港股又誕生了一家千億藥企。

2025年9月15日，港股18A板塊上市的藥企藥捷安康，收盤價(jià)格為415港元/股，漲幅115.6%，當(dāng)天成交金額37億，市值達(dá)到1647億。

這個(gè)市值，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越近幾年在港股風(fēng)生水起的科倫博泰、康方生物等明星創(chuàng)新藥企業(yè)，甚至力壓國(guó)內(nèi)新生代創(chuàng)新藥巨頭之一的信達(dá)生物。

距離這家Biotech公司登陸港交所，才剛剛過(guò)去不到3個(gè)月。

按照其 13.15 港元的發(fā)行價(jià)格，其股價(jià)在不到3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)暴漲了超過(guò)30倍，成為2025年港股的創(chuàng)新藥漲幅榜的冠軍。

作為一家尚無(wú)任何新藥上市的創(chuàng)新藥企業(yè)，能有這個(gè)股價(jià)表現(xiàn)，想來(lái)必然擁有極為炸裂的管線？

根據(jù)公開(kāi)信息， 藥捷安康的研發(fā)管線以 替恩戈替尼 為核心。

按照藥捷安康的宣傳口徑，替恩戈替尼是一款具有“全球首創(chuàng)”（First-in-Class）潛力的多靶點(diǎn)激酶抑制劑（MTK），主要靶向 FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶 三個(gè)關(guān)鍵通路，旨在解決腫瘤治療中的耐藥性難題。

目前，這款藥物已經(jīng)針對(duì)膽管癌、前列腺癌、乳腺癌展開(kāi)了臨床試驗(yàn)。

在每一個(gè)適應(yīng)癥上，替恩戈替尼都有可以成為“亮點(diǎn)”的差異性，也都有不錯(cuò)的成藥潛力。

比如，在膽管癌中， 替恩戈替尼宣稱是全球首個(gè)且唯一一個(gè)針對(duì)既往FGFR抑制劑治療失敗后進(jìn)展的膽管癌患者、并已進(jìn)入注冊(cè)性臨床階段的研究藥物。

在中國(guó)注冊(cè)性II期試驗(yàn)中，客觀緩解率（ORR）達(dá)30%，疾病控制率（DCR）超過(guò)75%；美國(guó)I/II期試驗(yàn)的ORR在20.7%-30%之間，中位無(wú)進(jìn)展生存期（mPFS）為6.0個(gè)月。

這個(gè)數(shù)據(jù)可以說(shuō)還不錯(cuò)，但是似乎也沒(méi)有到“炸裂”的地步。

同時(shí)，膽管癌是個(gè)小適應(yīng)癥，尤其在歐美國(guó)家的發(fā)病率并不高，有數(shù)據(jù)顯示美國(guó)每年僅新增不到1萬(wàn)名患者，所以這個(gè)適應(yīng)癥應(yīng)該說(shuō)對(duì)于“千億市值”幫助不大。

在前列腺癌和乳腺癌適應(yīng)癥上，替恩戈替尼目前也都有不錯(cuò)的前期研發(fā)數(shù)據(jù)，但是距離最終成藥還有一段距離。

總之，替恩戈替尼確實(shí)是一款具備亮點(diǎn)的在研藥物，有足夠的差異性，也有對(duì)外BD出海等想象空間。

除此以外，藥捷安康的其他管線，相對(duì)都還處于更早期的研發(fā)階段。

無(wú)論如何，作為一家0收入的創(chuàng)新藥公司，這樣的管線配置，市值竟然大幅

超越康方生物和科倫博泰，甚至壓過(guò)信達(dá)生物，實(shí)在有點(diǎn)匪夷所思。

要知道，信達(dá)生物已經(jīng)有接近20款藥物獲批上市，上半年已經(jīng)有接近60億的收入。

以正常的管線估值邏輯，是完全無(wú)法理解這個(gè)現(xiàn)象的，但是有些因素，或許可以一定程度上提供部分的解釋。

首先，雖然市值已經(jīng)高達(dá)1600多億，但是藥捷安康的實(shí)際可流通股份極少。

目前，藥捷安康的總股本接近4億股，但是港股IPO實(shí)際發(fā)行的僅有1500多萬(wàn)股。

這1500多萬(wàn)股的新股中，超過(guò)60%又給了基石投資者，基石投資者認(rèn)購(gòu)的股份通常有6個(gè)月的鎖定期。

所以，實(shí)際可以進(jìn)入市場(chǎng)流通的股份，就更少了。

其次，藥捷安康暴漲的時(shí)間，和納入港股通的時(shí)間高度重合。

8月22日，恒生指數(shù)公司的指數(shù)季度更新，把藥捷安康納入恒生綜合指數(shù)，并且自9月8日起調(diào)入港股通。

9月8日，藥捷安康股價(jià)收78.90港元。

9月10日，收104.00港元。

9月12日，收192.50港元。

此后是兩天周末，然后就是9月15日收415港元。

港交所互聯(lián)互通持股數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，南向名義持有人賬戶持有217.45萬(wàn)股藥捷安康，占已發(fā)行股份0.71%。

概括一下就是：極少的可流通籌碼，特殊的時(shí)點(diǎn)，史無(wú)前例的瘋狂漲幅。

這種玩法，難以評(píng)論。

無(wú)論如何，作為普通投資者，面對(duì)這樣的瘋狂，最好的選擇，可能還是努力管住自己的手吧。

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