截止今天，美股的13F基金持倉(cāng)都已披露完成，市場(chǎng)最關(guān)注的是BRK申請(qǐng)的隱藏持倉(cāng)是哪家公司。

上周外網(wǎng)有傳言稱巴菲特的BRK買了聯(lián)合健康UNH，但很多人不相信，因?yàn)閁NH走的太爛了，什么時(shí)候反轉(zhuǎn)也很難判斷，大家都調(diào)侃著說(shuō)或許只有巴菲特來(lái)買，才能跟著抄底。

UNH就是上半年在美國(guó)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，職業(yè)經(jīng)理人被當(dāng)街槍殺，股價(jià)暴跌60%的聯(lián)合健康。

結(jié)果，13F披露顯示，二季度抄底聯(lián)合健康的可以說(shuō)是全明星陣容了。

不光是巴菲特買了UNH約15.7億美元，Dodge&Cox買了18.7億美元，量化界的傳奇“文藝復(fù)興”基金買了5億美元，去年喊話要買一切中國(guó)資產(chǎn)的David tepper買了7.64億美元，大空頭原型的Michael Burry買了期權(quán)+正股，PIF沙特公共投資基金也買了看漲期權(quán)，段永平看到BRK買了后也說(shuō)自己要抄巴菲特的作業(yè)。

在我印象里，最近幾年似乎沒出現(xiàn)過(guò)這樣的情況，一只長(zhǎng)線大牛股出現(xiàn)黑天鵝事件暴跌，吸引多位大佬同時(shí)一起抄底。尤其是巴菲特+文藝復(fù)興的組合，可以說(shuō)是最強(qiáng)的主觀投資者+最強(qiáng)的量化投資者，給足了大家抄作業(yè)的信心。

在13F披露巴菲特買了后，盤后UNH暴漲12%，重回300元以上，為什么巴菲特買了就有那么大的效應(yīng)，原因很簡(jiǎn)單。

一是大家都不知道什么時(shí)候能抄底，不知道怎么判斷這家公司的后續(xù)發(fā)展，但大家都認(rèn)可巴菲特最懂保險(xiǎn)股，當(dāng)巴菲特都開始買了，那散戶也能跟著抄下作業(yè)了。二是巴菲特已經(jīng)時(shí)隔15年沒買過(guò)醫(yī)療保險(xiǎn)股了，巴菲特曾在2006-2009年持有聯(lián)合健康，后來(lái)在2010年賣了。

這次巴菲特重新買回來(lái)，大概率是現(xiàn)在的聯(lián)合健康已經(jīng)跌出很大的安全邊際了。

據(jù)外資估算，巴菲特的持倉(cāng)成本大約在350-400美元左右，現(xiàn)在還能抄到巴菲特的底，其他大佬的成本應(yīng)該也差不多，因?yàn)槎径鹊瞬簧佟?/p>

回顧下，UNH發(fā)生了什么？

先是今年4月初，聯(lián)合健康在Medicare美國(guó)公共醫(yī)療保險(xiǎn)增加撥款的利好下，股價(jià)漲到600美元。

從4月17日開始，UNH的暴跌開始了。

UNH表示，Medicare Advantage在醫(yī)生門診和特需服務(wù)上的使用率遠(yuǎn)超預(yù)期，有些開支甚至達(dá)到原計(jì)劃的兩倍以上，這使得成本顯著高于預(yù)算水平，對(duì)利潤(rùn)形成壓制，因此公司的利潤(rùn)miss了，并且大幅下調(diào)盈利指引，發(fā)業(yè)績(jī)后兩天內(nèi)跌了30%。

在5月13日，UNH撤回今年的業(yè)績(jī)指引，并宣布CEO辭職，引起市場(chǎng)恐慌，三天內(nèi)股價(jià)再跌近30%。

更重要的是，5月份時(shí)Trump在指責(zé)PBM（藥品福利管理公司）推高了患者的用藥成本，暗示PBM 為了返點(diǎn)和利潤(rùn)限制便宜藥進(jìn)入目錄），PBM缺乏透明度（藥價(jià)談判和回扣安排不公開），trump想針對(duì)PBM行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管和改革。

而UNH是美國(guó)規(guī)模最大的PBM之一，PBM業(yè)務(wù)對(duì)UNH的利潤(rùn)貢獻(xiàn)很高，所以Trump的指責(zé)可能會(huì)讓本就撤回全年業(yè)績(jī)指引的UNH雪上加霜，加上當(dāng)時(shí)市場(chǎng)很擔(dān)心CEO辭職是因?yàn)樨?cái)務(wù)造假，華爾街日?qǐng)?bào)還發(fā)小作文說(shuō)公司被司法部調(diào)查，導(dǎo)致公司每天都面臨著壞消息，股價(jià)一直跌。

UNH就這樣一直沉浸在壞消息里，一路跌到8月初，有些外資行開始出來(lái)喊見底了。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是UNH已經(jīng)跌的足夠多了，Trump所說(shuō)的針對(duì)PBM做改革，基本上是極低的概率，如果沒有PBM的話，不僅仿制藥價(jià)格會(huì)沖上天，藥品供應(yīng)鏈也會(huì)短期癱瘓，PBM做改革基本是不可能的事情。

所以，UNH的股價(jià)已經(jīng)充分反應(yīng)利潤(rùn)下調(diào)的預(yù)期了，新來(lái)的管理層肯定也是想搞好公司股價(jià)的，因?yàn)樗麄冏约阂材昧斯蓹?quán)激勵(lì)進(jìn)來(lái)的，只要接下來(lái)有些邊際變化，UNH股價(jià)向上修復(fù)的空間很大。

尤其是UNH的股東回報(bào)不錯(cuò)，提供了一個(gè)很大的安全邊際。

那么，這樣來(lái)看大概就能猜出為何多位大佬出來(lái)抄底了。

第一個(gè)最簡(jiǎn)單的原因是UNH大而不倒，UNH是美國(guó)最大的醫(yī)療保險(xiǎn)公司，UNH承保人數(shù)接近5000萬(wàn)，覆蓋大量Medicare（美國(guó)醫(yī)保）參保老人，一旦出現(xiàn)大問題，會(huì)直接沖擊醫(yī)療運(yùn)轉(zhuǎn)。

在Medicare（老年人的聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)）和Medicaid（針對(duì)低收入人群的保險(xiǎn)）中，UNH是最重要的運(yùn)營(yíng)商之一，UNH占Medicare市場(chǎng)份額約30%，Medicaid份額排第二，如果UNH真不行了，對(duì)美國(guó)政府是很大的沖擊。另外，Trump提到的PBM改革大概率不會(huì)落地，市場(chǎng)正在消化這個(gè)負(fù)面情緒。

第二個(gè)原因，在這輪暴跌后，根據(jù)市場(chǎng)一致預(yù)期，明年EPS大概是25美元，盤前已經(jīng)漲到300美元的UNH大概是12倍PE，而公司還有3%的股息回報(bào)，以及全年回購(gòu)120億美元約5%的回報(bào)，分紅+回購(gòu)率達(dá)到8%的股東直接回報(bào)。

若巴菲特等一眾大佬認(rèn)為UNH在二季度已經(jīng)是最差的情況，后續(xù)不會(huì)再差了，之后UNH業(yè)務(wù)大概率有所改善，那就是出手抄底的原因之一。

最簡(jiǎn)單粗暴的說(shuō)，這位置有8%的股息安全墊，往后只要業(yè)務(wù)有些改善，那股價(jià)就有很大的修復(fù)，這位置的勝率和賠率都有了，最差就是輸時(shí)間不漲。多位傳奇大佬的買入，拉長(zhǎng)來(lái)看，這份作業(yè)想輸應(yīng)該比較難。

可惜的是，這可能是股神巴菲特在2026年把伯克希爾給接班人前的最后一個(gè)抄底作業(yè)了。