撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

剛剛過去的上半年，三元股份交出了一份表面上還不錯的成績單。

8月28日，三元股份發(fā)布2025年半年報。僅從利潤層面而言，三元股份表現(xiàn)尚可。2025年上半年，三元股份實(shí)現(xiàn)營收33.31億元，同比下降13.77%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.74億元，同比增長66.19%。

在營業(yè)收入下滑背景下，三元股份扣非后凈利潤卻大幅上升，這與公司早年一筆投資有很大關(guān)系。而拋去這筆收入，三元股份上半年已經(jīng)虧損。

三元股份半年報顯示，2025年上半年北京麥當(dāng)勞食品有限公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.88億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元。按權(quán)益法計算，公司將獲得1.65億元投資收益，加上投資法國HCo Lux S.à r.l.帶來的1167.28萬元的投資收益，2025年上半年，公司獲得1.77億元投資收益。北京麥當(dāng)勞食品有限公司中三元股份占一半的股份，隨著業(yè)績的提升，三元股份獲利頗豐。

這也意味著，扣除1.77億元投資收益，三元股份扣非后凈利潤還略有虧損。

而更嚴(yán)峻的是，作為北京起家的老牌乳制品國企，三元股份“大本營”正在失守。

根據(jù)財報，2025年上半年，三元股份在北京地區(qū)的營業(yè)收入為16.2億元，同比下滑28.8%，創(chuàng)下近五年最大降幅。

這一數(shù)據(jù)與2024年全年北京市場營收下滑趨勢一脈相承，標(biāo)志著其傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2024年，三元股份在北京市場的營收同比驟降28.63%至34.36億元，在其總營收中占比已不足50%。

三元股份的前身是1956年成立的北京市牛奶總站，后改為北京市牛奶公司，1997年成立了北京三元食品有限公司，至今已有近70年的歷史。2001年三元股份完成股份制改革，并在2003年順利上市。

作為北京市國資旗下的乳制品企業(yè)，憑借國企信用背書，三元股份快速占領(lǐng)北京市場。2008年，在大部分奶制品企業(yè)身陷三聚氰胺的情形下，三元股份產(chǎn)品檢驗(yàn)合格。憑此，2008年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4076萬元，增幅87.2%。三元股份也成為2008年為數(shù)不多業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長的企業(yè)。

彼時作為三聚氰胺的主角，三鹿集團(tuán)身陷危機(jī)。由于三鹿集團(tuán)員工眾多，為了不讓眾多員工失業(yè)，在國資主導(dǎo)下，2009年三元股份順利吞下三鹿集團(tuán)。

公司旗下?lián)碛械蜏仵r奶、低溫酸奶、常溫牛奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等幾大產(chǎn)品系列，包含“三元”“極致”“八喜”等知名品牌。除此之外，公司還持有北京麥當(dāng)勞50%股權(quán)，這意味著公司每年可分享北京麥當(dāng)勞一半的利潤。

憑借這些資源，三元股份曾經(jīng)也是乳制品業(yè)的“北方霸主”。據(jù)中國食品報報道，三元股份巔峰時期占據(jù)北京80%牛奶市場。

從市場來看，三元股份坐鎮(zhèn)的北京市場魚龍混雜，是乳制品競爭最為激烈的市場之一。龍頭品牌將此地作為全國化的支點(diǎn)，新興品牌將其視作練兵場。隨著伊利、蒙牛等全國性乳企加速渠道下沉，以及君樂寶、新希望等區(qū)域乳企的崛起，三元股份在北京市場的份額被逐步蠶食。尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，北京乳品市場整體增速同比下滑2.5%，而三元股份的下滑幅度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

在過去幾年，北京市場其實(shí)已經(jīng)達(dá)到了飽和階段，市場上充斥著競爭對手。但在這種情況下，三元股份并沒有培養(yǎng)出核心大單品，導(dǎo)致利潤率低、抗風(fēng)險能力差。

分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2024年，三元股份液態(tài)奶營收44.11億元，同比下降8.84%；冰淇淋及其他營收14.99億元，同比下降11.65%。只有固態(tài)奶產(chǎn)品增長，實(shí)現(xiàn)營收9.63億元，同比增長3.5%。

手握不少優(yōu)質(zhì)資源的三元股份，卻在行業(yè)中不斷“掉隊(duì)”。

和同是地方起家的上海品牌光明乳業(yè)相比，在光明乳業(yè)成功打造出“莫斯利安”之后，光明乳業(yè)的營收規(guī)模順利闖入200億大關(guān)。

和同時起步的伊利相比，更是天差地別。公開資料顯示，伊利公司前身為呼和浩特回民區(qū)養(yǎng)牛合作小組，同樣是1956年成立。如今的伊利已是營收規(guī)模過千億的乳企，三元股份早已不可望其項(xiàng)背。

在嚴(yán)峻的業(yè)績現(xiàn)實(shí)面前，三元股份管理層頻頻換人。

不久前，三元股份宣布聘任41歲的陳海峰為公司總經(jīng)理，接替因個人原因離職的唐宏。這位曾在寶潔、強(qiáng)生、飛鶴和京東擔(dān)任高管職位的80后職業(yè)經(jīng)理人，成為這家近70年老牌乳企的新掌舵人。

自2011年以來，三元股份總經(jīng)理職位如同走馬燈般頻繁更換，至今已歷經(jīng)5任，每位任期僅三四年。

2015年，陳歷俊出任三元股份總經(jīng)理，2018年因三年任期屆滿辭去該職務(wù)。陳歷俊早年在大連工業(yè)大學(xué)食品工程系攻讀學(xué)士與碩士學(xué)位，在東北農(nóng)業(yè)大學(xué)食品科學(xué)系攻讀博士學(xué)位，是標(biāo)準(zhǔn)的科班出身。

接替陳歷俊的是來自復(fù)星系的張學(xué)慶，他曾任復(fù)星健康消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)總裁，擁有財務(wù)、投資及乳業(yè)復(fù)合經(jīng)驗(yàn)，在任期間推動了三元國際化并購與產(chǎn)業(yè)鏈整合。

2021年，唐宏取代張學(xué)慶出任三元股份總經(jīng)理。唐宏曾在中糧集團(tuán)及其下屬企業(yè)任職多年，歷任中糧集團(tuán)有限公司部門總經(jīng)理助理，中國食品進(jìn)口食品部總經(jīng)理，山東中糧花生制品類管理部總經(jīng)理，中糧飼料公司總經(jīng)理助理等。

頻繁換帥導(dǎo)致戰(zhàn)略時有變動，這在一定程度上給三元股份的發(fā)展帶來了一定影響。

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