01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

①AI應(yīng)用進(jìn)入爆發(fā)元年

近期，全球知名的大模型API三方聚合平臺(tái)OpenRouter公布了最新一期榜單，我國(guó)DeepSeek和阿里通義千問躋身全球前五，超過了OpenAI。

并且繼OpenAI發(fā)布GPT-5后，DeepSeek迭代預(yù)期也持續(xù)發(fā)酵。

興業(yè)證券表示，國(guó)產(chǎn)大模型正逐漸拉近和世界TOP模型的差距，Tokens價(jià)格持續(xù)下探，疊加政策對(duì)AI發(fā)展以應(yīng)用為導(dǎo)向的趨勢(shì)，以及MCP等技術(shù)協(xié)議的廣泛應(yīng)用，2025年將成為AI應(yīng)用爆發(fā)元年。

②AI集群呈高速化、超節(jié)點(diǎn)化趨勢(shì)

要知道，相比光連接方案，高速銅纜在AI短距互聯(lián)場(chǎng)景具有明顯優(yōu)勢(shì)。

在數(shù)據(jù)中心GPU之間、服務(wù)器與交換機(jī)之間、存儲(chǔ)器與交換機(jī)之間、交換機(jī)之間，銅纜直接傳輸電信號(hào)，具有成本低、傳輸效率高、能耗低等優(yōu)勢(shì)。

而當(dāng)下華為、英偉達(dá)等發(fā)布的AI算力集群均呈高速化、超節(jié)點(diǎn)化趨勢(shì)，正顯著增加短距互聯(lián)場(chǎng)景。

③國(guó)內(nèi)外云廠商加大算力資本開支

隨著國(guó)內(nèi)外Tokens處理量激增，全球開啟了算力軍備競(jìng)賽。

全球AI廠商、云廠商以及運(yùn)營(yíng)商等紛紛加大算力資本開支，保障算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

以北美四大云廠商為例，它們均上調(diào)了2025年資本支出預(yù)算，且2025年二季度合計(jì)資本開支就已經(jīng)達(dá)到874億美元，同比增長(zhǎng)69%。

據(jù)《2025-2035年全球及中國(guó)算力與云計(jì)算投資環(huán)境及政策評(píng)估報(bào)告》預(yù)測(cè)，2025年全球算力與云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模有望突破1.2萬億美元。

在此背景下，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈有望維持高景氣度，銅纜等算力硬件市場(chǎng)獲得持續(xù)關(guān)注。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1金屬材料以銅為主

高速銅纜，顧名思義，是利用銅纜實(shí)現(xiàn)的高速數(shù)據(jù)傳輸連接。

其中銅無疑是最主要的金屬材料，成本占比達(dá)到60%-80%，有著良好的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性和耐腐蝕性。

據(jù)悉，銅纜的能耗僅為光纖的1/3至1/4，且無需額外的散熱設(shè)備。

據(jù)CRU預(yù)測(cè)，2020-2030年，全球數(shù)據(jù)中心用銅量將由7.8萬噸增長(zhǎng)至65萬噸。

03-2其他材料包括電鍍材料、塑膠材料等

普通銅線經(jīng)過電鍍后可以有效防止銅線表面氧化、導(dǎo)電性能下降、橡皮發(fā)黏等問題。

所以電鍍材料在銅纜中也是非常重要的，常見的有鍍銀、鍍鎳、鍍錫等，其中鍍銀因?yàn)樾阅茏顑?yōu)是首選。

除此之外，銅纜外面還需要塑膠材料用于保護(hù)和絕緣，在材料成本占比中約為10%-20%。

03-3相關(guān)標(biāo)的

①銅陵有色：大型全產(chǎn)業(yè)鏈銅生產(chǎn)企業(yè)，在陰極銅、銅箔等領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)，為下游提供高性能銅材支持。

②金田股份：作為銅加工龍頭，高導(dǎo)精密銅排產(chǎn)品已進(jìn)入高速銅纜適配元器件、IGBT等行業(yè)龍頭供應(yīng)鏈體系。

③精達(dá)股份：專注銅基電磁線、鋁基電磁線和特種導(dǎo)體的制造，其中鍍銀高速銅線產(chǎn)品客戶覆蓋安費(fèi)諾、百通、立訊精密等。

④博威合金：銅基特殊合金材料的龍頭企業(yè)之一，生產(chǎn)的以高強(qiáng)高導(dǎo)為代表的特殊合金材料在數(shù)據(jù)交換高速連接器等場(chǎng)景有廣泛應(yīng)用。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1高速銅纜主要分為3類

按是否增加“有源芯片”及傳輸能力不同，高速銅纜可以分為無源銅纜（DAC）、有源銅纜（ACC）與有源電纜（AEC）三大類。

其中DAC銅纜不含電源、信號(hào)驅(qū)動(dòng)器或芯片，傳輸距離最短但成本效益極高，是目前服務(wù)器內(nèi)部互聯(lián)的首選。

而隨著AI芯片的迭代，DAC逐漸難以滿足數(shù)據(jù)高速傳輸需求。

AEC通過在線纜兩端加入Retimer有源芯片實(shí)現(xiàn)對(duì)信號(hào)的放大和再生，相比于ACC方案補(bǔ)償?shù)你~纜損耗能力更強(qiáng)，并且相比于傳統(tǒng)的DAC方案?jìng)鬏斁嚯x更長(zhǎng)，以及大幅優(yōu)化了信號(hào)質(zhì)量，因此滲透率有望逐步提升。

據(jù)Light counting預(yù)測(cè)，2023-2028年，DAC將以每年約25%的速度增長(zhǎng)，AEC基數(shù)較小，預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率約為45%。

同時(shí)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，2025-2028年，我國(guó)高速銅纜產(chǎn)業(yè)規(guī)模將由100多億元增長(zhǎng)至200多億元，增長(zhǎng)率約100%。

04-2芯片、線纜、連接器是三大部件

①芯片

AEC市場(chǎng)發(fā)展處于較早期，和有源芯片的生產(chǎn)難度有較大關(guān)系，一般只有專門的芯片廠商才會(huì)布局。

目前國(guó)外Retimer有源芯片供應(yīng)商有Credo、博通、Astera（ALAB）等。

國(guó)內(nèi)僅瀾起科技等少數(shù)廠商具備生產(chǎn)能力。

②線纜和連接器

在傳統(tǒng)DAC為主導(dǎo)的市場(chǎng)下，線纜/銅纜和連接器是主要組成部分。

以英偉達(dá)GB200 NVL72服務(wù)器為例，其背板連接、近芯片連接和外部IO連接都會(huì)用到銅連接，合計(jì)價(jià)值量約為65萬元。

銅纜和連接器在服務(wù)器中的成本占比不算特別高，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著。

銅纜生產(chǎn)包括材料處理、絕緣、編織、組件組裝等工序。

其中，組件組裝是銅纜產(chǎn)業(yè)鏈的中游核心環(huán)節(jié)，由成品線材加上不同連接器形成完整線束/銅連接組件，便可用于不同互聯(lián)方案。

產(chǎn)業(yè)鏈中游涉及線材供應(yīng)商、連接器供應(yīng)商，以及一體化供應(yīng)商。

目前我國(guó)線材和連接器市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，多家廠商具備生產(chǎn)能力，但具備一體化生產(chǎn)能力的企業(yè)并不多，以立訊精密為代表。

04-3相關(guān)標(biāo)的

①沃爾核材：子公司樂庭智聯(lián)深耕通信線纜行業(yè)數(shù)十年，產(chǎn)品包括PCIe系列線和單通道224G高速通信線，并通過安費(fèi)諾進(jìn)入到英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈。

②兆龍互連：憑借在高速電纜領(lǐng)域的技術(shù)積累，已成為國(guó)際頭部互聯(lián)方案商在有源電纜（AEC）領(lǐng)域的核心合作伙伴。

③鼎通科技：專注于高速通訊連接器和汽車連接器生產(chǎn)，同時(shí)布局了液冷散熱器產(chǎn)品，客戶覆蓋安費(fèi)諾、莫仕、立訊精密等。

④華豐科技：突破了國(guó)外企業(yè)對(duì)于10Gbps及以上速率高速背板連接器技術(shù)封鎖，客戶覆蓋華為、中興通訊等廠商。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1直接客戶為英偉達(dá)、華為等算力服務(wù)器供應(yīng)商

2024年，在GTC大會(huì)上，英偉達(dá)推出GB200 GPU，率先將高速銅纜連接技術(shù)引入機(jī)柜領(lǐng)域，隨后GB300沿用這一方案。

據(jù)悉，GB200服務(wù)器使用近5000根NVLink銅纜，總長(zhǎng)度超2英里，GB300進(jìn)一步優(yōu)化銅纜布局，線纜長(zhǎng)度預(yù)計(jì)增加50%。即便用于跨機(jī)柜或長(zhǎng)距離傳輸?shù)墓饽K，也不能取代銅纜。

與此同時(shí)，224G銅纜成為主流技術(shù)路徑，通過多通道疊加可滿足1.6T帶寬需求。

因此，隨著數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，算力服務(wù)器廠商為高速銅纜最直接的客戶，英偉達(dá)、華為等廠商直接決定著銅纜的需求。

05-2間接客戶包含互聯(lián)網(wǎng)廠商、電信運(yùn)營(yíng)商等

此外，凡是具有數(shù)據(jù)傳輸以及算力需求的企業(yè)均構(gòu)成高速銅纜的下游支撐。

包括互聯(lián)網(wǎng)云廠商、電信運(yùn)營(yíng)商以及政企金融、地方智算中心，甚至汽車廠商、消費(fèi)電子廠商等都可以理解為高速銅纜的間接客戶，它們均有著較高的數(shù)據(jù)傳輸需求。

而它們的資本開支或算力建設(shè)亦為銅纜產(chǎn)業(yè)提供強(qiáng)力支撐。

2020-2024年，國(guó)內(nèi)百度、阿里、騰訊三大互聯(lián)網(wǎng)廠商合計(jì)資本開支從687億元增長(zhǎng)至1574億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%，并且2025年均持續(xù)擴(kuò)大資本開支。

06發(fā)展趨勢(shì)

總的來說，高速銅纜在數(shù)據(jù)傳輸中承擔(dān)著打破互聯(lián)瓶頸的作用，是驅(qū)動(dòng)AI算力發(fā)展的重要一環(huán)，這和當(dāng)下光模塊、PCB的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯有共通之處。

未來，在全球AI算力需求仍快速提升的大背景下，高速銅纜產(chǎn)業(yè)鏈有望保持快速發(fā)展。

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以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。