最近，A股市場被一則“反常識”處罰消息炸開了鍋。

證監(jiān)會一紙通報揭開了絕味食品的財務黑幕：

這家以鴨脖為主營業(yè)務的鹵味巨頭，在2017-2021年間連續(xù)五年少報收入累計達7.24億元，因信息披露違法違規(guī)被罰款850萬元。

更令市場震驚的是，公司股票將于9月22日停牌1天，9月23日起被實施其他風險警示，戴上“ST”帽子。

這并非因虧損或退市風險，而是A股罕見的因“少報收入”被ST的案例，連投資者也直呼“活久見”。

處罰不僅指向公司，董事長戴文軍被罰200萬元，財務總監(jiān)和董秘分別被罰150萬和100萬元。

消息一出，超過5萬股東陷入焦慮，公司從2021年千億市值巔峰跌至如今不到百億，只剩下高峰時期的零頭。

立案調查落地，是利空出盡還是危機加深，成了股東們徹夜難眠的疑問。

01

絕味食品的“家丑”暴露在加盟門店裝修業(yè)務的灰色地帶。

證監(jiān)會調查顯示，2017-2021年公司未確認該部分收入，導致各年度營收少計1.64%-5.48%。

這筆本應隨裝修完成確認的收入，被公司“巧妙”隱匿五年。

從業(yè)務流程看，絕味的操作異于同行。

其加盟門店裝修由總部統一外包或指定供應商，裝修款卻通過加盟商委員會賬戶流轉，未進入上市公司賬戶。

而周黑鴨、煌上煌的加盟手冊明確將裝修費列為總部收入來源。

這種“特殊性處理”讓監(jiān)管層認定其“違規(guī)情節(jié)嚴重”。

背后動機耐人尋味。

一是稅務規(guī)避，收入未入賬可能伴隨成本核算不足，存在少繳增值稅和企業(yè)所得稅空間；

二是業(yè)績調節(jié)，2017-2021年擴張期隱藏收入可平滑業(yè)績，減輕后續(xù)增長壓力；

三是利益輸送嫌疑，若裝修業(yè)務由關聯方承接，未確認收入可能通過體外循環(huán)轉移。

監(jiān)管處罰體現了A股合規(guī)邏輯的轉變。

2025年修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》將信息披露“重大虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏”納入其他風險警示情形。

2024年證監(jiān)會《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》強化“規(guī)范類退市約束”，監(jiān)管從“結果打假”轉向“全流程合規(guī)監(jiān)控”。

絕味將違規(guī)追溯期控制在2021年前是“精準操作”。

這避開2024年退市新規(guī)中“2020年后連續(xù)三年重大違規(guī)觸及退市”的條款，降低退市概率，且久遠交易記錄增加投資者舉證難度，減輕索賠壓力。

但《行政處罰事先告知書》未說明少報收入對各年利潤的具體影響，為后續(xù)集體訴訟埋下伏筆。

目前已有投資者提起訴訟，湖南省長沙市中級人民法院已受理相關案件。

02

在絕味食品這場風暴的中心，有一個人物的經歷尤為引人關注，他就是絕味食品的創(chuàng)始人戴文軍。

1968年，戴文軍出生于湖北武漢。大學畢業(yè)于經濟管理系的他，早年的創(chuàng)業(yè)之路可謂荊棘叢生。

1994年，他和同學投身百貨批發(fā)生意，滿心期待能有所收獲，現實卻給了他沉重一擊，這次創(chuàng)業(yè)以失敗告終。

此后，他又涉足服裝、餐飲等領域，均未能取得成功。

2000年，戴文軍加入株洲千金藥業(yè)，憑借自身努力，從市場部經理一路做到市場部總監(jiān)。

在此期間，他不僅積累了豐富的市場運作經驗，還對企業(yè)管理有了深刻理解。

然而，不安于現狀的他，心中始終懷揣著創(chuàng)業(yè)的夢想。

一次偶然，朋友們對他從家鄉(xiāng)帶來的鴨脖贊不絕口，這讓戴文軍敏銳地捕捉到了商機。2005年，他毅然辭去千金藥業(yè)的工作，決心投身鴨脖生意。

為了掌握食品企業(yè)的加工和營銷過程，戴文軍放下身段，在鹵味門店打工。

同時，他潛心鉆研，最終發(fā)明出獨特配方。2005年4月15日，長沙南門口，絕味第一家門店正式開業(yè)。

戴文軍運用在醫(yī)藥行業(yè)積累的營銷經驗，通過免費試吃、派發(fā)傳單、折扣促銷等手段，迅速吸引了消費者。開業(yè)首日，門店入賬6000元，初戰(zhàn)告捷。

此后，絕味發(fā)展迅猛，8個月內店鋪數量增至61家。一年后，絕味邁出向外拓展的步伐，開始布局全國市場。2006年，戴文軍正式創(chuàng)立絕味食品。

在企業(yè)發(fā)展過程中，戴文軍還完成了長江商學院的學業(yè)，進一步提升了自己的商業(yè)素養(yǎng)。

2011年，絕味獲得復星集團和九鼎投資2.27億元的投資，這為其發(fā)展注入了強大動力。2017年，絕味食品在上海證券交易所成功上市，成為“鹵味第一股”。

此后，絕味一路高歌猛進，截至2023年底，在大陸的門店總數達到15000多家，成為業(yè)內首個突破萬店規(guī)模的鹵制品連鎖品牌，戴文軍也憑借絕味食品多次登上福布斯及胡潤發(fā)布的財富榜單。

但如今，隨著絕味食品因少報收入被ST，這位曾經的創(chuàng)業(yè)傳奇人物，也站在了輿論的風口浪尖，他將如何帶領絕味走出困境，成為市場關注的焦點。

03

“ST”標簽是絕味股價暴跌的催化劑，真正根源是基本面持續(xù)惡化。

公司市值從2021年近千億跌至如今不到百億，說明市場早對其經營狀況用腳投票。

財務數據顯示增長引擎熄火。

2024年營收62.57億元，同比下滑13.84%；歸母凈利潤2.27億元，同比降34.04%，第四季度單季虧損2.11億元。

2025年上半年頹勢未改，營收28.2億元，同比降15.6%；歸母凈利潤1.75億元，同比降40%以上，二季度營收同比減近兩成。

對比2020年7.01億元凈利潤，盈利能力退化明顯。

毛利率雖因成本下降微升，但銷售費用率2024年同比增3.2個百分點，反映市場競爭加劇。

2024年銷售費用6.67億元，同比增23.31%，卻未換來業(yè)績增長。高額費用支出與營收下滑形成反差，盈利空間被嚴重擠壓。

門店擴張模式走到盡頭。

2023年底約1.59萬家門店，2024年中期減至約1.5萬家，半年凈減近千家。

更麻煩的是加盟管理漏洞，2025年3月西昌市監(jiān)局查出當地絕味門店22名員工偽造健康證，公司僅以“加盟商獨立經營”回應，暴露對終端控制力薄弱。

行業(yè)環(huán)境雪上加霜。

上半年餐飲收入同比增速放緩至4.3%，消費者對鹵味等非必需品支出謹慎。社區(qū)團購等新零售分流客源，傳統鹵味品牌生存空間被擠壓。

絕味試圖靠產能擴張突圍，卻面臨產能利用率不足問題，多個加工項目未達預期收益，15.6億元在建工程恐成閑置資產。

投資者對“利空出盡是利好”爭論激烈。樂觀者認為調查未發(fā)現虛增收入，股價有補漲空間；悲觀者指出門店減少、營收利潤雙降、消費環(huán)境未回暖，基本面難支撐估值修復。

絕味事件給鹵味行業(yè)敲響警鐘?？俊隘偪耖_店+加盟抽成”的粗放增長模式難持續(xù)，合規(guī)能力成核心競爭力。

對5萬股東而言，ST不是終點，若公司不能改善經營、重塑合規(guī)形象，千億市值崩塌的悲劇可能繼續(xù)上演。

資本市場正從“故事驅動”回歸“真實價值驅動”，這是A股走向成熟的必經之路。

（作者：言叔，資深財經觀察者，20年筆耕不輟，用歷史的眼光解讀財經，關注我，看懂趨勢，看到財富。）