人口老齡化本身不可怕，可怕的是，人老了，錢(qián)還沒(méi)賺到。

大家好，我是老丁

2024年，我國(guó)65歲以上人口占比達(dá)到15.6%，這個(gè)水平跟日本1997年的數(shù)據(jù)差不多。但是我們的人均GDP卻只有日本同等老齡化水平的30%。

從2025年開(kāi)始，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入人口老齡化的加速階段！人口老齡化，會(huì)改變經(jīng)濟(jì)，但是并不意味著就一定是經(jīng)濟(jì)衰退、資產(chǎn)價(jià)格下行！

人口老齡化=經(jīng)濟(jì)衰退，這個(gè)結(jié)論是片面的?。?！

日本韓國(guó)的人口老齡化趨勢(shì)已經(jīng)幾十年了，但到了今天，我們卻不能說(shuō)，日本韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)是差的，或者資產(chǎn)價(jià)格是差的。就在去年，伯克希爾還大筆投資了日本資產(chǎn)，而且韓國(guó)的股指也在逐年從創(chuàng)出歷史新高。

當(dāng)我們談及人口老齡化時(shí)，人們擔(dān)心的是宏觀趨勢(shì)可能會(huì)給自己的收入帶來(lái)影響，以及自己手中的資產(chǎn)會(huì)帶來(lái)貶值。但實(shí)際上，不同地區(qū)和不同行業(yè)領(lǐng)域，差異會(huì)變得非常大。

我們談及人口的時(shí)候，往往都是以單個(gè)地區(qū)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行研究的。老齡化給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的最大挑戰(zhàn)，是消費(fèi)需求的放緩，以及社會(huì)生產(chǎn)力的下降！所以，解決人口老齡化問(wèn)題，也就指向了一個(gè)方向——提升勞動(dòng)生產(chǎn)率。

宏觀趨勢(shì)不只有人口這一項(xiàng)因素，科技革命，需求升級(jí)，人口遷徙，都會(huì)讓整體的宏觀改變，最終變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性或者地區(qū)性的問(wèn)題以及機(jī)會(huì)。東北、西北在全國(guó)率先出現(xiàn)人口外流、經(jīng)濟(jì)衰退，這就是地區(qū)性的問(wèn)題，富人消費(fèi)升級(jí)、窮人消費(fèi)降級(jí)，這就是結(jié)構(gòu)性的變化。

所以，從某種角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)在最近幾年開(kāi)始加速一些政策的落地，其實(shí)也是為了解決宏觀人口趨勢(shì)變化帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題！??！

一、人口對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

根據(jù)聯(lián)合國(guó)的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)將在2032年正式步入老齡化社會(huì)，到2035年，65歲以上人口占比將達(dá)到22.8%。

人口變化中，兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊最明顯，一是勞動(dòng)年齡人口達(dá)到頂峰時(shí)。從那之后，意味著創(chuàng)造的財(cái)富就開(kāi)始慢慢放緩了…這時(shí)候體現(xiàn)在社會(huì)上，會(huì)變?yōu)樯鐣?huì)上的機(jī)會(huì)開(kāi)始減少，資金財(cái)富開(kāi)始越來(lái)越集中，中國(guó)在2010年前后經(jīng)歷這個(gè)節(jié)點(diǎn)，傳統(tǒng)人力密集型制造業(yè)為首的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，開(kāi)始越來(lái)越不賺錢(qián)，很多資金開(kāi)始脫實(shí)向虛，走向股市樓市投機(jī)炒作的階段，資金開(kāi)始越來(lái)越集中于金融、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

第二個(gè)重要節(jié)點(diǎn)是總?cè)丝诘竭_(dá)峰值時(shí)，從那之后，意味著社會(huì)的總需求開(kāi)始變小了。蛋糕變得更小，這時(shí)各行各業(yè)的內(nèi)卷就開(kāi)始了，落到我們每個(gè)人的個(gè)體上，好一點(diǎn)的，就是大家工資不漲了，差一點(diǎn)的，一些人可能會(huì)面臨失業(yè)，甚至找不到工作的情況。這也是2020年之后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的沖擊。

從以上我們能看到，當(dāng)人口趨勢(shì)進(jìn)入老齡化階段的時(shí)候，社會(huì)消費(fèi)需求的減少和社會(huì)供給創(chuàng)造的減少并不是完全同步的。

當(dāng)因?yàn)閯趧?dòng)人口變少，使得企業(yè)的成本開(kāi)始增加的時(shí)候，從美國(guó)和日本的歷史來(lái)看，發(fā)達(dá)地區(qū)會(huì)把一些勞動(dòng)力外包給人口多的地區(qū)。之前中國(guó)就承擔(dān)了這個(gè)角色，現(xiàn)在的印度、東南亞等小國(guó)，承擔(dān)了這個(gè)角色。但是人口老齡化之后，需求的減少就沒(méi)有辦法解決了，所以在人口老齡化的進(jìn)程中，初期勞動(dòng)力短缺問(wèn)題并不突出，但需求放緩的影響卻逐漸顯現(xiàn)，進(jìn)而宏觀會(huì)表現(xiàn)出通貨緊縮的壓力！

但是當(dāng)時(shí)間稍長(zhǎng)一些，人口老齡化進(jìn)入到一定階段之后，消費(fèi)需求開(kāi)始穩(wěn)定，再加之老年人口是凈消費(fèi)者，通脹效應(yīng)便會(huì)開(kāi)始慢慢顯現(xiàn)。

但以上都是整體經(jīng)濟(jì)的沖擊，它的表現(xiàn)就是GDP增速的放緩。

現(xiàn)在中國(guó)也恰好處在走出通縮這樣的節(jié)點(diǎn)上，不管是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期的變化，還是人口趨勢(shì)的影響，在這階段，大趨勢(shì)就是走出通縮。

二、未富先老的可行解決路徑

因此，中國(guó)人才會(huì)出現(xiàn)，人變老了，但是錢(qián)還沒(méi)有存多少。

未富先老這句話(huà)背后是兩個(gè)問(wèn)題：一是錢(qián)，二是老。當(dāng)兩者疊加，對(duì)個(gè)人而言就是生活質(zhì)量下降，對(duì)國(guó)家而言，就是經(jīng)濟(jì)活力減弱、社會(huì)保障承壓。

對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，在老之前如果財(cái)富沒(méi)有積累，未來(lái)的養(yǎng)老問(wèn)題會(huì)變得很?chē)?yán)峻。過(guò)去幾十年，中國(guó)人習(xí)慣了靠房產(chǎn)增值來(lái)儲(chǔ)蓄養(yǎng)老，但未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格逐步穩(wěn)定或結(jié)構(gòu)分化的趨勢(shì)下，單純指望房子養(yǎng)老，很多非主流城市的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

未來(lái)個(gè)體更需要有財(cái)務(wù)意識(shí)，落到行為上，應(yīng)該盡早儲(chǔ)蓄和理財(cái)，也就是對(duì)自己每個(gè)月的收入和支出該有計(jì)劃了，記賬是個(gè)好習(xí)慣。

另外，在自己工作之外，也嘗試建立些多元化的收入，別把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，也別放把所有籃子放在同一個(gè)車(chē)?yán)铩?/p>

還有，就是重視自己的健康，年紀(jì)大了之后，最大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)就是生病。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，60歲以上老年人的80%以上花銷(xiāo)往往都發(fā)生在人生的最后兩年，而這些錢(qián)通常都是花在醫(yī)療醫(yī)藥上的。

未富先老，對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，也是社會(huì)的不穩(wěn)定因素。所以國(guó)家也會(huì)從政策層面來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)沖擊就是社保壓力。社保繳費(fèi)的人少了，領(lǐng)錢(qián)的人多了，而且還越領(lǐng)越久，財(cái)政怎么辦？

第一個(gè)辦法，就是已經(jīng)在做的——延遲退休，這也是緩解社保壓力最直接有效的方式。

第二個(gè)辦法，是提高養(yǎng)老金投資收益率。

所以近些年國(guó)家也在推動(dòng)養(yǎng)老金“入市”，通過(guò)資本市場(chǎng)獲取更高的長(zhǎng)期回報(bào)。但這一過(guò)程，也需要一個(gè)強(qiáng)大、透明、有穩(wěn)定預(yù)期的資本市場(chǎng)來(lái)承托，這都是相輔相成的。

第三個(gè)辦法，是從源頭上解決勞動(dòng)力減少的問(wèn)題，提升勞動(dòng)生產(chǎn)率。前些年開(kāi)始，政府就不斷加大對(duì)人工智能等領(lǐng)域的支持，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第四個(gè)方向，是吸引海外高素質(zhì)人才。尤其在一些關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，中國(guó)政府通過(guò)改善簽證制度、優(yōu)化定居環(huán)境，嘗試吸引全球人才來(lái)填補(bǔ)結(jié)構(gòu)性的空缺位置。

有了解決方案，不代表事情就一定會(huì)被解決，大趨勢(shì)之所以被稱(chēng)為大趨勢(shì)，就是因?yàn)樗诙虝r(shí)間內(nèi)是無(wú)法被改變的。

三、產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的變化？

很多人會(huì)覺(jué)得，人口老齡化之后，資產(chǎn)價(jià)格是不是就會(huì)全面下行了？其實(shí)不是的。

資產(chǎn)價(jià)格的變化，從來(lái)就不只是由“人口”一個(gè)變量決定的。產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、技術(shù)革命，這些變量也都在同時(shí)發(fā)生。所以除了看錢(qián)的總量之外，更要看錢(qián)的流向！

1、養(yǎng)老

很多人第一反應(yīng)是：“人口老齡化，那養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)肯定會(huì)變好”

但現(xiàn)實(shí)是，我們看了全球做養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，發(fā)現(xiàn)這個(gè)領(lǐng)域從商業(yè)層面來(lái)看，并不是一個(gè)賺錢(qián)的賽道。而且全球的主要公司里，主要集中在美國(guó)和加拿大這種金融體系完善的地區(qū)，因?yàn)槊绹?guó)和加拿大的保險(xiǎn)制度很完善，和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相輔相成。

但即便如此，這些公司中，也經(jīng)常出現(xiàn)季度性虧損甚至全年虧損，主要原因是，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，建養(yǎng)老院、雇護(hù)工、搞配套設(shè)施，本身成本就很高。另一個(gè)是定價(jià)能力弱，用戶(hù)是老年人，消費(fèi)力有限，企業(yè)很難靠提價(jià)來(lái)提升利潤(rùn)。

這就決定了，即便這個(gè)行業(yè)在老齡化背景下肯定有需求，但很難變成資本市場(chǎng)喜歡的那種產(chǎn)業(yè)，而且中國(guó)的家庭文化和歐美很不一樣，金融制度也不夠完善，最終能否在中國(guó)這片土地上經(jīng)營(yíng)起來(lái)，也要畫(huà)一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

2、醫(yī)藥醫(yī)療

第二個(gè)，我們看醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)，從全球老齡化地區(qū)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，這個(gè)方向受益確定性會(huì)更高一點(diǎn)。

因?yàn)樗鼭M(mǎn)足了兩個(gè)條件：

第一是人口趨勢(shì)，老年人多了，疾病多了，慢性病管理需求也多了；

第二是商業(yè)模式好，藥品研發(fā)出來(lái)之后，擁有專(zhuān)利，擁有壟斷期，利潤(rùn)率足夠高。

比如，日本從1993年到2024年，照護(hù)和醫(yī)療保健相關(guān)的支出上漲了69%。而美國(guó)那些醫(yī)藥巨頭，像輝瑞、默克，過(guò)去十年股價(jià)都翻了幾倍，就是因?yàn)槔淆g社會(huì)帶來(lái)的“醫(yī)藥需求紅利”持續(xù)在釋放。

這個(gè)行業(yè)，哪怕經(jīng)濟(jì)低迷、消費(fèi)降級(jí)，它也能維持比較穩(wěn)的增長(zhǎng)。不過(guò)，這個(gè)領(lǐng)域也需要細(xì)分，跟人口老齡化有關(guān)的疾病領(lǐng)域，主要是癌癥、心腦血管等，并不是所有的疾病都順應(yīng)老齡化趨勢(shì)的。

3、其他銀發(fā)經(jīng)濟(jì)

除了醫(yī)藥之外，其實(shí)老齡化還會(huì)悄悄改變整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。以日本為例，從1994年以來(lái)，服務(wù)類(lèi)消費(fèi)占比提高了3.8個(gè)百分點(diǎn)。

老年人花錢(qián)更多會(huì)集中在：健康方面、精神娛樂(lè)旅游方面、錢(qián)多一些的老年人，還有金融保險(xiǎn)財(cái)富管理方面。

這些需求不像年輕人買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)那么“爆發(fā)式”，但勝在穩(wěn)定、持續(xù)、有復(fù)購(gòu)。

所以圍繞“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”展開(kāi)的服務(wù)型消費(fèi)，比如社區(qū)護(hù)理、老年旅游等，雖然不適合資本投資，但是做小范圍的經(jīng)營(yíng)倒是不錯(cuò)的切入領(lǐng)域。

4、科技

但從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，最終真正能穿越的變量，還是科技。

我們看上一次全球資產(chǎn)價(jià)格的大繁榮，其實(shí)不是靠年輕人多，而是靠科技革命：互聯(lián)網(wǎng)浪潮拉動(dòng)了信息傳播、提升了企業(yè)效率，讓一大批行業(yè)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。

所以在老齡化的背景下，未來(lái)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的，也不是人口有多年輕，而是科技有沒(méi)有新的革新。AI、生物技術(shù)、新能源、新材料…這些方向的技術(shù)突破，會(huì)像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)一樣，進(jìn)一步提升企業(yè)的效率，甚至改變?nèi)藗兊纳罘绞健⑾M(fèi)習(xí)慣，從而帶動(dòng)新一輪的資產(chǎn)價(jià)格變化。

結(jié)尾：

人口老齡化，會(huì)改變經(jīng)濟(jì)！但是并不會(huì)因?yàn)槔淆g化而完全走向衰退。同時(shí)，老齡化，也不會(huì)直接打垮資產(chǎn)價(jià)格，它變化的是更多是消費(fèi)習(xí)慣，所以產(chǎn)業(yè)變化會(huì)更重于整體的GDP變化。

人口老齡化，勞動(dòng)人口減少，人口紅利的消失，從老百姓的視角來(lái)看，這些也從來(lái)不是壞事。

中國(guó)在GDP、土地、消費(fèi)、供給等規(guī)模性指標(biāo)上都是全球數(shù)一數(shù)二，但是每當(dāng)落到人均指標(biāo)的時(shí)候，在國(guó)際上的排名就總是到幾十名之外。純粹宏大敘事能給國(guó)人帶來(lái)信心，但是帶不來(lái)生活的直接改善，老百姓的幸福感，正是來(lái)源于各種人均指標(biāo)的提升！

宏觀趨勢(shì)總是在變化的，這種變化一持續(xù)就是幾十年，環(huán)境選擇人，人也可以選擇環(huán)境。

看清宏觀，看清趨勢(shì)，順勢(shì)而為….

我是老丁，朋友們，下期見(jiàn)。