本文為西京研究院發(fā)表的第854篇文章，趙建院長(zhǎng)的第789篇原創(chuàng)文章。

前言

文章以“荒原之牛”比喻投資市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)投資需要勇氣、智慧和情緒管理。作者指出當(dāng)前A股處于牛市，但需警惕多空博弈與反身性效應(yīng)。牛市邏輯在于趨勢(shì)強(qiáng)化、外生力量主導(dǎo)及股市的敘事本質(zhì)，而非單純基本面。中國(guó)股市尚不成熟，需結(jié)合政策理解牛熊周期。面對(duì)市場(chǎng)，投資者需勇氣、智慧與敬畏，不斷試錯(cuò)學(xué)習(xí)，適應(yīng)復(fù)雜環(huán)境。

文章邏輯：

投資荒原——市場(chǎng)現(xiàn)狀——投資邏輯——未來(lái)展望核心問(wèn)題：

投資荒原之旅需要什么樣的精神?

股市的本質(zhì)是什么?

中國(guó)股市當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題有哪些?

溫室里的花朵，卻偏偏要種植在荒原上，結(jié)局注定是凋落。投資是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的荒原之旅，需要的是勇氣+智慧的動(dòng)物精神，不適合貪生怕死的膽小鬼。在這場(chǎng)漫長(zhǎng)的荒原之旅中，會(huì)遇到牛羊成群的水草豐美之地，那是“流著奶和蜜”的迦南美地；也會(huì)遇到熊出沒(méi)的枯水季節(jié)、兇險(xiǎn)之地，那是獵物無(wú)處躲藏的曠野。有人喜歡宰牛，有人熱衷于獵熊，投資和交易風(fēng)格不同，但重要的是，如何讓自己成為獵人而不是獵物。

作為經(jīng)濟(jì)研究學(xué)者和宏觀交易者，我首先回答的問(wèn)題是今天的荒原之旅，是走在牛群中還是熊群中。最近一年，我感受到的是荒原之牛，但仍然小心翼翼、上下求證。因?yàn)?strong>投資的荒原，本質(zhì)上是時(shí)間的荒原，是不確定和風(fēng)險(xiǎn)的曠野，誰(shuí)也無(wú)法完全預(yù)判未來(lái)。即使在時(shí)間上選擇了大概率的方向，但是空間上如果搭配不好，也很難有滿意的收獲。如果大盤指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，但自己的賬戶卻一片蕭索，牛市與我何干？即使跟著賺了錢，站在此刻到底是買還是賣，也是一個(gè)令人焦慮的問(wèn)題。賣了，害怕繼續(xù)漲，踏空的悔恨記憶猶在眼前；不賣，漲的又太兇，總是有點(diǎn)高處不勝寒。投資的本質(zhì)之一，不僅是收益率平滑的管理，還是情緒平滑的管理。專業(yè)的投資人，都是很好的情緒管理人。

今天，站在3800點(diǎn)，100萬(wàn)億市值，3萬(wàn)億交易量，近3億賬戶等種種十年新高的歷史節(jié)點(diǎn)，A股究竟何去何從？從技術(shù)面來(lái)說(shuō)，止盈盤太多，踏空的也不少。這個(gè)點(diǎn)位，很可能就是多空激烈博弈的陣地。原來(lái)的多頭止盈離場(chǎng)搖身一變成了空頭，原來(lái)的空頭開(kāi)始加倉(cāng)搖身一變卻成了多頭。所謂的“反身性”，反者道之動(dòng)，世事無(wú)常，沒(méi)有永恒的多頭和空頭，只有K線圖最真實(shí)。三根陽(yáng)線改變?nèi)^。三根不夠再來(lái)三根。如火如荼的8月，上證指數(shù)一度連續(xù)九連陽(yáng)。

還是重新梳理一下這次牛市的邏輯，從我個(gè)人的研究心得來(lái)說(shuō)，需要提示三點(diǎn)：

1，趨勢(shì)很難形成，但一旦形成也很難改變。趨勢(shì)是一個(gè)正反饋系統(tǒng)，也就是自我強(qiáng)化的系統(tǒng)。這也是以前文章說(shuō)的，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格來(lái)說(shuō)，趨勢(shì)來(lái)的時(shí)候“越漲越便宜，越跌越貴”。所以，追漲，是牛市的最優(yōu)策略；殺跌，是熊市的最優(yōu)策略。

2，散戶只會(huì)強(qiáng)化趨勢(shì)，卻無(wú)法或很難改變趨勢(shì)，無(wú)法創(chuàng)造趨勢(shì)的拐點(diǎn)，改變趨勢(shì)的只能是外生力量，比如政策和國(guó)家隊(duì)，比如國(guó)際貨幣環(huán)境的變化即美元升降息等?？梢哉f(shuō)，散戶的力量只是必要條件，充分條件還需要更強(qiáng)大的“有形之手”?；叵胍幌氯ツ?24以來(lái)的變化，我之所以稱之為“相變”，是因?yàn)橛袃纱笸馍α堪l(fā)生了變化：一是去年8月、9月的美元降息，二是國(guó)家政策的全面發(fā)力、飽和攻擊，特別是強(qiáng)大的“廣義國(guó)家隊(duì)”的組建，央行親自下場(chǎng)免費(fèi)提供看跌期權(quán)，“美聯(lián)儲(chǔ)化”。

3，不要只會(huì)拿著基本面和價(jià)值投資說(shuō)事，只會(huì)拿著基本面和價(jià)值投資說(shuō)事的，不是紙上談兵的經(jīng)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家就是未經(jīng)歷過(guò)多少實(shí)操的小白。股市的本質(zhì)是什么？或者股性的本質(zhì)是什么？股市不是債市，股市定價(jià)的是未來(lái)，是可能性，是敘事張力，是想象空間。股市是為敢于創(chuàng)新的“壞孩子”試錯(cuò)的，拿著老實(shí)孩子（價(jià)值投資）的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看股市，那還不如買債券，買低波紅利也行。股市是荒原、是曠野、是看不到盡頭的地平線，代表著最野蠻、最沖動(dòng)、最有創(chuàng)新和冒險(xiǎn)氣度的動(dòng)物精神。一本正經(jīng)的端坐前排按照標(biāo)準(zhǔn)答案答題的好學(xué)生固然好管理，但是該是多么乏味。

當(dāng)然，具有原生態(tài)資本精神的股市，的確不適合一般的散戶，他們貪婪、膽小、懶惰，想賺錢又害怕付出代價(jià)，自己也不努力去學(xué)習(xí)、探索和求知，一切淺嘗輒止，恨不能別人直接告訴股票代碼；簡(jiǎn)單看看K線，自以為掌握了真理，以為買了就能賺。說(shuō)到底不是來(lái)投資和來(lái)要風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的，而是來(lái)貪小便宜的。股市也不適合沒(méi)有專業(yè)“狩獵”能力的人，但是股市的“門檻”又太低，很輕易開(kāi)個(gè)戶就可以炒，這就讓很多人以為炒股很簡(jiǎn)單，輕易的踏入了荒原，很容易被野獸給吃掉，被鐮刀給割掉。股市這個(gè)荒原，是勇敢者和智慧者的戰(zhàn)場(chǎng)。

中國(guó)股市這個(gè)荒原又恰恰處于更加蠻荒的階段，制度設(shè)施不夠完善，當(dāng)前的注冊(cè)制改革步履維艱；投資者素養(yǎng)也很不夠，大機(jī)構(gòu)想著坐莊（市值管理）、套現(xiàn)、割韭菜，小散戶想著賺一把就走貪點(diǎn)小便宜，監(jiān)管者更喜歡用直接的行政干預(yù)（比如禁止賣空）和政策引導(dǎo)，長(zhǎng)期的制度供給不足，難以形成長(zhǎng)期預(yù)期。所以，在中國(guó)股市這個(gè)荒原上，熊出沒(méi)的時(shí)間比較多，牛成群的時(shí)間比較少。畢竟，作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的股市成立還不到半個(gè)世紀(jì)，還需要進(jìn)一步的成長(zhǎng)、探索和完善。這個(gè)過(guò)程，對(duì)中國(guó)股市的投資，除了具備基礎(chǔ)的金融知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)外，還需要了解政治和政策。不了解政治，不懂中國(guó)資本市場(chǎng)在高質(zhì)量轉(zhuǎn)型和中國(guó)式現(xiàn)代化中的戰(zhàn)略作用，就很難理解中國(guó)股市的牛熊周期。

自2021年中國(guó)主動(dòng)管理房地產(chǎn)泡沫，從高速度發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展后，改革風(fēng)險(xiǎn)侵蝕了中國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從房地產(chǎn)到股票，都被打折銷售。整頓之下無(wú)牛市。經(jīng)歷三年的荒野熊出沒(méi)，從去年四季度開(kāi)始，天時(shí)、地利、人和疊加蓄力，為中國(guó)股市這個(gè)荒原帶來(lái)了久違的牛群。然而，由于熊市太久，股民們壓抑太久，出其不意的牛市變成了“瘋?！?，治理后變成了“病牛”，休養(yǎng)后變成了“弱?！?，在中國(guó)科技涌現(xiàn)和政策再次刺激下，終于變成了“壯?！?，先后攻破3500、3600、3700、3800大關(guān)，多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)造十年最好記錄。總市值突破了100萬(wàn)億，具有標(biāo)志性的事件是，電子行業(yè)的市值超過(guò)了銀行，寒武紀(jì)的市值超過(guò)了茅臺(tái)。房?jī)r(jià)創(chuàng)造了十年新低的同時(shí)，股價(jià)創(chuàng)造了十年新高......

一個(gè)時(shí)代還沒(méi)結(jié)束，一個(gè)時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟。我們?cè)撘允裁礃拥淖藨B(tài)與過(guò)去告別，在這資本市場(chǎng)的荒原之牛中找到新的方向和歸宿呢？勇氣是第一個(gè)答案，荒原是勇敢者的游戲場(chǎng)，膽小的可以買固收。智慧是第二個(gè)答案，提高認(rèn)知還不夠，還需要多次經(jīng)歷失敗后的心靈直覺(jué)。第三個(gè)答案，則是敬畏——荒原，不是來(lái)征服的，而是來(lái)探索和朝拜的。這一切的基礎(chǔ)，還是認(rèn)識(shí)論的范疇，通過(guò)認(rèn)識(shí)來(lái)祛魅的過(guò)程。誰(shuí)也不能自夸說(shuō)看懂了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資產(chǎn)運(yùn)行的邏輯，只能是不斷的認(rèn)識(shí)和試錯(cuò)，不斷的復(fù)盤和迭代，在貝葉斯定理的基礎(chǔ)上，理解復(fù)雜系統(tǒng)和控制論。

加入會(huì)員觀看專題直播，可以就以下問(wèn)題進(jìn)行更加細(xì)致的討論：

1、懦夫博弈下，中美兩輛大車果然選擇了剎車，但是并非避讓，戰(zhàn)局才剛開(kāi)始。

2、為什么戰(zhàn)局才剛開(kāi)始，因?yàn)楦哌_(dá)50%，30%的關(guān)稅寫入聯(lián)合聲明，說(shuō)明真正落地，考驗(yàn)企業(yè)和中美經(jīng)濟(jì)的時(shí)候才剛剛開(kāi)始。

3、50%的關(guān)稅對(duì)中美企業(yè)來(lái)說(shuō)都算是極限成本，肯定會(huì)造成巨大的影響，不同行業(yè)影響不同。更關(guān)鍵的是預(yù)期和信心，這樣的外部環(huán)境，對(duì)出口和出海企業(yè)影響甚大。面對(duì)同樣的戰(zhàn)局，又到了中國(guó)財(cái)政政策VS美國(guó)貨幣政策的時(shí)刻。

4，中國(guó)大幅擴(kuò)大了赤字，但是央行的資產(chǎn)負(fù)債表還沒(méi)有明顯的擴(kuò)表，這是否會(huì)影響從通縮型去杠桿到通脹型去杠桿的進(jìn)程？

相關(guān)直播

本場(chǎng)直播主題：國(guó)家金融資本主義與中國(guó)牛市的底層邏輯

? 時(shí)間：2025年9月2日（周二）20:00-21:00

主講：西京研究院院長(zhǎng)趙建

?核心內(nèi)容

1，924改變了趨勢(shì)，屬于國(guó)家金融資本的一次覺(jué)醒，從此進(jìn)入了國(guó)家資本市值管理的階段。

2，銀行股一度如日中天，引領(lǐng)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)重估。然而作為順周期，息差不斷走低、不良率不斷上升的銀行業(yè)，在資本市場(chǎng)上為何逆襲？

3，電子行業(yè)市值超過(guò)了銀行業(yè)，寒武紀(jì)市值超過(guò)了貴州茅臺(tái)，誰(shuí)在引領(lǐng)中國(guó)資本市場(chǎng)的大方向？

4，兵臨3900，逼近4000點(diǎn)，強(qiáng)大的估值力量來(lái)自何處？

?適合人群

· 投資者、經(jīng)濟(jì)研究者、企業(yè)管理者等

? 會(huì)員專屬

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