《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

寧德時代（300750.SZ）近期重拾漲勢，并創(chuàng)下了上市以來新高。

9月25日早盤，寧德時代股價一路高歌猛進(jìn)，盤中一度突破400元整數(shù)關(guān)口，帶動總市值升至1.83萬億元，首次超越貴州茅臺（600519.SH）約1.80萬億元的市值，成為A股市值第三大公司。這一歷史性的超越，標(biāo)志著中國制造業(yè)在全球價值鏈中地位的進(jìn)一步鞏固。

2024年1月以來，寧德時代股價一路上漲，從最低點133.56元漲至近400元，過去20個月內(nèi)漲幅超180%。其背后的重要推動是海內(nèi)外市場儲能需求爆發(fā)，不過儲能在海外機遇雖大，出海重蹈內(nèi)卷覆轍的風(fēng)險依然存在，仍需關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。

總市值超越貴州茅臺

寧德時代此次市值突破，背后是多重利好因素的集中釋放。一方面，動力電池行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，9月至年底是車企排產(chǎn)高峰期，動力電池需求集中釋放，帶動公司出貨量增長預(yù)期升溫。

另一方面，儲能市場的超預(yù)期爆發(fā)，成為寧德時代新的增長引擎。據(jù)第三方清潔能源資訊機構(gòu)Infolink，2025上半年度全球儲能電芯出貨規(guī)模240.21 GWh，同比增加106.1%。

2024年，公司儲能電池系統(tǒng)銷量達(dá)93GWh，同比增長34.32%，連續(xù)四年位居全球第一，市占率高達(dá)36.5%，領(lǐng)先第二名超過20個百分點。2025年上半年，儲能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收約284億元，占總營收比重接近16%，成為公司第二大收入來源。

根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，今年上半年，寧德時代動力電池使用量全球市占率達(dá)38.1%，較去年同期提升0.6個百分點，保持全球第一。在儲能領(lǐng)域，2025年1-6月，寧德時代儲能電池產(chǎn)量同樣位列全球第一。

今年以來，寧德時代股價累計漲幅達(dá)48.83%，而貴州茅臺同期則下跌3.82%。過去60個交易日，寧德時代漲幅達(dá)47.10%，貴州茅臺僅上漲1.55%；過去一個月，寧德時代上漲25.70%，貴州茅臺則下跌2.87%。市場資金對新能源龍頭的青睞可見一斑。

寧德時代市值的躍升，也折射出中國資本市場結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。過去多年，消費、金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)巨頭長期占據(jù)A股市值榜前列，貴州茅臺更是憑借強大的品牌護(hù)城河和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，穩(wěn)居市值第一多年。然而，隨著“雙碳”戰(zhàn)略推進(jìn)，新能源產(chǎn)業(yè)迎來歷史性發(fā)展機遇，以寧德時代為代表的新能源龍頭企業(yè)，逐步獲得資本市場認(rèn)可，市值水漲船高。

寧德時代業(yè)績保持穩(wěn)健。今年上半年公司收入1788.86億元，同比增加7.27%；歸母凈利潤304.85億元，同比增加33.33%。在半年度業(yè)績會上，寧德時代表示，上半年公司總體產(chǎn)能利用率保持在約90%的較高水平。目前市場需求依然比較旺盛。

仍需關(guān)注相關(guān)風(fēng)險

寧德時代與貴州茅臺并非簡單的此消彼長。

今年4月，寧德時代與茅臺集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方以“重塑產(chǎn)業(yè)價值，定義全球綠色工業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)”為愿景，探索新能源技術(shù)與傳統(tǒng)釀造工業(yè)的深度融合。這一合作也被視為新能源龍頭與消費龍頭攜手推動產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的典范。

從產(chǎn)業(yè)邏輯看，寧德時代市值超越貴州茅臺，是中國制造業(yè)從“微笑曲線”底部向兩端延伸的縮影。過去，中國制造業(yè)多以低成本、大規(guī)模生產(chǎn)參與全球分工，處于價值鏈低端。如今，以寧德時代為代表的企業(yè)，逐步掌握核心技術(shù)與定價權(quán)。

政策與市場的雙重驅(qū)動，為儲能需求提供了持續(xù)動能。國內(nèi)方面，風(fēng)電、光伏裝機量持續(xù)增長。9月12日，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)的《新型儲能規(guī)?；ㄔO(shè)專項行動方案（2025-2027年）》。上述《方案》提出，2027年，全國新型儲能裝機規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦（即180吉瓦）以上，帶動項目直接投資約2500億元。其中，新型儲能技術(shù)路線仍以鋰離子電池儲能為主。

此外，工信部等八部門近日還聯(lián)合印發(fā)了《汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》。方案提出，2025年力爭實現(xiàn)汽車銷量3230萬輛左右，同比增長約3%；有條件批準(zhǔn)L3級車型生產(chǎn)準(zhǔn)入。

海外方面，美國簡化并網(wǎng)流程，歐洲、中東、澳洲等地政策頻出，儲能招標(biāo)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。尤其是數(shù)據(jù)中心、算力中心等新興場景對高質(zhì)量儲能系統(tǒng)的需求激增，寧德時代已在中東、澳洲等地拿下多個大型項目訂單，阿聯(lián)酋單個項目規(guī)模即達(dá)19GWh。

資本市場的反應(yīng)，反映出對儲能前景的高度認(rèn)可。多家券商上調(diào)寧德時代未來排產(chǎn)指引，預(yù)計2026年電池總產(chǎn)量有望突破1000GWh，其中儲能占比將持續(xù)提升。摩根士丹利實地考察寧德時代后發(fā)布的報告指出，其產(chǎn)能利用率超過90%，正在建設(shè)250GWh新產(chǎn)能，目標(biāo)明年規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)1TWh，較2025年增長約43%。

公司亦在加速擴(kuò)產(chǎn)，全球在建產(chǎn)能超過235GWh，匈牙利、西班牙等海外基地穩(wěn)步推進(jìn)，目標(biāo)直指TWh級產(chǎn)能布局。

從估值角度看，盡管寧德時代當(dāng)前市盈率高于部分同行，但其儲能業(yè)務(wù)的高增長性和高毛利屬性，為其提供了更強的盈利彈性。隨著儲能市場從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動，行業(yè)進(jìn)入快速放量期，寧德時代作為龍頭企業(yè)的估值溢價有望持續(xù)存在。

當(dāng)然，市值的短期波動受多重因素影響，投資者仍需理性看待。貴州茅臺作為消費行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其品牌價值和盈利能力依舊穩(wěn)固，長期仍具備穩(wěn)健增長潛力。寧德時代則面臨技術(shù)迭代、原材料價格波動及國際競爭加劇等挑戰(zhàn)，能否持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，仍需時間檢驗。

寧德時代創(chuàng)始人、董事長曾毓群在9月17日舉辦的2025世界儲能大會上坦言，儲能行業(yè)價格競爭異常激烈。近三年間，儲能系統(tǒng)價格下降了約八成，近期某個集采項目的中標(biāo)價格甚至低過了0.4元/Wh，嚴(yán)重偏離成本。且今年價格戰(zhàn)已經(jīng)蔓延到了海外，這不僅讓儲能企業(yè)的毛利急速縮水，關(guān)鍵是不可持續(xù)，得不償失。

寧德時代的收入增幅呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。根據(jù)過往數(shù)據(jù)，2022年、2023年及2024年，寧德時代的收入分別為3286億元、4009億元和3620億元。2024年的營收同比下降了9.7%，而到今年上半年，進(jìn)一步下降到7.3%。這也意味著，儲能在海外機遇雖大，出海重蹈內(nèi)卷覆轍的風(fēng)險依然存在，仍需關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。

未來，誰將引領(lǐng)下一輪增長，市場將持續(xù)關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■

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