江湖爭斗，總有握手言和的一天。

幾年前，分眾傳媒與新潮傳媒為了爭奪電梯樓宇廣告市場份額而“大打出手”，江南春與張繼學(xué)作為各自陣營的將帥，坐鎮(zhèn)指揮這場中國傳媒史上濃墨重彩的一役，不僅把這個行業(yè)攪得天翻地覆，各自陣營也都是傷敵一千自損八百的結(jié)果。

分眾憑借上市公司地位的融資便利以及家大業(yè)大的優(yōu)勢，自然能扛一扛的，但是新潮卻經(jīng)不住持續(xù)虧損的壓力，終于在今年向分眾委身低頭，以83億的價格賣身分眾。

新潮主動宣戰(zhàn)，分眾被動迎戰(zhàn)

要了解分眾新潮的恩怨糾葛，就得回頭看看那段殘酷的硝煙戰(zhàn)場。

新潮傳媒是一家在2013年5月成立的電梯廣告媒體投放運營品牌，分眾傳媒是2003年5月成立的，比新潮早了10年，新潮成立時分眾早已在美股納斯達克繞了一圈，已經(jīng)完成私有化準備回A股上市，美股退市時分眾市值約160億元。

分眾傳媒在國內(nèi)電梯樓宇廣告行業(yè)的“老大哥”地位是早已奠定的，但后起之秀新潮非要去跟分眾掰掰手腕試一試。

2018年4月，新潮突然發(fā)布《關(guān)于全面爭奪分眾億元級客戶的通知》，這份通知中稱，凡是2015年-2017年在分眾傳媒投放超1億元的客戶，只要其廣告決策人和新潮合伙人見面，就可在新潮獲得1000萬的廣告資源，同時還在分眾傳媒價格基礎(chǔ)上打5折。

說實話，新潮這么直接的打法，在金庸老先生的筆下都很少見到。

這不明顯就是啥話也不說，直接跑分眾跟前給兩大嘴巴，以示自己的勇氣和能力嘛。

不過，要說新潮動手前啥話也沒有，其實也不對。

早在2016年，剛剛成立才3年的新潮就放話，要在2018年跟分眾“打一場千億級的群架”，為此次不宣而戰(zhàn)埋下伏筆，估計在新潮放狠話的時候，江南春也沒把新潮放在眼里。

但是，對方既然已經(jīng)亮劍動手，自己也不能干站著挨打。

從2018年二季度起，分眾開始默默的擴張自己的點位，2018年底分眾自營點位增加了41.3萬臺、電梯海報點位增加了72.8萬臺。當然，宣稱要打千億級群架的新潮更是在瘋狂擴張點位，當年擴張的點位具體數(shù)量不清楚，但是到年底與分眾的點位差距已經(jīng)從4.4倍收窄到2.9倍。

分眾傳媒2018年財報披露的當年點位數(shù)量是193.8萬個，倒推的話當年新潮的點位約67萬個。

新潮與分眾的這場千億級群架的確聲勢浩大，但結(jié)果是這個行業(yè)的點位租金成本大幅攀升，導(dǎo)致2019年分眾傳媒凈利潤暴跌67.97%，從2018年的57.92億縮水至18.55億。

這或許就是分眾的凈利潤地板了，2019年之后至今分眾再無凈利潤低于20億的時候。

83億賣身，溢價增值146%

從旁觀者的角度看，新潮挑起的這場“千億級群架”，多少有點像當年的“3Q大戰(zhàn)”，雖然敗了但卻打出了名聲。

幾年之后，到今年4月突然傳出新潮賣身分眾的消息。

4月10日，分眾傳媒公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買張繼學(xué)、京東、百度等50個交易對方所持新潮傳媒100%股權(quán)，交易完成后新潮傳媒將成為公司全資子公司。經(jīng)雙方協(xié)商，新潮傳媒100%股權(quán)預(yù)估價值83億元。

（分眾傳媒公告截圖）

然而，當看了新潮傳媒近幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)之后，感覺江南春是不是又開始出“昏招”了。

預(yù)估83億元的新潮傳媒，截至2024年9月末的總資產(chǎn)44.53億、總負債10.3億、凈資產(chǎn)34.23億，以此計算溢價達142.48%。這么高的溢價之下，2022年-2024年三季度，新潮傳媒卻一直都在虧錢，2022年虧4.69億、2023年虧2.79億、2024年前三季度虧509.85萬。

（分眾傳媒公告截圖）

實際上，142.48%的溢價算的還是新潮全部凈資產(chǎn)，在今年8月7日分眾傳媒發(fā)布的資產(chǎn)評估報告中顯示，截至2025年一季度末，合并報表歸母所有者權(quán)益賬面只有33.83億，評估值83.43億較賬面值增值率達146.58%。

（分眾傳媒公告截圖）

這樣的收購方案，收購的主要資金來源還是發(fā)行股份，相信分眾傳媒的18.65萬中小股東們一定不喜歡。

8月7日一開盤，分眾傳媒二級市場股價雖然高開超2%，但快速跳水，盤中一度跌近2%，今天（8月8日）漲幅也有限。不過，分眾傳媒最新市值仍高達1132億。

（分眾傳媒8月7日分時走勢截圖）

想來，江南春愿意高價收購新潮的目的，其實還是為了兼并收購擴大規(guī)模，不過此舉會不會觸發(fā)反壟斷法的相關(guān)規(guī)定。有數(shù)據(jù)顯示，目前分眾傳媒在電梯廣告市場的份額已經(jīng)超過60%，排名第一；新潮傳媒份額占比11.2%，排名第二。

這兩家合并后的份額接近80%，分眾將成為絕對的寡頭壟斷。

新潮昔日“豪華戰(zhàn)隊”，逐漸示弱

新潮傳媒如何從當初的傲慢挑釁變成了如今的委身低頭？

原因無外乎是扛不住了。

2016年新潮突然喊話分眾“打一場千億級的群架”，這話出口之后可能已經(jīng)默默準備，2018年4月9日新潮曾獲得成都高新區(qū)引導(dǎo)基金20億的戰(zhàn)略投資，這筆融資可能就是向分眾不宣而戰(zhàn)的底氣。

戰(zhàn)爭一打響，打的就是糧草，打的就是錢。但是，僅這20億資金如何跟分眾硬碰硬？

從2018年4月第一筆融資之后，新潮傳媒就一直在融資，先后引入了美凱龍、顧家家居、百度、京東、好未來等投資機構(gòu)，組成了一支相當豪華的戰(zhàn)隊硬剛分眾，但是分眾除了家大業(yè)大背后還有一個阿里。

（數(shù)據(jù)來源：企查查）

時過境遷，再看看新潮當初組成的這支豪華戰(zhàn)隊，恐怕多數(shù)已經(jīng)自身難保了。

美凱龍不用說，車建新前些日子已經(jīng)被留置處理。顧家集團雖然暫時沒出事，但家居行業(yè)都在猜測，顧家會不會是下一個暴雷的家居公司？

目前，顧江生早已成了被執(zhí)行人，旗下A股上市公司顧家家居的控制權(quán)雖然在2024年3月讓給了盈峰集團，他個人所持股份也部分質(zhì)押給了盈峰集團，但是上個月19日顧家家居還公告，顧家集團所持顧家家居1.03億股被輪后凍結(jié)，占顧家家居持股數(shù)量的100%。

顧江生和顧家集團在2018年9月入局新潮傳媒，合計持股超8%。目前，這些新潮傳媒的股權(quán)也都處于質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)。

甚至于，連新潮創(chuàng)始人張繼學(xué)所持的10.69%新潮傳媒股權(quán)也都已經(jīng)全部質(zhì)押出去了。另外，新潮還曾頻繁傳出裁員、降薪的消息。

（數(shù)據(jù)來源：企查查）

新潮傳媒主要股東都把股份質(zhì)押出去了，這也給分眾的收購造成了一些困難。不僅要調(diào)整原先的交易對手方，還可能面臨收購周期被拉長、收購成本被抬高、加重分眾傳媒現(xiàn)金流壓力等風(fēng)險。

目前，分眾收購新潮還處于初步階段，大家似乎都在關(guān)注新潮83億賣身估值腰斬的事，但是對于分眾來說溢價收購如今的新潮也不見得全無壞處。

但是，新潮與分眾終究也算事握手言和了，在中國電梯樓宇廣告這個江湖中，新潮認輸不算丟人，分眾成了最大的贏家。

收購成功后，希望分眾吸取那次千億大戰(zhàn)的教訓(xùn)，作為行業(yè)“帶頭大哥”帶領(lǐng)中國電梯樓宇廣告行業(yè)走出一條可持續(xù)發(fā)展道路。