文 | 發(fā)鵬期權(quán)說(shuō)

來(lái)源 |發(fā)鵬期權(quán)說(shuō)

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

解釋一下，題目所述的4000點(diǎn)，指的是上證指數(shù)，非滬深300指數(shù)。這個(gè)觀點(diǎn)不是我的，作為長(zhǎng)期指數(shù)多頭投資者，我只是喜聞樂(lè)見(jiàn)有宏觀大咖如此“信心”。這位大咖這些年的中長(zhǎng)期判斷勝率很高，所以值得尊重和重視。他就是洪灝老師，題目即是他的最新觀點(diǎn)，有興趣的朋友，應(yīng)該去搜搜他的最新中期預(yù)測(cè)和邏輯。

回到當(dāng)下，A股主要指數(shù)正在進(jìn)行“遲來(lái)”的修整。畢竟年內(nèi)包括50/300/500/1000等指數(shù)的漲幅都不算小，我們既要留下“夢(mèng)想”，也要尊重“現(xiàn)實(shí)”。本文，就從一位長(zhǎng)期指數(shù)多頭投資者的角度出發(fā)，討論一下基于衍生品的“最佳”布局方案。PS：每次我都是邊盯盤(pán)邊寫(xiě)，今天這篇題目早盤(pán)已經(jīng)定了，但行情突然就起來(lái)是超預(yù)期的，不影響本文抒寫(xiě)的初衷。

首先，看看目前指數(shù)的基本狀態(tài)，以及相關(guān)工具的基本情況。

從9.24行情開(kāi)始，看50/300/500/1000這四個(gè)指數(shù)的累計(jì)狀態(tài)。很明顯，所有的指數(shù)年內(nèi)都有一輪不小的上漲，算是兌現(xiàn)了國(guó)內(nèi)的“托底”政策和國(guó)外的“鴿派”預(yù)期。其中，50和300累計(jì)慢了不少，特別是50指數(shù)。最近半個(gè)月，則可以慢慢感受到資金在題材方向“恐高”之后高切低的心態(tài)，50和300指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定很多。

在這種情況下，指數(shù)多頭投資者肯定是有一定“回檔”擔(dān)憂的，但是因?yàn)楹暧^又沒(méi)有明顯的利空事件驅(qū)動(dòng)。而且宏觀大佬們依然給出了樂(lè)觀中期預(yù)判的情況下，投資者既有足夠的理由保持基礎(chǔ)多頭配置，又擔(dān)心回檔深度超標(biāo)。

這種情況下，期權(quán)便是指數(shù)多頭需要認(rèn)真考量的投資工具?！斑M(jìn)可攻，退可守”的期權(quán)組合選擇必然要考量期權(quán)波動(dòng)率狀態(tài)，所以我們進(jìn)一步看看50/300/500/1000幾個(gè)指數(shù)期權(quán)的期權(quán)隱含波動(dòng)率情況。

因?yàn)樽罱?周多的“漲轉(zhuǎn)橫”，幾個(gè)指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)率都有所回落。截止寫(xiě)稿的中午，指數(shù)期權(quán)們的隱含波動(dòng)率處在中位數(shù)略偏低的位置。以50ETF期權(quán)為例，波動(dòng)率依然和價(jià)格正相關(guān)，反饋市場(chǎng)情緒依然是“賭”漲更多，且18-19%的波動(dòng)率位置屬于不算很低，但也不高的“尷尬”區(qū)。

“進(jìn)可攻，退可守”的組合，在此刻期權(quán)市場(chǎng)狀態(tài)下，“看漲期權(quán)--牛市價(jià)差--跟蹤平移”是值得多頭投資者們品品的一個(gè)“連招”。

因?yàn)椴幌敕艞壎囝^，又怕回調(diào)深度過(guò)大。所以用買(mǎi)購(gòu)表達(dá)多頭基礎(chǔ)倉(cāng)，是取舍下的選擇。但是因?yàn)椴▌?dòng)率和價(jià)格正相關(guān)，如果回落，波動(dòng)率很可能回落，投資者又不愿意輸波動(dòng)率下行。所以，在初始時(shí)刻，Vega中性、Theta中性的牛市價(jià)差對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)上佳選項(xiàng)。

構(gòu)建完牛市價(jià)差后，如果遭遇價(jià)格回落，在回落中指數(shù)期權(quán)會(huì)有降波。等到回檔結(jié)束，隱含波動(dòng)率回到低位時(shí)，投資者可以用減倉(cāng)賣(mài)購(gòu)?fù)鹊姆绞?，將牛市價(jià)差組合切換到買(mǎi)購(gòu)組合以保持初始Delta 敞口，同時(shí)增加Vega多頭暴露。

反過(guò)來(lái)，如果價(jià)格超標(biāo)上行，則可以考慮加回賣(mài)購(gòu)?fù)?，或者整體上移牛市價(jià)差組合的方式實(shí)現(xiàn)Delta敞口的恒定。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是在牛市價(jià)差的基礎(chǔ)上，增加Gamma Scalping的技巧，讓組合更貼近投資者的自身所需，也順便“收割”震蕩過(guò)程中的波動(dòng)情緒。

當(dāng)然，核心還是戰(zhàn)略。牛市價(jià)差是波動(dòng)率不算低位時(shí)，可以為投資者提供“進(jìn)可攻，退可守”戰(zhàn)略配置的絕佳組合之一。

如上，僅供參考。我們一起見(jiàn)證和期待，年底的4000+。