印度經(jīng)濟(jì)，似乎正被市場(chǎng)逐漸拋棄。

而中國(guó)、尤其是中國(guó)香港市場(chǎng)，正在成為國(guó)際資金的新目的地！

2024年，印度是新興市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的明星，孟買30指數(shù)一路昂揚(yáng)，相對(duì)新興市場(chǎng)跑出明顯超額（下圖陰影部分走勢(shì)）。

但2025年開(kāi)始，印度股市漸處下風(fēng)，超額不再。 尤其是6月A股開(kāi)啟慢牛之旅，孟買30指數(shù)卻陷入持續(xù)調(diào)整。

6月2日-9月17日，恒生指數(shù)、上證指數(shù)、納斯達(dá)克、越南胡志明、日經(jīng)225指數(shù)分別大漲15.54%、15.8%、16.85%、17.98%、25.56%。

注意，恒生指數(shù)是經(jīng)歷了9月初的小調(diào)整后，近期幾個(gè)大陽(yáng)線氣勢(shì)如虹地拉升創(chuàng)新高了！

而孟買30指數(shù)，直到9月才開(kāi)始反彈，期間僅微漲1.53%，成為全球表現(xiàn)最差的市場(chǎng)之一。

不止股市，印度盧比亦未能幸免。

在美元指數(shù)整體走弱的2025年，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體貨幣保持穩(wěn)定，而盧比兌美元匯率近期卻跌至歷史新低。

外資紛紛扭頭撤離。

2024年的印度股市，是資金近20年來(lái)買入印度最多的一年。

截至10月，外資凈買入印度股票約 635 億美元，相較于 2023 年底同比上漲超 86% ，創(chuàng)外資年度凈買入額的新高。

而據(jù)財(cái)新報(bào)道， 美國(guó)銀行8月發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，約30%的受訪基金經(jīng)理近期減持了印度股票，印度股市受青睞程度在亞洲各市場(chǎng)中墊底。

當(dāng)然，外資撤離印度股市有部分是中國(guó)原因，開(kāi)年Deepseek引爆A股，使得外資持續(xù)大幅流出印度市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇了印度股市的下挫。

除了資本市場(chǎng)，印度的外商直接投資（FDI）也出現(xiàn)斷崖式暴跌。

據(jù)財(cái)新數(shù)據(jù)，2025財(cái)年印度的總FDI流入同比增長(zhǎng)14%，但凈FDI暴跌96.5%，從前一財(cái)年的約100億美元降至3.53億美元，創(chuàng)下歷史新低。

資本市場(chǎng)被拋棄，實(shí)體投資也被拋棄。

反轉(zhuǎn)來(lái)得太快，到底發(fā)生了什么？

表面看，一切的轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)自于 特朗普的“ 關(guān)稅風(fēng)暴 ” 。

一開(kāi)始，市場(chǎng)普遍認(rèn)為印度是主要國(guó)家中“被美國(guó)加征關(guān)稅稅率最低國(guó)家之一”，但預(yù)期很快就被特朗普打臉。

此前特朗普印貿(mào)易壁壘對(duì)印度加征25%的關(guān)稅，8月6日又以印度“用直接或間接方式進(jìn)口俄羅斯石油”為由，再加25%的懲罰性關(guān)稅。

累計(jì)50%的關(guān)稅 精準(zhǔn)打在印度經(jīng)濟(jì)的七寸 ，由此成為特朗普本輪關(guān)稅風(fēng)暴中受傷最重的國(guó)家！

印度和中國(guó)不一樣，2019年貿(mào)易戰(zhàn)后， 中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易份額逐步降低至10%出頭。

而且，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易格局中有著獨(dú)特、穩(wěn)固的地位，不僅是美國(guó)最大的農(nóng)產(chǎn)品買家，也是蘋果最大的市場(chǎng)，還手握稀土利器，更依托強(qiáng)大的綜合國(guó)力與軍事保障，在面對(duì)美國(guó)的貿(mào)易施壓時(shí)，有足夠資本和硬剛。

可 印度對(duì)美國(guó)出口 仍 占其總出口近兩成，紡織、制鞋等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)更是高度依賴美國(guó)市場(chǎng)，出口比重超五成。

對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，印度在這些領(lǐng)域并沒(méi)有不可替代的優(yōu)勢(shì)，失去印度這一貿(mào)易伙伴，可輕易從越南、孟加拉、泰國(guó)等國(guó)尋求替代。

更重要的是，5月印巴空戰(zhàn)將印度在地區(qū)軍事影響力方面的“虛胖”展露無(wú)遺。

號(hào)稱擁有南亞最強(qiáng)空軍體系的印度，卻在對(duì)戰(zhàn)巴基斯坦時(shí)，創(chuàng)下了0:6的慘敗戰(zhàn)績(jī)，6架戰(zhàn)機(jī)被擊落，讓印度一直以來(lái)試圖塑造的南亞霸主形象轟然崩塌。

美國(guó)看重印度，很大程度上是把印度當(dāng)作一顆牽制中國(guó)的棋子。但現(xiàn)在連巴基斯坦都打不過(guò)，還指望它去牽制中國(guó)？自然直接撕破臉。

對(duì)印度來(lái)說(shuō)，和美國(guó)達(dá)成很滿意的談判也不現(xiàn)實(shí)。

美印后一個(gè)25%關(guān)稅的導(dǎo)火索是印度從俄羅斯購(gòu)買石油，從俄烏沖突前的不到1%飆升到42%，明擺著打美國(guó)的臉。

要想和美國(guó)談，印度就得停止購(gòu)買俄油。

從經(jīng)濟(jì)角度上說(shuō)，這對(duì)印度不算很大的損失。但從政治上，印度真這么干了，就等于公開(kāi)向美國(guó)低頭，民眾不會(huì)同意。莫迪要還想繼續(xù)干，那也斷然不敢同意。

另外， 美印在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)放問(wèn)題上的矛盾更為棘手 。

美國(guó)極力要求印度開(kāi)放農(nóng)業(yè)和乳制品市場(chǎng)，以便本國(guó)大豆、玉米、牛奶等農(nóng)產(chǎn)品順利進(jìn)入印度市場(chǎng)。

可印度作為農(nóng)業(yè)人口眾多的國(guó)家，農(nóng)民數(shù)量高達(dá)6億，占總?cè)丝诘?0%以上，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)穩(wěn)定有著重要作用。

一旦美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品大量涌入，印度本土農(nóng)業(yè)將遭受重創(chuàng)，進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。

莫迪很清楚，屆時(shí)6億反對(duì)票，總理之位肯定坐不住了。所以在8月15日的獨(dú)立日演講中，再度承諾 絕不犧牲農(nóng)民利益換取任何協(xié)議。

可談不來(lái)， 50%的關(guān)稅， 就 足以讓 印度諸多 依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)生存的行業(yè)瞬間失去競(jìng)爭(zhēng)力。

凱投宏觀 分析稱，若美國(guó)對(duì)印度全面加征50%的關(guān)稅，，印度今明兩年的GDP增速將各下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。且長(zhǎng)期影響可能更大，因?yàn)楦哧P(guān)稅會(huì)削弱印度作為全球新制造中心的吸引力。

但印度的問(wèn)題，并不全出在美國(guó)、出在關(guān)稅風(fēng)暴的外患上。

仔細(xì)審視印度經(jīng)濟(jì)的里子，會(huì)發(fā)現(xiàn)裂縫早已出現(xiàn)。

據(jù)財(cái)新報(bào)道， 截至3月底的2025財(cái)年，印度GDP增速?gòu)?024財(cái)年的9.2%下滑到6.5% 。

有一說(shuō)一，這個(gè)增速確實(shí)高于 中國(guó)2025上半年GDP 5.3% 的 同比增長(zhǎng)。

但是！

一方面， 盡管 印度GDP增長(zhǎng)仍然是 主要經(jīng)濟(jì)體中最高， 但卻是 疫情后四年來(lái)最差的增長(zhǎng)表現(xiàn) ，此前兩個(gè)財(cái)年增速分別為9.7%和7.6%。

相當(dāng)于原先考99分的同學(xué)，現(xiàn)在只考出70分的水平（甭管它之前有沒(méi)有作弊），反差太大了！

另一方面，也是最糟糕的， 莫迪政府 極力推動(dòng) 的制造業(yè)，占GDP比重不升反降，跌至12.5%，為1967年以來(lái)最低 。

對(duì)比中國(guó)，這幾年同樣在大力 發(fā)展制造業(yè)，但我們成績(jī)斐然！2025上半年制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。

印度制造業(yè)的萎靡，帶來(lái)了很嚴(yán)重的后果。

印度 曾依靠服務(wù)業(yè)出口 、 尤其是IT外包 ， 在全球價(jià)值鏈中謀得一席之地。 但隨著 人工智能浪潮 興起， 自動(dòng)生成代碼、智能客服、AI診斷 等，不斷 吞噬著原本屬于印度工程師和白領(lǐng)的工作。

而由于印度傾向于發(fā)展制造業(yè)，但實(shí)際上又沒(méi)搞起來(lái)，就不能依托強(qiáng)大的制造業(yè)去承接這些將被釋放的勞動(dòng)力。

同時(shí)，愛(ài)都給了制造業(yè)，非服務(wù)業(yè)沒(méi)有得到更高重視，更加不能給龐大的勞動(dòng)人口提供就業(yè)崗位。

還有很關(guān)鍵的一點(diǎn)是我們多次強(qiáng)調(diào)的，中國(guó)財(cái)政一定會(huì)給經(jīng)濟(jì)托底，通過(guò)適度財(cái)政擴(kuò)張以刺激經(jīng)濟(jì)。

但莫迪政府青睞控制赤字， 2024/25 年財(cái)年就下調(diào)財(cái)年赤字目標(biāo)到 4.9% 。財(cái)政政策收緊下，想進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)、釋放更多就業(yè)機(jī)會(huì)，難！

這給本就惡劣的就業(yè)環(huán)境雪上加霜。

據(jù)財(cái)新梳理的數(shù)據(jù)， 2025財(cái)年，印度整體失業(yè)率在5% - 8% 之間 ，近年勞動(dòng)力參與率在50%上下徘徊，不僅低于OECD國(guó)家水平，也低于巴西、印尼。青年失業(yè)率近5年則維持在20%甚至更高的水平。

縱使印度有著 在未來(lái)一兩年內(nèi)趕超日本和德國(guó) 、 成為全球第三大經(jīng)濟(jì)體 的野心，終究也要敗給現(xiàn)實(shí)。

印度的困境，給了所有新興市場(chǎng)一個(gè)重磅警示：

在全球格局動(dòng)蕩的當(dāng)下，過(guò)度依賴外部市場(chǎng)和資本的發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼。

我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，面對(duì)全球局勢(shì)變化，中國(guó)展現(xiàn)出截然不同的應(yīng)對(duì)智慧。

在財(cái)政政策、貨幣政策上，始終預(yù)留充足的后手和調(diào)控空間。

面對(duì)外部挑戰(zhàn)，當(dāng)美國(guó)試圖在科技領(lǐng)域?qū)嵤褐疲覀儧](méi)有停留在被動(dòng)應(yīng)對(duì)，而是有先見(jiàn)地逐步全面降低對(duì)美出口依賴，并大力發(fā)展科技、自主創(chuàng)新，夯實(shí)內(nèi)功。

第一次被打得措手不及，我就要強(qiáng)大到你想打第二拳時(shí)，都得掂量下惹不惹得起。

大國(guó)崛起，靠的就是這種定力與遠(yuǎn)見(jiàn)！

資本市場(chǎng)還有哪些機(jī)會(huì)？大盤如何走？行情接下來(lái)調(diào)整還是繼續(xù)上攻？

定時(shí)發(fā)布最新資本市場(chǎng)分析情報(bào)，和管清友、吳小平、潘向東等一起了解政策趨勢(shì)和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，找到確定性機(jī)會(huì)！

THE END