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來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

姜濱與“歌爾”緊密相連。但兩個(gè)詞出現(xiàn)在公眾視野中卻完全兩樣——前者極為低調(diào)，后者則因?yàn)榕c“蘋(píng)果手機(jī)”連在一起而總是會(huì)引發(fā)熱議。

技術(shù)信仰者與實(shí)干家

姜濱，1966年出生于山東威海，畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)，擁有電子工程背景。1987年，他進(jìn)入濰坊無(wú)線電八廠工作，后因工廠破產(chǎn)成為下崗職工。面對(duì)困境，姜濱與同事共同創(chuàng)立了濰坊怡力達(dá)電聲有限公司，即歌爾股份的前身，專(zhuān)注于電容麥克風(fēng)配件生產(chǎn)。創(chuàng)業(yè)初期，公司面臨資金、市場(chǎng)和技術(shù)等多重挑戰(zhàn)，但姜濱憑借堅(jiān)韌不拔的精神和對(duì)技術(shù)的執(zhí)著，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)。

姜濱的創(chuàng)業(yè)理念強(qiáng)調(diào)“產(chǎn)品第一”，他主張通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和品質(zhì)提升來(lái)贏得市場(chǎng)。他提出“一流的人才制造一流的產(chǎn)品、服務(wù)一流的客戶”的口號(hào)，并致力于打造“一流的產(chǎn)品”。他的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以務(wù)實(shí)、穩(wěn)健著稱(chēng)，注重技術(shù)積累和人才培養(yǎng)，為歌爾的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

歌爾股份2024年年報(bào)顯示，全年?duì)I收再次站上千億臺(tái)階，達(dá)1000億元以上；凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，同比增長(zhǎng)153.7%至25.86億元。其智能硬件業(yè)務(wù)（涵蓋VR/AR、汽車(chē)電子等）收入占比恢復(fù)至56%。值得注意的是，公司成功實(shí)現(xiàn)了客戶多元化，Meta、Pico、比亞迪等新客戶有力接棒，改變了過(guò)往過(guò)度依賴(lài)蘋(píng)果的格局。

通過(guò)對(duì)歌爾股份2010年至2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，我們從規(guī)模增長(zhǎng)、盈利能力、研發(fā)投入、現(xiàn)金流狀況等多個(gè)維度梳理出其十五年來(lái)的發(fā)展軌跡：

規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，營(yíng)收突破千億

資產(chǎn)總計(jì)從2010年的32.83億元增長(zhǎng)至2024年的827.07億元，增長(zhǎng)超過(guò)25倍，顯示公司資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張。

營(yíng)業(yè)總收入從2010年的26.45億元增長(zhǎng)至2024年的1009.54億元，增長(zhǎng)超過(guò)38倍，尤其在2020年后突破500億并快速逼近千億，反映公司市場(chǎng)占有率和業(yè)務(wù)量大幅提升。

盈利能力波動(dòng)明顯，毛利率持續(xù)下滑

凈利潤(rùn)波動(dòng)較大：2021年凈利潤(rùn)達(dá)到峰值42.75億元，但2023年驟降至10.88億元，2024年略回升至26.65億元，顯示盈利穩(wěn)定性不足。

銷(xiāo)售毛利率持續(xù)下降：從2011年的28.07%下降至2024年的11.09%，毛利率腰斬，說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，代工業(yè)務(wù)利潤(rùn)率走低；客戶集中度高，議價(jià)能力受限；原材料、人力等成本上升。歌爾逐漸從高毛利聲學(xué)器件商轉(zhuǎn)向“大客戶代工模式”，規(guī)模上升但利潤(rùn)率承壓。

研發(fā)投入持續(xù)加大，轉(zhuǎn)型技術(shù)驅(qū)動(dòng)

研發(fā)投入金額從2010年的1.22億元增至2024年的53.52億元，絕對(duì)數(shù)值增長(zhǎng)約44倍；研發(fā)占營(yíng)收比重總體保持在5%~8%之間，2024年為5%，顯示公司持續(xù)重視研發(fā)。

現(xiàn)金流整體健康，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較穩(wěn)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~從2010年的3.21億元增長(zhǎng)至2024年的62億元，整體呈上升趨勢(shì)；尤其在2021–2023年間維持在80億元左右高位，2024年略有回落，但仍屬健康水平。

從濰坊小廠到聲學(xué)龍頭（2001年-2010年）

2001年，姜濱創(chuàng)立了歌爾聲學(xué)，初期聚焦于麥克風(fēng)、揚(yáng)聲器等電聲產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。創(chuàng)業(yè)初期，公司僅有200平米的車(chē)間和不足20人的員工，但姜濱堅(jiān)持將利潤(rùn)投入技術(shù)設(shè)備升級(jí)，如引進(jìn)德國(guó)五軸加工中心，以提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。他提出“向松下學(xué)習(xí)”的口號(hào)，強(qiáng)調(diào)品質(zhì)文化，推動(dòng)公司形成了一套嚴(yán)格的品質(zhì)管理體系，使歌爾在短短幾年內(nèi)成為國(guó)內(nèi)麥克風(fēng)行業(yè)的領(lǐng)先者。

2008年，歌爾股份在深圳證券交易所上市，標(biāo)志著公司進(jìn)入快速發(fā)展階段。上市為歌爾帶來(lái)了充足的資金和更廣闊的發(fā)展空間，使其能夠加大在研發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)拓展等方面的投入。2008年，歌爾的銷(xiāo)售額達(dá)到10.1億元，年均增長(zhǎng)率高達(dá)48%，顯示出其強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在夯實(shí)聲學(xué)組件龍頭地位后，姜濱領(lǐng)導(dǎo)歌爾開(kāi)啟了更為宏大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2010年，歌爾通過(guò)蘋(píng)果認(rèn)證，成為其聲學(xué)組件供應(yīng)商，標(biāo)志著公司進(jìn)入高端客戶市場(chǎng)。此后，歌爾逐步拓展至智能硬件、VR/AR等領(lǐng)域，推動(dòng)公司從單一的聲學(xué)產(chǎn)品供應(yīng)商向綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型。

姜濱高度重視技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)“產(chǎn)品第一”的理念，推動(dòng)公司持續(xù)加大研發(fā)投入。歌爾在MEMS傳感器、虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能等領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，成為全球微電聲領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。公司累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利超3.4萬(wàn)項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利1.6萬(wàn)項(xiàng)，PCT及國(guó)外專(zhuān)利3800項(xiàng)，連續(xù)多年在電子元件研發(fā)實(shí)力榜單中位居前列。

蘋(píng)果砍單，挑戰(zhàn)與應(yīng)變（2021-至今）

歌爾股份與蘋(píng)果之間的“砍單”事件是2022年引發(fā)廣泛關(guān)注的行業(yè)事件。

2022年11月，歌爾股份公告稱(chēng)其收到境外某大客戶（業(yè)內(nèi)普遍推測(cè)為蘋(píng)果）的通知，暫停生產(chǎn)一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品，主要涉及蘋(píng)果的AirPods耳機(jī)（如AirPods Pro 2）。盡管歌爾股份否認(rèn)了“良率造假”等傳聞，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為此次事件是由于產(chǎn)品良率問(wèn)題導(dǎo)致蘋(píng)果調(diào)整訂單。

此次事件對(duì)歌爾股份的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)表現(xiàn)造成了顯著影響。據(jù)分析，歌爾股份預(yù)計(jì)2022年?duì)I收減少約33億元，占其2021年?duì)I收的4.2%。此外，直接損失和資產(chǎn)減值損失預(yù)計(jì)在20億至24億元之間，導(dǎo)致其凈利潤(rùn)大幅下降，預(yù)計(jì)較上年同期減少50%-60%。事件發(fā)生后，歌爾股份股價(jià)大幅下跌，市值蒸發(fā)超過(guò)200億元，股價(jià)較2021年底下跌超60%。

此次事件暴露出蘋(píng)果對(duì)供應(yīng)鏈的嚴(yán)格要求，以及代工廠在質(zhì)量控制方面的挑戰(zhàn)。事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“果鏈”企業(yè)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，也促使企業(yè)反思供應(yīng)鏈管理與質(zhì)量控制問(wèn)題。歌爾股份在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈中的地位一度受到削弱，影響其核心業(yè)務(wù)（如AirPods代工）的份額。

蘋(píng)果“砍單”事件的沖擊令歌爾2021年業(yè)績(jī)一度大幅下滑。面對(duì)挑戰(zhàn)，姜濱帶領(lǐng)公司加速向多元化發(fā)展，重點(diǎn)布局VR/AR、智能硬件等新興領(lǐng)域。公司通過(guò)與Meta、小米等全球領(lǐng)先企業(yè)的合作，拓展市場(chǎng)空間，推動(dòng)智能硬件業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

從“制造”到“智造”，百億并購(gòu)以深化垂直整合 “果鏈”布局

在姜濱的領(lǐng)導(dǎo)下，歌爾股份在從“制造”向“智造”的轉(zhuǎn)型中取得突破。

在“智造”階段，歌爾股份通過(guò)引入數(shù)字化、智能化技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)模式的全面升級(jí)。例如，歌爾股份在精密揚(yáng)聲器生產(chǎn)線進(jìn)行了數(shù)字化改造，實(shí)現(xiàn)了全線數(shù)字化透明追溯和多品類(lèi)產(chǎn)品柔性化生產(chǎn)。通過(guò)數(shù)據(jù)采集和監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)生產(chǎn)設(shè)備運(yùn)行情況，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。此外，歌爾股份還通過(guò)模塊化生產(chǎn)，縮短了產(chǎn)線切換時(shí)間，滿足了客戶的個(gè)性化定制需求。

“智造”轉(zhuǎn)型離不開(kāi)持續(xù)的研發(fā)投入。歌爾股份每年的研發(fā)投入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的7%左右，累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)100億元。

2025年，歌爾股份對(duì)外公布一項(xiàng)重大收購(gòu)計(jì)劃，擬以自有或自籌資金約104億港元（折合人民幣約95億元）收購(gòu)中國(guó)香港聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)全資子公司米亞精密科技有限公司及昌宏實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)。此次收購(gòu)的標(biāo)的公司為蘋(píng)果供應(yīng)商，歌爾股份希望通過(guò)此次收購(gòu)在精密金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域與蘋(píng)果建立更緊密的合作關(guān)系。盡管此次收購(gòu)尚處于籌劃階段，但其規(guī)模之大，標(biāo)志著歌爾股份在精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的布局進(jìn)一步深化，也反映了其在“果鏈”中的重要地位。

爭(zhēng)議，多與減持相關(guān)

姜濱及其家族持續(xù)且大規(guī)模的股份減持行為，是長(zhǎng)期以來(lái)引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議和投資者疑慮的核心焦點(diǎn)，盡管多數(shù)情況下在程序上合規(guī)。

2017年違規(guī)減持及監(jiān)管函事件

違規(guī)行為發(fā)生于2017年7月，深圳證券交易所于2017年7月17日向其發(fā)出監(jiān)管函 。根據(jù)深圳證券交易所的公告，姜濱先生及其一致行動(dòng)人姜龍先生（其弟）、以及他們共同控制的歌爾集團(tuán)有限公司，在通過(guò)證券交易所的證券交易系統(tǒng)減持歌爾股份的股份比例累計(jì)達(dá)到5%時(shí)，未能按照《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》的規(guī)定及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深圳證券交易所作出書(shū)面報(bào)告并預(yù)先披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，也未在該事實(shí)發(fā)生之日起至報(bào)告書(shū)公告后二日內(nèi)停止買(mǎi)賣(mài)公司股份 。

此行為構(gòu)成了信息披露違規(guī)，但“監(jiān)管函”在監(jiān)管措施中屬于相對(duì)較輕的處分，旨在警示和督促，并未涉及更嚴(yán)厲的行政罰款或市場(chǎng)禁入等處罰。然而，此事件明確記錄了姜濱在信息披露合規(guī)方面存在過(guò)失，成為其職業(yè)生涯中的一個(gè)爭(zhēng)議點(diǎn) 。

至于貫穿多年的持續(xù)性減持所持股票的行為，則一直跟隨姜濱。其中，2020年至2021年期間尤為頻繁和引人注目。

2020年8月28日， 姜濱通過(guò)大宗交易方式減持了149.86萬(wàn)股公司股份 。

2021年9月10日、11月26日及12月17日，姜濱均有大宗交易減持記錄，其中12月17日一次性減持3300萬(wàn)股，引發(fā)了市場(chǎng)的劇烈反應(yīng)和廣泛討論 。

媒體和市場(chǎng)分析普遍關(guān)注姜濱家族多年來(lái)通過(guò)減持、債券換股等多種方式的“花式套現(xiàn)”，據(jù)估算累計(jì)金額巨大，甚至有“套現(xiàn)上百億”的說(shuō)法 。

爭(zhēng)議始終圍繞著合法性與合理性之辯。從法律層面看，只要大股東的減持行為遵循了監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于時(shí)間、比例和信息披露的規(guī)定，其行為本身是合法的 。公司方面也多次回應(yīng)稱(chēng)，相關(guān)操作均公開(kāi)透明，并按規(guī)定發(fā)布了公告 。然而，從市場(chǎng)情緒和投資者信心的角度看，創(chuàng)始人和實(shí)際控制人的大規(guī)模、持續(xù)性減持，通常被解讀為對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景信心不足的信號(hào)。尤其是在公司股價(jià)處于高位時(shí)進(jìn)行減持，更容易引發(fā)“高位套現(xiàn)”的質(zhì)疑，“特別容易傷感情” 。

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息整理，文章不構(gòu)成投資建議僅供參考。

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