剛剛！sec主席Atkins的重磅講話，其意義可能不亞于穩(wěn)定幣的天才法案。

以后發(fā)幣，最合適的地方可能不是東南亞工業(yè)園，而是舊金山黑客松。

很顯然，美股上鏈也為美元穩(wěn)定幣的全球采用提供了巨大的加速。sec已經(jīng)從資產(chǎn)代幣化的阻力，變成了動力。

“我們的目標(biāo)應(yīng)該是（讓項目）發(fā)行人。。。享受法律確定性和寬松的監(jiān)管環(huán)境。我認為，如果我們堅持這一方針，創(chuàng)新的寒武紀(jì)大爆發(fā)可能會發(fā)生?！?/p>

“項目不應(yīng)該被迫建立去中心化自治組織和離岸基金會或過早去中心化”

“我已要求工作人員提出可行的披露、豁免和安全港（指引），包括ico和空投”

以下是Atkins講話全文，不但對從業(yè)者和玩家非常重要，而且文字優(yōu)美，讀來是一種享受。

《美國數(shù)字金融革命中的領(lǐng)導(dǎo)地位》

保羅·S·阿特金斯

華盛頓特區(qū)

2025年7月31日

下午好。謝謝諾姆的友好介紹和邀請我來到這里。我很高興與大家在一起，特別是在我認為是美國在加密資產(chǎn)市場領(lǐng)導(dǎo)地位的決定性時刻。在分享一些思考之前，我要感謝美國優(yōu)先政策研究所召開這樣一個及時的對話。而且，為了讓我的合規(guī)團隊滿意，我必須指出，我今天在這里表達的觀點是我個人的，不一定反映SEC作為機構(gòu)或其他委員的觀點。

今天，我想討論我和海斯特·皮爾斯委員稱之為"加密項目"的計劃，這將是SEC在幫助特朗普總統(tǒng)實現(xiàn)讓美國成為"世界加密之都"這一歷史性努力中的指南針。但在討論我們的加密市場主導(dǎo)地位計劃之前，讓我花幾分鐘回顧一下我們金融市場歷史上一些與我們現(xiàn)在所處時刻相似的轉(zhuǎn)折點，以便我們塑造的未來能夠配得上我們繼承的遺產(chǎn)。

資本市場的演進：從梧桐樹到區(qū)塊鏈

創(chuàng)新之風(fēng)總是席卷我們的資本市場，往往是狂風(fēng)級別的。1792年，它們吹動了一棵梧桐樹的葉子，二十四名股票經(jīng)紀(jì)人在樹下聚集，建立了紐約證券交易所的前身。那個樸素的協(xié)議——不到一百個詞手寫在一張羊皮紙上——啟動了一個優(yōu)雅的設(shè)計，將治理資本流動數(shù)代人。

從那時起的幾個世紀(jì)里，我們的市場從未停滯不前。它們已經(jīng)擴展、演進，并與時代的思想和技術(shù)同步重塑自己。市場是動態(tài)的，因為參與其中的人們。市場通過獎勵那些開發(fā)出他人愿意購買的最具創(chuàng)新性解決方案的人，將人類的聰明才智引向社會最棘手的問題。它們是亞當(dāng)·斯密的看不見的手提升那些為公共利益行動的人的機制——即使在追求自己的利益時也是如此。

SEC的作用是保護那些讓人類創(chuàng)造力和技能的火花能夠造福社會的市場。在其歷史的弧線上，該機構(gòu)既促進了創(chuàng)新，也遺憾地在某些時候扼殺了創(chuàng)新。幸運的是，進步總有辦法占上風(fēng)。當(dāng)我們的監(jiān)管姿態(tài)校準(zhǔn)到以深思熟慮而非恐懼來迎接創(chuàng)新時，美國的領(lǐng)導(dǎo)地位只會變得更強。

在1960年代——我很高興地說，那不是我的時代——華爾街正在經(jīng)歷牛市。但在幕后，我們的市場機制正在努力跟上步伐。大多數(shù)清算和結(jié)算交易涉及昂貴和繁瑣的流程。不斷增長的紙質(zhì)股票證書必須由推著手推車在華爾街上下以及全美其他金融區(qū)的職員們進行實物交付。這是另一個世紀(jì)的場景，努力滿足現(xiàn)代證券市場的需求。

確實，為溫和時代而建的紙質(zhì)清算和結(jié)算系統(tǒng)開始在飆升的交易量重壓下屈服。一家公司的延遲影響了另一家公司的工作。證券丟失或被盜。失敗激增。許多資本薄弱的經(jīng)紀(jì)自營商被被搞砸的交易的反沖擊所困擾。在絕望中，交易時間被縮短，交易所最終在周三關(guān)閉，以允許公司處理堆積如山的證書。

當(dāng)時的SEC主席將這種古老系統(tǒng)的崩潰描述為"證券行業(yè)40年來最持久和最嚴重的危機...公司倒閉。投資者信心暴跌。"非常值得稱贊的是，SEC在解決所謂的"文書工作危機"方面是積極主動的。該機構(gòu)幫助市場參與者開發(fā)了存托信托和清算公司，這將改變證券的持有和交易方式。不再是從客戶到經(jīng)紀(jì)人、經(jīng)紀(jì)人到經(jīng)紀(jì)人、經(jīng)紀(jì)人到客戶地搬運紙質(zhì)證書，股份的所有權(quán)現(xiàn)在可以通過計算機化的分類賬條目轉(zhuǎn)移。證書本身被固定，安全地存儲在金庫中，而所有權(quán)以電子方式移動，為持續(xù)至今的現(xiàn)代清算和結(jié)算系統(tǒng)奠定了基礎(chǔ)。

股票行情機——就像這里的這臺——也是其時代的突破，革命性地改變了美國人獲取市場信息的方式，逐行、逐筆交易。但突破不應(yīng)該屬于過去。

到1990年代末，電子交易系統(tǒng)激增，動搖了關(guān)于市場應(yīng)該如何運作的舊假設(shè)。主席阿瑟·萊維特同樣認為SEC應(yīng)該為電子市場的創(chuàng)新提供監(jiān)管靈活性。因此，1999年通過的《替代交易系統(tǒng)監(jiān)管》或"Reg ATS"，允許ATS像經(jīng)紀(jì)自營商一樣受到監(jiān)管，而不是像交易所。

這就把我們帶到了今天。到了一個要求美國雄心的時刻。到了一個能夠釋放它的項目。

我們的監(jiān)管框架不需要錨定在對新前沿不友善的模擬過去。畢竟，未來正在全速到來——世界不會等待。美國必須做的不僅僅是跟上數(shù)字資產(chǎn)革命的步伐。我們必須驅(qū)動它。

鑄造未來：美國在金融黃金時代的領(lǐng)導(dǎo)地位

所以今天，我想讓世界注意，在我的領(lǐng)導(dǎo)下，SEC不會袖手旁觀，看著創(chuàng)新在海外發(fā)展，而我們的資本市場保持停滯。為了實現(xiàn)特朗普總統(tǒng)讓美國成為世界加密之都的愿景，SEC必須全面考慮將我們的市場從鏈下環(huán)境轉(zhuǎn)移到鏈上環(huán)境的潛在好處和風(fēng)險。

我們正處于我們市場歷史新時代的門檻上。正如我之前提到的，今天我宣布啟動"加密項目"——一個委員會范圍的倡議，旨在現(xiàn)代化證券規(guī)則和法規(guī)，使美國的金融市場能夠上鏈。

就在幾周前，特朗普總統(tǒng)簽署了《GENIUS法案》，確保美國將繼續(xù)以黃金標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架在全球支付中領(lǐng)先。在簽署《GENIUS法案》時，我很高興特朗普總統(tǒng)支持國會在年底前通過加密市場結(jié)構(gòu)立法的努力。我贊揚眾議院獲得如此強大的兩黨支持，我期待與參議院合作，因為他們以眾議院的工作為基礎(chǔ)，制定市場結(jié)構(gòu)立法，為我們的市場免受監(jiān)管惡作劇的未來打樣，鞏固美國作為世界加密之都的地位。

昨天，總統(tǒng)數(shù)字資產(chǎn)市場工作組發(fā)布了PWG報告，為SEC和其他聯(lián)邦機構(gòu)建立維持美國在加密資產(chǎn)市場主導(dǎo)地位的框架提供了明確建議。這份報告是讓美國在區(qū)塊鏈和加密技術(shù)方面領(lǐng)先的藍圖。總統(tǒng)上周說他希望"整個世界運行在美國技術(shù)的骨干上"。我準(zhǔn)備好幫助完成這項工作。

這就是為什么我啟動加密項目并指示SEC的政策部門與由皮爾斯委員領(lǐng)導(dǎo)的加密工作組合作，迅速制定實施PWG建議的提案。加密項目將幫助確保美國仍然是世界上創(chuàng)業(yè)、開發(fā)尖端技術(shù)和參與資本市場的最佳地方。我們將讓那些逃離我們國家的加密企業(yè)回歸，特別是那些被前任政府的執(zhí)法監(jiān)管運動和"扼制行動2.0"削弱的企業(yè)。無論是現(xiàn)有企業(yè)還是新進入者，SEC歡迎所有渴望創(chuàng)新的市場參與者。

根據(jù)PWG報告的建議，我已指示委員會工作人員起草加密資產(chǎn)分發(fā)、托管和交易的清晰簡單的路線圖規(guī)則，以供公眾通知和評論。在委員會工作人員努力完善這些法規(guī)的同時，委員會及其工作人員將在未來幾個月考慮使用解釋性、豁免性和其他權(quán)力，以確保古老的規(guī)則和法規(guī)不會扼殺美國的創(chuàng)新和企業(yè)家精神。委員會的許多傳統(tǒng)規(guī)則和法規(guī)在二十一世紀(jì)都沒有意義——更不用說對于鏈上市場。委員會必須改革其規(guī)則手冊，使監(jiān)管護城河不會阻礙進步和競爭——無論是新進入者還是現(xiàn)有企業(yè)——損害主街的利益。

回流加密：SEC的新一天

現(xiàn)在，加密項目將涉及委員會的廣泛倡議。

首先，我們將努力將加密資產(chǎn)分發(fā)帶回美國。復(fù)雜的離岸公司結(jié)構(gòu)、去中心化戲劇和對證券地位混亂的日子結(jié)束了。特朗普總統(tǒng)說美國處于黃金時代——在我們的新議程下，我們的加密資產(chǎn)經(jīng)濟也將如此。

根據(jù)PWG報告，我的一個關(guān)鍵優(yōu)先事項將是盡快建立美國加密資產(chǎn)分發(fā)的監(jiān)管框架。資本形成是SEC使命的核心，但長期以來SEC忽視了市場對選擇的需求，并抑制了基于加密的資金籌集。結(jié)果，加密市場轉(zhuǎn)向不提供加密資產(chǎn)，剝奪了投資者使用這項技術(shù)為生產(chǎn)性經(jīng)濟企業(yè)做出貢獻的機會。SEC的埋頭沙中姿態(tài)——以及其先開槍后問問題的方法——已成為過去。

盡管SEC過去所說的，大多數(shù)加密資產(chǎn)都不是證券。但對"Howey測試"應(yīng)用的混亂導(dǎo)致一些創(chuàng)新者預(yù)防性地將所有加密資產(chǎn)都視為證券。美國企業(yè)家正在利用區(qū)塊鏈技術(shù)現(xiàn)代化廣泛的傳統(tǒng)系統(tǒng)和工具。其中一位企業(yè)家是俄亥俄州參議員伯尼·莫雷諾，一位成功的商人和新晉參議員，他在當(dāng)選參議院之前創(chuàng)辦了一家將汽車所有權(quán)證書放在區(qū)塊鏈上的公司。他看到了轉(zhuǎn)移所有權(quán)證書效率的需要，并用新技術(shù)設(shè)計了一個實用的解決方案。這些企業(yè)家需要——也應(yīng)該得到——明確的規(guī)則來確定證券法是否適用于他們的業(yè)務(wù)。

我已指示委員會工作人員努力制定明確的指導(dǎo)方針，市場參與者可以用來確定加密資產(chǎn)是否是證券或受投資合同約束。我們的目標(biāo)是幫助市場參與者將加密資產(chǎn)分類為數(shù)字收藏品、數(shù)字商品或穩(wěn)定幣等類別，并評估交易的經(jīng)濟現(xiàn)實。這種方法可以讓市場參與者根據(jù)明確的指導(dǎo)方針確定，發(fā)行人的任何未完成承諾或承諾是否導(dǎo)致加密資產(chǎn)受投資合同約束。

此外，被認定為證券不應(yīng)該是一個恥辱標(biāo)記。我們需要一個允許這些產(chǎn)品在美國市場蓬勃發(fā)展的加密資產(chǎn)證券監(jiān)管框架。許多發(fā)行人將更喜歡證券法提供的產(chǎn)品設(shè)計靈活性，投資者將從賺取分配、投票權(quán)和證券典型的其他功能的機會中受益。如果這不是他們期望的行動計劃，項目不應(yīng)該被迫建立去中心化自治組織和離岸基金會或過早去中心化。我很興奮地看到加密資產(chǎn)證券在商業(yè)中的新用例，例如能夠通過代幣化股票參與區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)共識。

因此，對于那些受證券法約束的加密資產(chǎn)交易，我已要求工作人員提出適合目的的披露、豁免和安全港，包括所謂的"首次代幣發(fā)行"、"空投"和網(wǎng)絡(luò)獎勵。關(guān)于這些類型的交易，我們的目標(biāo)應(yīng)該是發(fā)行人不再將美國人排除在他們的分發(fā)之外以避免法律復(fù)雜性和訴訟，而是選擇包括美國人以享受法律確定性和寬松的監(jiān)管環(huán)境。我認為，如果我們堅持這一方針，創(chuàng)新的寒武紀(jì)大爆發(fā)可能會發(fā)生。

此外，許多公司尋求"代幣化"其普通股、債券、合伙權(quán)益和其他證券，或代幣化第三方的證券。由于美國的監(jiān)管挑戰(zhàn)，這種創(chuàng)新今天大部分在離岸。我也從我們的監(jiān)管政策工作人員那里聽說，從華爾街的知名企業(yè)到硅谷的獨角獸技術(shù)公司，公司們正在我們門前排隊請求代幣化。我已要求委員會工作人員與尋求在美國分發(fā)代幣化證券的公司合作，并在適當(dāng)?shù)牡胤教峁椭?，以確保美國人不會被拋在后面。

增強自由：托管人和交易場所的選擇

其次，為了實現(xiàn)總統(tǒng)的目標(biāo)，SEC有責(zé)任確保市場參與者在決定在哪里托管和交易加密資產(chǎn)時有最大的選擇。正如我之前所說，自我托管私有財產(chǎn)的權(quán)利是核心的美國價值觀。我深信使用自我托管數(shù)字錢包維護個人加密資產(chǎn)和參與鏈上活動（如質(zhì)押）的權(quán)利。然而，一些投資者將繼續(xù)依賴SEC注冊機構(gòu)，如經(jīng)紀(jì)自營商和投資顧問，代表他們持有資產(chǎn)，這些公司在這樣做時受到額外的監(jiān)管要求。執(zhí)行PWG報告關(guān)于現(xiàn)代化SEC對注冊中介的托管要求的建議將是我擔(dān)任主席期間的優(yōu)先事項。

前任政府的"特殊目的經(jīng)紀(jì)自營商"框架、SAB 121和"扼制行動2.0"導(dǎo)致當(dāng)今市場上托管服務(wù)提供商選擇匱乏?，F(xiàn)有的托管規(guī)則是在沒有考慮加密資產(chǎn)的情況下創(chuàng)建的。我已指示工作人員考慮如何最好地調(diào)整現(xiàn)有制度以促進加密資產(chǎn)的托管，包括可能的豁免或其他救濟，以及對規(guī)則本身的更改。

正如PWG報告建議的那樣，市場參與者"應(yīng)該被允許在最有效的許可結(jié)構(gòu)下從事多個業(yè)務(wù)線"。我們不應(yīng)該強迫市場參與者被拉伸以適應(yīng)普魯克魯斯提斯床式的監(jiān)管。我贊成給予他們?yōu)槠錁I(yè)務(wù)選擇最有效監(jiān)管框架的自由，前提是該框架充分保護投資者。

促進超級應(yīng)用：產(chǎn)品供應(yīng)的橫向整合

第三，我擔(dān)任主席期間的一個關(guān)鍵優(yōu)先事項是允許市場參與者使用"超級應(yīng)用"進行創(chuàng)新。我經(jīng)常被問到，"你所說的超級應(yīng)用是什么意思？"簡單明了：證券中介應(yīng)該能夠在一個許可證下在一個屋檐下提供廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)。擁有替代交易系統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)自營商應(yīng)該能夠提供非證券加密資產(chǎn)的交易，同時提供加密資產(chǎn)證券、傳統(tǒng)證券和其他服務(wù)，如加密資產(chǎn)質(zhì)押和借貸，而不需要五十多個州許可證或多個聯(lián)邦許可證。聯(lián)邦證券法中沒有任何內(nèi)容禁止SEC注冊的交易場所今天在其平臺上列出非證券，我已指示委員會工作人員制定進一步的指導(dǎo)和提案，最終使這種"超級應(yīng)用"愿景成為現(xiàn)實。也許他們會稱之為"超級應(yīng)用監(jiān)管"。

與PWG報告一致，SEC與其他監(jiān)管機構(gòu)合作應(yīng)該努力為SEC注冊機構(gòu)提供最有效的許可結(jié)構(gòu)。他們不應(yīng)該不必要地受到多個監(jiān)管機構(gòu)或監(jiān)管制度的約束。這種模式對銀行效果很好，銀行廣泛豁免于許多重復(fù)的監(jiān)管框架，如經(jīng)紀(jì)自營商和清算機構(gòu)注冊。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該提供保護投資者所需的最小有效劑量監(jiān)管，同時允許企業(yè)家和企業(yè)蓬勃發(fā)展。我們不應(yīng)該用可能將他們趕到海外或使美國公司在國際上競爭力下降的家長式監(jiān)管來過度負擔(dān)他們。我們的監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該釋放場所和產(chǎn)品競爭的力量，造福所有美國人。我們不應(yīng)該人為地約束商業(yè)模式，并對有利于能夠更好承擔(dān)監(jiān)管負擔(dān)的最大公司的美國企業(yè)施加重復(fù)的監(jiān)管成本。

根據(jù)PWG的建議，我已指示委員會工作人員制定一個框架，允許非證券加密資產(chǎn)和加密資產(chǎn)證券在SEC監(jiān)管的平臺上并排交易。此外，我已要求工作人員評估使用委員會權(quán)力允許受投資合同約束的非證券加密資產(chǎn)在未向委員會注冊的交易場所交易。我熱衷于追求這樣的解決方案，因為它不僅使未向SEC注冊的州許可加密資產(chǎn)平臺能夠列出某些加密資產(chǎn)，而且還為CFTC監(jiān)管的平臺提供具有保證金能力的這些產(chǎn)品的途徑——即使國會沒有向CFTC提供任何額外權(quán)力，為這些資產(chǎn)釋放更大的流動性。

釋放美國市場：美麗的大型鏈上軟件系統(tǒng)

第四，我已指示委員會工作人員更新過時的機構(gòu)規(guī)則和法規(guī)，以釋放鏈上軟件系統(tǒng)在我們證券市場中的潛力。鏈上軟件有許多形狀和大小——其中一些系統(tǒng)是真正去中心化的，不由任何中介操作。其他鏈上軟件系統(tǒng)有操作員。兩種類型的鏈上軟件都應(yīng)該在我們的金融市場中有一席之地。任何加密資產(chǎn)監(jiān)管市場結(jié)構(gòu)創(chuàng)建一條路徑，讓軟件開發(fā)者釋放不需要任何中央中介操作的鏈上軟件系統(tǒng)是至關(guān)重要的。去中心化金融軟件系統(tǒng)——如自動化做市商——促進自動化、非中介化的金融市場活動。聯(lián)邦證券法總是假設(shè)需要監(jiān)管的中介參與，但這并不意味著我們應(yīng)該在市場可以在沒有中介的情況下運作的地方為了強制中介而插入中介。

我們將通過保護純軟件代碼發(fā)布者、劃定合理的界限來區(qū)分中介和非中介活動，以及為尋求操作鏈上軟件系統(tǒng)的中介創(chuàng)建合理和可行的路線圖規(guī)則，為兩種模式在我們的市場中創(chuàng)造空間。去中心化金融和其他形式的鏈上軟件系統(tǒng)將成為我們證券市場的一部分，不會被重復(fù)或不必要的監(jiān)管淹沒。

為了實現(xiàn)這一愿景，我們需要考慮對我們規(guī)則的一些更改。例如，容納代幣化證券的鏈上交易可能需要我們探索對Reg NMS的修正，除了我們在正常過程中為糾正它產(chǎn)生的市場扭曲而要做的事情之外。你們中的許多人會記得，我與辛西婭·格拉斯曼委員在二十年前的上個月共同撰寫了對采用Reg NMS的冗長異議。這個異議現(xiàn)在更加令人信服，因為我們已經(jīng)有了二十年的規(guī)定性要求，扭曲了市場活動并阻礙了我們證券市場的發(fā)展。國會明確打算"競爭力量，而不是不必要的監(jiān)管，引導(dǎo)國家市場系統(tǒng)的發(fā)展"。我將尋找方法讓我們回到符合這一意圖的軌道上，從而促進我們市場的創(chuàng)新和競爭。

促進創(chuàng)新：商業(yè)可行性是我們的指南針

最后，創(chuàng)新和企業(yè)家精神是美國經(jīng)濟的引擎。特朗普總統(tǒng)將美國描述為"建設(shè)者的國家"。在我的領(lǐng)導(dǎo)下，委員會將鼓勵我們國家的建設(shè)者，而不是用繁文縟節(jié)和一刀切的規(guī)則約束他們。雖然委員會正在積極考慮可能啟動創(chuàng)新活動的行業(yè)請求，但我們也在考慮一個創(chuàng)新豁免，允許注冊人和非注冊人快速進入市場，推出不能很好地適應(yīng)我們現(xiàn)有規(guī)則和法規(guī)的新商業(yè)模式和服務(wù)。委員會將繼續(xù)確保市場參與者遵守旨在實現(xiàn)聯(lián)邦證券法政策目標(biāo)的某些條件和要求。

在我對創(chuàng)新豁免的愿景下，創(chuàng)新者和有遠見的人將能夠立即進入市場，推出新技術(shù)和商業(yè)模式，但不需要遵守阻礙生產(chǎn)性經(jīng)濟活動的不兼容或繁重的規(guī)定性監(jiān)管要求。相反，他們將能夠遵守旨在實現(xiàn)聯(lián)邦證券法核心政策目標(biāo)的某些基于原則的條件。例如，這些條件可能包括承諾定期向委員會報告，納入白名單或"驗證池"功能，并限制不遵守納入合規(guī)功能的代幣標(biāo)準(zhǔn)（如ERC3643）的代幣化證券。我鼓勵市場參與者和SEC工作人員在考慮各種模式可能是什么樣子時關(guān)注商業(yè)可行性。

在推進這些優(yōu)先事項時，我期待與政府各部門的同事合作，使美國成為世界加密之都。這代表的不僅僅是監(jiān)管轉(zhuǎn)變——這是一個世代的機會。

從梧桐樹的葉子到區(qū)塊鏈上的分類賬，創(chuàng)新之風(fēng)仍在吹動——我們的任務(wù)是讓它們推動美國的領(lǐng)導(dǎo)地位向前發(fā)展。畢竟，女士們先生們，我們從來不滿足于跟隨。我們不會在場邊觀看。我們將引領(lǐng)。我們將建設(shè)。我們將確保金融創(chuàng)新的下一章就在美國這里書寫。

非常感謝大家今天的時間。我鼓勵大家關(guān)注我們即將發(fā)布的公告和提案，一如既往，我歡迎大家深思熟慮的評論和建議。