，確實(shí)以“光機(jī)所小體系”本身孵化的項(xiàng)目為主。“當(dāng)時(shí)我們還沒有進(jìn)化到分辨技術(shù)路徑的階段，以單一技術(shù)突破居多。當(dāng)然，金額也不大”。

行至中程，隨著管理規(guī)模的增大，尤其是投資能力的成熟，中科創(chuàng)星開始介入“中科院大體系”，并由此開始接觸到了不同的技術(shù)路徑。

李浩回憶稱：這個(gè)時(shí)間大約是2020年左右，我們分別碰到了“技術(shù)打架”和“合成謬誤”兩大問題。當(dāng)時(shí)我們投資了兩家企業(yè)，由兩個(gè)不同的科研院所孵化，創(chuàng)業(yè)者都是很有才華的青年學(xué)者，但技術(shù)方向完全不同，我們第一次理解了為什么紅杉資本為什么搞出了全鏈條投資，各個(gè)技術(shù)路線都覆蓋。還有兩家公司，單獨(dú)看都不錯(cuò)，但基本都是ToB的“小模塊”，當(dāng)兩家被投企業(yè)共同參與一個(gè)企業(yè)的“大模塊”時(shí)，一上產(chǎn)線就停擺了。

“就為解決這個(gè)兼容性，足足用了9個(gè)月”。

但李浩并不認(rèn)同“簡(jiǎn)單的門派之見”。他的觀點(diǎn)是：盡管院校圍墻確實(shí)存在，盡管教授也樂意選擇“身邊的資本”，但這都是陜西三項(xiàng)改革的必由之路，因?yàn)榇髮W(xué)要摸索制度邊界，教授要尋找安全閥，而創(chuàng)投資本當(dāng)時(shí)也過于弱小。

另一位創(chuàng)投界人士B先生保持了與李浩一致的看法，即隨著三項(xiàng)改革的深入及創(chuàng)投資本的強(qiáng)大，“門派之見”正在逐步化解。

B先生認(rèn)為：外部資本發(fā)揮了重要作用，尤其是央企級(jí)產(chǎn)業(yè)資本。

“大型國(guó)企與大型民企來(lái)西安投教授，從最開始就考慮到了不同技術(shù)路線與整體兼容的問題”。換句話說(shuō)，大企業(yè)始終有一個(gè)“總師”思維，他們可以為不同技術(shù)路線買單，但最終“他們要的是總成”。

在這一思維的不斷影響下，金融棒棒糖也關(guān)注到陜西創(chuàng)投界與陜西實(shí)業(yè)界亦已進(jìn)入了共同嘗試階段。

2023年6月，西科控股董事長(zhǎng)曹慧濤帶隊(duì)與陜汽控股簽署戰(zhàn)略協(xié)議，同行者皆為其被投企業(yè)（多家為科轉(zhuǎn)項(xiàng)目），座談上的主題即是——陜汽總裝線，我們能不能都試一試？

在我們看來(lái)，這遠(yuǎn)不是要個(gè)訂單那么簡(jiǎn)單，李浩代表的創(chuàng)投資本與肖勝利代表的產(chǎn)業(yè)資本一起，正在從硬幣的兩面出發(fā)，共謀集成。我們對(duì)這種力量有如下預(yù)期：所謂的門派之見正在消融，基于商業(yè)可持續(xù)的邏輯，陜西“產(chǎn)業(yè)鏈群”與“三項(xiàng)改革”正在會(huì)師！