最近上證盤(pán)中一度沖破3700，大家也更關(guān)注起A股來(lái)。

尤其是以債券為底層的債基、銀行理財(cái)收益大幅度下降，甚至低于貨基，固收領(lǐng)域的資產(chǎn)荒下，遇到不錯(cuò)的A股行情。

今天整體聊聊。

01

今年A股的行情，是個(gè)非常典型的結(jié)構(gòu)化行情。即并非普漲，而是有明顯的行業(yè)、風(fēng)格偏離。

截至上周五，代表大盤(pán)的滬深300，漲幅僅6.8%，而代表小票的中證2000，漲幅高達(dá)28.96%。

圖片來(lái)源：wind

所以去年底以來(lái)，我們?cè)谀甓纫曨l和“16號(hào)內(nèi)參”里，反復(fù)建議大家要高度重視“小票私募量化指數(shù)增強(qiáng)”。

邏輯也很簡(jiǎn)單，畢竟市場(chǎng)流動(dòng)性充沛+資產(chǎn)荒+經(jīng)濟(jì)偏弱的宏觀組合下，行情如果能起來(lái)，必然小票比大票概率大的多。

而如今，大半年下來(lái)，如果你的風(fēng)險(xiǎn)敞口在小票類的配置做的不錯(cuò)，相比賺的盆滿缽滿。

但也不得不說(shuō)的是，當(dāng)前小票的估值，也的確到了市夢(mèng)率，中證2000近150倍的市盈率，想想都刺激。

如果是主觀的產(chǎn)品，偏小票的，也要注意逐步逢高撤退了，這個(gè)估值你非要說(shuō)價(jià)值投資，就有點(diǎn)自欺欺人。私募量化指增到還好，反正賺的是交易的錢(qián)，只要年度超額在30%以上的，還能繼續(xù)賺賺超額。

02

還有個(gè)細(xì)節(jié)，也就是今年的風(fēng)格另一個(gè)特征，銀行股，已經(jīng)提前回調(diào)了。

畢竟銀行當(dāng)前的估值已經(jīng)合理，這兩年銀行的上漲，是和基本面無(wú)關(guān)的，畢竟銀行的凈息差不斷創(chuàng)新低。

上漲本身是估值修復(fù)，畢竟之前行業(yè)PB隨著股價(jià)被砸到0.5，顯著低估了。而當(dāng)前的估值，已經(jīng)是合理范圍了。

圖片來(lái)源：wind

考慮到銀行的持倉(cāng)還是機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)本身對(duì)于估值約束明顯比散戶要警覺(jué)的多。

這兩天看到有券商分析了這輪行情的主力，有幾幅圖比較有意思：

機(jī)構(gòu)開(kāi)戶比散戶開(kāi)戶踴躍：

私募備案規(guī)模增速明顯：

融資余額10年后破2萬(wàn)億：

但是，偏股公募凈申購(gòu)還在低位：

剔除匯金持有規(guī)模最大的5 只ETF，股票ETF 仍在流出：

相比去年9月，貨幣基金也沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模贖回：

可見(jiàn)，因?yàn)榻衲甑慕Y(jié)構(gòu)化行情特征，并沒(méi)有出現(xiàn)普漲，散戶的熱情并不高漲，目前入市的是高凈值投資者，包括私募、杠桿資金和游資。

但這也意味著，這輪行情最肥美的階段，可能已經(jīng)告一段落。

即回撤風(fēng)險(xiǎn)最低、波動(dòng)最小，能讓你拿得住的階段，已經(jīng)差不多結(jié)束了。

03

至于下一步的機(jī)會(huì)，我還是偏向于年初提過(guò)的，基于真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，或強(qiáng)預(yù)期，帶來(lái)的主題投資機(jī)會(huì)，目前看，可能性最大的，還是在Ai領(lǐng)域。

畢竟當(dāng)前市場(chǎng)的整體估值已經(jīng)不便宜了，更別說(shuō)估值在天上的小票，監(jiān)管也不希望出現(xiàn)15年的水牛行情，最終落的一地雞毛。

所以下半場(chǎng)的機(jī)會(huì)，必然還是需要一定的業(yè)績(jī)支撐，或至少?gòu)?qiáng)預(yù)期的支撐。

現(xiàn)在各行各業(yè)看下來(lái)，真正有需求支撐的，各個(gè)行業(yè)、主題看下來(lái)，除了Ai，你真的很難找到這樣確定性還比較高，整體估值還不是很夸張的行業(yè)。

當(dāng)然，這個(gè)領(lǐng)域，對(duì)于主觀管理人要求比較高，即無(wú)論是選股，還是交易，都要有一定的能力，能帶來(lái)顯著的超額。

不過(guò)這也是個(gè)主觀管理人今年證明自己的機(jī)會(huì)，畢竟今年之前這段時(shí)間，主觀被量化壓著打。

今年A股賺錢(qián)機(jī)會(huì)還是不少的，但結(jié)構(gòu)化的特征，導(dǎo)致少數(shù)人賺錢(qián)，多數(shù)人旁觀。

就怕散戶這時(shí)候沖進(jìn)去，搞上半年賺的多的，踩錯(cuò)風(fēng)格，接最后一棒，就難受了。

這波行情的下半場(chǎng)，指數(shù)不重要，個(gè)股、超額更重要。