股突破3800點(diǎn)后，上攻的動(dòng)能明顯減弱，是繼續(xù)上行還是調(diào)整，市場(chǎng)陷入分歧。

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不過(guò)，在這關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)外投行仍然堅(jiān)定看多。

高盛方面說(shuō)，中國(guó)股市上漲的“一大推動(dòng)力”仍然是擁有大量?jī)?chǔ)蓄的散戶投資者。投資者情緒已經(jīng)顯著改善，中國(guó)股市仍有上漲空間。

摩根大通也說(shuō)，從2025年7月到明年底，約有2.5萬(wàn)億元人民幣的額外儲(chǔ)蓄可能流入中國(guó)股市，推動(dòng)股價(jià)上漲超過(guò)20%。

最近，高盛策略師團(tuán)隊(duì)上調(diào)了對(duì)滬深300指數(shù)的年終目標(biāo)價(jià)。

之前我也多次說(shuō)過(guò)，A股這輪行情還沒(méi)有走完。經(jīng)過(guò)一番調(diào)整后，指數(shù)繼續(xù)上行是大概率的。但9月份以后，指數(shù)反彈將進(jìn)入深化區(qū)，最好漲的已經(jīng)漲了，接下來(lái)會(huì)是比較難啃的骨頭，為此，市場(chǎng)的兩個(gè)重要變化會(huì)更加明顯：

一是很難是單邊上漲了，更多是波浪式上升的過(guò)程。

二是板塊輪動(dòng)會(huì)非常明顯，前期高位股會(huì)進(jìn)入調(diào)整，前期低估值股有機(jī)會(huì)迎來(lái)補(bǔ)漲。

像港股最近兩個(gè)月明顯跑不贏A股，但港股無(wú)論是上市公司質(zhì)量還是估值，優(yōu)勢(shì)并不亞于A股。

9月份美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟今年的首次降息已經(jīng)是板上釘釘。美聯(lián)儲(chǔ)就像是全球最大水源的總水閘。降息相當(dāng)于把總水閘放開(kāi)一點(diǎn)，水變多、變便宜了。相對(duì)A股，港股更像是一個(gè)完全開(kāi)放的水池，直接連著海洋（全球市場(chǎng)）。水管又粗又大，沒(méi)有遮擋。

加上，港元和美元是聯(lián)系匯率制度，美元降息，港元利率也會(huì)跟降，減少了匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際投資者更放心。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)港股是特大利好，水流直接進(jìn)入，水池水位（股市）容易快速上漲。特別是對(duì)長(zhǎng)期依賴融資的創(chuàng)新藥企，將直接降低創(chuàng)新藥企的融資成本，激發(fā)研發(fā)活力。

今年以來(lái)，創(chuàng)新藥概念表現(xiàn)突出，比如港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）跟蹤的恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)截至9月1日大漲115.29%。不過(guò)盡管如此，“港股創(chuàng)新藥”估值還在合理區(qū)間，PE為38倍，僅位于40%分位，未來(lái)還有空間！

邏輯很簡(jiǎn)單，根據(jù)創(chuàng)新藥企業(yè)上半年的“成績(jī)單”，創(chuàng)新藥商業(yè)化已經(jīng)有明顯成效，部分頭部創(chuàng)新藥企已邁入盈虧平衡的拐點(diǎn)，行業(yè)整體慢慢進(jìn)入到業(yè)績(jī)支撐階段。在熱門技術(shù)賽道如ADC、雙抗、細(xì)胞治療等已經(jīng)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，9月8日，恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)編制方案修訂正式生效。這個(gè)指數(shù)剔除主營(yíng)業(yè)務(wù)在CXO（醫(yī)藥外包）的公司，成為一只純度100%的創(chuàng)新藥指數(shù)。

剔除醫(yī)藥外包服務(wù)商后，引進(jìn)的成份股全部是創(chuàng)新藥研發(fā)型企業(yè)，純度更高、更能精準(zhǔn)地反映創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，為港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）帶來(lái)更大機(jī)會(huì)。

盡管今年市場(chǎng)成交量明顯放大，但擁有大量?jī)?chǔ)蓄的散戶投資者仍將是未來(lái)行情的一大推動(dòng)力。隨著ETF越來(lái)越普及，越來(lái)越多的投資人通過(guò)ETF入市，不僅規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，而且降低入市門檻（如科創(chuàng)板、港股等），讓大家有通過(guò)ETF參與港股、科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)。

截至9月8日，今年以來(lái)南向資金累計(jì)凈流入10287.63億港元，大幅超過(guò)去年全年凈流入額。盡管最近兩個(gè)月，港股跑輸于A股，但聰明的投資者早就提前布局。進(jìn)入9月份以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始有向港股切換的跡象，港股的表現(xiàn)開(kāi)始好于A股，這讓大家充滿想象：

今年以來(lái)，先是港股行情，之后是A股行情，那么現(xiàn)在會(huì)不會(huì)再切換到港股行情，讓我們?cè)嚹恳源?/p>

注：本文只是作者個(gè)人觀點(diǎn)，短期漲跌不預(yù)示未來(lái)，如提及個(gè)股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎！