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定投只是理財入門

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定投一時爽

社群里收到一個關(guān)于指數(shù)ETF定投的問題：

高：大大，第一次提問。本人上學(xué)時候開始定投了創(chuàng)業(yè)板etf，有差不多六七年時間了，中間還路過一輪牛市，因為本金比較少也沒賣出，就是漲買得少，跌買得多?，F(xiàn)在漲得挺好的卻不知道賣出的思路。學(xué)習(xí)了剛大公眾號，個股和具體行業(yè)指數(shù)買入賣出基本知道自己操作的原因，但是這個卻沒有思路，也好像也沒法用個股賣出那三個原因判斷。所以是根據(jù)歷史分位數(shù)嗎還是根據(jù)我的收益率位置分批賣出？可能這個問題比較低級，但是因為占自己倉位比較重了且賣出方式對盈利影響很大，還是想問一下老師的想法，看看有沒有更好的交易思路嘿哈謝謝大大。

“指數(shù)定投”是大部分初學(xué)理財者都會嘗試的方法，尤其在被巴菲特推崇過后，但定投的作用實際上是被“神話”了，

比如很多文章都會拿微笑曲線作例子：

但這些文章不會告訴你，當(dāng)市場走出“反微笑曲線”，定投的結(jié)果是虧損加大。

實際上，定投是一個典型的“入門級方法”，降低投資理財?shù)拈T檻，但它的缺點很快就會暴露出來，如果不能及時升級到更復(fù)雜的方法，反而讓人喪失投資理財?shù)男判?，可謂“定投一時爽”，年年定投就爽不起來了。

這篇文章將分析定投的優(yōu)點和缺陷，以及改進(jìn)和升級的方法。

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定投到底解決了什么問題

定投的主要作用并不是“提高預(yù)期收益”，而是平滑買入成本，降低擇時風(fēng)險。

為什么要平滑買入成本呢？買入位置的高低，決定了投資相當(dāng)一部分的結(jié)果，但對于完全沒有投資經(jīng)驗的人來說，當(dāng)前位置的高與低并沒有直觀的感受，就算是有經(jīng)驗的投資者，比如說，你讓我告訴你現(xiàn)在A股相當(dāng)于上圖的哪一個位置，我也很難給你一個可以拍胸脯的答案。

事實上，當(dāng)一個投資小白初次想到要投資時，通常是市場的高點。最簡單的例子，如果你打聽一個周圍炒股的同事，什么時候開始投資股票，問10個同事，可能有9個集中在三個時間段：14-15年入市，06-07年入市（年紀(jì)大一點的），20-21年入市，因為A股的股票賬戶絕大部分都是這三個時間點開的，而這三個時間點，都在市場的高位，所以指數(shù)的平均水平一直在漲，但股民大部分都是虧損的。

對于大部分普通投資者而言，波動性是不好的，一會兒漲一會兒跌，不但徒增我們的煩惱，還吸引很多人追漲殺跌，這也是中國股民“七虧兩平一盈”的原因。

定投就是為了解決這個問題，定投分批買入，可以避免在市場高點一次性投入的巨大風(fēng)險。只要用簡單的數(shù)字方法就可以證明，定投組合的最大回撤往往小于一次性投資，這是定投的第一個優(yōu)勢。

第二個更重要的優(yōu)勢是，定投可以解決投資水平不足的問題，很多投資者最大的問題是“追漲殺跌”，其次的問題是在低點失去信心退出，定投強制分批買入，把擇時的難題變成紀(jì)律化操作，從而提高了實際持有時間，減少了中途退出的概率。

有研究發(fā)現(xiàn)，定投投資者的“止損/贖回率”明顯低于一次性投資者，實際獲得的長期收益更接近指數(shù)本身。

所以指數(shù)基金的定投，把波動性變成對我們有利的東西——還記得我在《反脆弱性：為什么工作越穩(wěn)定，人生越脆弱》介紹的“反脆弱性”嗎，這就是——讓我們的買入成本更接近市場價格，至少在投資的一開始，既不會虧得太多，也不會賺得太猛，保持一顆平常心。

而且定投還有一些進(jìn)一步改善的方法，比如開頭的提問者說的“漲買得少，跌買得多”，具體的方法，我以前介紹過“年線定投法”，年線以下，增加定投數(shù)量，或者年線以上，減少定投數(shù)量。

年線代表近一年來，你的定投成本，如果現(xiàn)在的指數(shù)低于年線，說明現(xiàn)價低于近一年你的持股成本，加大買入力度，就加大攤平成本的力度。

比如正常情況下，你每月投入1000元，升級版的做法是，高于年線，正常投，低于年線，每月投1500-2000。

好了，定投的優(yōu)點其實就是這兩個，下面我要說他的缺點，最大缺點就是——投得越多，定投的作用越不明顯。

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從定投到組合

這一點，可以通過一個簡單的數(shù)字計算來解決。

假設(shè)1：你每個月投1000元買入滬深300ETF，第一年末，你共計投入12000，買入累計平均成本為1元，但由于股票下跌到年末的0.9，實際市值為10800元，如果第13個月，你繼續(xù)買入1000元，持有成本將從1元下降到0.992元

假設(shè)2：你每個月投1000元買入滬深300ETF，第三年末，你共計投入36000，買入累計平均成本為1元，但由于股票下跌到年末的0.9，實際市值為32400元，如果第37個月，你繼續(xù)買入1000元，持有成本將從1元下降到0.997元

如果繼續(xù)假設(shè)下去，如果定了10年，第121個月，持有成本從 1 元下降到約 0.99908元……，幾乎沒有什么變化。

定投攤平成本的作用，是增量對存量的攤平，所以增量和存量之比最關(guān)鍵。第一年末，存量是增量的12倍，到了第五年末，存量就達(dá)到增量的60倍，增量對波動的攤平作用，前者遠(yuǎn)高于后者，越到后面，定投不定投就無所謂了。

很多人在定投的開始，天天看賬戶，偏偏那個時間定投攤平成本的作用最明顯，如果剛好遇到了最能體現(xiàn)定投優(yōu)勢的“微笑曲線”，自以為找到了“定投不敗”的法寶，漸漸地工作繁忙，就不看賬戶了，也很難意識到定投攤平成本的作用已經(jīng)越來越低，實際上已經(jīng)變成了一筆普通的投資。

解決這個問題有兩個辦法，一是不斷增加定投的金額，以保持敏感度，即金字塔式定投，但這個方法隨著存量資金越來越多，也用不了太長時間。

另一個方法就是定期把定投資金納入存量資產(chǎn)管理，每個定投計劃不超過2年。

納入存量資產(chǎn)管理，并不代表賣出，而是把已定投的資金交給組合賬戶，用資產(chǎn)組合的思維進(jìn)行管理。

那么，資產(chǎn)組合是怎么回事呢？

大部分人都聽說過“不要把雞蛋放在一個籃子里”，但很多人的分散投資其實是把雞蛋放在多個籃子里，再把多個籃子放在同一輛車上。而如何分散投資，構(gòu)建一個合理的投資組合，正是現(xiàn)代投資組合理論的提出者，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者馬科維茨的核心貢獻(xiàn)。

首先，馬科維茨把風(fēng)險定義為收益的波動性，用統(tǒng)計學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

在此基礎(chǔ)上，他提出“分散化”的標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)組合整體波動率低于單一資產(chǎn)的波動率時，即為降低風(fēng)險，同時不影響總的收益預(yù)期。

那么，如何降低組合的整體波動率呢？答案就是“不相干性”，馬科維茨用數(shù)學(xué)方法證明了這一點：如果兩種資產(chǎn)之間負(fù)相關(guān)或低相關(guān)，分散化效果顯著。

所以，資產(chǎn)間的不相關(guān)性是投資組合風(fēng)險管理的核心，這就是“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”的數(shù)學(xué)定義，這個“不降低收益的基礎(chǔ)上降低風(fēng)險”的理論，也被認(rèn)為是經(jīng)濟學(xué)唯一的“免費的午餐”。

總結(jié)一下本文的核心結(jié)論，定投是針對增量資金的（比如每月的工資），組合是針對存量資產(chǎn)的（比如你長期存下來的錢），如果你剛剛參加工作沒多久，定投的作用很大，但如果你已經(jīng)有了很多積蓄，甚至屬于高凈值人群，如何構(gòu)建一個好的組合，也是你應(yīng)該重點關(guān)心的問題。

那么，哪些資產(chǎn)具有“不相關(guān)性”呢？通常是全球化的大類資產(chǎn)。

幫助大家構(gòu)建一個好的全球資產(chǎn)組合，這正是我的“鋼大的財富新思維”圈子的任務(wù)之一，分每月方案和每季方案，既有“永久組合”，也有“可更新標(biāo)的組合”。

——鋼大的財富新思維圈子——

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