8月12日，康迪科技（KNDI.US）股價(jià)盤中一度飆升21.7%，最終報(bào)收于1.31美元，漲幅達(dá)13.91%，成交量較8月11日上漲達(dá)7021.62%。這一異動(dòng)源于當(dāng)日早間的一則公告：子公司中換電與寧德時(shí)代正式簽署換電站設(shè)備供應(yīng)合同，雙方首個(gè)重卡換電站訂單已啟動(dòng)對(duì)接。

在經(jīng)歷了過(guò)去一年虧損、凈利潤(rùn)同比下滑的背后下，康迪車業(yè)正通過(guò)轉(zhuǎn)型成為“康迪科技”，憑借從“制造出�！钡健爸窃斐龊！保约叭缃竦摹吧鷳B(tài)出�！钡摹叭�(zhàn)略”，試圖撕掉過(guò)去傳統(tǒng)制造企業(yè)的標(biāo)簽，向技術(shù)驅(qū)動(dòng)型平臺(tái)躍遷。

換電業(yè)務(wù)：綁定寧德時(shí)代，切入千億賽道

康迪此次與寧德時(shí)代的合作，是其換電領(lǐng)域的重要里程碑。

根據(jù)協(xié)議，旗下子公司中換電（浙江）科技有限公司將成為寧德時(shí)代換電站核心設(shè)備供應(yīng)商，聚焦重卡換電站建設(shè)。

這一布局直指兩大趨勢(shì)：1. 政策紅利：美國(guó)《通脹削減法案》對(duì)本土清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施提供高額補(bǔ)貼，換電設(shè)備屬于重點(diǎn)支持領(lǐng)域；2. 市場(chǎng)需求：全球重卡電動(dòng)化加速，2024年北美換電市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破50億美元，而寧德時(shí)代占據(jù)全球動(dòng)力電池40%份額，綁定龍頭意味著穩(wěn)定訂單。

康迪的換電技術(shù)積累可追溯至十年前，但其商業(yè)化長(zhǎng)期滯后。此次合作將借助寧德時(shí)代的渠道與品牌勢(shì)能，快速打開(kāi)市場(chǎng)，并為后續(xù)乘用車換電場(chǎng)景鋪路。

智能機(jī)器人：瞄準(zhǔn)北美安防與高端消費(fèi)場(chǎng)景

在7月的世界人工智能大會(huì)（WAIC）上，康迪宣布了兩項(xiàng)關(guān)鍵布局。

其一是與“杭州六小龍”之一的云深處科技合作，聯(lián)合開(kāi)發(fā)高爾夫智能裝備及北美安防巡檢四足機(jī)器人，后者針對(duì)工業(yè)安防巡檢場(chǎng)景；

其次是與浙江大學(xué)成立聯(lián)合研究院，聚焦環(huán)境感知與運(yùn)動(dòng)控制算法，推動(dòng)機(jī)器人技術(shù)商業(yè)化落地。

康迪的機(jī)器人戰(zhàn)略高度垂直化，北美安防市場(chǎng)年規(guī)模超百億美元，因勞動(dòng)力成本高昂，智能巡檢需求迫切；而高爾夫智能裝備則瞄準(zhǔn)高端休閑消費(fèi)市場(chǎng)，與其現(xiàn)有高爾夫球車業(yè)務(wù)形成協(xié)同。

全球化2.0：從“產(chǎn)品出�！钡健吧鷳B(tài)賦能”

最近，康迪董事長(zhǎng)董學(xué)勤在2025 DEMO WORLD大會(huì)上提出：“中國(guó)智造出海需完成三級(jí)跳——制造出海、智造出海、生態(tài)出海。”

康迪的實(shí)踐路徑清晰：

1. 供應(yīng)鏈本土化：美國(guó)德州工廠已實(shí)現(xiàn)高爾夫球車本地化生產(chǎn)，規(guī)避關(guān)稅形成壁壘；與中比新能源（CBAT）合資建設(shè)美國(guó)鋰電池工廠，首期電池包組裝項(xiàng)目2026年投產(chǎn)，滿足《通脹削減法案》補(bǔ)貼要求；

2.渠道多元化：目前康迪已成功入駐Lowe's、Costco等北美一千多家零售商超，同時(shí)具備豐富的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。

3. 品牌場(chǎng)景化：聯(lián)合家居零售巨頭Lowe's推出NFL主題高爾夫球車，覆蓋32支球隊(duì)粉絲群體。

北美市場(chǎng)對(duì)康迪的戰(zhàn)略意義非凡，其占全球非公路車市場(chǎng)80%以上的份額，預(yù)計(jì)2034年規(guī)模達(dá)68億美元，且電動(dòng)化滲透率不足20%，遠(yuǎn)未飽和。

財(cái)務(wù)壓力與轉(zhuǎn)型陣痛

盡管戰(zhàn)略布局亮眼，康迪的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍顯嚴(yán)峻。2024年，康迪財(cái)報(bào)顯示其營(yíng)收1.28億美元（同比+3.2%），凈虧損5095萬(wàn)美元，主因一次性資產(chǎn)減值2413萬(wàn)美元及管理投入激增。

通過(guò)財(cái)報(bào)我們可以發(fā)現(xiàn)，其最核心的問(wèn)題是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡。越野車及零部件貢獻(xiàn)91%收入，鋰電池、換電等新業(yè)務(wù)占比不足5%。

對(duì)比行業(yè)，例如綠通科技（國(guó)內(nèi)高爾夫球車龍頭）2024年?duì)I收14.7億美元，凈利率18%，主攻高端定制化車型；豐茂股份（橡膠傳動(dòng)帶龍頭）借米其林品牌授權(quán)搶占海外市場(chǎng)，海外毛利率達(dá)40%；濤濤車業(yè)，后來(lái)者居上以性價(jià)比優(yōu)勢(shì)搶奪康迪北美市場(chǎng)。

康迪的挑戰(zhàn)在于，新業(yè)務(wù)需持續(xù)輸血，但核心業(yè)務(wù)盈利能力仍待加強(qiáng)。2024年其越野車毛利率雖提升至30.8%，但凈利率為-53.9%，銷售團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)能力明顯不足。好在如今新業(yè)務(wù)逐漸展開(kāi)補(bǔ)齊短板，或有新的突破增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

未來(lái)展望：三大差異化壁壘優(yōu)勢(shì)

如今，康迪的轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)步入“深水區(qū)”。其主要有三大優(yōu)勢(shì)：

1. 換電+機(jī)器人雙技術(shù)協(xié)同：換電站的機(jī)械控制與機(jī)器人運(yùn)動(dòng)算法同源，研發(fā)資源可復(fù)用。例如換電機(jī)械臂的精度控制技術(shù)可遷移至安防機(jī)器人；

2. 北美渠道復(fù)用效應(yīng)：現(xiàn)有高爾夫球車經(jīng)銷商可快速導(dǎo)入換電設(shè)備及安防機(jī)器人，降低市場(chǎng)開(kāi)拓成本；

3. 政策紅利：通過(guò)美國(guó)本地化生產(chǎn)獲取補(bǔ)貼，同時(shí)利用中國(guó)供應(yīng)鏈降本。例如電池包工廠電芯初期由中比新能源東南亞基地供應(yīng)，后期轉(zhuǎn)美國(guó)本土生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)關(guān)稅與補(bǔ)貼最優(yōu)解。

從“生存”到“增長(zhǎng)”則需要關(guān)鍵一躍。

短期來(lái)看，寧德時(shí)代換電站訂單落地、美國(guó)電池工廠投產(chǎn)進(jìn)度都會(huì)影響營(yíng)收；而從長(zhǎng)期來(lái)看，若換電設(shè)備與機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超30%，估值邏輯將從傳統(tǒng)制造切換至智能裝備，PE中樞有望從當(dāng)前的5倍向行業(yè)均值15倍修復(fù)。

同時(shí)也需要注意風(fēng)險(xiǎn)：新業(yè)務(wù)研發(fā)投入導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓；北美政策補(bǔ)貼變動(dòng)；與云深處、寧德時(shí)代的合作尚在初期。

結(jié)語(yǔ)：中概股轉(zhuǎn)型的微觀樣本

康迪科技的突圍，映射出中國(guó)制造業(yè)出海的范式遷移——從廉價(jià)代工到技術(shù)賦能，從單一產(chǎn)品到場(chǎng)景生態(tài)。

其戰(zhàn)略卡位的換電與機(jī)器人賽道，兼具政策紅利與市場(chǎng)增量，但能否將藍(lán)圖轉(zhuǎn)化為可持續(xù)盈利，仍需穿越財(cái)報(bào)的荊棘之地。

截至發(fā)稿，康迪市值僅1.2億美元，若新業(yè)務(wù)放量，這一被低估的“北美迷你電動(dòng)車領(lǐng)導(dǎo)者”或迎來(lái)價(jià)值重估。

（注：數(shù)據(jù)來(lái)源，康迪財(cái)報(bào)、寧德時(shí)代公告、世界人工智能大會(huì)實(shí)錄、DEMO WORLD論壇演講等。）

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