9月20日，有媒體報(bào)道稱：碧桂園擬對(duì)境內(nèi)9只余額為138.5828億元（截至6月底）的公司債進(jìn)行重組。

債券持有人（債權(quán)人）看到相關(guān)方案后，一陣酸楚涌上心頭！

這9只公司債有三個(gè)發(fā)行主體：

1、H16碧園5：碧桂園控股有限公司2016年非公開發(fā)行公司債券(第四期)(品種二)。

發(fā)行主體碧桂園控股有限公司，就是在香港上市的“碧桂園控股”。

2、H16騰越2：廣東騰越建筑工程有限公司公開發(fā)行2016年公司債券(第一期)(品種二)。

2023年9月，發(fā)行主體已更名為“騰越建筑科技集團(tuán)有限公司”，是碧桂園控股的附屬公司。

3、H19碧地3：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2019 年公開發(fā)行公司債券（第三期）。

H20碧地3：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司 2020 年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第三期）。

H20碧地4：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司 2020 年面向合格投資者公開發(fā)行公 司債券（第四期）。

H1碧地01：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)。

H1碧地02：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第二期)。

H1碧地03：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第三期)。

H1碧地04：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第四期)。

上述7只債券發(fā)行主體為碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司，該公司為碧桂園控股的境內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)。

從以上信息中，也能梳理出在交易所市場(chǎng)發(fā)行的公司債簡(jiǎn)稱的規(guī)律：

1、H開頭的債券，表示違約的特定債券。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，交易所對(duì)違約債券的簡(jiǎn)稱前會(huì)冠以“H”標(biāo)識(shí)，以區(qū)分正常債券。參與此類債券轉(zhuǎn)讓的投資者需為合格機(jī)構(gòu)投資者，且需簽署風(fēng)險(xiǎn)知悉書。

2、H之后的數(shù)字表示發(fā)行年份

16表示2016年；20表示2020年；1表示2021年。

3、發(fā)行年份后的兩個(gè)漢字為發(fā)行公司的簡(jiǎn)稱

碧園：碧桂園控股有限公司。

騰越：廣東騰越建筑工程有限公司（已更名為“騰越建筑科技集團(tuán)有限公司”）

碧地：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司。

4、最后的數(shù)字表示當(dāng)年的發(fā)行期數(shù)

這個(gè)期數(shù)不分公司債品種，無(wú)論公募債還是私募債，無(wú)論向合格投資者發(fā)行還是向?qū)I(yè)投資者發(fā)行，只要是在滬深交易所發(fā)行的公司債，都納入統(tǒng)一的期數(shù)。

如果某一期有多個(gè)品種，每個(gè)品種都有獨(dú)立的簡(jiǎn)稱編號(hào)期數(shù)。

例如：碧桂園控股有限公司2016年非公開發(fā)行公司債券(第四期)(品種二)，簡(jiǎn)稱為“H16碧園5”。第四期有兩個(gè)品種，品種二期數(shù)為5。

那么，碧桂園對(duì)這批境內(nèi)公司債券重組提供了什么方案？

1、現(xiàn)金購(gòu)回

總額不超過4.5億元，購(gòu)回價(jià)格為債券面值的12%。

購(gòu)回選項(xiàng)將由購(gòu)回方采用申報(bào)登記的方式實(shí)施，按比例配售。不同標(biāo)的債券最終獲配比例可能不同，未獲配部分可參與后續(xù)選項(xiàng)。

碧桂園境外重組方案也有現(xiàn)金購(gòu)回選項(xiàng)，但購(gòu)回價(jià)只有1折；而且被削減的90%本金，不能參與其他選項(xiàng)。換言之，100塊面額的債券只能換得10塊錢，沒有其他補(bǔ)償。

2、以股抵債

由于境內(nèi)債權(quán)人大多不是港股合格投資者，無(wú)法直接投資港股；因此碧桂園將在香港向特殊目的信托增發(fā)特定數(shù)量的股票，然后在增發(fā)兩年內(nèi)按月指令出售，以所得款凈額等值的人民幣還債。

未在兩年內(nèi)出售的部分，將在第25個(gè)月強(qiáng)制出售。

但這種抵債方式的條件很苛刻：

（1）選擇獲配股票選項(xiàng)的債券持有人，必須無(wú)條件同意豁免該部分債券已產(chǎn)生的一切利息。

（2）轉(zhuǎn)股價(jià)高達(dá)2.6港元，而市價(jià)僅6毛多港元。

將來能不能以6毛多的現(xiàn)價(jià)賣出，還是個(gè)疑問。

預(yù)計(jì)本次增發(fā)數(shù)量不超過14.6億股，可視情況提高限額。

如果發(fā)行14.6億股，以轉(zhuǎn)股價(jià)2.6港元計(jì)，總市值為37.96港元，約合34.76億人民幣。

換言之，碧桂園打算以這種方式化債34.76億。

如果反響不錯(cuò)，還會(huì)提高發(fā)行量，化解更多的債務(wù)。

境外債務(wù)重組也有兩項(xiàng)涉及轉(zhuǎn)股的方案，但要到3.5年和7.5年后執(zhí)行。

相對(duì)來說，境內(nèi)的轉(zhuǎn)股方案安全性更高些，因?yàn)楣緝赡陜?nèi)存活的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3.5年和7.5年后。

如果公司退市，股票一文不值，更別說清盤破產(chǎn)了。

3、等額轉(zhuǎn)化為一般債權(quán)。

將債券轉(zhuǎn)化為一般債權(quán)，原債券注銷。

一般債權(quán)不用像債券那樣公布相關(guān)信息，兌付日延遲至2033年，年利率1%。

碧桂園境外債務(wù)重組方案中與之相近的是“新債務(wù)工具”選項(xiàng)，以新債券換舊債券，但要求削減35%本金。

4、延期十年

如果不同意上述條件，本金兌付延長(zhǎng)至2035年9月2日。

2031年9月2日起分9期逐步兌付，每半年兌付一次，前四年每次兌付1%、2%、3%、4%；自2034年3月2日起兌付比例分別為15%、15%、20%、30%。

截至2025年9月2日（基準(zhǔn)日）的未付利息按1%年利率重新計(jì)算，基準(zhǔn)日起按1%年單利計(jì)息，利息于2035年9月2日一次性支付。

碧桂園境外債務(wù)重組中的純展期方案為11.5年，境內(nèi)則縮減到10年。

此外，還有0.1%同意費(fèi)：對(duì)在持有人會(huì)議中全部議案投同意票的持有人，按持有張數(shù)的0.1%“提前”兌付并注銷債券，同時(shí)豁免全部利息。

同意費(fèi)這個(gè)名詞很有誘導(dǎo)性，不是給你的錢；而是羊毛出在羊身上，可以提前兌付一點(diǎn)本金但不給利息。

持有1000張可以“提前”兌付1張！

如果持有數(shù)量不是1000的整數(shù)倍，多出來的零頭就無(wú)法兌付。

這批本金138.5828億元的債券，如果持有人全部同意，理論上可以獲得1300多萬(wàn)的同意費(fèi)。

4.5億現(xiàn)金回購(gòu)，加上1300多萬(wàn)的同意費(fèi)，總額為4.63億元。

這就是碧桂園為本次138億境內(nèi)債券重組付出的最大代價(jià)！

至于債轉(zhuǎn)股、延期兌付等，誰(shuí)知道將來能不能實(shí)際兌付？

碧桂園境外債務(wù)重組提出5個(gè)方案，其中兩個(gè)要削減本金，引來罵聲一片。

這次學(xué)乖了，不提削減本金，但不削減本金不代表將來就能全額兌付。

無(wú)論削減或不削減本金，都是一回事，反正都還不了！