吉利汽車上半年股價上演“暴漲式行情”，從年初13港元/股上漲至19港元/股，上漲幅度超過40%，跑贏同期恒生指數(shù)26.05%的表現(xiàn)，在一眾車企中脫穎而出。

背后是核心歸母凈利潤勁增102%的爆發(fā)式增長與新能源滲透率突破52%的強(qiáng)支撐。

盡管如此，當(dāng)前股價較機(jī)構(gòu)目標(biāo)價28港元，仍有45%上漲空間，下半年多個催化劑將進(jìn)一步打開估值天花板。

上半年走出獨(dú)立行情

資本市場價值重估的轉(zhuǎn)變有跡可循。

年初吉利汽車迎來開門紅，超額完成年目標(biāo)銷量200萬輛，跑贏大盤。前2月合計銷量47.2萬輛，其中新能源銷量21.9萬輛，新能源滲透率達(dá)到46.5%，高于行業(yè)平均值的41%。

更關(guān)鍵的是，2月吉利汽車公告私有化極氪，市場預(yù)期這將消除分拆上市帶來的估值折價，推動股價兩個月內(nèi)上漲25.2%，日均交易額放大至15億港元，與恒生指數(shù)和汽車板塊普跌的行情，形成強(qiáng)烈的反差。

3月發(fā)布的2024年年報成為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，歸母凈利潤大幅增長213%至166.32億元。極氪與領(lǐng)克品牌僅三個月便順利完成股權(quán)交割。4月，推出“千里浩瀚”輔助駕駛系統(tǒng)，以 23.5 EFLOPS算力的星睿智算中心2.0技術(shù)參數(shù)領(lǐng)跑行業(yè)。

在戰(zhàn)略聚焦持續(xù)落地以及技術(shù)突破的刺激下，吉利汽車股價較年初上漲16.58%。

5月一季報公布徹底點(diǎn)燃市場行情，歸母凈利潤同比激增264%至56.7億元，單車凈利潤達(dá)8059元。盈利持續(xù)改善的的底層邏輯是規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。與此同時，吉利汽車公布上半年銷量達(dá)到140.9萬輛，新能源滲透率51.5%，基于上半年良好的銷售業(yè)績，將全年目標(biāo)上調(diào)至300萬輛，進(jìn)一步強(qiáng)化全年業(yè)績增長確定性。

股價在銷量與業(yè)績的沖擊下，最高沖高至20.57港元，創(chuàng)上半年歷史最高點(diǎn)，動態(tài)市盈率從年初8.5倍修復(fù)至目前11.98倍，但仍低于行業(yè)平均的18倍。

可以看出，吉利汽車上半年股價持續(xù)上漲，正是資本市場對公司“業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)能力”與“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型確定性” 的逐級認(rèn)可。

還有多少上漲空間？

展望下半年，支撐股價上漲的因素依然明確。

全年銷量目標(biāo)從 271 萬輛上調(diào)至 300 萬輛，11%的增長幅度并非盲目樂觀。截至7月，公司已完成164.7萬輛銷量，全年目標(biāo)達(dá)成率為54.9%，按照7月單月23.7萬輛的交付強(qiáng)度，下半年需完成135.3萬輛，月均22.6萬輛即可達(dá)標(biāo)。在新品周期強(qiáng)勁及旺季到來的背景下，年度目標(biāo)完成具備較高的確定性。

值得注意的是，上調(diào)目標(biāo)背后是三大品牌清晰的產(chǎn)品矩陣。極氪 9X、領(lǐng)克 10 EM-P、銀河 M9 等五款新能源新車將在 Q3-Q4 密集上市，憑借超強(qiáng)的產(chǎn)品力，有望形成“爆款接力”效應(yīng)。

分品牌來看，極氪要做“品牌”與“用戶口碑”雙向上。計劃通過L3 級輔助智駕技術(shù)打開高端市場。下半年，推出極氪9X，首搭浩瀚-S架構(gòu)以及首搭面向L3級的千里浩瀚H9輔助駕駛，力爭成為細(xì)分市場標(biāo)桿產(chǎn)品。同時，針對極氪001、007、7X等主銷車型，在智能座艙、智能輔助駕駛、三電等方面進(jìn)行全面升級，全方位滿足用戶需求。

領(lǐng)克計劃向“智能化”與“性能化”全面進(jìn)階。在智能化方面，領(lǐng)克900是全球首款搭載英偉達(dá)Thor芯片，千里浩瀚H7方案的插混旗艦SUV，首發(fā)后獲得用戶高度認(rèn)可。下半年，吉利計劃將這些新技術(shù)逐步推廣到領(lǐng)克07、領(lǐng)克08上。即將上市的領(lǐng)克10 EM-P，搭載EM-P2.0系統(tǒng)，發(fā)動機(jī)熱效率提升至47.26%，饋電油耗下降5%，搭載Thor芯片，標(biāo)配激光雷達(dá)，以技術(shù)賦能產(chǎn)品高端化，形成“技術(shù)降維”競爭力。

銀河計劃實(shí)現(xiàn)兩個“新突破”，聚焦電混市場放量。目前銀河A7已經(jīng)發(fā)售，上市27分鐘大定破萬，印證主流家轎市場對雷神AI電混2.0的認(rèn)可。下半年仍有一款緊湊型的電混家轎上市。而在高端化方面，銀河M9即將于8月23日迎來預(yù)售。

全球化方面，吉利品牌下半年將進(jìn)入巴西、英國、意大利、波蘭、南非等多個國家，同時熱銷車型星艦7和星愿的出口車型也將登陸多個海外市場。極氪品牌下半年將進(jìn)入瑞士、丹麥、比利時等市場。領(lǐng)克品牌下半年將進(jìn)一步拓展經(jīng)銷商體系，進(jìn)入奧地利及瑞士市場。

吉利汽車上半年的股價上漲，是市場對其業(yè)績兌現(xiàn)能力的初步認(rèn)可，而下半年的投資邏輯，將聚焦于技術(shù)溢價的持續(xù)釋放與全球化紅利的逐步兌現(xiàn)，而非簡單的情緒驅(qū)動。

業(yè)內(nèi)人士表示，吉利汽車當(dāng)前 19 港元的股價或許只是估值重構(gòu)的起點(diǎn)，28 港元的機(jī)構(gòu)目標(biāo)價或?qū)⒊蔀樾碌墓乐靛^點(diǎn)。