《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

寧德時(shí)代（300750.SZ）近期重拾漲勢(shì)，并創(chuàng)下了上市以來(lái)新高。

9月25日早盤(pán)，寧德時(shí)代股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，盤(pán)中一度突破400元整數(shù)關(guān)口，帶動(dòng)總市值升至1.83萬(wàn)億元，首次超越貴州茅臺(tái)（600519.SH）約1.80萬(wàn)億元的市值，成為A股市值第三大公司。這一歷史性的超越，標(biāo)志著中國(guó)制造業(yè)在全球價(jià)值鏈中地位的進(jìn)一步鞏固。

2024年1月以來(lái)，寧德時(shí)代股價(jià)一路上漲，從最低點(diǎn)133.56元漲至近400元，過(guò)去20個(gè)月內(nèi)漲幅超180%。其背后的重要推動(dòng)是海內(nèi)外市場(chǎng)儲(chǔ)能需求爆發(fā)，不過(guò)儲(chǔ)能在海外機(jī)遇雖大，出海重蹈內(nèi)卷覆轍的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，仍需關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

總市值超越貴州茅臺(tái)

寧德時(shí)代此次市值突破，背后是多重利好因素的集中釋放。一方面，動(dòng)力電池行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，9月至年底是車(chē)企排產(chǎn)高峰期，動(dòng)力電池需求集中釋放，帶動(dòng)公司出貨量增長(zhǎng)預(yù)期升溫。

另一方面，儲(chǔ)能市場(chǎng)的超預(yù)期爆發(fā)，成為寧德時(shí)代新的增長(zhǎng)引擎。據(jù)第三方清潔能源資訊機(jī)構(gòu)Infolink，2025上半年度全球儲(chǔ)能電芯出貨規(guī)模240.21 GWh，同比增加106.1%。

2024年，公司儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷(xiāo)量達(dá)93GWh，同比增長(zhǎng)34.32%，連續(xù)四年位居全球第一，市占率高達(dá)36.5%，領(lǐng)先第二名超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。2025年上半年，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收約284億元，占總營(yíng)收比重接近16%，成為公司第二大收入來(lái)源。

根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，今年上半年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池使用量全球市占率達(dá)38.1%，較去年同期提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，保持全球第一。在儲(chǔ)能領(lǐng)域，2025年1-6月，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池產(chǎn)量同樣位列全球第一。

今年以來(lái)，寧德時(shí)代股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)48.83%，而貴州茅臺(tái)同期則下跌3.82%。過(guò)去60個(gè)交易日，寧德時(shí)代漲幅達(dá)47.10%，貴州茅臺(tái)僅上漲1.55%；過(guò)去一個(gè)月，寧德時(shí)代上漲25.70%，貴州茅臺(tái)則下跌2.87%。市場(chǎng)資金對(duì)新能源龍頭的青睞可見(jiàn)一斑。

寧德時(shí)代市值的躍升，也折射出中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。過(guò)去多年，消費(fèi)、金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)巨頭長(zhǎng)期占據(jù)A股市值榜前列，貴州茅臺(tái)更是憑借強(qiáng)大的品牌護(hù)城河和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，穩(wěn)居市值第一多年。然而，隨著“雙碳”戰(zhàn)略推進(jìn)，新能源產(chǎn)業(yè)迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇，以寧德時(shí)代為代表的新能源龍頭企業(yè)，逐步獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可，市值水漲船高。

寧德時(shí)代業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。今年上半年公司收入1788.86億元，同比增加7.27%；歸母凈利潤(rùn)304.85億元，同比增加33.33%。在半年度業(yè)績(jī)會(huì)上，寧德時(shí)代表示，上半年公司總體產(chǎn)能利用率保持在約90%的較高水平。目前市場(chǎng)需求依然比較旺盛。

仍需關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

寧德時(shí)代與貴州茅臺(tái)并非簡(jiǎn)單的此消彼長(zhǎng)。

今年4月，寧德時(shí)代與茅臺(tái)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方以“重塑產(chǎn)業(yè)價(jià)值，定義全球綠色工業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)”為愿景，探索新能源技術(shù)與傳統(tǒng)釀造工業(yè)的深度融合。這一合作也被視為新能源龍頭與消費(fèi)龍頭攜手推動(dòng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的典范。

從產(chǎn)業(yè)邏輯看，寧德時(shí)代市值超越貴州茅臺(tái)，是中國(guó)制造業(yè)從“微笑曲線”底部向兩端延伸的縮影。過(guò)去，中國(guó)制造業(yè)多以低成本、大規(guī)模生產(chǎn)參與全球分工，處于價(jià)值鏈低端。如今，以寧德時(shí)代為代表的企業(yè)，逐步掌握核心技術(shù)與定價(jià)權(quán)。

政策與市場(chǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)，為儲(chǔ)能需求提供了持續(xù)動(dòng)能。國(guó)內(nèi)方面，風(fēng)電、光伏裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)。9月12日，國(guó)家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)的《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案（2025-2027年）》。上述《方案》提出，2027年，全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦（即180吉瓦）以上，帶動(dòng)項(xiàng)目直接投資約2500億元。其中，新型儲(chǔ)能技術(shù)路線仍以鋰離子電池儲(chǔ)能為主。

此外，工信部等八部門(mén)近日還聯(lián)合印發(fā)了《汽車(chē)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025-2026年）》。方案提出，2025年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)量3230萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)約3%；有條件批準(zhǔn)L3級(jí)車(chē)型生產(chǎn)準(zhǔn)入。

海外方面，美國(guó)簡(jiǎn)化并網(wǎng)流程，歐洲、中東、澳洲等地政策頻出，儲(chǔ)能招標(biāo)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。尤其是數(shù)據(jù)中心、算力中心等新興場(chǎng)景對(duì)高質(zhì)量?jī)?chǔ)能系統(tǒng)的需求激增，寧德時(shí)代已在中東、澳洲等地拿下多個(gè)大型項(xiàng)目訂單，阿聯(lián)酋單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模即達(dá)19GWh。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)，反映出對(duì)儲(chǔ)能前景的高度認(rèn)可。多家券商上調(diào)寧德時(shí)代未來(lái)排產(chǎn)指引，預(yù)計(jì)2026年電池總產(chǎn)量有望突破1000GWh，其中儲(chǔ)能占比將持續(xù)提升。摩根士丹利實(shí)地考察寧德時(shí)代后發(fā)布的報(bào)告指出，其產(chǎn)能利用率超過(guò)90%，正在建設(shè)250GWh新產(chǎn)能，目標(biāo)明年規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)1TWh，較2025年增長(zhǎng)約43%。

公司亦在加速擴(kuò)產(chǎn)，全球在建產(chǎn)能超過(guò)235GWh，匈牙利、西班牙等海外基地穩(wěn)步推進(jìn)，目標(biāo)直指TWh級(jí)產(chǎn)能布局。

從估值角度看，盡管寧德時(shí)代當(dāng)前市盈率高于部分同行，但其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)性和高毛利屬性，為其提供了更強(qiáng)的盈利彈性。隨著儲(chǔ)能市場(chǎng)從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，行業(yè)進(jìn)入快速放量期，寧德時(shí)代作為龍頭企業(yè)的估值溢價(jià)有望持續(xù)存在。

當(dāng)然，市值的短期波動(dòng)受多重因素影響，投資者仍需理性看待。貴州茅臺(tái)作為消費(fèi)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其品牌價(jià)值和盈利能力依舊穩(wěn)固，長(zhǎng)期仍具備穩(wěn)健增長(zhǎng)潛力。寧德時(shí)代則面臨技術(shù)迭代、原材料價(jià)格波動(dòng)及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇等挑戰(zhàn)，能否持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

寧德時(shí)代創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)曾毓群在9月17日舉辦的2025世界儲(chǔ)能大會(huì)上坦言，儲(chǔ)能行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。近三年間，儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格下降了約八成，近期某個(gè)集采項(xiàng)目的中標(biāo)價(jià)格甚至低過(guò)了0.4元/Wh，嚴(yán)重偏離成本。且今年價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)蔓延到了海外，這不僅讓儲(chǔ)能企業(yè)的毛利急速縮水，關(guān)鍵是不可持續(xù)，得不償失。

寧德時(shí)代的收入增幅呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，2022年、2023年及2024年，寧德時(shí)代的收入分別為3286億元、4009億元和3620億元。2024年的營(yíng)收同比下降了9.7%，而到今年上半年，進(jìn)一步下降到7.3%。這也意味著，儲(chǔ)能在海外機(jī)遇雖大，出海重蹈內(nèi)卷覆轍的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，仍需關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)，誰(shuí)將引領(lǐng)下一輪增長(zhǎng)，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

寧德時(shí)代