市場已經(jīng)瘋狂起來了，現(xiàn)在打開社交平臺(tái)，基本都在討論股市。

兩融余額創(chuàng)近10年新高，也就是說，就是借錢沖進(jìn)市場的人，數(shù)量和瘋狂程度，已經(jīng)達(dá)到了十年來的頂點(diǎn)了。最近，還有新的“股王”寒武紀(jì)橫空出世，圖形走勢比科幻片還魔幻。今天收盤寒武紀(jì)又創(chuàng)新高，坐穩(wěn)了“股王”寶座。
但狂歡背后，一個(gè)數(shù)據(jù)讓人脊背發(fā)涼：盡管指數(shù)創(chuàng)新高，市場分化極度撕裂——科技股瘋漲的同時(shí)，超2000只個(gè)股仍在下跌。這種“冰火兩重天”的行情，像極了2015年牛市頂部的特征：狂歡屬于少數(shù)人，陷阱留給大多數(shù)人。每一輪牛市都會(huì)造就一批新貴，也會(huì)讓無數(shù)盲目追高的投資者付出慘痛代價(jià)。而吃到上漲紅利的一撥人，也要做好心理準(zhǔn)備，要知道什么時(shí)候把賬面收益落袋為安最實(shí)在。

我對(duì)比了歷次牛市，總結(jié)了三個(gè)“逃頂”信號(hào)，大家可以參考一下。信號(hào)一，散戶在加速入場的時(shí)候歷次牛市頂部的第一個(gè)信號(hào)，永遠(yuǎn)是市場情緒達(dá)到癲狂狀態(tài)。有個(gè)衡量的指標(biāo)就是，全社會(huì)討論股票的熱度，這指標(biāo)你在行情軟件里找不到。當(dāng)小區(qū)保安，菜市場大馬都在討論股市的時(shí)候，那就差不多到這個(gè)時(shí)候了。而現(xiàn)在是這個(gè)時(shí)候嗎？有那個(gè)味，但還沒有到時(shí)候。
客觀上，我們有個(gè)衡量股市熱度的指標(biāo)，就是開戶人數(shù)，當(dāng)行情好的時(shí)候，開戶人數(shù)就會(huì)增加明顯，反之，行情不好的時(shí)候，開戶人數(shù)就會(huì)變少。7月A股新開戶數(shù)環(huán)比增加了31萬戶，同比增長增加了115萬戶，同比增漲了71%，不過這個(gè)數(shù)據(jù)還不夠。這個(gè)新增開戶數(shù)，不算多也不算少，像去年10月份的時(shí)候一個(gè)月增加了幾百萬戶?，F(xiàn)在可以看看等8月份的數(shù)據(jù)出來，如果超越了去年的數(shù)據(jù)，那么說明真的很狂熱了。

另一個(gè)，我覺得現(xiàn)在還不算很熱的原因，就是市場還沒有到菜市場大媽都討論股市的程度。下圖從百度“牛市”搜索指數(shù)來看，當(dāng)前熱度依然不高。如果不是關(guān)注投資和財(cái)經(jīng)的，很多人好像只是知道最近股市好像上漲了。主要因?yàn)檫@一輪牛市顯著特征是，結(jié)果分化很明顯。雖然指數(shù)暴漲，上漲的股票很多，但是下跌的也不少。這就是傳說中的"指數(shù)牛市，個(gè)股熊市"。大A也有自己的美股七姐妹，真正賺錢的還是集中在那幾個(gè)板塊。第二個(gè)信號(hào)，就是資金面拉響警報(bào)，杠桿率接近臨界點(diǎn)

2015年那一波牛市是“杠桿牛兩融余額從2014年7月的4449億一路飆升至2015年6月的2.27萬億，11個(gè)月增長5倍。

但這還只是“明面”的杠桿，場外配資更瘋狂，通過配資公司、P2P平臺(tái)、傘形信托等渠道涌入市場的資金，杠桿甚至高達(dá)10倍，利率高達(dá)20%-35%。

當(dāng)時(shí)，“滿倉加杠桿”成了散戶的信仰。

結(jié)果15年6月12日，監(jiān)管層開始嚴(yán)查場外配資，撤梯子了，就出現(xiàn)了連續(xù)三日，單日千股跌停的奇觀。

當(dāng)前，兩市融資余額已達(dá)2.14萬億，雖然規(guī)模和15年那會(huì)兒很接近了， 但是我們再看另一個(gè)數(shù)據(jù)，兩融余額占居民存款比例，15年那會(huì)兒是已經(jīng)到4.22%了，而現(xiàn)在還僅有1.22%，還有很大的空間。后面如果資金面杠桿率快速拉升，你就需要警惕起來了。最后一個(gè)信號(hào)，就是估值失去理性。頂部的終極信號(hào)，是估值體系徹底混亂，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)市盈率已經(jīng)沒法解釋股價(jià)，大家開始講“市夢率”的時(shí)候，就該警惕了現(xiàn)在英偉達(dá)估值僅有60倍，而寒武紀(jì)的市盈率已經(jīng)超過了500倍了。這什么概念，就是假設(shè)這個(gè)公司的利潤用來分紅，得500年才能回本。但是現(xiàn)在沒有人關(guān)心市盈率，大家都在賭他這是代表“AI的未來”。市場看起來越來越昂貴。滬深300指數(shù)今年已上漲逾13%，市盈率接近15倍，為2022年初以來的最高水平，且高于約12倍的10年平均水平。

這種估值泡沫正在從龍頭向整個(gè)板塊擴(kuò)散。一堆營收才幾億、研發(fā)投入不到寒武紀(jì)零頭的AI概念股，也跟著漲上天。

技術(shù)面上有一個(gè)布林線指標(biāo)，若日K/周K連續(xù)多日運(yùn)行在上軌之上，就是證明處于高估的狀態(tài)。現(xiàn)在科創(chuàng)50的指數(shù)，有很大一部分芯片股，這個(gè)指數(shù)現(xiàn)在有近2/3的成分股都在這個(gè)區(qū)間。

我有個(gè)做私募的朋友說得很直白：“現(xiàn)在炒寒武紀(jì)的，90%的人說不清它到底做什么芯片，但100%的人相信它能成為下一個(gè)英偉達(dá)?！?strong>當(dāng)投資從看報(bào)表變成做夢，離夢醒就不遠(yuǎn)了。

三個(gè)逃頂信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)一個(gè)了，貪婪但要帶止損，狂歡但要留后路。要設(shè)好自己的止盈線，趁早落袋為安。
牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在狂熱中滅亡?，F(xiàn)在，你覺得市場到哪個(gè)階段了？

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