對(duì)于還有熊市記憶的老股民來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的股市是越漲越恐慌，擔(dān)心哪一天來(lái)一根長(zhǎng)陰，然后幾個(gè)月白干。

實(shí)際上很多老股民在這個(gè)位置已經(jīng)開(kāi)始撤出觀望了。

但是今天的大盤(pán)再次給了驚喜，上午低開(kāi)沖高回落，下午在半導(dǎo)體、消費(fèi)板塊的帶領(lǐng)下強(qiáng)勁回升，收盤(pán)漲1.04%，也是8月份首次漲幅超過(guò)1%的一天。

對(duì)踏空資金來(lái)說(shuō)，下跌就是倒車接人的好機(jī)會(huì)，跌幅越大越敢出手。比如上午算力相關(guān)方向恐慌性下跌，今年漲了210%的大牛股新易盛，低開(kāi)以后就一頓猛殺，最大跌幅8%，但資金承接能力也超強(qiáng)，收盤(pán)跌幅僅剩0.64%。

高盛預(yù)計(jì)A股大概有10萬(wàn)億場(chǎng)外資金蠢蠢欲動(dòng)，這10萬(wàn)億是怎么計(jì)算出來(lái)的呢？它按照疫情后的超高儲(chǔ)蓄增速減去疫情前正常儲(chǔ)蓄增速，得出有55萬(wàn)億元“超額存款”，如果這部分金融資產(chǎn)中，有22%配置于基金或股票，意味著潛在流入市場(chǎng)的資金可能超過(guò)10萬(wàn)億元。

這種預(yù)測(cè)是不是有點(diǎn)過(guò)于樂(lè)觀了？因?yàn)橐咔楹蟮膬?chǔ)蓄快速增長(zhǎng)，是居民為了應(yīng)對(duì)不確定性、投資回報(bào)率降低而增加的儲(chǔ)蓄，目前宏觀不確定性仍未消除，對(duì)未來(lái)的預(yù)期也沒(méi)有徹底扭轉(zhuǎn)，所以超額存款部分拿出22%的部分有點(diǎn)過(guò)高。

今天還看到另外一張圖，是 居民存款與股市總市值之比，可以看出從2010年以來(lái)，這個(gè)比值大部分時(shí)間處于1.1-2.0之間，2015年6月份牛市頂峰在0.8左右，今年7月底在1.7，如果存款搬家繼續(xù)，對(duì)比2015年牛市，還有比較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)往下走。

昨天說(shuō)到上面有調(diào)控指數(shù)的意愿和能力，讓牛市走得更穩(wěn)更遠(yuǎn)，而且頂層對(duì)資本市場(chǎng)的定位和重視程度有了根本性的不同，從偏重融資轉(zhuǎn)為重視投資回報(bào)，加上以往國(guó)內(nèi)從未經(jīng)歷過(guò)的、長(zhǎng)期的低利率環(huán)境以及樓市已經(jīng)失去貨幣的蓄水池功能等，都有利于長(zhǎng)牛、慢牛的形成。

今天看到國(guó)信證券一份研報(bào)，提出長(zhǎng)牛、慢牛需要哪些條件。

分析師復(fù)盤(pán)了2009年以后的日本、印度、美國(guó)股市，均走出趨勢(shì)性或階段性長(zhǎng)牛行情。這種橫跨16年的牛市，A股股民看了真是流口水。

美國(guó)股市憑借其長(zhǎng)期高勝率，被全球投資人廣泛認(rèn)為是長(zhǎng)牛類資產(chǎn)。標(biāo)普 500 指數(shù)從 2000 年初的約 1400點(diǎn)起步，歷經(jīng)2008年金融危機(jī)的劇烈回撤后，于2013年突破危機(jī)前高點(diǎn)并開(kāi)啟長(zhǎng)達(dá)十年的慢牛行情，至2025年8月已升至6380點(diǎn)，年化漲幅約8%。期間雖經(jīng)歷 2020 年疫情沖擊（3 月單月跌幅超 30%），但美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策推動(dòng)指數(shù)僅用 5 個(gè)月便收復(fù)失地，納斯達(dá)克指數(shù)更是從 2000 年泡沫破裂后的低點(diǎn)（約 1200點(diǎn)）持續(xù)攀升至 2025 年的 2.1 萬(wàn)點(diǎn)，科技巨頭主導(dǎo)的“慢牛”特征顯著——指數(shù)回撤幅度逐年收窄，最大年度回撤從 2002 年的 30%降至近年的 10%以內(nèi)，且每輪調(diào)整后均創(chuàng)出新高，呈現(xiàn)典型的“階梯式”長(zhǎng)牛形態(tài)。

新興市場(chǎng)中的印度市場(chǎng)也是典型的長(zhǎng)牛股指。印度 Sensex 指數(shù)則展現(xiàn)出更極致的長(zhǎng)牛特征，2002 年從 3000點(diǎn)起步至 2025 年 8 月 80687 點(diǎn)，23 年累計(jì)漲幅 26 倍，年化回報(bào)達(dá) 15%，期間僅 2008 年（-52%）和 2020年（-38%）短暫擊穿年線，其余年份均保持“進(jìn)二退一”的震蕩上行，2020 年后更以每年超 20%的斜率加速，成為新興市場(chǎng)“慢?！睒?biāo)桿。

從階段性和區(qū)間性來(lái)看，日本股市在 2014 年以來(lái)也是局部長(zhǎng)牛行情。日經(jīng) 225 指數(shù)在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)刺激下，2014 年從 16000 點(diǎn)啟動(dòng)慢牛，至 2025 年 8 月達(dá) 42050 點(diǎn)，11 年間漲幅 163%，期間僅 2018 年（-12%）和2020 年（-8%）出現(xiàn)顯著回撤，但年度最大回撤均未超過(guò) 15%，體現(xiàn)政策托底下的長(zhǎng)期“慢速緩漲”。

研究美股、印度股市、日股的趨勢(shì)性或階段性長(zhǎng)牛后發(fā)現(xiàn)：三個(gè)市場(chǎng)在長(zhǎng)牛階段的量與價(jià)增速中樞均為溫和上漲，而非高增長(zhǎng)、低通脹的基本面“理想組合”；

三大市場(chǎng)“慢長(zhǎng)?！钡恼嬲残蕴卣髟谟诰用衿霉善辟Y產(chǎn)且持有周期長(zhǎng)、交易換手低，同時(shí)企業(yè)通過(guò)穩(wěn)定分紅+注銷式回購(gòu)向市場(chǎng)注入的資金長(zhǎng)期高于IPO、定增與并購(gòu)重組的融資加和，使市場(chǎng)由“凈融資”轉(zhuǎn)為“凈回饋”。相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的絕對(duì)高增長(zhǎng)和邊際好轉(zhuǎn)，投資導(dǎo)向的市場(chǎng)和居民資金穩(wěn)固投向權(quán)益類的兩重要素才是長(zhǎng)期慢牛的根基。