最近一個(gè)新瓜，證券時(shí)報(bào)發(fā)文批判“公募基金極致抱團(tuán)科技股”，

具體意思就是今年下半年有400只主動(dòng)基金凈值漲幅超30%，這些基金的重倉(cāng)股高度重疊，包括“中際旭創(chuàng)、新易盛、勝宏科技”等，

官媒甚至把這一次的科技報(bào)團(tuán)比作之前21年的新能源，

意指目前的科技股交易極度擁擠，股價(jià)透支，估值過高，技術(shù)迭代、客戶單一、海外政策等各種風(fēng)險(xiǎn)都在積聚，需要警惕極致抱團(tuán)之后的暴跌風(fēng)險(xiǎn)，

抱團(tuán)股大家都知道，只是這次讓我好奇的是，連官媒都發(fā)聲，堪稱歷史首次啊

這也說(shuō)明幾個(gè)現(xiàn)象：

1、這屆領(lǐng)導(dǎo)班子比之前是真的想要慢牛出現(xiàn)，畢竟明眼人都知道炒到最后，必然一定雞毛，

2、主動(dòng)下場(chǎng)抨擊，說(shuō)明國(guó)家隊(duì)倉(cāng)位應(yīng)該是早就撤了，否則犯不著砸自己的腳，

不過離奇的在于，即便官媒都已經(jīng)出手，被點(diǎn)名的某股今天盤中暴漲新高，完全無(wú)視這一波風(fēng)險(xiǎn)提示，

不知看到此情此景，新村長(zhǎng)會(huì)不會(huì)感覺到怒火中燒，

但想了想，嘴炮確實(shí)沒啥用，股民還會(huì)嘲諷官媒不懂科技股的含金量

而且你手里又沒有籌碼不能砸，只能眼看著游資和散戶一起嗨皮，

話說(shuō)到這，你可能會(huì)想，為了慢牛，新村長(zhǎng)會(huì)不會(huì)掏出做空政策，來(lái)壓一壓游資囂張的氣焰？

昨天倒有個(gè)讀者說(shuō)去把意見反饋一下，

我只能說(shuō)高層早就想過了，但推行背后的阻力太大，本來(lái)老A定義就是融資市，股市多融一點(diǎn)對(duì)科技股發(fā)展沒壞事，

科創(chuàng)板估值是港股兩倍，融的錢就多一倍呢~

你拿了尚方寶劍要把人統(tǒng)統(tǒng)砍翻，科技強(qiáng)國(guó)方針下，顯然不是個(gè)人意志所能決定的。

話說(shuō)回來(lái)，最近還有個(gè)買方大佬也把“易中天”里的中際旭創(chuàng)分析師狠狠懟了一遍，觀點(diǎn)蠻有意思，

Ps:中際是英偉達(dá)的下游，主要是給英偉達(dá)做AI光模塊方向，

具體來(lái)自于一次對(duì)話：

某分析師說(shuō)，目前中際是30億利潤(rùn)，未來(lái)在2027年可以做到250億利潤(rùn)，

買方大佬問為什么，

分析師告訴他說(shuō)：因?yàn)楫a(chǎn)能已經(jīng)投放下去了，到2027年就有供應(yīng)出來(lái)，而且企業(yè)說(shuō)了不降價(jià)，所以這部分供給基于現(xiàn)在產(chǎn)能緊缺的毛利率、凈利率假設(shè)（現(xiàn)在凈利率30%，立訊差不多是5%），最終EXCEL表里得出了250億凈利潤(rùn)。

隨后買方大佬反問：大家都在玩命投產(chǎn)，憑什么能保證在利潤(rùn)率最高的時(shí)候大幅擴(kuò)產(chǎn)提高產(chǎn)能，還能保持后續(xù)不會(huì)因?yàn)楣┙o大幅增加而利潤(rùn)率下降？

半導(dǎo)體行業(yè)是一個(gè)發(fā)展了70多年的傳統(tǒng)行業(yè)，只不過幾十年前的宿主是諾基亞、筆記本電腦，現(xiàn)在變成了人工智能而已。即便是當(dāng)前的產(chǎn)能緊缺，如何保證幾年以后的投產(chǎn)不降價(jià)？周期從來(lái)都是“不走直線必走曲線”。

最后買方大佬被國(guó)盛分析師怒懟：“老登還是去買白酒吧”~

大體意思就是這樣，我總體還是站買方大佬的，

做個(gè)股、行研的可以給出很多樂觀預(yù)期，但這種樂觀預(yù)測(cè)很容易一葉障目，反例隨便列舉一大堆，

比如2011年，在青島啤酒迅猛發(fā)力期間，就有分析師估計(jì)：

中國(guó)人均啤酒消費(fèi)量未來(lái)可以達(dá)到日本的80升，青島啤酒市場(chǎng)份額達(dá)30%，利潤(rùn)水平達(dá)到百威英博目前800元/噸，青啤市盈率15倍，換算下來(lái)青啤市值可以3700億，相比當(dāng)時(shí)有7倍多的上漲空間，

實(shí)際結(jié)果是否有這么順暢呢？從2011年之后中國(guó)的人均啤酒消費(fèi)量反倒從33升降到了23升，遠(yuǎn)低于日本，

而青島啤酒的市場(chǎng)份額到現(xiàn)在也依舊保持在15%左右沒什么變化，

市盈率方面青啤是20倍，估值比當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)的15PE高，實(shí)際利潤(rùn)水平確實(shí)也超過了800元/噸，

目前看對(duì)了兩個(gè)錯(cuò)了兩個(gè)，錯(cuò)在嚴(yán)重高估了中國(guó)人的啤酒消費(fèi)成長(zhǎng)性以及青島啤酒的市場(chǎng)地位，

誰(shuí)能知道未來(lái)誰(shuí)做老大，誰(shuí)又知道中國(guó)人突然不愛喝酒了？

結(jié)果就是直到現(xiàn)在青啤市值也只有900億，和當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)的3700億相差甚遠(yuǎn)，

類似案例還有很多，

2015年牛市，樂視市值1500億，就有券商研報(bào)預(yù)測(cè)樂視可以對(duì)標(biāo)奈非Netflix，市值有望達(dá)到5000億，結(jié)果17年破產(chǎn)，

2021年牛市，分析師認(rèn)為立訊精密利潤(rùn)可以達(dá)到百億，市盈率50倍，市值有望破6000億，結(jié)果現(xiàn)在利潤(rùn)是百億了，但市盈率只有24倍，不到當(dāng)時(shí)一半，

最近的分析師預(yù)測(cè)寒武紀(jì)，市占率會(huì)大幅提升成為行業(yè)前三，市場(chǎng)需求大幅提升，利潤(rùn)率、市盈率也會(huì)達(dá)到XX水平，

其實(shí)本質(zhì)和當(dāng)年預(yù)測(cè)青啤沒啥兩樣，

個(gè)股研究容易沉浸在自己研究里不能自拔，但我們做宏觀研究的，其實(shí)更容易看破常識(shí)，

比如整個(gè)A股的PE中位數(shù)非理性上升，從過去的15倍PE升到了30倍，這種群體性樂觀就出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)了，

拉長(zhǎng)看，即便有3%最終是行了，但97%就是都不行的，要排除掉97%不行的去找3%，等于是大糞淘金，難上加難。

說(shuō)回市場(chǎng)，今天成交量2萬(wàn)億，縮量微漲，股市半漲半跌，我繼續(xù)持有手里的倉(cāng)位躺平不動(dòng)，

最近全天候續(xù)創(chuàng)歷史新高，有人說(shuō)全天候最近上漲完全是靠黃金在拉~

其實(shí)非也哈，還有一個(gè)不容忽視的資產(chǎn)，就是美元債，

我們以富國(guó)全球債券美元為例，今年年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到6%，尤其是最近一個(gè)月漲幅超過2%，

即便按照人民幣匯率，今年收益也達(dá)到了4.8%，

今年人民幣債券基金的收益就相對(duì)比較低，普遍只有1%左右，選了美債，這三個(gè)多點(diǎn)差距就來(lái)了，

當(dāng)然把美元債基金納入全天候組合，犧牲其實(shí)也很大，主要是美元債的限額太嚴(yán)重了，導(dǎo)致新的投資者始終沒法大額買進(jìn)，這也是全天候限額始終卡在10萬(wàn)左右的核心原因，

因此這就面臨一個(gè)取舍問題，你是要規(guī)模還是要業(yè)績(jī)，顯然我是選擇后者的，即便未來(lái)進(jìn)一步限額，我也覺得選優(yōu)秀基金的意義要更大。