8月28日，A股市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)歷史性時(shí)刻：寒武紀(jì)股價(jià)大幅收漲15.73%，報(bào)收1587.91元/股，總市值達(dá)到6643億元人民幣，正式超越貴州茅臺(tái)的1446.1元/股，登頂A股股價(jià)榜首。

一家科技企業(yè)超越了長(zhǎng)期占據(jù)股王寶座的消費(fèi)巨頭，這成為中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

寒武紀(jì)，這家曾經(jīng)飽受爭(zhēng)議的AI芯片公司，自2023年以來(lái)從不足50元起步，最大漲幅超25倍，成為A股市場(chǎng)罕見的“千元雙雄”之一。

曾被稱為“最燒錢、最會(huì)講故事、但最不賺錢”的AI芯片廠商，如今一躍成為資本市場(chǎng)追捧的明星。資本市場(chǎng)的狂熱背后，是中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的洶涌浪潮，也是國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略下的價(jià)值重估。

1.“寒王”誕生

整個(gè)八月份，寒武紀(jì)的股價(jià)走勢(shì)令人眩目。

截至8月28日收盤，公司股價(jià)相較于2025年7月28日收盤價(jià)上漲了133.86%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大部分同行業(yè)公司股價(jià)漲幅以及科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、上證綜指等相關(guān)指數(shù)漲幅。

8月27日，寒武紀(jì)盤中股價(jià)就已突破1464元，一度超越貴州茅臺(tái)。次日，這種趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，寒武紀(jì)收盤價(jià)成功站穩(wěn)A股第一的寶座。

外資投行高盛宣布將寒武紀(jì)目標(biāo)價(jià)上調(diào)50%至1835元，直接點(diǎn)燃了A股芯片板塊的熱度。這意味著在高盛看來(lái)，寒武紀(jì)還有近16%的上漲空間。

支撐這場(chǎng)資本狂歡的，是寒武紀(jì)基本面的歷史性逆轉(zhuǎn)。

在實(shí)現(xiàn)盈利之前，寒武紀(jì)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的“燒錢”模式公開數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，公司歸母凈虧損額巨大。2020年虧6.59億，2021年虧11.11億，2022年虧12.57億，2023年虧8.48億，累計(jì)虧損近40億元。

然而，轉(zhuǎn)機(jī)在2024年第四季度出現(xiàn)。寒武紀(jì)在這個(gè)季度首次實(shí)現(xiàn)單季盈利，并在2025年第一季度延續(xù)了這一勢(shì)頭。2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.11億元，同比暴增4230.22%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.55億元，成功扭虧為盈。

8月26日晚，寒武紀(jì)發(fā)布的2025年半年度報(bào)告更加亮眼：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.81億元，同比增長(zhǎng)4347.82%；歸母凈利潤(rùn)10.38億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，寒武紀(jì)似乎一夜之間從“講PPT的人”變成了“利潤(rùn)表上的明星”。

2.AI引爆

本輪行情的直接引爆點(diǎn)，來(lái)自中國(guó)AI創(chuàng)業(yè)公司——深度求索(DeepSeek)。

8月21日，DeepSeek發(fā)布最新的V3.1大模型，公告中提到：“UE8M0 FP8參數(shù)精度技術(shù)，專為下一代國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)”。

這句看似深?yuàn)W的技術(shù)術(shù)語(yǔ)，瞬間點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)的想象力。

FP8(8位浮點(diǎn)數(shù))是一種低精度數(shù)據(jù)格式，能將AI模型訓(xùn)練和推理過(guò)程中的內(nèi)存占用和帶寬需求減半，顯著提升計(jì)算速度和能效。而UE8M0是FP8的一種特定格式，代表“無(wú)符號(hào)、8位指數(shù)、0位尾數(shù)”。

與英偉達(dá)主推的格式不同，UE8M0犧牲了尾數(shù)精度，換來(lái)了更廣的數(shù)值表示范圍和更簡(jiǎn)潔的硬件實(shí)現(xiàn)邏輯。

DeepSeek的發(fā)布之所以能引爆市場(chǎng)，核心在于它開啟了一種全新的產(chǎn)業(yè)敘事——“軟硬協(xié)同”的國(guó)產(chǎn)化新范式。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)產(chǎn)AI芯片廠商大多走在“追趕”和“兼容”的道路上，努力適配以英偉達(dá)CUDA平臺(tái)為代表的海外既定標(biāo)準(zhǔn)。而此次事件的標(biāo)志性意義在于，作為上游應(yīng)用層的AI模型廠商(軟件)，開始主動(dòng)推出適配國(guó)產(chǎn)芯片(硬件)的精度標(biāo)準(zhǔn)。這為打破英偉達(dá)CUDA生態(tài)壁壘提供了一條極具想象力的路徑。

當(dāng)上游的核心算法和模型開始主動(dòng)擁抱、甚至定義國(guó)產(chǎn)硬件標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，就有可能逐步吸引開發(fā)者，構(gòu)建起一個(gè)獨(dú)立的、統(tǒng)一的國(guó)產(chǎn)AI生態(tài)系統(tǒng)。

3.時(shí)代機(jī)遇

市場(chǎng)的狂熱預(yù)期將寒武紀(jì)推上了神壇，但當(dāng)我們撥開“FP8”的光環(huán)，審視其財(cái)務(wù)基本面時(shí)，一幅截然不同的景象浮現(xiàn)出來(lái)。

截止8月22日，寒武紀(jì)的滾動(dòng)市盈率(PE-TTM)達(dá)到了驚人的4010倍，遠(yuǎn)超半導(dǎo)體行業(yè)的平均水平。

仔細(xì)看寒武紀(jì)一季度的盈利情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)3.55億元的凈利潤(rùn)里，有大約7600萬(wàn)元來(lái)自政府補(bǔ)助，還有1.2億元是信用減值損失轉(zhuǎn)回帶來(lái)的收益。這說(shuō)明公司這季度能盈利，很大程度上靠的是這些不常有的收入，真正從日常業(yè)務(wù)里賺來(lái)的錢占比不高，后續(xù)能不能穩(wěn)定盈利，還得再看看情況。

客戶集中的問題也得重視。從目前的情況來(lái)看，公司收入特別依賴少數(shù)幾個(gè)大客戶，最近幾年，前五大客戶貢獻(xiàn)的收入一直占總營(yíng)收的85%到92%。這樣的收入結(jié)構(gòu)其實(shí)很脆弱，要是這些大客戶哪天調(diào)整了采購(gòu)計(jì)劃，比如減少訂單或者不再合作，公司的業(yè)績(jī)說(shuō)不定會(huì)一下子掉下來(lái)。

寒武紀(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)，并非來(lái)自國(guó)內(nèi)對(duì)手，而是英偉達(dá)用十余年時(shí)間建立起的、幾乎堅(jiān)不可摧的CUDA生態(tài)“高墻”。

CUDA遠(yuǎn)不止是硬件驅(qū)動(dòng)，它是一個(gè)包含了編譯器、開發(fā)庫(kù)、API和工具鏈的龐大軟件平臺(tái)，擁有全球數(shù)百萬(wàn)的開發(fā)者和海量的成熟算法庫(kù)。這種深厚的生態(tài)積累，使得開發(fā)者遷移至其他平臺(tái)的成本極高。

相比之下，寒武紀(jì)的MLU生態(tài)仍處于起步的“襁褓”階段。盡管其在特定領(lǐng)域和特定客戶中取得了突破，但開發(fā)者數(shù)量、軟件工具的豐富度和成熟度，與CUDA相比仍有巨大差距。

在資本市場(chǎng)的狂熱中，寒武紀(jì)自身保持了相對(duì)冷靜的態(tài)度。公司在風(fēng)險(xiǎn)提示公告中懇切表示：“敬請(qǐng)廣大投資者務(wù)必充分了解二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，理性投資并注意投資風(fēng)險(xiǎn)”。

即使看好AI芯片國(guó)產(chǎn)替代的長(zhǎng)期趨勢(shì)，投資者也需要認(rèn)識(shí)到，目前寒武紀(jì)的估值已經(jīng)嚴(yán)重透支了未來(lái)的增長(zhǎng)。

國(guó)際投行高盛把它的目標(biāo)價(jià)一下子提到了1835元，有意思的是，這個(gè)定價(jià)沒按常規(guī)的市盈率來(lái)算，而是用了“遠(yuǎn)期估值折現(xiàn)法”——核心是先預(yù)估它2030年能賺多少錢，再倒推現(xiàn)在的價(jià)值。單看這種估值方式就能明白，公司眼下的業(yè)績(jī)其實(shí)撐不起現(xiàn)在的股價(jià)，現(xiàn)在的市值，全靠對(duì)好幾年后未來(lái)的樂觀想法在托著。

截至8月29日收盤，寒武紀(jì)市值已超6000億元。這個(gè)數(shù)字背后，是市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)的極高期待，也是資本對(duì)未來(lái)的激烈博弈。

隨著國(guó)務(wù)院《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》發(fā)布，國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)站上了更明確的政策風(fēng)口。但狂歡之下，寒武紀(jì)仍需直面盈利可持續(xù)性、客戶集中度高、生態(tài)建設(shè)等核心挑戰(zhàn)。

從一家股價(jià)狂飆的企業(yè)，到真正具備可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的“中國(guó)英偉達(dá)”，寒武紀(jì)還有很長(zhǎng)的路要走。而這場(chǎng)豪賭的終局，將取決于未來(lái)兩到三年，國(guó)產(chǎn)AI是否真的站得起來(lái)。