可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上目前唯一一只尚未站上100元面值的標(biāo)的即將謝幕。

01

停止交易

9月3日，中裝建設(shè)（002822.SZ）“中裝轉(zhuǎn)2”迎來(lái)最后一個(gè)交易日，最新價(jià)格為90元。

此前8月19日，*ST中裝收到深圳中院送達(dá)的《民事裁定書(shū)》，深圳中院裁定受理東莞銘尚對(duì)公司的重整申請(qǐng)。

根據(jù)公告，9月4日起“中裝轉(zhuǎn)2”將不再交易；9月18日為“中裝轉(zhuǎn)2”的最后一個(gè)轉(zhuǎn)股日。

9月18日以后，未轉(zhuǎn)股的“中裝轉(zhuǎn)2”債權(quán)類(lèi)型為無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債權(quán)。

這意味著，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上目前唯一一只尚未站上100元面值的標(biāo)的即將謝幕，“中裝轉(zhuǎn)2”也將成為歷史上第三只停止交易等待公司重整的可轉(zhuǎn)債。

“中裝轉(zhuǎn)2”發(fā)行于2021年5月24日，余額11.59億元，發(fā)行期限6年，票面1.8%，未轉(zhuǎn)股余額高達(dá)7.6億元，未轉(zhuǎn)股比例高達(dá)65.85%。

自2024年5月申請(qǐng)重整以來(lái)，*ST中裝先后經(jīng)歷了預(yù)重整、投資人公開(kāi)遴選、重整投資協(xié)議簽署等環(huán)節(jié)。

今年3月，上海恒涔與上?？岛憬M成的聯(lián)合體成為正選投資人，并與*ST中裝簽署《重整投資協(xié)議》。

至此，*ST中裝重整工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階。

今年4月，因2017年至2021年年度報(bào)告虛假記載收到《行政處罰事先告知書(shū)》，中證鵬元將*ST中裝主體信用等級(jí)由B+下調(diào)為B-，評(píng)級(jí)展望維持為穩(wěn)定，“中裝轉(zhuǎn)2”信用等級(jí)由B+下調(diào)為B-。

主體評(píng)級(jí)

2024年2月，由于主要銀行賬戶(hù)被凍結(jié)，中裝建設(shè)股票被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“中裝建設(shè)”變?yōu)椤癝T中裝”。

02

財(cái)務(wù)惡化

據(jù)官網(wǎng)介紹，中裝建設(shè)成立于1994年，逐步發(fā)展成為涵蓋工程建設(shè)、物業(yè)管理、新能源、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的大型綜合上市企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。

2016年，中裝建設(shè)在深交所A股上市。

中裝建設(shè)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，中裝建設(shè)第一大股東莊小紅為公司控股股東，董事長(zhǎng)莊重與莊小紅為夫妻關(guān)系，法定代表人莊展諾為莊重與莊小紅長(zhǎng)子，三人共同構(gòu)成公司實(shí)際控制人。

目前，莊小紅及其一致行動(dòng)人莊展諾所持股份全部被司法凍結(jié)和司法再凍結(jié)，若股東股份持續(xù)拍賣(mài)，可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)。

近年來(lái)，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及地產(chǎn)項(xiàng)目訂單減少等影響，中裝建設(shè)收入大幅下滑，盈利能力減弱，經(jīng)營(yíng)承壓。

2023年和2024年，中裝建設(shè)分別虧損7.02億和17.87億元；2025年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3.96億元。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年二季末，中裝建設(shè)總資產(chǎn)有57.96億元，總負(fù)債51.4億元，凈資產(chǎn)6.56億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為88.68%。

近年來(lái)，中裝建設(shè)持續(xù)虧損，財(cái)務(wù)杠桿水平逐步攀升。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，中裝建設(shè)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的76%。

截至相同報(bào)告期，中裝建設(shè)流動(dòng)負(fù)債有39.13億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短債合計(jì)有13.92億元。

相較于短債壓力，中裝建設(shè)的流動(dòng)性不足，其賬上貨幣資金僅剩2.03億元，無(wú)法覆蓋短債，現(xiàn)金短債比為0.16，公司短期償債壓力較大。

在備用資金方面，截至2022年3月末，中裝建設(shè)銀行授信總額有50.79億元，未使用授信額度為28.11億元，可見(jiàn)其財(cái)務(wù)彈性一般。

銀行授信

此外，中裝建設(shè)還有非流動(dòng)負(fù)債12.27億元，主要為應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有11.56億元。

整體來(lái)看，中裝建設(shè)剛性債務(wù)總規(guī)模有25.48億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為50%。

從融資渠道看，作為A股上市公司，中裝建設(shè)可以通過(guò)直接融資渠道融資， 此外還有應(yīng)收賬款、債券以及股權(quán)質(zhì)押等渠道。

不過(guò)，2022年以來(lái)中裝建設(shè)籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

從資產(chǎn)質(zhì)量看，中裝建設(shè)應(yīng)收款項(xiàng)、合同資產(chǎn)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的占用較為明顯，房地產(chǎn)及建筑企業(yè)資金面較為緊張，公司資產(chǎn)面臨較大壞賬及減值風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，中裝建設(shè)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力惡化；債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，流動(dòng)性緊張；公司裝飾施工墊資規(guī)模較大，存在較大壞賬及減值風(fēng)險(xiǎn)。

02

跨界并購(gòu)

1994年，中裝建設(shè)的前身深圳市福騰設(shè)計(jì)裝飾公司成立。

2001年，莊重通過(guò)受讓股權(quán)成為中裝建設(shè)實(shí)際控制人，公司定位為以室內(nèi)外裝飾為主，融合幕墻、建筑智能化、園林等為一體的大型綜合裝飾服務(wù)提供商。

中裝建設(shè)董事長(zhǎng)莊重

從2008年開(kāi)始，裝飾行業(yè)里洪濤股份、廣田集團(tuán)和瑞和股份等公司陸續(xù)上市，隨即中裝建設(shè)也開(kāi)始籌備上市。

2016年11月29日，中裝建設(shè)終于在深交所中小板上市。

上市后，中裝建設(shè)涉足了區(qū)塊鏈、IDC（大數(shù)據(jù)）、云計(jì)算、新能源等不少受到資本市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。

不過(guò)，聲勢(shì)浩大的跨界之后，從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，裝飾施工依然是中裝建設(shè)最主要的收入來(lái)源。

2020年，中裝建設(shè)業(yè)績(jī)達(dá)最高峰，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.81億元、凈利潤(rùn)2.51億元，同比增長(zhǎng)14.87%、4.25%。

但2021年以來(lái)，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，建筑工程行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，中裝建設(shè)業(yè)績(jī)大幅下滑。