這輪行情是從六月底開始啟動，到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了近三個月的時間，并且這輪行情成交量持續(xù)放大，現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)超過20個交易日全A日成交量突破2萬億，這表明市場的交投已然非?；钴S，而這輪行情有望延續(xù)較長時間，而不是短期的脈沖式行情。只有一輪慢牛長牛行情，才能真正讓大部分投資者在市場上賺到錢，快牛瘋牛往往使很多投資者最終出現(xiàn)虧損，甚至有些投資者在熊市虧小錢，牛市虧大錢，那就是沒有把握好市場的節(jié)奏，沒有配置好方向。盡管近期市場在逼近3900點整數(shù)關(guān)口時出現(xiàn)一定震蕩反復(fù)，但市場成交量依然維持在高位，投資者交投意愿依然比較活躍，場外資金也有陸續(xù)入場的勢頭。

居民存款向資本市場大轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)，7月份新開股票賬戶數(shù)達到200萬戶，居民存款下降1.1萬億，而同期非銀存款則增加了2.14萬億。很多投資者通過直接開戶入市，也有一部分通過買基金入市，近期新基金發(fā)行明顯回暖，甚至出現(xiàn)了“日光基金”，也就是一日售罄的基金，這說明市場的賺錢效應(yīng)已經(jīng)開始吸引場外資金入場。當(dāng)然，與當(dāng)年市場高點動輒一天銷售上百億規(guī)模的基金相比，現(xiàn)在仍處于行情初期階段，只是比上半年低迷時期有所回暖而已。

這輪行情有六路資金加持。第一路，是以險資為首的機構(gòu)投資者加倉；第二路，是居民儲蓄大轉(zhuǎn)移帶來的源源不斷的增量資金；第三路，是從債市流出的資金進入股市尋找機會；第四路，是從樓市流出的資金，當(dāng)前我國樓市成交量低迷，房價也出現(xiàn)下降勢頭，一些在樓市找不到機會的投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市；第五路，是從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)退出的資本，也需要通過資本市場轉(zhuǎn)型，通過實業(yè)轉(zhuǎn)型鮮有成功案例，而通過資本市場買入看好的行業(yè)龍頭公司，或者通過基金間接持有優(yōu)質(zhì)公司，都是較好的投資策略；第六路，是外資流入，過去幾年外資出現(xiàn)流出，但從去年下半年開始加速流入中國資產(chǎn)，特別是DeepSeek橫空出世大幅提升了外資對中國科技創(chuàng)新的信心，九三閱兵亮相的新式武器體現(xiàn)了我國在軍事方面的領(lǐng)先地位，也極大增強了外資信心。各路資金持續(xù)流入A股和港股，推動A股突破3800點，港股恒生指數(shù)更是突破26000點，創(chuàng)下四年新高。這一輪行情是多路資金共同推動的行情，并不是簡單的情緒牛。

從政策來看，政策對經(jīng)濟的支持力度在進一步加大。近日統(tǒng)計局公布了8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示消費增長速度依然不高，以舊換新推動相關(guān)品種銷售額較快增長，但其他消費品增速依然較慢。下一步政策或?qū)⑦M一步發(fā)力拉動消費，帶動投資增長。對資本市場的支持力度也可能加大，通過推動中長期資金入市，帶動資本市場走強。這一輪牛市肩負著重要使命，股市上漲將帶來強大的財富效應(yīng)，讓廣大投資者在資本市場獲得良好回報，消費也將回升，消費回升將使很多行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題迎刃而解。近期中央財經(jīng)委員會第六次會議提出反內(nèi)卷、去產(chǎn)能，使得儲能、光伏、新能源汽車、鋰電池等行業(yè)出現(xiàn)大幅上漲。如果下一步消費在股市上漲帶動下修復(fù)，那么很多行業(yè)可能出現(xiàn)新的增長。

這輪行情從節(jié)奏上看，預(yù)計不會是單邊上漲，過程中可能會伴隨調(diào)整，但從大趨勢看，依然要堅定看多做多。這輪行情有一個非常明顯的特征，就是科技牛。這是我從年初開始一直強調(diào)的觀點，科技牛行情或?qū)⒇灤┱麄€牛市。當(dāng)前正處于“十四五”規(guī)劃的收官之年，明年將是“十五五”規(guī)劃的第一年?！笆逦濉币?guī)劃將重點推動科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，9月9日，國務(wù)院新聞辦舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會會上，工業(yè)和信息化部副部長張云明表示，“十四五”期間，DeepSeek、通義千問等國產(chǎn)大模型引領(lǐng)全球開源創(chuàng)新生態(tài)，AI手機、AI眼鏡等終端產(chǎn)品加速普及，行業(yè)專用大模型落地應(yīng)用，取得初步成效。下一步，將針對國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，一手抓技術(shù)供給，促進“智能產(chǎn)業(yè)化”，一手抓賦能應(yīng)用，加快“產(chǎn)業(yè)智能化”，推動人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，高水平賦能新型工業(yè)化。

我們正處于人工智能時代，這是第四次科技革命的重要方面。近日老牌科技巨頭甲骨文突然暴漲，9月10日上漲36%，其創(chuàng)始人拉里·埃里森一日之間成為首富。甲骨文突然宣布拿到AI大廠4550億美元大單，是推動股價暴漲的主要原因。人工智能之所以被看好，是因為它是全新領(lǐng)域，未來增長速度和爆發(fā)潛力巨大。甲骨文暴漲帶動整個AI板塊大漲，包括算力、算法等方向的集體上漲，印證了AI算力需求的井噴式增長。上半年我在香港參加匯豐全球投資峰會時，阿里巴巴董事會主席蔡崇信先生提到，短期看算力建設(shè)是過剩的，但長期看，隨著AI應(yīng)用拓展，算力需求將出現(xiàn)指數(shù)級增長。當(dāng)時報道只講了前一半，導(dǎo)致算力板塊當(dāng)天大跌，實際上這是誤解。隨著AI應(yīng)用，算力和算法需求會持續(xù)增長。阿里近期宣布未來三年投入3800億元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，就是在布局AI產(chǎn)業(yè)。

9月15日谷歌市值突破3萬億美元，目前美股有4家企業(yè)市值超過3萬億美元。美股大漲在很大程度上是由于美聯(lián)儲即將召開貨幣政策會議，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲降息，開啟新一輪降息周期，從而提升資本市場表現(xiàn)。美股科技股的持續(xù)上漲，也反映了投資者對第四次科技革命、人工智能革命的預(yù)期。我國在人工智能發(fā)展方面不會落后，有望與美國并駕齊驅(qū)。雖然在原創(chuàng)技術(shù)方面可能存在差距，但在商業(yè)應(yīng)用方面具有較大優(yōu)勢。就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)革命不是由我們率先發(fā)起，但憑借世界上最多的人口和最大消費市場，互聯(lián)網(wǎng)+消費孕育了一批偉大公司。未來在AI應(yīng)用端，我們也會產(chǎn)生一批偉大公司。AI+消費最好的應(yīng)用場景是人形機器人。今年以來，人形機器人概念持續(xù)上漲，反映出市場對這一產(chǎn)業(yè)賽道的關(guān)注。近期算力、算法板塊持續(xù)上攻，也反映出投資者對人工智能時代的信心。

美聯(lián)儲降息現(xiàn)在幾乎是板上釘釘。9月11日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國8月CPI同比2.9%，持平預(yù)期，環(huán)比0.4%，略高于預(yù)期的0.3%。盡管通脹仍有韌性，但近期一系列就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲降息條件已具備。加上美國總統(tǒng)特朗普持續(xù)施壓，要求大幅降息，因此這次降息25個基點的概率極高，年底之前可能還會降息兩次，即10月和12月的會議。美聯(lián)儲降息或?qū)?dǎo)致美元指數(shù)跳水，反過來推動黃金價格上漲。去年我提出黃金價格上漲的邏輯是美元越發(fā)越多，未來黃金價格或持續(xù)上攻，近期高盛將黃金目標(biāo)價上調(diào)至5000美元，與我的觀點不謀而合。黃金雖長期趨勢向上，但短期漲幅過大出現(xiàn)震蕩反復(fù)也屬正常。投資者可通過逢低布局實物黃金或黃金ETF等資產(chǎn)，把握長期配置價值。過去兩年我一直建議在投資組合中配置20%左右的黃金資產(chǎn)，現(xiàn)在來看該策略依然有效。黃金作為天然貨幣，受益于貨幣發(fā)行持續(xù)擴張，長期價格趨勢依然向上。（觀點供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）