原以為“國(guó)補(bǔ)”東風(fēng)下，家電行業(yè)火熱一片，但結(jié)合2025年業(yè)績(jī)中報(bào)及近期表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，分化趨勢(shì)正愈發(fā)劇烈。一邊是綜合家電與小家電企業(yè)的紅紅火火，另一邊傳統(tǒng)廚電與集成灶企業(yè)卻跌跌不休。美的、海爾等綜合巨頭憑借“國(guó)補(bǔ)”政策、海外市場(chǎng)與智能新品三大引擎逆勢(shì)增長(zhǎng)，而集成灶“四小龍”則集體深陷營(yíng)收凈利雙降的泥潭。

　　究竟是外部環(huán)境所致，還是內(nèi)部戰(zhàn)略失焦?本期報(bào)告家居新范式將從多維度切入，深度剖析廚電企業(yè)的生存現(xiàn)狀與發(fā)展困局，洞悉數(shù)據(jù)背后“規(guī)模與利潤(rùn)”“傳統(tǒng)與新興”“穩(wěn)健與激進(jìn)”的終極較量。

　　大小家電紅紅火火，傳統(tǒng)廚電、集成灶凄凄慘慘

　　先上一組最新的業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)匯總：

　　由表可知，當(dāng)前大家電行業(yè)上市企業(yè)，可以分為四大板塊，以美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器為代表的綜合家電巨頭，以蘇泊爾、九陽、北鼎、小熊為代表的小家電，以及老板電器、華帝股份、萬和電氣等傳統(tǒng)廚電，還有集成灶四小龍——火星人、浙江美大、億田智能、帥豐電器。

　　家居新范式梳理2025年中報(bào)業(yè)績(jī)過程發(fā)現(xiàn)，大小家電營(yíng)收凈利大多有所增長(zhǎng)，反觀傳統(tǒng)廚電和集成灶，確實(shí)一個(gè)比一個(gè)跌得猛。集成灶企業(yè)報(bào)告里都提到“行業(yè)下行”“訂單減少”“需求不足”“環(huán)境影響”等外部因素。

　　相較之下，綜合家電巨頭和小家電領(lǐng)域能夠得到增長(zhǎng)，家居新范總結(jié)認(rèn)為，主要幾個(gè)原因：

　　一是2025年 “國(guó)補(bǔ)”政策品類擴(kuò)容到微波爐、洗碗機(jī)等小家電產(chǎn)品，帶來對(duì)應(yīng)品類上有所增長(zhǎng)，美的電商銷售額占比超過50%(含電商下沉);

　　二是國(guó)外市場(chǎng)增長(zhǎng)，如格力電器海外市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.19%，海爾智家上半年海外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)11.7%;

　　三是智能、新能源等新興品類拉動(dòng)整體營(yíng)收增長(zhǎng)，美的新能源、工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技，格力的綠色能源、智能裝備都是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)里增長(zhǎng)最高的細(xì)分品類。

　　廚電行業(yè)盈利PK：梯隊(duì)分化明顯，新不如舊

　　從毛利率和凈利潤(rùn)率來看，頭部企業(yè)穩(wěn)健，新興品牌承壓明顯。老板電器、華帝盈利能力顯著高于其他企業(yè)。老板電器以50.43%的毛利率和15.26%的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率雙雙領(lǐng)先行業(yè)，呈現(xiàn)出在渠道布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的綜合優(yōu)勢(shì)，足見其在高端廚電市場(chǎng)的龍頭地位。相比之下，火星人、億田智能則差強(qiáng)人意。

　　毛利率方面，傳統(tǒng)大牌電梯隊(duì)里，老板、華帝領(lǐng)先一步，萬和電氣、日出東方掉隊(duì)了，連平均線都沒達(dá)到;集成灶四小龍分化明顯，浙江美大、帥豐電器毛利率均保持在36%以上，火星人爭(zhēng)氣地?cái)D進(jìn)前三，億田智能則再次成為墊底王;

　　凈利潤(rùn)率這塊，傳統(tǒng)大牌均保持盈利狀態(tài)，只有老板電器超過10%，末位的日出東方凈利潤(rùn)率僅1.77%，相比下集成灶慘淡許多，火星人、億田智能經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)大幅虧損，盈利上面臨巨大挑戰(zhàn)。浙江美大、帥豐電器凈利潤(rùn)率為正，在集成灶領(lǐng)域仍具備一定的盈利韌性。

　　在家居新范式看來，當(dāng)前廚電企業(yè)正在從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量效益轉(zhuǎn)型，頭部企業(yè)通過品牌和技術(shù)壁壘維持高毛利，而中小品牌需警惕“高營(yíng)收低利潤(rùn)”或“高毛利負(fù)凈利”的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，平衡規(guī)模與盈利，才是生存王道。

　　錢花哪：華帝營(yíng)銷猛，火星人研發(fā)瘋，老板不差錢!

　　那“四費(fèi)”情況怎樣?大家都把錢花哪些地方了?家居新范式梳理對(duì)比如下：

　　從研發(fā)來看，火星人可謂研發(fā)狂魔，以12%的研發(fā)費(fèi)用率領(lǐng)跑其他品牌，不惜血本押寶技術(shù)創(chuàng)新，試圖在集成灶紅海中硬核殺出一條路。帥豐和億田也保持在5%以上。反倒老板、萬和、日出東方等傳統(tǒng)“大家”，研發(fā)投入低于行業(yè)平均水平，疑似在創(chuàng)新技術(shù)上更多是“吃老本”;

　　從銷售費(fèi)用看，老板電器12億銷售費(fèi)用遠(yuǎn)比其他7家闊綽。但費(fèi)用率上，火星人以47.86%領(lǐng)跑;老板電器、億田智能和華帝股份也都拿出四分之一的收入提升品牌聲量，品牌溢價(jià)較大。萬和、浙江美大則走銷售費(fèi)用低于平均(8家企業(yè)平均銷售費(fèi)用率23.65%)，走性價(jià)比路線。

　　在管理費(fèi)用上，新舊分化更明顯，老板、華帝、日出東方等傳統(tǒng)大企，財(cái)務(wù)管理費(fèi)用率普遍低于7%，2.55%的萬和更是表現(xiàn)出極高的管理效率。對(duì)廚電行業(yè)而言，管理費(fèi)用走低意味著運(yùn)營(yíng)體系更加成熟穩(wěn)定，在非生產(chǎn)性支出方面把控得很好。

　　引人關(guān)注的財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，帥豐、浙江美大、老板、華帝、萬和均為負(fù)，可見廚電行業(yè)的資金管理或匯率操作普遍較好;財(cái)務(wù)費(fèi)用率相對(duì)較高的火星人、億田智能則因?yàn)槭谴婵�、債券利息的變化所致�?/p>

　　總而言之，老板電器是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的土豪，華帝是營(yíng)銷高手，萬和是效率專家，火星人則野心比較大;浙江美大作為集成灶開創(chuàng)者，依然在享受品類紅利。

　　現(xiàn)金流比拼：八仙過海，誰最有底氣穿越周期?

　　家居新范發(fā)現(xiàn)，在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，現(xiàn)金流才是一個(gè)企業(yè)最大的底氣。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流來看，巨頭忙著“存糧”，新勢(shì)力正在“失血”，老板電器、華帝股份現(xiàn)金流充足，造血能力強(qiáng)勁，存夠了“糧食”抵御行業(yè)寒冬;反觀集成灶品牌和日出東方，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，處于“失血”狀態(tài)，過去的家底光拿來交學(xué)費(fèi)了。

　　從投資活動(dòng)現(xiàn)金流來看，幾乎所有企業(yè)都開始按下“暫停鍵”，戰(zhàn)略收緊，核心動(dòng)作變成了回籠資金，鞏固核心。就連老板電器、華帝股份這樣的巨頭都在主動(dòng)大幅收縮投資陣線，走 “高筑墻、廣積糧”的謹(jǐn)慎路線。

　　從籌資活動(dòng)現(xiàn)金流來看，除了日出東方依靠籌資彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)和投資現(xiàn)金流上的巨大缺口，其余品牌都在告別過去的高杠桿模式�？磥韽N電領(lǐng)域普遍在降杠桿，以維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　都說家底厚不厚，決定品牌有多能抗揍。再跟隨家居新范式看看負(fù)債下廚電賽道的眾生相：老牌廚電的優(yōu)勢(shì)很快就體現(xiàn)出來了，但負(fù)債絕對(duì)值的高低不能一概而論，例如老板電器雖然負(fù)債高達(dá)54.68億，但它是良性負(fù)債，畢竟年度營(yíng)收超百億，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流以5億位列廚電賽道第二。

　　同時(shí)，負(fù)債不高的新興品牌火星人卻受主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損拖累，償債壓力有增無減;浙江美大、帥豐電器幾乎“無債一身輕”，但現(xiàn)金流卻不大樂觀。

　　破解增長(zhǎng)密碼：第二曲線亟待被挖掘

　　家居新范式梳理發(fā)現(xiàn)，除了日出東方外，其他七家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較明顯：傳統(tǒng)大牌里，華帝股份、老板電器主要靠煙機(jī)、灶具，萬和電氣憑借熱水器和廚電支撐;集成灶四小龍普遍重心在集成灶品類上，帥豐電器能夠在毛利、凈利率方面走在集成灶賽道前面，得益于第二增長(zhǎng)曲線。

　　不過家居新范式從八家品牌的財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)無一例外地同比下降，反而集成、一體、潔凈等新品類有所增長(zhǎng)，例如華帝股份的蒸烤一體機(jī)、凈水器，老板電器的洗碗機(jī)、一體機(jī)等�？梢姡瑥N電賽道的出路在于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以多元化品類分散風(fēng)險(xiǎn)，例如老板電器櫥柜產(chǎn)品，開啟“櫥柜元年”。

　　從渠道來看，新零售、下沉市場(chǎng)、海外成為廚電行業(yè)鋪設(shè)渠道發(fā)力重點(diǎn)。除了常規(guī)的KA 渠道、家裝、整裝、工程等渠道，廚電紛紛加碼新的細(xì)分市場(chǎng)。

　　例如華帝新零售渠道毛利率達(dá)41.51%，在京東、天貓等平臺(tái)渠道新建店 1000 余家，萬和電氣的自營(yíng)電商也一如既往地給力;億田智能、浙江美大、火星人、萬和電氣選擇發(fā)力下沉市場(chǎng)，例如萬和電氣業(yè)務(wù)已經(jīng)觸達(dá)2,000+縣級(jí)區(qū)域。而且海外市場(chǎng)也成為廚電第二增長(zhǎng)曲線，萬和電氣超過四成營(yíng)收來自海外。

　　結(jié)語：

　　2025年，廚電行業(yè)正經(jīng)歷從“量增”到“質(zhì)變”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。跳出單一品類依賴，加速布局多元產(chǎn)品及渠道，同時(shí)降本提效，平衡規(guī)模與盈利、創(chuàng)新與穩(wěn)健，是各大頭部品牌守住陣地、穿越周期的共同法寶。期待下一個(gè)春天!