原創(chuàng) 劉曉博

這個周末對于投資者來說，有以下幾個值得關注的消息。

一、工業(yè)利潤強勁反彈。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2025年8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長20.4%。這個數(shù)據(jù)非常驚艷。

在8月利潤大增的帶動下，1到8月工業(yè)企業(yè)利潤由1至7月同比下降1.7%轉為增長0.9%，扭轉了自今年5月份以來企業(yè)累計利潤持續(xù)下降態(tài)勢。

是什么原因造成了8月工業(yè)利潤的大逆轉？

主要是兩個因素：

一是去年8月全國工業(yè)利潤出現(xiàn)了顯著下跌，基數(shù)較低。那次下跌，是導致9月24日及以后宏觀政策大逆轉的重要原因。

二是今年以來的反內(nèi)卷、反惡性價格競爭、去產(chǎn)能開始見效。

8月工業(yè)利潤反彈中，裝備制造業(yè)利潤增長了7.2%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長2.5個百分點。

其次，原材料制造業(yè)利潤增長較快：鋼鐵行業(yè)同比扭虧為盈，實現(xiàn)利潤總額837.0億元；有色行業(yè)利潤增長12.7%，較1—7月份加快5.8個百分點。消費品制造業(yè)中的酒飲料茶、農(nóng)副食品等行業(yè)利潤增速較快。

工業(yè)利潤轉正，讓市場看到了走出通縮的希望，對當前股市構成利好。也有望在科技板塊之外，開拓新的市場熱點。

二、十大行業(yè)全面反內(nèi)卷。

今天發(fā)布的是有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，前幾天分別出臺了石化化工、建材、鋼鐵、輕工業(yè)、汽車、電力裝備、電子信息制造業(yè)。此外，還將涉及機械行業(yè)。

這一輪十大行業(yè)穩(wěn)增長跟2023年有很大不同。上一輪穩(wěn)增長主要追求“量”，這一輪是“量”、“質(zhì)”并重，甚至可以說“質(zhì)”在“量”前。

這一輪穩(wěn)增長的背景是，要反內(nèi)卷、打破通縮預期，讓PPI和工業(yè)利潤兩大指標雙雙轉正。采用的辦法是去落后產(chǎn)能和鼓勵轉型升級、增加先進產(chǎn)能相結合。

上圖是PPI。8月的數(shù)據(jù)在反內(nèi)卷、去產(chǎn)能的作用下，初見成效。隨著10大行業(yè)新一輪穩(wěn)增長措施落地，相信PPI也有可能在幾個月后轉正。

這對于上述10大行業(yè)的龍頭企業(yè)來說，將是一個持續(xù)的利好。因為環(huán)保等門檻將把一批中小企業(yè)擋在外面，讓他們退出市場，頭部企業(yè)利潤有望在幾個月之后反彈。

比如下面這個政策，對汽車行業(yè)影響較大：

這意味著，如果企業(yè)規(guī)模不大，沒有能力在境外建廠，或者產(chǎn)品質(zhì)量、規(guī)模不達標，將很難出口。

這是中國主動為純電動車的出口設置門檻，可以幫助行業(yè)去產(chǎn)能，避免低端產(chǎn)品出去敗壞中國制造的聲譽。這對于頭部企業(yè)是利好。而且，未來出口許可證管理的面還可能擴大。

三、儲存產(chǎn)品漲價潮延續(xù)。

人工智能熱潮，讓全球存儲市場進入了缺貨、漲價的階段。存儲三大原廠（SK海力士、美光、三星）庫存已經(jīng)不足，未來產(chǎn)能或無法滿足客戶需求。

繼、美光、三星及西部數(shù)據(jù)宣布漲價之后，存儲模組大廠威剛在日前宣布，自29日起停止DDR4報價，DDR5與NAND閃存優(yōu)先供應主要客戶；NAND閃存控制芯片大廠群聯(lián)則已在近日恢復部分報價，價格漲幅約10%，被看作NAND閃存市場的“開漲信號”。

A股市場里跟存儲芯片有關的企業(yè)：江波龍、德明利、兆易創(chuàng)新、香農(nóng)芯創(chuàng)、開普云、瀾起科技、東芯股份、普冉股份、北京君正、聚辰股份、佰維存儲 、長電科技、通富微電、雅克科技等。注意，提及上述企業(yè)只是為了分享信息，不代表推薦。部分企業(yè)已經(jīng)漲幅太高，要注意風險。在做出決策前需充分研究公司基本面，核對公司公告原文中提供的一手信息，別被小作文誤導了。

四、特朗普擬推芯片新政。

多家媒體報道說，特朗普正考慮要求芯片企業(yè)在美國本土生產(chǎn)的芯片數(shù)量，必須與其從海外進口的芯片數(shù)量保持相當。若長期不能達到1:1的比例，有關企業(yè)將面臨關稅處罰，稅率最高可能達到100%。

特朗普為什么要這樣做，美國財政部長貝森特近日對?？怂股虡I(yè)頻道的表態(tài)可以作為重要參考，他說：“世界經(jīng)濟最大的失敗點在于，99%的高性能芯片都是在TW生產(chǎn)的”，“他們做得很好，他們有一個很棒的生態(tài)系統(tǒng)，但在風險管理方面，我們必須將一部分需求——我不知道是30%、40%還是50%，轉移回美國或我們的盟友，無論是日本還是中東，我們每天都在為此努力”。

這個消息將對A股、H股相關企業(yè)產(chǎn)生什么影響？

對某些企業(yè)構成利空，比如出口成熟制程芯片到美國的企業(yè)。這些企業(yè)如果要避免100%的關稅，需要到美國建廠。中美博弈大背景下，顯然不太可能。所以，這部分市場可能要放棄。

這還意味著美國政府非常在意半導體產(chǎn)業(yè)，未來可能進一步限制中國企業(yè)獲得、使用相關技術。

但這反過來刺激中國企業(yè)脫鉤替代的創(chuàng)新激情，資本市場也將對每一個環(huán)節(jié)的進步予以熱烈的反應，國家的政策會更加支持。

當前牛市的實質(zhì)，你可以從打破通縮角度理解，可以從化債角度理解，還可以從下面這個重要角度理解：

國家鼓勵核心科技的突破，資本市場將形成一個重要的獎勵機制。那些重要的創(chuàng)業(yè)企業(yè)、實現(xiàn)突破的核心技術人員，可以通過股權溢價獲得超額激勵；越早進入到這個領域、愿意承擔風險的資金，也將享受越豐厚的回報。

當年大秦是通過二十等軍功爵，打破了存在了上千年的世卿世祿貴族制，一統(tǒng)了天下。中國要在科技創(chuàng)新上逆襲，打破歐美的壟斷，必須借助于資本市場的重獎機制來實現(xiàn)。想想寒武紀、“易中天”以及未來的摩爾線程等企業(yè)，創(chuàng)造了多少個億萬富翁吧。

從這個意義上看，核心科技企業(yè)估值的適度泡沫，就不算什么了，而且是必要的過程。相當于國家通過資本市場給科技創(chuàng)新發(fā)獎金。

注意，我說的是適度泡沫，太大的泡沫還是會破的。支撐公司長期價值的是自主可控的核心技術、是市場認可，是實實在在的業(yè)績。