近日華潤啤酒(控股)有限公司（以下簡稱“華潤啤酒”）發(fā)布了凈利潤雙位數(shù)增長的半年度財(cái)報(bào)，但業(yè)績背后白酒板塊的隱憂卻引起業(yè)界的關(guān)注。

此外，華潤啤酒前董事長侯孝海的離職所留下的戰(zhàn)略空白，也引起外界對其未來發(fā)展之路的擔(dān)憂。

白酒業(yè)務(wù)“拖后腿”

2025年8月19日，華潤啤酒發(fā)布了2025年上半年業(yè)績報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，華潤啤酒營業(yè)收入大致微增0.8%，達(dá)239.42億元左右，凈利潤同比大致增長23%至57.89億元左右。

在華潤啤酒的業(yè)務(wù)版圖中，啤酒與白酒業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出截然不同的發(fā)展態(tài)勢。2025年上半年，華潤啤酒啤酒業(yè)務(wù)營業(yè)額為231.61億元左右，同比大致增長2.6%，普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%。

雖然啤酒成績光鮮斐然，但華潤啤酒曾花費(fèi)不少資金與心血的白酒板塊，成績卻并不盡如人意。

2025年上半年，華潤啤酒白酒業(yè)務(wù)營業(yè)額僅為7.81億元左右，同比大致下降33.9%，未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利虧損1.52億元，對比上年同期的盈利4800萬元，已由盈轉(zhuǎn)虧。

雖然其中被寄予厚望的大單品“摘要”貢獻(xiàn)了白酒業(yè)務(wù)營業(yè)額的近八成，但也難以挽回整體頹勢。

不僅如此，“摘要”作為華潤啤酒的白酒支柱產(chǎn)品，近期卻面臨著價(jià)格持續(xù)下滑的困境。資料顯示，2024年1月發(fā)布的摘要三代，建議零售價(jià)為1399元，但其行情價(jià)卻相差甚遠(yuǎn)。

據(jù)今日酒價(jià)顯示，截至2025年8月21日，摘要（珍品）的今日行情價(jià)已跌破400元，至372元/瓶。

據(jù)悉，自2021年起，華潤啤酒便通過持股或控股等方式，相繼將山東景芝白酒、安徽金種子酒業(yè)、金沙酒業(yè)納入麾下，構(gòu)建起“啤白雙輪驅(qū)動”的發(fā)展格局，試圖通過“啤白雙賦能”的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，并將白酒打造成第二增長點(diǎn)。

隨后在2023年，華潤啤酒完成組織架構(gòu)變更，拆分出華潤雪花和華潤酒業(yè)兩大事業(yè)部，分管啤酒和白酒業(yè)務(wù)，進(jìn)一步推動了“啤+白”雙驅(qū)動戰(zhàn)略的實(shí)施。

但從目前業(yè)績來看，這種協(xié)同效應(yīng)并未有效顯現(xiàn)，白酒業(yè)務(wù)2024年?duì)I業(yè)收入占總營業(yè)收入比重不足6%，2025年上半年還陷入虧損的地步。不僅未能與啤酒業(yè)務(wù)“并駕齊驅(qū)”，還成為了“失血點(diǎn)”。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出：“華潤啤酒的‘啤白雙賦能’在第一象限跑通，卻沒能進(jìn)入第二象限——把白酒SKU直接塞進(jìn)200多萬個(gè)啤酒零售網(wǎng)點(diǎn)，快速鋪貨，但對品牌教育、價(jià)格管理、動銷拉動幾乎沒有深度運(yùn)營。結(jié)果就是啤酒渠道能‘帶量’卻‘帶不動價(jià)’，反而壓低了品牌溢價(jià)，造成價(jià)格體系崩盤?！?/p>

“啤白戰(zhàn)略”何去何從？

公開資料顯示，華潤啤酒進(jìn)軍白酒市場始于2018年，通過一系列收購動作逐步布局白酒業(yè)務(wù)。

2018年2月，汾酒集團(tuán)為控股上市公司山西汾酒引入華潤創(chuàng)業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，華潤創(chuàng)業(yè)控股子公司華創(chuàng)鑫睿受讓山西汾酒11.45%的股份。

同年9月，華潤系正式入駐山西汾酒管理層，華潤創(chuàng)業(yè)首席執(zhí)行官陳朗當(dāng)選山西汾酒副董事長，華潤雪花啤酒總經(jīng)理侯孝海擔(dān)任公司董事。這是華潤啤酒涉足白酒領(lǐng)域的重要開端，也讓華潤啤酒的白酒之路一去不復(fù)返。

在入股山西汾酒后，華潤啤酒繼續(xù)在白酒領(lǐng)域發(fā)力，先后收購了山東景芝酒業(yè)股份有限公司和安徽金種子酒業(yè)股份有限公司。

隨后在2023年1月，華潤啤酒斥資123億元收購貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%的股權(quán)，創(chuàng)下了白酒行業(yè)最大并購案之一。

值得注意的是，力推“啤+白戰(zhàn)略”的侯孝海于近期離職，也引起了外界對于華潤啤酒未來何去何從的討論。

2025年6月27日，華潤啤酒發(fā)布公告，侯孝海因有意投入更多時(shí)間于個(gè)人安排，決定辭任執(zhí)行董事及董事會主席，且不再擔(dān)任董事會轄下財(cái)務(wù)委員會主席、執(zhí)行委員會以及購股權(quán)總務(wù)委員會各自之成員。

據(jù)了解，侯孝海自2001年加入華潤集團(tuán)后，便與華潤啤酒緊密相連。2016年4月，他獲委任為華潤啤酒執(zhí)行董事及首席執(zhí)行官，并于2023年4月20日起由首席執(zhí)行官調(diào)任為董事會主席。

在侯孝海任職期間，華潤啤酒經(jīng)歷了一系列重大變革與發(fā)展。從大規(guī)模的并購擴(kuò)張到品牌戰(zhàn)略的重塑，從產(chǎn)能優(yōu)化到高端化布局，侯孝海在華潤雪花的并購發(fā)展、戰(zhàn)略規(guī)劃、品牌建設(shè)、銷售管理等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域都發(fā)揮了核心作用。

而華潤啤酒通過收購優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)，實(shí)現(xiàn)啤酒與白酒業(yè)務(wù)的資源共享、渠道互補(bǔ)，打造綜合性的酒水巨頭，也屬于侯孝海的戰(zhàn)略構(gòu)想中。

但現(xiàn)實(shí)情況是，白酒業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損讓這一戰(zhàn)略面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。而隨著侯孝海的離職，其力推的“啤白戰(zhàn)略”可能也會陷入迷茫。

侯孝海離職后，華潤啤酒董事會主席職位暫時(shí)懸空，執(zhí)行董事及總裁趙春武暫時(shí)承擔(dān)過渡期間董事會主席的工作及責(zé)任。

雖然趙春武在業(yè)績說明會上表示，現(xiàn)任管理層對于此前侯孝海帶領(lǐng)下的華潤啤酒戰(zhàn)略，以延續(xù)和發(fā)揚(yáng)為主，不會有太大改動。但如何扭轉(zhuǎn)白酒業(yè)務(wù)的虧損局面，實(shí)現(xiàn)“啤白戰(zhàn)略”的協(xié)同發(fā)展，仍是擺在趙春武以及華潤啤酒管理層面前的一道“大關(guān)”。

對此，柏文喜猜測：“綜合來看，華潤啤酒董事會大概率會先走A+B的組合拳——2025下半年～2026年先止血、穩(wěn)價(jià)、清庫存；同時(shí)用12～18個(gè)月驗(yàn)證‘啤酒渠道到底能不能真正賦能白酒動銷’；若仍無起色，2027年后不排除徹底剝離白酒資產(chǎn)，回歸‘啤酒+飲料’雙主業(yè)。”

而白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛則表示：“我個(gè)人認(rèn)為，在目前渠道融合時(shí)代趨勢下，酒企開啟‘白+啤’或‘啤+白’雙主業(yè)模式是行業(yè)應(yīng)對存量競爭與消費(fèi)分化的必然趨勢，目前白酒庫存周期拉長，啤酒與白酒存在人群與庫存互補(bǔ)，多元化可能是酒企完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升消費(fèi)者服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品精準(zhǔn)供給的必然選擇，獲得新增量的有效方式?！?/p>