老鐵們，要是不仔細看近期公布的經濟數據，我們可能永遠也不知道糖有多甜、鹽有多咸。

看完了，就想吃了金針菇大黃巴豆蜂蜜拌臭豆腐沙拉，瞬間領教了五味雜陳是怎么個事兒！

筆者認為，這個月的數據還是比較關鍵的。

從外部來看，是中美關稅戰(zhàn)進入到相對穩(wěn)定的月份出來的數據；

從內部來看，也是資產價格站在十字路口，等待窗口期的參照。

由于本次國家統(tǒng)計局公布內容非常多，咱們就不一一列舉占內存了，只說以下三項跟老百姓錢袋子關聯(lián)最緊密的：

其一，樓市表現。

1-8月，全國房地產開發(fā)投資60309億，同比下降12.9%，其中，住宅投資46382億，下降11.9%。

新建商品房住宅銷售面積下降4.7%，新建住宅銷售額下降7.0%。

截至8月末，商品房待售面積為76169萬㎡，較7月末減少317萬㎡。其中，住宅待售面積減少307萬㎡。

8月份，70城商品住宅銷售價格變動數據顯示：

9座城市新房價格環(huán)比上漲，比7月份增加3個；1座城市二手房價格環(huán)比上漲，與7月份持平。

這里面有兩個關鍵點值得格外注意：

全國商品房銷售額降幅比例大于銷售面積降幅比例，這就表示當前新房價格也是在下跌當中的。

而庫存面積的相應減少，則表示幾個季度以來的縮量提質供應思路正在發(fā)揮作用，從而產生了積極的邊際效益。

其二，社融表現。

8月份，新增社融規(guī)模2.57萬億，同比少增4630億，新增人民幣貸款5900億，同比少增3100億。

住戶貸款增加303億，同比減少1597億，其中，居民短貸新增105億，同比少增611億，中長貸新增200億，同比少增1000億。

截至8月末，M2余額331.98萬億，同比增長8.8%，M1余額111.23萬億，同比增長6%。

8月末M2與M1剪刀差為2.8%，較上月縮小了0.4個百分點，達到近四年來的新低。

現在的情況是，銀行那邊一個勁兒地想把錢貸出去，可無論是實體經濟還是住戶百姓卻沒多少借錢的欲望。

企業(yè)敢貸款，意味著敢擴大生產、敢擴大招工規(guī)模，老百姓敢貸款買房和消費，意味著日子有底氣。

可數據反映的現實卻生生要跟咱們玩抽象。

其三，三駕馬車表現。

8月份，社零總額39668億，同比增長3.4%，漲幅較上月下降0.3個百分點，這是自去年12月以來的最低增速。

前8個月，全國固投金額32.6111萬億，同比增長0.5%，但漲幅較1-7月下降1.1個百分點。

8月份，規(guī)上工業(yè)增加值同比增長5.2%，漲幅較7月下降0.5個百分點；

高技術制造業(yè)的增加值，同比增長9.3%——

我們之所以說“穩(wěn)中有進”，該項提供了重要支撐，下面我們還會重點提到。

制造業(yè)PMI為49.4%，雖較上月上升0.1個百分點，但仍處于50%枯榮線以下。

8月份，我國出口金額同比增長4.4%，進口同比增長1.3%，漲幅均較上月下降2.8個百分點，外貿表現是低于預期的。

總體來看，消費表現相對疲軟，且與居民短貸表現基本對得上。

固投表現一方面受到房地產拖累，另一方面也受全球博弈加劇影響，譬如外商投資降幅在所有注冊企業(yè)類型中最為明顯，達15.4%。

制造業(yè)的增速雖有一定回落，但像高科技、裝備制造等前沿科技領域出現了明顯增速。

前者是“反內卷”這個關鍵變量正在發(fā)力，而后者則驗證了我們對于新質生產力的支持得到了持續(xù)的正向反饋。

大家看看下面這張圖，體現得一清二楚——

就在最新經濟數據出爐的這幾天里，四面八方開啟了同題作文。

筆者在看了大量材料后，發(fā)現了一個十分有趣的現象：

哪怕關于同一批數據，大家的解讀竟然走向了完全相反的！

為什么會這樣？

我想，答案依舊在上面那張8月重要經濟指標增速的統(tǒng)計圖里。

以新能源汽車、工業(yè)機器人以及高技術工業(yè)領域為代表的經濟新動能擴張指征明顯；

但是，以房地產、水泥、基建投資等方面為代表的舊增長動能的表現顯得有點叛逆。

其實這足以說明一個當下經濟生活的核心問題：

“以房地產合基礎設施為導向的舊增長模式持續(xù)放緩，而以內需消費合高科技創(chuàng)新為基礎的新模式尚未強大到足以支撐整個經濟基本盤?！?/strong>

所以才有了供給端在高科技與反內卷帶動下表現出結構性韌性，以及房地產拖累下，總需求呈現出的持續(xù)性疲軟。

咱們前面提到的，關于同一組數據能夠出來兩種全然不同的解讀，根源正在于這種分化。

包括一季度GDP增長5.4%、二季度增長5.3%，宏觀表現在“保5”預期之上；

但是，大家的體感卻有一定出入，其實也是上述分化的產物。

關于宏觀與體感層面的表現，大家可以參考下面這組數據：

再反觀咱們前文提到的高科技產業(yè)增加值干到了9.3%，這對比屬實有億點點明顯。

所以，我們不得不正視兩重現實——

一方面，在國家大力支持新質生產力的產業(yè)政策下，未來有望推動產業(yè)升級的戰(zhàn)略性領域正在成為拉動經濟的新引擎；

但另一方面，高科技領域目前尚未全面接棒房地產與基建領域，成為能夠直接及間接吸納上億就業(yè)人口的強力蓄水池。

我們據此可以得出一個清晰的結論：

在新的增長動能通過上下游生產要素鏈條及服務要素鏈條，成為新的就業(yè)蓄水池之前，房地產及基建領域仍將是就業(yè)層面的重要抓手。

尤其是在外部擾動的不確定性依然存在的大環(huán)境下，當然更是如此。

關于當前的房地產整體表現，本次數據發(fā)布之際，國家統(tǒng)計局的領導公開講了這么一段話，確實值得深思。

原話是這么說的——

“從前8個月情況看，受國內外形勢變化影響，房地產市場雖有所波動，但商品房銷售和住宅價格同比降幅還是在收窄，去庫存成效繼續(xù)顯現，房地產市場仍朝著止跌回穩(wěn)方向邁進。 但也可以看到，房地產銷售仍在下降，修復需要一個過程，下一階段，促進房地產止跌回穩(wěn)還需要繼續(xù)努力?！?/blockquote>

高層如此表態(tài)，正視了當前房地產市場所面臨的客觀壓力，與廣大群眾的普遍體感是一致的；

與此同時，還強調了去化流速與價格端降幅同比有所收窄，提示存在邊際改善的積極信號。

這種理性聲音，是目前市場格外需要的，有利于引導公眾客觀理性地看待市場，也有利于為后續(xù)地政策落地帶來理性預期。

避免恐慌性觀望或者盲目樂觀，為后續(xù)政策落地創(chuàng)造了更平穩(wěn)的預期環(huán)節(jié)。

現在，市場最大的懸念似乎就是：

今年最后四個月里，我們還能否迎來類似去年“9.24”那樣大力度的增量政策？

理性來說，確實值得期待。

前8個月的數據整體表現有待提振，這就給政策面與財政面的持續(xù)發(fā)力創(chuàng)造了理論上的由頭。

外部擾動方面，全球經濟增速放緩可能進一步制約外需，而包括美聯(lián)儲在內的多國央行降息為國內的一攬子操作贏得了空間。

新舊動能切換仍然處在轉折的關鍵時期，對于舊動能的依賴尚存，但新動能促成就業(yè)擴張尚需時日。

這就需要供給端加大反內卷力度，消除無序低價競爭仍然任重道遠，對于新質生產力的支持也需要進一步擴大；

需求端加大發(fā)力穩(wěn)定房地產市場，極有可能是修復居民資產負債表最直接的政策抓手，也就是所謂的預期管理。

可能有小伙伴要問了——

“近期大A市場的看漲，不正是扮演著類的預期管理角色嗎？”

老實說：對，也不對。

其一，股票的財富效應與杠桿規(guī)模，與房地產相比根本不在一個量級；

其二，由于股市自身波動較大，權益市場帶來的財富效應更多拉動的是短期消費。

而要穩(wěn)定中長期消費與就業(yè)，房地產所扮演的角色具有高度的不可替代性。

這是自98房改之后形成的土地財政及其上層建筑深度捆綁機制決定的。

用互聯(lián)網黑話形容，屬于“底層算法”層面，不以誰的意志為轉移。

也就是說，期待中的新一輪一攬子方案，需要集中解決三個主要問題——

消費、產業(yè)與房地產。

其中，消費層面其實已經迎來好消息：

商務部等九部門已于9月16日對外發(fā)布《關于擴大服務消費的若干政策措施》，提出五方面、19條具體內容提振消費、擴大內需。

尤其明確支出將加大財政金融支持、統(tǒng)籌利用中央預算內投資、地方政府專項債券等各類資金渠道支持服務設施建設，加大服務消費信貸支持力度、實施服務業(yè)經營主體貸款貼息…等具體方案，能看得出來是真給錢啊。

而關于更大力度的產業(yè)支持與房地產增量政策，我們仍需要保持耐心。

筆者注意到，目前呼聲比較高的仍然是擴大就業(yè)支持與強化收儲力度兩個方面。

原因無他，這些比單一維度的降準降息以及季節(jié)性、周期性的利好性措施更加立竿見影，堪稱老百姓的“長效定心丸”。

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