中國經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)的下一階段是什么？走出通縮！

大家好，我是老丁。

在剛剛過去的上一階段，和即將要到的下一階段是不一樣的， 上一階段叫做“打破通縮預(yù)期”。所以我們看到大宗商品價(jià)格企穩(wěn)，股市出現(xiàn)價(jià)格回暖，以及伴隨著國補(bǔ)的加碼，社會(huì)消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)再增長，這其實(shí)就已經(jīng)算是度過上一階段了。

持續(xù)通縮的預(yù)期被打破后，接下來就需要真正的走出通縮！這既是中國經(jīng)濟(jì)的下一步，也是資本市場(chǎng)需要持續(xù)上漲的下一步。

如果沒有真實(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來兌現(xiàn)此前的預(yù)期，對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們也只能叫止跌，有了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，那就叫回升了。同樣的，這輪資本市場(chǎng)行情的回暖，也是因?yàn)檫@種預(yù)期，如果兌現(xiàn)了，上漲大概率延續(xù)，如果遲遲不兌現(xiàn)，后市就又難說了。

一、現(xiàn)階段有哪些重要的現(xiàn)象？

現(xiàn)階段中國最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中，我們能看到社會(huì)消費(fèi)品零售總額，在最近幾個(gè)月是有過一段回升的（如圖）。雖然當(dāng)時(shí)那一段數(shù)據(jù)的回升是因?yàn)檠a(bǔ)貼帶動(dòng)的。不過，這也起了一個(gè)兜底的作用，因?yàn)樵谇皫讉€(gè)月的時(shí)候，大家普遍對(duì)通縮都還比較恐懼，通縮帶來的持續(xù)下行的預(yù)期占了主導(dǎo)。

但是，出了消費(fèi)品零售總額的變化兜了一次底，更重要的是大宗商品的價(jià)格企穩(wěn)更是兜了一次大底，本輪行情的開始，其實(shí)是源于當(dāng)時(shí)反內(nèi)卷相關(guān)政策的出臺(tái)，在光伏、煤炭等領(lǐng)域率先出手，我們也看到多晶硅、焦煤在那段時(shí)間期貨價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲的態(tài)勢(shì)（如圖）。

所以，當(dāng)下最重點(diǎn)的事是什么？就是大宗商品價(jià)格的觸底和股市的持續(xù)上漲。

資本市場(chǎng)在極端的時(shí)候總是會(huì)行情過度反應(yīng)真實(shí)的，所以此前的大宗商品出現(xiàn)反彈，我們也只是認(rèn)為是行情在修復(fù)預(yù)期的過程。同時(shí)，這一段股市的上漲，我們之前也認(rèn)為是通縮預(yù)期的消退帶來的一段反彈。

二、未來還有哪些值得期待的？

歷史會(huì)在今天重演，但是會(huì)以不同的方式，2015年年初那會(huì)，整個(gè)中國的宏觀基本面也沒有變化，但是資本市場(chǎng)已經(jīng)漲的很高了。后來繼續(xù)推升市場(chǎng)再前行的，是改革的政策號(hào)角，以及降準(zhǔn)降息的寬松貨幣環(huán)境。

2019年，在年初市場(chǎng)暴漲完回落之后，市場(chǎng)直到年底前后，才出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的改善情況，所以行情真正又開始起勢(shì)。

把一切再對(duì)應(yīng)到今天。當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)想要走向復(fù)蘇，第一步仍然是走出通縮，這次不再是預(yù)期，而是真的能走出通縮，也就是我們?cè)诮窈笮枰吹絇PI/CPI數(shù)據(jù)的持續(xù)回暖，這樣后面的復(fù)蘇預(yù)期才會(huì)出現(xiàn)，同時(shí)資本市場(chǎng)也才有可能持續(xù)有行情。

而在出廠價(jià)格以及消費(fèi)者價(jià)格出現(xiàn)回暖之前，我們一定能看到大宗商品的價(jià)格繼續(xù)回暖，這一定是時(shí)間到了這階段之后，想要繼續(xù)往后向好的下一步。因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格和PPI直接相關(guān)，大宗商品不漲，PPI怎么可能起得來呢？

從這里也能說明，如果大宗商品遲遲不漲價(jià)，其實(shí)也就意味著走出通縮的預(yù)期其實(shí)是破滅了的。如果這個(gè)預(yù)期破了，別說經(jīng)濟(jì)了，就連資本市場(chǎng)都很難再一直持續(xù)下去了，可能調(diào)整也會(huì)隨時(shí)到來。

所以，這里可以給出第一個(gè)結(jié)論：今后，大宗商品漲價(jià)，則一切延續(xù)，大宗商品不漲價(jià)，則一切調(diào)整。

這一輪資本市場(chǎng)的上漲，還有一些和之前是不一樣的，那就是行政手段的干預(yù)變少了，行政手段最好就是更多的完善制度，而不是直接到市場(chǎng)上來上手操控行情。這是一個(gè)好現(xiàn)象，這樣更是可以讓市場(chǎng)和資金原本的慣性持續(xù)下去，從而帶動(dòng)信心在經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的蔓延。

結(jié)尾：

從宏觀調(diào)整者的角度來看，股市上漲本身并不是目的，而是通過資本市場(chǎng)有了行情之后，情緒可以傳導(dǎo)到民間的投資上，以及大宗商品等價(jià)格上，還有就是大家賬面收入增加之后，也帶動(dòng)民間消費(fèi)的增長。

在這之前幾年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，或者說資本預(yù)期，一直處在偏負(fù)向循環(huán)的過程中。而隨著資本行情的延續(xù)，以及情緒信心的傳導(dǎo)，未來經(jīng)濟(jì)就很有可能會(huì)走向正向循環(huán)。

宏觀調(diào)整者的視角雖然和普羅大眾不一樣，但是大家都有個(gè)共同的目標(biāo)，那就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，收入增加。

所以，今時(shí)今日，我們對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)與資本的預(yù)期，不應(yīng)該再悲觀，可能走出通縮還需要一點(diǎn)時(shí)間，但是更可以說，本輪周期最難的時(shí)候終于徹底過去了。信心逐漸恢復(fù)是第一步，實(shí)際的CPI回暖，居民收入增長，宏觀經(jīng)濟(jì)增長，將會(huì)是下一步。

希望本輪的資產(chǎn)價(jià)格觸底反彈，可以盡早帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化，CPI盡早回到合理區(qū)間，百姓收入增加，需求才能回暖。

周期反復(fù)波動(dòng)，我們現(xiàn)在，可以松口氣了，伴隨著科技革命的延續(xù)，很顯然，輕舟已過萬重山…未來再發(fā)展，更多的就是時(shí)間問題了。

我是老丁，朋友們，下期見。