2025年上半年，和創(chuàng)科技（834218）交出了一份充滿矛盾的成績單：8833萬元營收同比微增3.44%，但501.8萬元的凈虧損卻揭示出更深層的經(jīng)營困境。這種"溫水煮蛙"式的增長背后，是建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮下中小企業(yè)服務(wù)商的典型困境——在政策紅利與巨頭擠壓的夾縫中艱難求生。

從現(xiàn)金流看，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流從去年同期的凈流入290萬元驟轉(zhuǎn)為凈流出580萬元，印證了"加大銷售、運營和AI投入"的戰(zhàn)略選擇正在消耗寶貴的現(xiàn)金儲備。盡管預(yù)收款增長686萬元，但僅2%的增幅難以掩蓋市場拓展的乏力。這種"用現(xiàn)金換增長"的模式，在建筑行業(yè)整體利潤率持續(xù)承壓的背景下，顯得尤為脆弱。

財報中研發(fā)費用同比縮減6.2%至2075.59萬元，管理費用下降15%至989.33萬元，而銷售費用逆勢增長8.6%至3815.76萬元，這種"兩降一升"的成本結(jié)構(gòu)，暴露出公司在戰(zhàn)略選擇上的深層矛盾：當(dāng)廣聯(lián)達、明源云等頭部企業(yè)持續(xù)加碼研發(fā)時（廣聯(lián)達2025Q1研發(fā)費用增長5.79%），和創(chuàng)科技的研發(fā)收縮可能削弱其"AI+工程"戰(zhàn)略的技術(shù)壁壘。要知道，建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已進入"系統(tǒng)智能"競爭階段，僅靠單點工具優(yōu)化難以形成競爭力。銷售費用的增長并未帶來預(yù)期的訂單爆發(fā)，反而凸顯出中小建筑企業(yè)客戶群體的付費瓶頸。這類企業(yè)普遍面臨利潤率低、數(shù)字化預(yù)算有限的問題，與廣聯(lián)達服務(wù)的大型央企形成鮮明對比。

盡管公司推出"AI項目360°智能解讀"等四大場景應(yīng)用，但在實際落地中面臨三重挑戰(zhàn)。廣聯(lián)達已構(gòu)建"數(shù)據(jù)-模型-場景"閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)AI體系，其智能設(shè)計工具可實現(xiàn)從草圖到三維模型的全自動生成；而和創(chuàng)科技的AI功能更多停留在流程優(yōu)化層面，尚未形成真正的"決策智能"。

中小建筑企業(yè)更關(guān)注短期成本節(jié)約，而AI應(yīng)用往往需要長期投入。某機電分包商使用Augmenta.ai的電氣設(shè)計模塊后，單項目工期從15天壓縮至8小時，但這類極致效率提升案例在中小客戶中普及率不足10%。明源云通過接入DeepSeek大模型，已在地產(chǎn)營銷場景實現(xiàn)AI產(chǎn)品年簽約額6000萬元的突破，而和創(chuàng)科技的AI收入占比雖超過10%，但尚未形成規(guī)�；母顿M場景。

借力"一帶一路"拓展東南亞、中東市場，看似是破局之道，實則暗藏危機：

合規(guī)成本的黑洞：印尼要求外資建筑企業(yè)必須與本地企業(yè)合資，且本地員工比例需超過60%，這種硬性規(guī)定可能使和創(chuàng)科技的海外擴張成本增加30%以上。

地緣政治的不確定性：盡管馬來西亞2024年吸引了150億美元數(shù)據(jù)中心投資，但中資企業(yè)在當(dāng)?shù)厝悦媾R技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、勞工政策等隱性壁壘。合景建設(shè)用兩年時間才獲得馬來西亞G7承包商資質(zhì)，這種長期投入對現(xiàn)金流緊張的和創(chuàng)科技來說風(fēng)險極高。

截至2025年8月16日，公司市值僅2.45億元，PS（市銷率）1.498倍，顯著低于廣聯(lián)達的5.2倍。這種估值折價反映出資本市場對其商業(yè)模式的深度質(zhì)疑：增長邏輯的失效：在Salesforce等巨頭轉(zhuǎn)向"盈利優(yōu)先"的行業(yè)背景下，"虧損換增長"的敘事已難獲認(rèn)可。和創(chuàng)科技需要證明，其AI投入能在2025下半年帶來至少20%的營收增長，否則估值可能進一步下探。

技術(shù)壁壘的缺失：當(dāng)建筑行業(yè)數(shù)字化競爭進入"系統(tǒng)智能"階段，和創(chuàng)科技若不能在BIM協(xié)同、數(shù)字孿生等核心技術(shù)上取得突破，將難以擺脫"工具供應(yīng)商"的低端定位。在建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口期，和創(chuàng)科技需要在三個維度實現(xiàn)突破：加大與高校、科研機構(gòu)的合作，借鑒廣聯(lián)達構(gòu)建三維圖形平臺和數(shù)字孿生底座的經(jīng)驗，打造具有自主知識產(chǎn)權(quán)的"工程大腦"。

建筑行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一場馬拉松，而非百米沖刺。和創(chuàng)科技能否在2025下半年實現(xiàn)"AI+工程"的實質(zhì)性收入增長，將決定其是成為行業(yè)變革的見證者，還是被浪潮淹沒的參與者。在資本寒冬中，沒有營收爆發(fā)的"降本"，終究只是慢性失血。唯有將AI技術(shù)真正轉(zhuǎn)化為客戶的商業(yè)價值，才能在這場生存博弈中找到破局之路。