8月19日，華潤啤酒2025年半年報出爐。報告期內(nèi)，公司營收同比增長0.8%至239.42億元，股東應(yīng)占溢利同比增長23.0%至57.89億元。其中，啤酒業(yè)務(wù)的銷量、平均售價均有提升，股東應(yīng)占溢利同比增長17.3%。

華潤啤酒執(zhí)行董事及總裁趙春武表示，“在上半年啤酒行業(yè)略有下滑的情況下，這個業(yè)績還是能接受的。而且我們（啤酒業(yè)務(wù)）實現(xiàn)了均衡增長，高端保持雙位數(shù)增長，中端和普通酒上半年都有較好表現(xiàn)。”

不過，有行業(yè)專家認為，華潤啤酒僅有微微增長的營收，業(yè)績并不是那么樂觀。與此同時，近期珍酒等白酒企業(yè)已經(jīng)紛紛推出啤酒產(chǎn)品下場競爭，而企業(yè)的白酒業(yè)務(wù)遲遲未成長為新的增長曲線，疊加消費觀念變革以及禁酒令等外部因素的影響，華潤啤酒的未來或?qū)⒃庥龈託埧岬默F(xiàn)實拷問。

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啤酒業(yè)務(wù)優(yōu)于行業(yè)平均水平

財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年華潤旗下啤酒銷量為648.7萬千升，同比增長2.2%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平；營業(yè)額231.61億元，同比增長2.6%。

業(yè)績增長的背后，“喜力”在去年高基數(shù)的情況下銷量仍突破兩成增長，“老雪”銷量同比增長超過70%，“紅爵”銷量比去年同期實現(xiàn)翻倍增長。整體而言，該公司期內(nèi)的次高及以上啤酒銷量同比中至高單位數(shù)增長，普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%。

而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移，疊加原材料采購成本的有效控制，推動啤酒業(yè)務(wù)毛利率提升2.5個百分點，達到48.3%，有力支撐利潤增長。

2025年，在酒水消費賽道上，即時零售渠道的增長受到行業(yè)內(nèi)的普遍關(guān)注。

華潤啤酒上半年已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了么、歪馬送酒等平臺達成戰(zhàn)略合作，線上業(yè)務(wù)和即時零售業(yè)務(wù)整體商品交易總額（GMV）分別同比增長接近四成和五成。據(jù)美團閃購披露的數(shù)據(jù)，6月以來，該平臺冰鎮(zhèn)啤酒成交額同比去年增長130%，其中雪花啤酒在美團閃購持續(xù)保持高速增長。這些成績不僅對沖了傳統(tǒng)渠道壓力，更精準觸達追求便捷的年輕消費群體。

此外，華潤啤酒還在持續(xù)推動優(yōu)化產(chǎn)能布局。截止2025年6月底，華潤啤酒在中國共營運60間啤酒廠，年產(chǎn)能約1920萬千升。從優(yōu)化產(chǎn)能的動作可以看出，該公司注重長期發(fā)展，通過優(yōu)化成本來實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

值得一提的是，今年6月27日，華潤啤酒董事會主席侯孝海突然辭職，目前由總裁趙春武暫代職責。

結(jié)合公開信息發(fā)現(xiàn)，換帥后的華潤啤酒接下來的“首要戰(zhàn)略”仍是高端化。

趙春武指出，“中國啤酒市場的高端天花板還很高，經(jīng)過30年發(fā)展和這幾年快速增長，我們距離（高端啤酒的）行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)還有較大差距，而且市場的高端產(chǎn)品還在高速增長中?！彼€表示，“在下一步的十五五戰(zhàn)略，高端化是我們毫不動搖要繼續(xù)發(fā)展的?！?/p>

但值得注意的是，來分高端化啤酒蛋糕的企業(yè)也越來越多，比如五糧液旗下仙林生態(tài)酒業(yè)近日推出全新精釀啤酒品牌“風火輪”售價為19.5元/罐（390ml），還有珍酒李渡推出的“牛市”超級啤酒零售定價為88元/瓶（375ml）。面對其他企業(yè)來勢洶洶的競爭，華潤啤酒將如何才能在越來越擁擠的啤酒賽道里找到新的突破口？

02

白酒業(yè)務(wù)難提振

不過，在啤酒業(yè)務(wù)突飛猛進的同時，華潤啤酒的白酒業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)出截然不同的局面，營收同比大幅下滑33%，僅為7.81億元，可謂“冰火兩重天”。這一鮮明反差，反映出其白酒板塊仍處于深度調(diào)整階段。

在華潤啤酒的白酒板塊中，主要由金沙酒業(yè)、金種子酒業(yè)、景芝酒業(yè)三部分組成。由于本次半年報只并表了金沙酒業(yè)，因此，企業(yè)白酒業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)實指金沙酒業(yè)。

2022年，華潤啤酒以高達123億元的天價，將金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)收入囊中，創(chuàng)下當時中國白酒并購史上最大交易紀錄。

在華潤啤酒的戰(zhàn)略構(gòu)想中，這次收購其構(gòu)建“啤酒+白酒”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略的核心支點，旨在切入利潤更豐厚、抗周期性更強的白酒賽道。收購?fù)瓿珊螅A潤啤酒迅速派駐高管團隊，啟動對金沙酒業(yè)的深度整合，從管理架構(gòu)到渠道體系進行大刀闊斧的改革，試圖將啤酒領(lǐng)域的成功模式復(fù)制到白酒領(lǐng)域。

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實卻很骨感，戰(zhàn)略愿景與落地實效之間仍存在差距。

金沙酒業(yè)被收購前的2019年—2021年，營收分別為8.78億元、17.67億元和36.41億元，同期稅后利潤分別為1.56億元、6.15億元和13.15億元。

自被收購后，華潤啤酒年報顯示，其白酒業(yè)務(wù)2023年的營業(yè)額、未計利息及稅項前盈利分別為20.83億元、1.3億元。2024年，營業(yè)額同比小幅上升3.7%至21.61億元；但未計利息及稅項前盈利同比下降6.9%至1.21億元。2025年上半年，業(yè)績還在進一步下滑。

值得注意的是，“摘要”作為華潤酒業(yè)的核心資產(chǎn)，盡管已經(jīng)貢獻了白酒業(yè)務(wù)營業(yè)額接近八成，但在 2025 年上半年的表現(xiàn)依然不容樂觀。

據(jù)了解，摘要珍品版官方定價 1299 元瓶，電商平臺卻以 799 元甩賣，部分經(jīng)銷商甚至以 650 元清倉，實際成交價幾乎 “腰斬”。這種價格倒掛直接導致毛利率從 2024 年的 67.6% 下滑至 2025 年上半年的 60% 以下，EBIT（息稅前利潤）同比下降超 30%，盈利能力遭受嚴峻挑戰(zhàn)。

在8月19日召開的業(yè)績說明會上，趙春武坦言，“啤白雙賦能”在第一階段取得效果，但“效果還沒達到預(yù)期，有進一步挖掘、優(yōu)化的空間”，主要因為賦能較為淺層，尚停留在將已有白酒引進啤酒銷售渠道的階段。

業(yè)內(nèi)人士認為，華潤酒業(yè)的困境，本質(zhì)是跨界者對白酒行業(yè)敬畏缺失的必然結(jié)果。在白酒消費從 “面子經(jīng)濟””轉(zhuǎn)向 “里子經(jīng)濟”的今天，這種急功近利的打法終究難以奏效。隨著消費場景日趨多元和渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)變革，啤酒行業(yè)競爭態(tài)勢預(yù)計也將進一步加劇，企業(yè)的啤酒業(yè)務(wù)亦是群狼環(huán)伺。對處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段的華潤啤酒，仍需通過更多戰(zhàn)略性舉措擴大啤酒競爭力、提高白酒業(yè)績來增強未來發(fā)展的確定性和抗風險能力。簡單而言，留給華潤的時間不多了......