北京
▲這是靈獸第1650篇原創(chuàng)文章
中百學(xué)不了，也學(xué)不起。
作者/十里
ID/lingshouke
在2024年的零售資本市場，沒有哪個故事比中百集團(tuán)的“胖東來神話”更具魔幻色彩。
股價從4元飆升，13個交易日8次漲停，上演“地天板”的奇觀。一時間，這家沉寂已久的湖北零售巨頭，仿佛被“零售之神”于東來點石成金。
然而，當(dāng)聚光燈稍稍移開，當(dāng)門店排隊的狂熱逐漸冷卻為日常的客流，一個冰冷的現(xiàn)實開始浮現(xiàn)：神話，正在顯露其“后遺癥”。
1
熱度退去，虧損加劇的真相
胖東來的幫扶，對中百而言無疑是一劑效力迅猛的“興奮劑”。
從去年5月底動員會開始，到7月首批調(diào)改門店開業(yè)，銷售額翻倍、客流暴增，資本市場對此深信不疑，用真金白銀將這場狂歡推向高潮。
但商業(yè)的本質(zhì)，終究要回歸到財務(wù)。這是一組令人觸目驚心的時間線：
2024年5月，胖東來啟動幫扶。
同年，前三季度，中百集團(tuán)歸母凈利潤虧損3.32億元，同比暴跌309.35%，創(chuàng)下史上最差三季報。
2024年全年，中百集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入103.81億元，同比下降10.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.28億元，同比下降64.01%，虧損額度再創(chuàng)新高。
進(jìn)入2025年，調(diào)改仍在持續(xù)，7月14日，中百集團(tuán)發(fā)布2025年上半年業(yè)績預(yù)告，再次預(yù)虧2.13億至2.9億元，與去年同期相比，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。
調(diào)改后虧損加劇，這背后的邏輯令人費解：如果調(diào)改真的有效，為何虧損反而越來越大？
答案或許并不復(fù)雜。
多位業(yè)內(nèi)人士告訴《靈獸》，中百向胖東來學(xué)習(xí)，學(xué)的是商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、是動線布局再造、是賣場陳列美學(xué)。這些都是“術(shù)”，是看得見、摸得著的運營技巧，是任何一家零售企業(yè)只要肯花錢、花時間就能模仿的表象。
然而，胖東來模式真正的、無法被復(fù)制的護(hù)城河，是其“道”。
具體而言，這個“道”的核心，是與“降本增效”背道而馳的“高成本、高投入、高回報” 模式。胖東來的高品質(zhì)服務(wù)，源于其員工遠(yuǎn)超同行的薪酬福利；其員工的高昂忠誠度與幸福感，又直接轉(zhuǎn)化為對顧客無微不至的關(guān)懷。這套體系的運轉(zhuǎn)，需要巨大的成本投入來長期維持。
“對于常年虧損、需要靠壓縮成本、勒緊褲腰帶過日子的中百集團(tuán)而言，學(xué)習(xí)胖東來的“道”是緣木求魚。而學(xué)“術(shù)”，只是增加了調(diào)改門店的一次性裝修和營銷成本，短期內(nèi)能吸引眼球，但無法持續(xù)；要學(xué)“道”，則意味著要對現(xiàn)有僵化、龐大的薪酬體系和管理文化進(jìn)行顛覆性革命，這不僅需要巨額的成本，更會觸動過去根深蒂固的格局?！币晃涣闶坌袠I(yè)內(nèi)人士表示。
直白地說，中百學(xué)不了，也學(xué)不起。
因此，一個極其諷刺的結(jié)果：幾家“樣板間”門店的火爆，對于擁有1686家連鎖門店的龐大身軀而言，不過是杯水車薪的“盆景”。
當(dāng)一段時間過后，調(diào)改門店的客流從比肩接踵恢復(fù)到常態(tài)，問題就開始逐步顯現(xiàn)。
2
永輝”離場”
如果說市場的狂熱是旁觀者的臆想，那十年盟友的割肉離場，就是最殘酷的審判。
就在散戶們?yōu)椤芭謻|來概念”搖旗吶喊，將中百股價推向漲停板之際，那個曾經(jīng)最了解中百“病情”的伙伴——永輝超市，卻在減持。
一筆始于2013年、長達(dá)11年的戰(zhàn)略投資，最終以初始投資成本4.86億元，累計確認(rèn)投資收益-0.46億元的慘淡結(jié)局收場。永輝不僅耗費了十一年的時間成本與資金利息，本金更是直接虧損了4600萬元。
這絕非一次簡單的財務(wù)減持，而是對中百集團(tuán)未來價值的終極判斷，也有永輝自身在行業(yè)變革中的深刻反思。
回顧歷史，永輝對中百曾寄予厚望。
從2013年起不斷增持，一度試圖要約收購將持股比例提升至40%，并向中百輸出管理、提名高管，力爭在三年內(nèi)將其凈利率提高至2.5%。那時的永輝，正值巔峰，以其強(qiáng)大的生鮮供應(yīng)鏈和精細(xì)化運營能力橫掃市場，它堅信能將這套“永輝模式”成功嫁接到區(qū)域龍頭中百身上，實現(xiàn)“1+1>2”的戰(zhàn)略協(xié)同。
然而，十年光陰，換來的卻是南橘北枳的苦澀。中百差強(qiáng)人意的業(yè)績不僅未能給永輝帶來投資回報，反而消耗著永輝。
永輝的離場，是其自身戰(zhàn)略收縮與對行業(yè)深刻洞察的必然結(jié)果。
近年來，傳統(tǒng)大賣場業(yè)態(tài)整體面臨著電商、社區(qū)團(tuán)購、折扣店等多維度的沖擊，即便是曾經(jīng)的王者永輝，也同樣身陷囹圄，自身尚在轉(zhuǎn)型的深水區(qū)和持續(xù)的陣痛期中掙扎求存。
2025年上半年，永輝自身也預(yù)虧2.4億元。在“地主家也沒有余糧”的背景下，清理非核心、長期不產(chǎn)生效益的資產(chǎn)，聚焦主業(yè)自救，成為了必然選擇。
中百，這塊曾被寄予厚望的“戰(zhàn)略拼圖”，早已淪為一塊“雞肋”資產(chǎn)。
更深層次的原因是，“永輝比任何人都清楚改造一家積重難返的傳統(tǒng)零售企業(yè)有多難?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，
十年的深度介入，讓永輝的管理層對中百的內(nèi)部機(jī)制、企業(yè)文化和執(zhí)行效率有著深刻的了解。中百的問題，早已超越了簡單的業(yè)態(tài)老化，而是深入骨髓的管理僵化、低下的運營效率和羸弱的盈利能力。而這些，并非靠幾個樣板間能度過的。
最后，永輝用虧損4600萬的真金白銀，向整個市場投出了一張“不信任票”。
3
轉(zhuǎn)型自救
當(dāng)外部的“神話”與“盟友”都已退場，中百的自救，一直在堅持。
面對困局，中百確實在行動。它推出了以食品和餐飲為核心的FOODMART超市，也開出了主打硬折扣模式的小百惠折扣店。這兩種嘗試，無疑都踩在了當(dāng)前零售市場的熱點之上，但恰恰是這兩個看似正確的方向，卻精準(zhǔn)地暴露了中百最核心的能力短板，讓轉(zhuǎn)型之路布滿荊棘。
無論是FOODMART的“超市+餐飲”模式，還是小百惠的“硬折扣”模式，其成功的根基，都指向同一個關(guān)鍵詞：極致的運營效率。然而，這恰恰是中百最缺乏的基因。
中百將FOODMART引入大食堂和現(xiàn)場烘焙，意圖用“煙火氣”來吸引客流，對抗線上沖擊。這在戰(zhàn)略上無可厚非，但執(zhí)行的難度卻遠(yuǎn)超想象。
這背后需要一套與傳統(tǒng)零售截然不同的、能夠支撐高頻次、短保質(zhì)期需求的生鮮半成品供應(yīng)鏈。這不再是簡單地訂購整箱的飲料和袋裝的零食，而是要確保每天清晨新鮮的肉菜準(zhǔn)時到店，中央廚房的半成品冷鏈不斷，甚至要為一杯豆?jié){的口味穩(wěn)定而建立標(biāo)準(zhǔn)流程。
同時，它還需要一套精通后廚管理、食安品控的專業(yè)餐飲運營體系。超市經(jīng)理的DNA是庫存周轉(zhuǎn)和貨架坪效，而餐廳店長的DNA是出餐速度和顧客口碑，這是兩種完全不同的物種。
而小百惠折扣店，其“真低價”的生存法則，則依賴于更嚴(yán)苛的能力。硬折扣模式的精髓，不在于門店的促銷，而在于后臺。
它需要在全球范圍內(nèi)搜羅品牌庫存、生產(chǎn)尾單、開發(fā)定制商品的專業(yè)買手團(tuán)隊。它還需要一套能將成本壓到每一分錢的倉儲物流系統(tǒng)，從貨箱的尺寸到叉車的路徑，每一個環(huán)節(jié)都為效率而生。更重要的，它需要一種滲透到每個員工骨子里的“摳成本”運營文化。
這兩種新業(yè)態(tài)，需要的不僅僅是門店的重新裝修，而是整個后臺體系的脫胎換骨。它們要求企業(yè)具備高度的靈活性、閃電般的決策速度和對成本近乎偏執(zhí)的控制力。
這對于一個長期在傳統(tǒng)商超體系下運行、組織結(jié)構(gòu)龐大、流程相對固化的中百而言，幾乎是一項很難完成的任務(wù)。
當(dāng)然，所有問題的核心，從來不在于開了什么新概念的店，而在于“是誰”在開店，用“什么樣的體系”在運營。當(dāng)一個企業(yè)連主營大賣場業(yè)務(wù)的精細(xì)化管理都無法實現(xiàn)時，指望它能在要求更高的創(chuàng)新業(yè)態(tài)上突然脫胎換骨，本身就是一種奢望。
其實，永輝的清倉，像一聲發(fā)令槍，宣告了資本市場對中百“神話敘事”的終結(jié)。股價的漲跌終究是情緒與資本的博弈，而企業(yè)的價值，最終要回歸到經(jīng)營的基本面。
中百的病根，不在于業(yè)態(tài)不夠新，也不在于沒學(xué)到先進(jìn)模式，而在于其僵化的體制和羸弱的管理內(nèi)核。
當(dāng)刺激消費的潮水退去，當(dāng)胖東來幫扶的熱度冷卻，資本市場的喧囂也將安靜。
對于中百而言，真正的考驗，并非用漂亮的“樣板間”去迎合市場的想象，而是是否有勇氣和魄力，對自身進(jìn)行一場刮骨療毒式的、觸及靈魂的管理革命。
這條路，遠(yuǎn)比復(fù)制一個神話要艱難得多。而留給它的時間，或許已經(jīng)不多了。（靈獸傳媒原創(chuàng)作品）
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