全球制藥巨頭諾和諾德（NYSE:NVO）王牌產(chǎn)品司美格魯肽上半年繼續(xù)火爆，但公司整體腳步放慢。

8月6日，諾和諾德發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，當(dāng)期營(yíng)收為1549.44億丹麥克朗（約合229.26億美元），同比增長(zhǎng)18%（按固定匯率CER計(jì)算，下同）；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為722億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)29%。相比上年同期營(yíng)收25%的同比增速，諾和諾德今年上半年?duì)I收增速有所下滑。

諾和諾德在財(cái)報(bào)中提及對(duì)2025年全年業(yè)績(jī)展望，目前其預(yù)計(jì)今年銷售同比增速在8%-14%之間，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增速在10%-16%之間。這兩項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)期增速低于此前預(yù)期，且低于2024年二者26%的同比增速。

諾和諾德下調(diào)2025年銷售額預(yù)期與今年下半年增速預(yù)期降低有關(guān)。這背后是多重因素的影響，包括仿制GLP-1類藥物的持續(xù)使用，對(duì)作為原研藥廠商的諾和諾德帶來不小沖擊；貢獻(xiàn)最多收入的司美格魯肽市場(chǎng)擴(kuò)張速度低于預(yù)期；以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

即將離任的諾和諾德全球總裁兼首席執(zhí)行官周賦德表示，因?yàn)?025年下半年公司GLP-1治療產(chǎn)品的增長(zhǎng)預(yù)期下降，公司下調(diào)了全年的業(yè)績(jī)展望。因此，“我們正采取措施，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)執(zhí)行，并在為未來增長(zhǎng)繼續(xù)投入的同時(shí)，確保公司成本結(jié)構(gòu)的高效運(yùn)作?！?/p>

8月7日，杜麥克接替周賦德?lián)沃Z和諾德全球總裁兼首席執(zhí)行官。截至8月6日美股收盤，諾和諾德股價(jià)下跌3.90%，為45.38美元/股，總市值為2014.44億美元。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

減重版司美格魯肽增速最高

今年上半年，諾和諾德營(yíng)收占比最高的明星產(chǎn)品司美格魯肽銷售額為1127.56億丹麥克朗（約合166.83億美元），為其貢獻(xiàn)73%的營(yíng)收。

從銷售規(guī)模來看，在今年第一季度銷售額超越默沙東的帕博利珠單抗（俗稱“K藥”），成為新晉全球“藥王”后，司美格魯肽在今年上半年繼續(xù)穩(wěn)坐“藥王”寶座——上半年，K藥銷售額為151.61億美元。

諾和諾德的司美格魯肽有3個(gè)品牌上市銷售，減肥版銷售額增速最高。上半年，降糖注射版Ozempic 銷售額為 645.20 億丹麥克朗（約96.46億美元），同比增長(zhǎng)15%；降糖口服版Rybelsus 銷售額為 113.48 億丹麥克朗（約16.79 億美元），同比增長(zhǎng)5%；減重版注射液Wegovy 銷售額為368.88 億丹麥克朗（約54.58億美元），同比增長(zhǎng)78%。

司美格魯肽的兩大降糖產(chǎn)品在上半年銷售額增速均出現(xiàn)下滑，2024年上半年，Ozempic 和Rybelsus銷售額分別同比增長(zhǎng)36%和32%；而相比上年同期銷售額74%的同比增長(zhǎng)，減重版司美格魯肽Wegovy 銷售額仍在高速增長(zhǎng)。

不過，從增速來看，與過去多年近乎“狂飆”的表現(xiàn)相比，司美格魯肽銷售額今年出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。2024年上半年，司美格魯肽銷售額約為130億美元，今年上半年該產(chǎn)品銷售額增速接近28%。而在2023年之前，僅降糖注射版和減重版注射液兩項(xiàng)產(chǎn)品每年的總銷售額都接近翻倍增長(zhǎng)。

比如2017年，諾和諾德司美格魯肽的降糖適應(yīng)癥在美獲批；2018年降糖版司美格魯肽Ozempic獲得17.96億丹麥克朗的銷售額；2019年則為112.37億丹麥克朗，此后每年均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；到2024年，該產(chǎn)品銷售額已經(jīng)達(dá)到1203.42億丹麥克朗。

諾和諾德司美格魯肽減重版Wegovy于2021年6月在美獲批，當(dāng)年為其貢獻(xiàn)13.86億丹麥克朗的銷售額；2023年，Wegovy銷售額為313.43億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)超4倍；2024年，該產(chǎn)品銷售額同比增長(zhǎng)約85.7%，至582.06億丹麥克朗，增速明顯放緩。

雖然國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)都在布局GLP-1領(lǐng)域，但真正能給司美格魯肽造成“威脅”的，是諾和諾德的老對(duì)手禮來（NYSE:LLY）。司美格魯肽和禮來的替爾泊肽都屬于GLP-1類藥物，二者都能同時(shí)起到降糖、減重的效果。不同于司美格魯肽是GLP-1單受體激動(dòng)劑，替爾泊肽是GLP-1+GIP雙受體激動(dòng)劑。

替爾泊肽獲批時(shí)間比司美格魯肽晚，但其在2022年5月和2023年11月短短一年半時(shí)間，就在美先后獲批降糖適應(yīng)癥和減重適應(yīng)癥，并于2024年全球銷售額突破160億美元。

從最新數(shù)據(jù)來看，今年一季度，諾和諾德司美格魯肽銷售收入約80.11億美元，同比增長(zhǎng)31%；禮來的替爾泊肽61.5億美元的銷售額雖然在規(guī)模上與之有差距，但同比增速達(dá)到160%。

從藥物效果、口服藥劑型到多靶點(diǎn)再到適應(yīng)癥，諾和諾德和禮來之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)鋪開到方方面面。

以新適應(yīng)癥為例，藥物獲批新適應(yīng)癥，意味著該藥物將有更大增長(zhǎng)空間，諾和諾德和禮來則在新適應(yīng)癥方面展開競(jìng)速，今年6月30日，禮來的替爾泊肽第三項(xiàng)適應(yīng)癥中度至重度阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）在中國(guó)獲批；7月18日，諾和諾德也宣布司美格魯肽新增慢性腎臟?。–KD）適應(yīng)癥在中國(guó)獲批。

中美市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)

美國(guó)是諾和諾德最重要、貢獻(xiàn)收入最多的市場(chǎng)，而中國(guó)地區(qū)則是下一個(gè)擁有巨大增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)。周賦德稱，全球有超過10億肥胖癥患者，僅美國(guó)就有超過1億肥胖癥患者，而其中僅有數(shù)百萬人得到了治療。

根據(jù)財(cái)報(bào)，今年上半年，美國(guó)地區(qū)為其貢獻(xiàn)872.79億丹麥克朗，占總營(yíng)收比例為56.33%，同比增長(zhǎng)17%；美國(guó)之外的“國(guó)際運(yùn)營(yíng)部”整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)19%，其中被單獨(dú)列出的中國(guó)地區(qū)未跑贏國(guó)際運(yùn)營(yíng)部大盤，中國(guó)地區(qū)當(dāng)期營(yíng)收為99.10億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)6%。

在這兩大市場(chǎng)，諾和諾德都面臨諸多壓力。諾和諾德下調(diào)了美國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期，其在財(cái)報(bào)中表示，Wegovy在美國(guó)肥胖癥市場(chǎng)、Ozempic在美國(guó)GLP-1糖尿病市場(chǎng)，以及Wegovy在部分IO市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期均出現(xiàn)下降。

影響因素之一，是美國(guó)的司美格魯肽仿制藥仍在銷售。此前因減重藥火爆，司美格魯肽和替爾泊肽都曾出現(xiàn)缺貨，這也導(dǎo)致美國(guó)一度允許上述兩大藥品仿制藥的出現(xiàn)。隨著Wegovy在美國(guó)供應(yīng)恢復(fù)正常，今年4月，諾和諾德宣布將通過Hims&Hers等多家遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺(tái)擴(kuò)大藥物銷售渠道。

然而，今年6月，諾和諾德宣布與Hims&Hers終止合作，稱后者正在“傳播誤導(dǎo)性營(yíng)銷信息，危及患者安全?！敝Z和諾德在最新的財(cái)報(bào)中表示，不安全且非法的大規(guī)模配制行為仍在持續(xù)，多家企業(yè)仍以“個(gè)性化定制”為幌子銷售仿制GLP-1類藥物。

另一大影響因素，則是禮來的替爾泊肽帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，禮來的替爾泊肽目前在美國(guó)的處方量已超過司美格魯肽。

而在中國(guó)市場(chǎng)，司美格魯肽要面臨的除了禮來的直接競(jìng)爭(zhēng)，還有2026年司美格魯肽核心分子專利在中國(guó)到期后，國(guó)內(nèi)藥企仿制藥的沖擊。根據(jù)媒體援引丁香園Insight數(shù)據(jù)庫(kù)，截至2024年7月，國(guó)內(nèi)有超700項(xiàng)GLP-1R項(xiàng)目正在申報(bào)途中。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，司美格魯肽三個(gè)版本在國(guó)內(nèi)總銷售額為37.20億丹麥克朗，約合5.50億美元。其中，2021年在中國(guó)獲批上市的降糖版Ozempic，在今年上半年銷售額同比下降5%；去年11月在國(guó)內(nèi)商業(yè)化上市的減重版Wegovy，同期銷售額為8.42億丹麥克朗；今年1月在中國(guó)商業(yè)化上市的口服司美格魯肽片Rybelsus，上半年銷售額為1.16億丹麥克朗。

“諾和諾德仍在持續(xù)推進(jìn)Wegovy在全球更多地區(qū)的上市計(jì)劃，并繼續(xù)針對(duì)商業(yè)活動(dòng)展開投資，以提升Wegovy和Ozempic的市場(chǎng)滲透率。”諾和諾德在財(cái)報(bào)中表示。

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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