今天介紹一下我在且慢跟投的發(fā)車(chē)型投顧組合“投基方法論”。

先看下最新持倉(cāng)結(jié)構(gòu)：

主要結(jié)構(gòu)看，有58%左右的A股股票基金，底倉(cāng)型產(chǎn)品、價(jià)值型產(chǎn)品和成長(zhǎng)風(fēng)格都有，配置比較均衡；還有13%的美股小盤(pán)股，以及6%的短久期美元債，還有4%出頭的標(biāo)普500指數(shù)；此外還有少量非美海外股票、固收+、黃金及貨幣。整個(gè)組合相對(duì)多元，但主要風(fēng)險(xiǎn)敞口仍然在A股。

再看下近期發(fā)車(chē)情況：

基本以三類資產(chǎn)為主：

美股醫(yī)藥（小盤(pán)股）

短久期美元債

非美海外股票

這個(gè)邏輯是什么？

美股醫(yī)藥，好不容易最近易方達(dá)標(biāo)普生科把限購(gòu)開(kāi)到了3000元/天，所以給了一個(gè)調(diào)整的機(jī)會(huì)，之前類似的產(chǎn)品在場(chǎng)外只有匯添富納指生科有額度，所以把一些納指生科轉(zhuǎn)到了標(biāo)普生科。

其實(shí)買(mǎi)醫(yī)藥不是目的，買(mǎi)小盤(pán)股才是目的，但羅素2000又沒(méi)有對(duì)應(yīng)標(biāo)的，所以只能用標(biāo)普生科當(dāng)平替。

關(guān)于標(biāo)普生科的邏輯，其實(shí)已經(jīng)講過(guò)很多遍了（見(jiàn)《》），只是這個(gè)降息預(yù)期兌現(xiàn)得太遲，導(dǎo)致美股小盤(pán)股過(guò)去一年沒(méi)怎么漲。

我不介意再發(fā)一遍：

為什么在這輪降息交易之前，美股大型科技股是避險(xiǎn)板塊？

第一，美股大型科技股的現(xiàn)金是所有美國(guó)上市公司里最足的，類似于騰訊的實(shí)力，這和我們認(rèn)為銀行保險(xiǎn)茅臺(tái)的現(xiàn)金最多的直覺(jué)不一樣（所以反了A股投資者的直覺(jué)，我們是覺(jué)得長(zhǎng)江電力現(xiàn)金多），因?yàn)橥洺A(yù)期—>資金成本維持高位—>現(xiàn)金多的企業(yè)扛得住。

第二，大型科技股都搭上了AI的風(fēng)，AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)獨(dú)立于美國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)周期，類似于21年國(guó)內(nèi)新能源的獨(dú)立邏輯，所以也是經(jīng)濟(jì)和通脹迷霧下的確定性事件，類似于大家覺(jué)得公共事業(yè)的業(yè)績(jī)確定性最高，但是我們的AI產(chǎn)業(yè)沒(méi)到這一步，所以這是兩地投資者的認(rèn)知差。

第三，美國(guó)本身科技產(chǎn)業(yè)是最核心的支柱產(chǎn)業(yè)，類似于我們央企的實(shí)際地位，所以有確定性溢價(jià)，當(dāng)分母的邏輯講不通的時(shí)候，大家就去講分子的確定性。

但是現(xiàn)在降息交易來(lái)了，融資成本有下降的預(yù)期，所有的邏輯都開(kāi)始反向走。市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提高了，確定性溢價(jià)就開(kāi)始消除。類似徹底放開(kāi)了凈賣(mài)出，那基金經(jīng)理就沒(méi)必要拿銀行填倉(cāng)了。

總結(jié)一下，核心邏輯是：

因?yàn)楦呃氏轮行∑髽I(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)降低——>部分理由是這些企業(yè)都相信早晚降息，都在硬抗——>直接用利潤(rùn)表接利息成本（還有工資上漲）——>去年羅素的盈利增速預(yù)期只有5%——>但是今年開(kāi)始預(yù)期會(huì)明顯修復(fù)到30%以上——>估值壓制因素解除，大家發(fā)現(xiàn)羅素是美股指數(shù)里唯一PE-BAND不算貴的寬基——>牛市情緒下開(kāi)始交易困境反轉(zhuǎn)——>因?yàn)檫@些企業(yè)都沒(méi)有收縮，一旦恢復(fù)擴(kuò)張也會(huì)有類似于小魚(yú)吃蝦米的過(guò)程（非上市公司這兩年更難熬）。

此外，在降息交易下，美債利率下滑，美元外流到新興國(guó)家市場(chǎng)，所以非美國(guó)家尤其新興市場(chǎng)都受益。

最后看下我跟投以來(lái)的收益率：

其實(shí)策略收益率本身一般，甚至24年年初因?yàn)槲⒈P(pán)股打出了負(fù)超額，但累計(jì)收益率比較高，因?yàn)榘l(fā)車(chē)型組合調(diào)結(jié)構(gòu)是比較方便的，每一車(chē)都可以發(fā)不同的基金，如果原本持倉(cāng)的基金對(duì)應(yīng)的行業(yè)板塊你覺(jué)得估值高了，其實(shí)也可以不發(fā)，保證每一車(chē)都是性價(jià)比比較高的，而且還能靈活對(duì)持倉(cāng)存量產(chǎn)品止盈。希望且慢這個(gè)系統(tǒng)早點(diǎn)普及到各大平臺(tái)。

當(dāng)然發(fā)車(chē)型組合也有缺點(diǎn)，雖然你可以設(shè)置自動(dòng)跟車(chē)，但這類組合通常不利于大規(guī)模資金配置，適合工資理財(cái)，每個(gè)月搞一些閑錢(qián)存進(jìn)去跟車(chē)。

先介紹到這里。感興趣的可以自己關(guān)注下，不用跟車(chē)，關(guān)注每次發(fā)車(chē)的觀點(diǎn)也可以。

（不作為投資依據(jù)）