作者 | 城投君

長治市財通投資控股集團有限公司（以下簡稱長治財通），成立于2016年5月3日，注冊資本50億元，實控人為長治市財政局。長治財通主要業(yè)務(wù)有供水、供熱、交通運輸、工程項目建設(shè)、商貿(mào)服務(wù)、地產(chǎn)開發(fā)、城市運營、智能科技、金融投資等業(yè)務(wù)板塊，是長治市城市基礎(chǔ)公用設(shè)施的主要建設(shè)及運營主體。

長治財通2024年總資產(chǎn)314.75億元，總負債179.46億元，負債率57.02%。營業(yè)收入26.97億元，同比下降8.54%；凈利潤0.56億元，同比上升20.06%；歸屬于母公司股東凈利潤-0.68 億元，同比下降165.44%。長治財通公司的供水、供熱、公共交通運輸?shù)裙檬聵I(yè)業(yè)務(wù)具備一定的公益性質(zhì)、定價機制的市場化程度較低，盈利能力仍需增強。

2024年期內(nèi)長治財通在建自營項目建設(shè)基本處于收尾階段，PPP項目基本進入運營期；此外，公司大部分商貿(mào)業(yè)務(wù)暫未開展，公司項目建設(shè)及商品貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)可持續(xù)性情況需持續(xù)關(guān)注。

供熱業(yè)務(wù)方面，隨著長治財通管網(wǎng)長度及供熱能力的提升，公司簽約入網(wǎng)面積和實際供熱面積均穩(wěn)步上升，供熱業(yè)務(wù)收入有所提升，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性及可持續(xù)性較好2024年營收9.85億元，毛利率為0.52%。

交通運輸方面，收入0.63億元，毛利率-150.14%。由于執(zhí)行統(tǒng)一較低票價，同時燃料、材料等成本價格持續(xù)上漲，公交集團持續(xù)虧損，公司公交業(yè)務(wù)對政府補貼依賴較大，但在政府支持下跟蹤期內(nèi)進一步減虧。

工程方面，2024年營收4.46億元，下降38.79%，毛利率下降49.60%，主要原因為長治市內(nèi)市政更新改造工程大幅減少，機械折舊、人工等成本不變，業(yè)務(wù)可持續(xù)性和穩(wěn)定性一般。

商品貿(mào)易板塊主要產(chǎn)品包括煤炭、鋼材、電解銅和建材，業(yè)務(wù)收入有所增長但仍較低，2024年營收2.32億元，未來商品貿(mào)易業(yè)務(wù)可持續(xù)性較弱。

公司PPP板塊營營收4.7億元。

地產(chǎn)開發(fā)板塊，截至2025年3月末，主要在建房地產(chǎn)開發(fā)項目總投資規(guī)模為26.31 億元，已投資規(guī)模為12.24億元，后續(xù)存在一定資本支出壓力。

現(xiàn)金流及償債能力方面，2024年期內(nèi)長治財通經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-3.4億元，持續(xù)下降且由正轉(zhuǎn)負，主要系工程施工收入下降所致，且當期收現(xiàn)比小于1倍，經(jīng)營獲現(xiàn)能力有待提升。同時，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流無法對利息形成有效覆蓋。公司自營項目持續(xù)推進，投資活動凈現(xiàn)金流仍呈凈流出態(tài)勢，為-12.94億元。

籌資活動方面，長治財通主要依賴于銀行借款和股東注資來彌補經(jīng)營活動和投資活動產(chǎn)生的資金缺口。2024年長治財通利息支出隨著融資成本的壓降有所減少，EBITDA對利息支出覆蓋能力增強且能完全覆蓋。

截至2024年末，長治財通可動用賬面資金為19.04億元，可為公司日常經(jīng)營及債務(wù)償還提供直接資金來源。同時，截至2024年末，長治財通銀行授信總額為 97.55 億元，尚未使用授信額度為28.55億元，備用流動性尚可。

此外，長治財通作為長治市最重要的國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，可持續(xù)獲得政府的資金支持，2024年公司獲得股東注資8億元。

受限情況方面，截至2024年末，長治財通受限資產(chǎn)規(guī)模為85.55億元，占當期末總資產(chǎn)的27.18%，規(guī)模較大，主要為PPP合同項下享有的全部權(quán)益和收益提供的質(zhì)押擔保。

2024年期末，長治財通合并報表范圍內(nèi)公司有息債務(wù)余額74.2億元，其中銀行貸款69億元，占比93%，一年以內(nèi)到期債務(wù)6.69億元。2024年公司營業(yè)收入為26.97億元，凈利潤0.56億元。

中誠信國際認為，長治財通在生產(chǎn)類及建設(shè)類業(yè)務(wù)可能會面臨一定環(huán)境風險，且子公司管控方面有待改善，故將長治財通基礎(chǔ)信用評估等級下調(diào)1個子級，需關(guān)注整體ESG對持續(xù)經(jīng)營和信用風險負面影響。

環(huán)境方面，公司的供水、供熱、工程及項目建設(shè)等生產(chǎn)類及建設(shè)類業(yè)務(wù)可能會面臨一定環(huán)境風險，目前尚未受到監(jiān)管處罰。

社會方面，長治財通近年來未發(fā)生安全事故、質(zhì)量事故等，未因不當競爭、妨礙市場秩序及不合理定價受到市場監(jiān)督管理部門處罰。

治理方面，長治財通對下屬子公司長治投建在發(fā)展戰(zhàn)略、投融資等方面管控能力較弱，同時需關(guān)注其對長治投建歷史遺留問題解決進展。

2024年期內(nèi)，長治投建及其子公司公交集團均存在被納入失信被執(zhí)行名單的事項，整體治理能力有待提升，故將長治財通基礎(chǔ)信用評估等級下調(diào)1個子級。

長治財通在年報中指出，公司未來可能面對三大風險。

第一，盈利能力較弱、部分業(yè)務(wù)毛利率為負的風險。長治財通的供水、供熱、公共交通運輸?shù)裙檬聵I(yè)業(yè)務(wù)具備一定的公益性質(zhì)、定價機制的市場化程度較低；2024年公司實現(xiàn)凈利潤0.56億元，盈利能力仍需增強。

第二，未來投資支出較大的風險。長治財通承擔了長治市多個重點項目的建設(shè)任務(wù)，投資規(guī)模大、投資回收期長。根據(jù)未來發(fā)展規(guī)劃，公司將繼續(xù)處于業(yè)務(wù)擴張期，針對長治市重點建設(shè)項目還將進一步增加投資。上述資本性支出將對公司資金狀況形成一定壓力，并可能形成一定程度的財務(wù)風險。若長治財通無法獲得足夠的資本金注入、運營期項目現(xiàn)金回流或外部融資，未來較大規(guī)模的投資將可能對公司產(chǎn)生不利影響。

第三，項目建設(shè)與安全事故風險。長治財通在建項目較多，部分項目投資規(guī)模大、建設(shè)周期長，其進度和成本易受多方面因素的影響。在項目建設(shè)期間，可能發(fā)生不可抗拒的自然災(zāi)害、安全事故等突發(fā)狀況，從而對工程進度以及施工質(zhì)量造成較大壓力，影響項目進展。

長治財通旗下子公司輿情較多，對子公司管控能力有待提升。公司對下屬子公司長治市投資建設(shè)開發(fā)有限公司在發(fā)展戰(zhàn)略、投融資、對外擔保、高管任命等方面管控能力較弱。同時，長治投建及其子公司長治市公共交通集團有限責任公司存在被執(zhí)行人名單和被采取限制消費措施，整體治理能力有待提升。

根據(jù)公開信息披露且經(jīng)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)查詢，2025年6月18日，長治財通子公司長治投建被廣東省深圳市中級人民法院列入被執(zhí)行人名單，執(zhí)行案號為（2025）粵03執(zhí)恢505號，執(zhí)行標的金額為5.04億元，主要系原長治投建劃入公司前對潞卓商貿(mào)向平安信托有限責任公司的貸款提供了連帶責任保證擔保，公司對貸款本金及相應(yīng)利息和違約金承擔連帶清償責任，涉及金額較大，公司面臨一定代償風險，根據(jù)長治財通反饋，該筆擔保債權(quán)人已由平安信托有限責任公司變更為山西尚卓集團有限公司。山西尚卓系上黨經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會下屬國有獨資企業(yè)，后續(xù)公司將繼續(xù)與山西尚卓協(xié)調(diào)解決。