前幾天，樂居財經(jīng)梳理了截至7月31日已發(fā)布2025上半年業(yè)績預(yù)告的64家A股房企數(shù)據(jù)，清晰地揭示了當(dāng)前A股上市房企面臨的嚴(yán)峻財務(wù)壓力。

上半年盈利的房企只有23家，占比不到四成，虧損已經(jīng)是行業(yè)的普遍現(xiàn)象。

其中，保利發(fā)展和濱江集團(tuán)的凈利潤達(dá)到兩位數(shù)，64家房企預(yù)計凈虧損總額在347.18億元至470.51億元之間。

萬科、華夏幸福和信達(dá)地產(chǎn)三家的虧損額占了超過一半的虧損額度——萬科凈利潤虧損則在100億至120億元，華夏幸福凈利潤虧損則在55億至75億元，信達(dá)地產(chǎn)凈利潤虧損則在35億至39億元，

換言之，在樂居財經(jīng)統(tǒng)計的64家房企中，信達(dá)地產(chǎn)——這位行業(yè)“白衣戰(zhàn)士”創(chuàng)下了上半年A股央國企中最大虧損。

根據(jù)信達(dá)地產(chǎn)去年的財報，2024年營收暴跌30%至80億元，凈利潤巨虧7.84億元，創(chuàng)下近十年首次年度虧損。

就上半年的情況來看，今年的財報可能會更慘烈。

在2015至2017年間，信達(dá)地產(chǎn)在一線城市土地市場上堪稱“豪客”。

好風(fēng)憑借力，送我上青云。

雖然那時的信達(dá)地產(chǎn)年銷售額僅剛邁過百億門檻，市值也不過數(shù)十億規(guī)模，行業(yè)紅利期疊加母公司的財大氣粗，讓信達(dá)地產(chǎn)一次次上演“蛇吞象”的大戲，在上海、深圳等地斥資440億元，接連斬獲8個“地王”項目，而杭州濱江奧體地塊更是以123億元的天價，刷新了當(dāng)時的全國總價紀(jì)錄。

依托母公司的強(qiáng)力支撐，信達(dá)地產(chǎn)銷售規(guī)模在三年內(nèi)驚人地暴漲了三倍，于2018年沖至310億元。

黑馬橫空出，白衣意氣揚(yáng)。

信達(dá)地產(chǎn)讓行業(yè)側(cè)目的不僅是其規(guī)模擴(kuò)張的速度，而且是其高調(diào)扮演的“白衣騎士”的角色。

母公司中國信達(dá)的核心業(yè)務(wù)是收購并處置金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)陷入調(diào)整期，不良資產(chǎn)遍地之時，信達(dá)地產(chǎn)也做出了順應(yīng)母公司戰(zhàn)略的當(dāng)然選擇。

在2022至2024年間，信達(dá)地產(chǎn)累計參與了152個紓困項目，帶動盤活資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3220億元。

借助母公司盤活信達(dá)中心項目的契機(jī)，信達(dá)地產(chǎn)成功重建了該項目的住宅部分，并更名為“東外39號”。

這個黃金地段著名爛尾樓的重獲新生，不僅為其在京城打響了名號，更帶來了五六十億的寶貴資金回籠，實(shí)現(xiàn)了顯著的資產(chǎn)回血。

然而，信達(dá)地產(chǎn)在忙著四處“救火”的同時，卻未能阻止自身業(yè)績的崩塌。

早年在土地市場的激進(jìn)擴(kuò)張占用了海量資金，不可避免地拖累了周轉(zhuǎn)效率，并嚴(yán)重擠壓了盈利空間。

截至2024年末，信達(dá)地產(chǎn)存貨/營收比高達(dá)435.46%，計提存貨跌價準(zhǔn)備3.2億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長達(dá)5.7年，遠(yuǎn)超行業(yè)健康水平。

而且，根據(jù)年報列示的并表待開發(fā)項目來看，信達(dá)地產(chǎn)的待開發(fā)地塊中蕪湖、合肥、重慶并表儲備面積居前三，占比達(dá)一半。

風(fēng)頭是在一線城市出的，但很大一部分的銷售貢獻(xiàn)和貨值卻來自三四線城市。

區(qū)域布局的失衡是個難以忽視的隱患，財務(wù)結(jié)構(gòu)的惡化卻是迫近的危險。

2024年，信達(dá)地產(chǎn)有息負(fù)債高達(dá)374.69億元，其中短期債務(wù)占比達(dá)到47%，而手頭現(xiàn)金僅余47.92億元。

為緩解流動性危機(jī)，信達(dá)地產(chǎn)年內(nèi)已密集處置20個項目股權(quán)，其中上海寶山項目據(jù)傳以接近4折的“地板價”出讓。與此同時，信達(dá)地產(chǎn)加速了債務(wù)的置換——4月發(fā)行32.6億元中期票據(jù)，5月又申請30億元公司債，資金用途均指向“借新還舊”。

信達(dá)地產(chǎn)的經(jīng)營策略亦趨于保守，2025年僅設(shè)定105億元的銷售目標(biāo)。雖然二季度的銷售額沒有公布，但就一季度僅完成24.78億元來看，全年達(dá)標(biāo)前景堪憂。

更深層的隱患在于資產(chǎn)沉沒，截至2024年末，信達(dá)地產(chǎn)的存貨規(guī)模是營收的4.35倍，計提跌價準(zhǔn)備3.2億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長達(dá)5.7年，遠(yuǎn)超出行業(yè)健康水平。

短期債務(wù)高壓倒逼資產(chǎn)折價拋售，保守銷售策略進(jìn)一步惡化存貨周轉(zhuǎn)，當(dāng)沉淀性資產(chǎn)異化為財務(wù)枷鎖，這似乎是一個無解的循環(huán)。

或許，是因為在“承接母公司金融紓困任務(wù)”與“追求市場化地產(chǎn)開發(fā)利潤”這兩條路徑間搖擺不定，才造成了信達(dá)地產(chǎn)如今的局面。

或許，這是對64家A股房企中六成虧損的一個注解。