文|博望財(cái)經(jīng)

來源|博望財(cái)經(jīng)

8月19日，工信部聯(lián)合多部門召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，打出規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序的“組合拳”，推動(dòng)落后產(chǎn)能退出，健全價(jià)格監(jiān)測(cè)和產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制。此次行動(dòng)距7月初首次行業(yè)座談會(huì)僅隔46天，六部委協(xié)同之密集、政策落地之迅速，凸顯了決策層根治行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的決心?；厮萁衲晟习肽?，隨著新修訂《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》的實(shí)施、中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)對(duì)“低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)”的亮劍，光伏行業(yè)終于迎來從“價(jià)格廝殺”到“價(jià)值重構(gòu)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

在這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)秩序重塑中，通威股份——這家手握全球30%高純晶硅市場(chǎng)份額、連續(xù)八年蟬聯(lián)太陽能電池出貨量榜首的行業(yè)龍頭，正以成本控制、技術(shù)迭代與全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的深厚積淀，成為引領(lǐng)行業(yè)穿越周期的核心力量。資本市場(chǎng)已率先捕捉到積極信號(hào)，7月初和8月中旬光伏板塊大幅反彈；疊加產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)傳導(dǎo)鏈條逐步貫通，當(dāng)政策東風(fēng)與市場(chǎng)規(guī)律形成共振，通威股份的價(jià)值修復(fù)之路已然清晰。

業(yè)績(jī)方面也有望看到拐點(diǎn)。8月22日晚，通威股份披露2025年半年報(bào)：上半年?duì)I收405.09億元，二季度業(yè)績(jī)環(huán)比減虧，公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健、市占率穩(wěn)固。其中，上半年，公司多晶硅實(shí)現(xiàn)銷量16.13萬噸，全球市占率約30%，位居行業(yè)第一；電池銷量49.89GW，繼續(xù)保持全球第一，全球累計(jì)出貨突破300GW；組件銷售24.52GW，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)分布式市場(chǎng)出貨第一，海外出貨實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。值得一提的是，該公司期末貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)332.29億元，財(cái)務(wù)流動(dòng)性儲(chǔ)備充足，融資工具豐富、銀行授信充裕，超短期融資券、中期票據(jù)等方面均保持高度暢通，保障公司流動(dòng)性安全的同時(shí)，還具備流動(dòng)性與融資利率與期限等各方面的顯著優(yōu)勢(shì)。

01

反內(nèi)卷催生光伏產(chǎn)業(yè)的“破局時(shí)刻”

光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展下逐步呈現(xiàn)“分裂態(tài)”。新能源轉(zhuǎn)型的強(qiáng)勁勢(shì)頭下，與全球光伏裝機(jī)增量形成對(duì)比的是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的“價(jià)格雪崩”，當(dāng)價(jià)格普遍跌破現(xiàn)金成本，行業(yè)也陷入“越產(chǎn)越虧”的怪圈。過去中國(guó)光伏企業(yè)從追趕到超越的過程中，規(guī)模擴(kuò)張成為主要競(jìng)爭(zhēng)邏輯。但當(dāng)全球累計(jì)裝機(jī)突破2000GW、逼近煤電規(guī)模時(shí)，產(chǎn)業(yè)邏輯必然從“量的擴(kuò)張“轉(zhuǎn)向“質(zhì)的提升”。

光伏行業(yè)的轉(zhuǎn)折，始于政策層面的精準(zhǔn)發(fā)力。2025年以來，一系列針對(duì)性政策密集出臺(tái)，直指“低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)“的行業(yè)痛點(diǎn)，為產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展劃定了清晰邊界。6月27日，新修訂的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》正式實(shí)施，明確禁止硅料、組件等產(chǎn)品以低于現(xiàn)金成本價(jià)格銷售，為光伏產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)定了價(jià)格底線，從法律層面遏制“自殺式降價(jià)”，推動(dòng)價(jià)格中樞向合理區(qū)間回歸。緊隨其后，7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，7月3日工信部制造業(yè)座談會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)”。政策的連續(xù)發(fā)聲，釋放出“優(yōu)化供給側(cè)結(jié)構(gòu)”的強(qiáng)烈信號(hào)。

政策的針對(duì)性，源于對(duì)行業(yè)規(guī)律的深刻把握。通過“規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)+鼓勵(lì)整合”，加速低效產(chǎn)能出清，形成頭部引領(lǐng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新格局。這種整合不僅符合頭部化、集約化的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，更能通過優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定供應(yīng)鏈波動(dòng)，為中下游企業(yè)創(chuàng)造合理利潤(rùn)空間。

對(duì)于通威而言，政策紅利的釋放具有雙重利好。一方面，“反低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”政策的出臺(tái)，將極大遏制“低質(zhì)低價(jià)”的惡性競(jìng)爭(zhēng)行為，改善“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)、“劣幣驅(qū)逐良幣”的行業(yè)現(xiàn)狀。在此背景下通威股份憑借領(lǐng)先的技術(shù)、規(guī)模、成本等綜合優(yōu)勢(shì)，其自身市場(chǎng)份額有望得到持續(xù)鞏固。另一方面，政策鼓勵(lì)的“技術(shù)創(chuàng)新”與“兼并重組”與公司“全球創(chuàng)新研發(fā)中心投入運(yùn)營(yíng)”、“垂直一體化布局”的戰(zhàn)略安排高度契合，為其在新周期中擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)提供了制度支撐。

今年也是通威股份壓力與韌性并存的一年。盡管上半年業(yè)績(jī)受到光伏產(chǎn)品價(jià)格下行影響，但公司主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力仍在強(qiáng)化，光伏各業(yè)務(wù)板塊、成本優(yōu)勢(shì)、市占率繼續(xù)鞏固，其中公司組件上半年海外出貨5.08GW，繼續(xù)保持爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)公司在手現(xiàn)金流充裕，截至上半年末，在手貨幣資金加可交易性金融資產(chǎn)超330億元：穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和成本持續(xù)領(lǐng)先的表現(xiàn)，也為公司在行業(yè)調(diào)整期積累了關(guān)鍵籌碼。

02

組件缺貨與集采高價(jià)共振

政策的“及時(shí)雨”，迅速在市場(chǎng)層面顯現(xiàn)效果。2025年二季度以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格呈現(xiàn)從上游到下游的有序回升，標(biāo)志著供需關(guān)系與競(jìng)爭(zhēng)秩序的同步改善。在“政策限低價(jià)+庫(kù)存去化”的雙重支撐上，低價(jià)銷售行為減少，行業(yè)庫(kù)存從高位逐步回落。

硅料環(huán)節(jié)率先吹響回暖號(hào)角。8月20日，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)發(fā)布的最新硅料價(jià)格數(shù)據(jù)，多晶硅n型復(fù)投料成交價(jià)格區(qū)間為4.5-5.2萬元/噸。硅料價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，最高漲幅達(dá)3.37%，價(jià)格已連續(xù)8周上揚(yáng)。硅料價(jià)格企穩(wěn)后，硅片、電池環(huán)節(jié)緊隨其后，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升的傳導(dǎo)性逐步顯現(xiàn)。

8月18日，華潤(rùn)電力3GW組件集采開標(biāo)結(jié)果顯示，N型TOPCon組件均價(jià)達(dá)到0.729元/W，較6月底0.66元/W的低點(diǎn)反彈10.45%，也印證產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制已重新暢通。值得關(guān)注的是，710W大版型組件出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，可見組件價(jià)格回升并未抑制需求；隨著國(guó)內(nèi)組件漲價(jià)落地，產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)的順利傳導(dǎo)也將夯實(shí)上游盈利進(jìn)一步修復(fù)的信心。

價(jià)格回暖的背后，通威股份的“成本支撐+技術(shù)溢價(jià)”的雙重邏輯也在發(fā)力顯效。從業(yè)績(jī)端看，通威股份二季度已環(huán)比減虧，隨著三季度產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)一步修復(fù)，這種環(huán)比改善的趨勢(shì)有望得到延續(xù)，與行業(yè)周期拐點(diǎn)形成共振。

03

政策與行業(yè)共振的信心修復(fù)

光伏行業(yè)的積極變化，也在資本市場(chǎng)得到充分反饋。2025年7月2日，光伏板塊掀起漲停潮，通威股份等龍頭企業(yè)股價(jià)大幅拉升，8月15日A股光伏板塊再迎集體飆升，光伏ETF基金收漲近4%，創(chuàng)2024年5月以來最佳單日表現(xiàn)，也反映了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)回暖的強(qiáng)烈預(yù)期，“政策紅利+價(jià)格改善”的積極作用將會(huì)持續(xù)釋放。

從市場(chǎng)邏輯看，光伏板塊的估值修復(fù)具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)前，行業(yè)前五大硅料企業(yè)市占率已接近80%，電池、組件環(huán)節(jié)集中度也持續(xù)提升，這種趨勢(shì)將有效降低行業(yè)波動(dòng)性，提升頭部企業(yè)的盈利穩(wěn)定性。通威股份作為橫跨“高純晶硅-電池-組件-終端應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，其估值修復(fù)空間尤為顯著。公司通過“綠色農(nóng)業(yè)+綠色能源“的雙主業(yè)布局，既分享光伏行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，又通過飼料業(yè)務(wù)的穩(wěn)健現(xiàn)金流一定程度上對(duì)沖周期波動(dòng)，這種攻守兼?zhèn)涞哪Ｊ皆谫Y本市場(chǎng)也具有獨(dú)特吸引力。

綜上，這場(chǎng)由政策、市場(chǎng)、企業(yè)共同推動(dòng)的價(jià)值重塑，終將讓堅(jiān)守技術(shù)與效率準(zhǔn)則的龍頭企業(yè)成為新周期的定義者。當(dāng)光伏行業(yè)從內(nèi)卷中突圍，那些堅(jiān)守“技術(shù)創(chuàng)新、成本控制、長(zhǎng)期主義”的企業(yè)終將贏得新周期的主動(dòng)權(quán)。作為始終引領(lǐng)行業(yè)的標(biāo)桿，通威股份以其在光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)先地位、各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健韌性站在價(jià)值重估的起點(diǎn)。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，讀懂通威股份的長(zhǎng)期邏輯，或許就能洞見光伏產(chǎn)業(yè)的未來。