近日，四川IPO傳來壞消息，一家來自成都高新區(qū)的公司在北交所上市失敗。四川也多了一家上市失敗的公司。

該公司名為成都銳思環(huán)保技術(shù)股份有限公司（下文簡稱：銳思環(huán)保），成立于1999年2月，這是一家主要為電力公司提供定制化脫硫、脫硝系統(tǒng)的環(huán)保公司。

銳思環(huán)保核心產(chǎn)品為脫硝還原劑制備系統(tǒng)和脫硫廢水零排放系統(tǒng)。其中，脫硝還原劑制備系統(tǒng)采用尿素水解制氨工藝，將尿素溶液轉(zhuǎn)化為脫硝所需氨水，從而替代高危液氨解決方案。該技術(shù)全球領(lǐng)先，市占率國內(nèi)靠前。脫硫廢水零排放系統(tǒng)利用鍋爐除塵后煙氣余熱蒸發(fā)廢水，無需預(yù)處理“三聯(lián)箱”，噸水處理成本小于35元，污泥含水率小于40%。

截至目前，公司擁有72項專利，具備甲級設(shè)計資質(zhì)支撐EPC總包能力。雄厚的技術(shù)支撐，使得公司的脫硫廢水噸處理成本比行業(yè)平均低30%以上。

公司創(chuàng)始人為高燎，1963年生，高級工程師，在電力環(huán)保領(lǐng)域深耕40年。曾主導(dǎo)研發(fā)國家“863”子課題“煙氣脫硝尿素水解制氨系統(tǒng)”。

由于公司主要服務(wù)的是電力公司，所以客戶絕大多數(shù)是大型發(fā)電集團(tuán)，例如：國家能源、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)、華潤電力、三峽集團(tuán)等。

截至2024年底，公司員工數(shù)為181人。獲得過國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定和國家級專精特新“小巨人”企業(yè)榮譽稱號。

2022年-2024年，銳思環(huán)保營收分別為2.84億元、4.51億元、5.03億元，扣非凈利潤分別為3164萬元、5830萬元、6863萬元，凈利潤分別為3191萬元、6062萬元、7144萬元。

公司在北交所的IPO申請于2023年9月獲得受理。公司此次上市擬募資2.09億元，其中，3972萬元用于研發(fā)中心建設(shè)，剩余的1.69億元用來補充流動資金。不過該申請遲遲不能過會，最終只能撤回IPO申請，宣告此次上市的失敗。

這也不是公司第一次嘗試上市，公司曾在2019年進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案，準(zhǔn)備沖擊主板，可能是業(yè)績不達(dá)標(biāo)，最終沒了下文。

那么問題來了，為什么公司北交所上市也失敗了呢？

第一、應(yīng)收賬款偏高。2023年，公司的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)占流動資產(chǎn)的42.38%，壞賬準(zhǔn)備為3480萬元。而且公司對于3-4年賬齡的應(yīng)收賬款壞賬計提只有30%，低于行業(yè)平均的46%。

第二、公司業(yè)績的持續(xù)性問題存在疑問。由于相關(guān)政策問題，國家加大了新能源發(fā)電的投入，煤電裝機占比逐年下降。2024年煤電裝機占比下降到了35.7%，而新能源裝機達(dá)到了14.5億千瓦，首次完成對于煤電裝機的反超。公司主要服務(wù)的是煤電客戶，這也使得公司的市場空間越來越小。

第三、家族化特征明顯，且存在低價定增現(xiàn)象。公司前十大股東中，有九人為高燎的親戚。公司還在2023年5月以7.5元/股的價格向親屬定增，但是公司在同年9月份提交的IPO申請中，發(fā)行價低價卻是12.1元/股。如果能夠上市成功，這些親戚完全就是躺賺。

第四、信披質(zhì)量存疑。公司財報多次出現(xiàn)追溯調(diào)整營收、凈資產(chǎn)等核心數(shù)據(jù)的情況。以2020年為例，公司官網(wǎng)顯示2.73億元，但是招股說明書卻顯示1.84億元，兩個數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。另外公司曾宣稱不做生產(chǎn)，只做設(shè)計集成，但是公司2024年被爆生產(chǎn)了130套設(shè)備，且用電量激增30%。

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2.某省級母基金欲投資半導(dǎo)體、新材料、高端制造等領(lǐng)域企業(yè)，公司擁有凈利潤3000萬以上，估值10倍左右。

3.某軍民融合基金（基金規(guī)模1500億元）欲投資軍工企業(yè)，不限階段，不限業(yè)績，僅投資軍工相關(guān)企業(yè)。

4.成渝間某地級市政府產(chǎn)投基金（基金規(guī)模1000億元）欲投資新能源汽車、摩托車、新能源電池及汽摩配件企業(yè)、工程機械電動化及配件、化工新材料、商業(yè)航天航空、無人機、機器人、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，不限階段，不限業(yè)績。

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