記者 |于婉凝

7月29日晚，理想汽車在北京為i8辦了場千人規(guī)模的發(fā)布會，CEO李想直言，這是理想汽車有史以來租用過的最大場地、舉辦過最大規(guī)模的發(fā)布會。李想用了一個半小時，從產(chǎn)品、安全、超充網(wǎng)絡(luò)，講到VLA司機(jī)大模型、理想同學(xué)Agent。

然而，發(fā)布會后理想汽車股價一路走低，市場似乎對這款“全能車”并不買賬。

7月30日，理想汽車-W（2015.HK）股價收盤暴跌12.84%報104.50港元/股，公司市值一日內(nèi)跌去近330億港元。至8月1日收盤，理想汽車港股跌至100.5港元/股，市值約2152億港元，較今年7月的高點(diǎn)蒸發(fā)約500億港元。

市場的邏輯清晰且殘酷，投資者迫切需要一款“爆款”產(chǎn)品來扭轉(zhuǎn)局面。

一

李想再戰(zhàn)純電產(chǎn)品

理想i8是一臺“怪車”，其延續(xù)MEGA前臉設(shè)計，尾部則與理想L系SUV一脈相承。在發(fā)布會上，李想本人也調(diào)侃稱：“第一眼看到理想i8圖片，我都覺得有點(diǎn)丑”。不過他隨即補(bǔ)充，“i8屬于耐看型，越看越好看。”

與理想主銷的L系列SUV傳統(tǒng)、大氣的造型不同，理想i8代表著前沿和小眾，需要時間來培養(yǎng)用戶對“外觀服務(wù)于功能”的認(rèn)知。

不過，i8的定位卻異常清晰：一臺融合“MPV的空間舒適、SUV的強(qiáng)通過性和轎車的駕駛感”的新物種。為了滿足家庭用戶的核心需求，i8依然是六座車型，并號稱第三排舒適度超越許多MPV。同時，它全系標(biāo)配雙腔空氣懸架，以兼顧越野性能和城市駕駛的操控感。

i8是理想第二款純電產(chǎn)品，前一款是爭議不斷的MEGA。李想曾對媒體表示，MEGA遭遇“汽車史上最大抹黑事件”。而作為理想汽車“純電第二槍”，i8肩負(fù)著特殊使命，但同時也需面對一個現(xiàn)實：它所處的SUV市場目前競爭激烈。

隨著理想i8推出，理想汽車與蔚來汽車有了更直接的競爭。7月，蔚來子品牌樂道推出L90車型，該產(chǎn)品的定位與理想i8相近，起售價27.99萬元也低于理想i8。理想的老對手問界也將在8月推出M8純電版，該車型的起售價為37.8萬元，并搭載華為ADS 4.0智駕系統(tǒng)，在智能化方面頗具競爭力。

二

新車發(fā)布前頻遭減持

值得一提的是，i8發(fā)布前，理想兩大核心高管均減持超千萬元。

據(jù)理想汽車遞交給美國SEC的文件，理想汽車高級副總裁鄒良軍在6月30日減持了10萬股，套現(xiàn)140萬美元（約人民幣1003萬元）；理想汽車CTO謝炎也在6月16日減持12萬股，套現(xiàn)166.56萬美元（約人民幣1194萬元）。上述兩名公司高層合計減持金額約2197萬元。

此外，港交所披露的文件顯示，美團(tuán)創(chuàng)始人王興在6月10日至6月13日累計減持了573.57萬股理想汽車，套現(xiàn)6.53億港元，持股比例從20.94%下降到20.61%。

“本次交易股票為個人行為，交易占他總持股比例很小一部分，不涉及美團(tuán)持股部分?！标P(guān)于王興的減持，此前理想汽車曾經(jīng)如此回應(yīng)媒體。

王興是美團(tuán)創(chuàng)始人、董事及控股股東，也是理想汽車的早期投資人之一，當(dāng)前任職理想汽車非執(zhí)行董事，但近年來多次減持理想汽車。王興上一次減持，發(fā)生在今年3月19日到3月21日。當(dāng)時，理想汽車已經(jīng)披露2024年業(yè)績。

港交所信息顯示，2023年一季度開始，王興就開始加速減持理想汽車。截至2023年3月20日，王興持有理想汽車22.57%的股份，持股數(shù)量為3.9億股。到了2025年6月13日，持股數(shù)量已降至不到3.68億股。兩年多時間內(nèi)，累計減持比例接近兩個百分點(diǎn)。

不過業(yè)內(nèi)人士多數(shù)認(rèn)為，王興減持理想汽車，應(yīng)該是其作為個人投資者的資金調(diào)配行為。王興這種基于長期財務(wù)需求的減持，可能表明了王興對于理想汽車未來發(fā)展的不確定，以及面臨行業(yè)激烈競爭的擔(dān)憂。

此外，7月24日，美國資管巨頭貝萊德亦減持理想汽車港股，持股比例由5.06%降至4.94%。

三

已經(jīng)開始過“苦日子”

業(yè)績方面，理想汽車的增長速度正在放緩。

理想汽車發(fā)布的2025年一季度財報顯示，今年前三個月，公司營業(yè)收入為259億元，同比增長1.1%；凈利潤為6.47億元，同比增長9.4%，但環(huán)比跌幅分別為41.4%和81.7%；此外，非美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則凈利潤為10億元，同比減少20.5%。理想一季度業(yè)績表現(xiàn)不及市場預(yù)估。

截至第一季度末，理想汽車的現(xiàn)金狀況（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、定期存款及短期投資以及計入長期投資的長期定期存款及理財產(chǎn)品）為1107億元，其中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為532.33億元。

盡管賬上有五百億現(xiàn)金，但理想汽車已經(jīng)開始過“苦日子”。

透過一季報可以看出，理想汽車?yán)麧櫾鲩L的實現(xiàn)，主要得益于營業(yè)費(fèi)用同比下降14%至50億元。

一季度，理想汽車研發(fā)費(fèi)用為25億元，同比減少了17.5%。同時，公司“銷售、一般及管理費(fèi)用”為25億元，同比下降15%。這兩項費(fèi)用合計為公司節(jié)省了約10億元。

2025年一季度，理想汽車凈利潤增加了不到6000萬元，這其中，10億元的費(fèi)用節(jié)省貢獻(xiàn)力度可想而知。

對于研發(fā)費(fèi)用的減少，理想汽車解釋是主要由于雇員薪酬減少以及新車型項目的節(jié)奏影響；“銷售、一般及管理費(fèi)用”下降則主要由于雇員薪酬減少、運(yùn)營效率改善及市場推廣活動減少。

銷量上，理想的表現(xiàn)也不太“理想”。

此前，理想汽車將其2025年銷量目標(biāo)，從年初設(shè)定的70萬輛下調(diào)至64萬輛。2025年1至6月，理想汽車?yán)塾嬩N量20.39萬輛，僅完成全年64萬輛目標(biāo)的32%。

8月1日，理想汽車在港交所公告，2025年7月，理想汽車交付新車3.07萬輛，同比下降39.74%。截至2025年7月底，公司今年新能源汽車?yán)塾嬩N量達(dá)23.47萬輛，同比下降2.21%。