近年來(lái)，受外部環(huán)境影響，煉石航空長(zhǎng)期高負(fù)債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本高企、經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損。

01

重整

9月25日，四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“四川發(fā)展”）公告稱，公司下屬子公司煉石航空（000697.SZ）部分借款出現(xiàn)不能按時(shí)履行償還的情況而申請(qǐng)重整及預(yù)重整，現(xiàn)成都中院已裁定其進(jìn)入重整程序。

子公司進(jìn)入重整程序公告

公告顯示，臨時(shí)管理人已就出資人權(quán)益調(diào)整、債權(quán)分類及清償方案、重整投資人引入等形成初步方案并已與多家投資主體簽署了《預(yù)重整投資協(xié)議》，具備重整可行性。

四川發(fā)展稱，上述情況預(yù)計(jì)將不會(huì)對(duì)我公司日常管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和償債能力產(chǎn)生重大不利影響。

近年來(lái)，受外部環(huán)境影響，煉石航空長(zhǎng)期高負(fù)債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本高企、經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損，流動(dòng)性十分緊張。

2025年1月，煉石航空審議通過(guò)重整及預(yù)重整申請(qǐng)，9月初意向投資人提交了《重整投資方案》。

隨后，煉石航空與六家重整投資人正式簽署《預(yù)重整投資協(xié)議》。

截至2025年9月12日，煉石航空累計(jì)逾期債務(wù)金額合計(jì)約為14億元，占公司2024年年末經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的1391.59%。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，煉石航空股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“ST煉石”變?yōu)椤?ST煉石”。

02

流動(dòng)性緊張

據(jù)官網(wǎng)介紹，煉石航空是一家大型跨國(guó)航空類制造企業(yè)，深交所主板上市公司。

煉石航空主要從事飛機(jī)零部件及結(jié)構(gòu)件、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)零部件、單晶渦輪葉片、小型航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)、無(wú)人機(jī)及系統(tǒng)的研發(fā)、制造、裝配、銷售、及維修服務(wù)；有色稀貴金屬采選業(yè)務(wù)等。

煉石航空官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，煉石航空的控股股東是四川發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司，持股比例為23.08%，四川發(fā)展為公司間接控股股東，公司實(shí)際控制人是四川省國(guó)資委。

2019-2024年，煉石航空連續(xù)6年虧損，累計(jì)凈虧損超39億元。

2025年上半年，煉石航空營(yíng)業(yè)總收入為9.01億元；歸母凈利潤(rùn)為虧損1.01億元，較去年同期減少虧損3215.68萬(wàn)元。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年中，煉石航空總資產(chǎn)有37.55億元，總負(fù)債37.12億元，凈資產(chǎn)有4321萬(wàn)元，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)98.85%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，煉石航空主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的79%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

截至相同報(bào)告期，煉石航空流動(dòng)負(fù)債有29.44億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有20.54億元。

相較于短債壓力，煉石航空的流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有1.69億元，與短債間形成巨大資金缺口，公司存在很大短期償債壓力。

此外，煉石航空還有非流動(dòng)負(fù)債7.68億元，主要為長(zhǎng)期應(yīng)付款，公司長(zhǎng)期有息負(fù)債有1269萬(wàn)元。

整體來(lái)看，煉石航空剛性債務(wù)總規(guī)模20.67億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為56%。

從融資渠道看，作為上市公司，除了股權(quán)融資外，煉石航空還通過(guò)股權(quán)質(zhì)押等方式融資，渠道并不多元。

現(xiàn)金流方面，2024年煉石航空的籌資性現(xiàn)金流凈額為-5706萬(wàn)元，由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，公司面臨一定再融資壓力。

另外，資產(chǎn)質(zhì)量方面，煉石航空應(yīng)收賬款高達(dá)5.91億元，不僅對(duì)資金形成占用，還存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)。

煉石航空還有6.21億存貨，規(guī)模逐年上升，其資產(chǎn)質(zhì)量一般。

整體來(lái)看，煉石航空業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大；再融資壓力大，資產(chǎn)質(zhì)量一般。

03

資本運(yùn)作

煉石航空的前身是煉石有色，更早則是咸陽(yáng)偏轉(zhuǎn)。

早期，作為彩虹廠配套產(chǎn)業(yè)，咸陽(yáng)偏轉(zhuǎn)曾是國(guó)內(nèi)最重要偏轉(zhuǎn)線圈生產(chǎn)基地。

但隨著平板液晶對(duì)彩色顯像管的技術(shù)替代，咸陽(yáng)偏轉(zhuǎn)走向衰敗，2010年破產(chǎn)重整，昔日控股股東咸陽(yáng)市國(guó)資委退出。

在此契機(jī)下，原實(shí)控人張政以陜西煉石礦業(yè)有限公司入主，咸陽(yáng)偏轉(zhuǎn)也更名煉石有色。

迎來(lái)新東家的煉石有色，頭幾年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但從2015年起出現(xiàn)下滑，鉬礦采選業(yè)務(wù)也在2016年4月暫停。

2017年，張政施展資本運(yùn)作，通過(guò)借款方式籌集27.93億元，收購(gòu)歐洲空客零部件一級(jí)供應(yīng)商加德納，自有資金則沒(méi)花一分錢。

煉石航空

原實(shí)控人張政

轉(zhuǎn)型航空業(yè)務(wù)并更名煉石航空后，四川國(guó)資開(kāi)始入股。

在2018年定增中，出現(xiàn)了兩家四川國(guó)資認(rèn)購(gòu)方。在這之后，張政選擇減持或質(zhì)押，并將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川國(guó)資方面。

隨后，煉石航空業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向四川，雖然其注冊(cè)地址仍在咸陽(yáng)，但辦公地址已遷至成都。

到了2023年底，煉石航空最終易主四川航投。不過(guò)，重獲國(guó)資支持后，煉石航空仍未扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。