作者 | ivy

一個股票持續(xù)下降、經(jīng)營連年下滑的良品鋪子，竟然被兩家國資公司搶著要。

7月17日，良品鋪子宣布引進(jìn)武漢國資——武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司旗下的武漢長江國際貿(mào)易集團(tuán)有限公司（長江國貿(mào)）作為戰(zhàn)略投資者，并成為良品鋪子未來新的控股股東。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，長江國貿(mào)將持有上市公司股份總數(shù)的21%，良品鋪子的實際控制人也將變更為武漢市政府國資委。

這本是一場普通的股權(quán)交易。結(jié)果第二天，良品鋪子再度公告，廣州輕工集團(tuán)已經(jīng)于7月14日就股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛對寧波漢意（其占有良品鋪子35.23%股份）提起訴訟，并申請了財產(chǎn)保全。而后，寧波漢意所持良品鋪子79763962股股份被凍結(jié)，占其所持有良品鋪子股數(shù)的56.46%，占良品鋪子總股本的19.89%。

簡單來說，就是良品鋪子疑似“一股兩賣”。先和廣州輕工達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但卻逾期未交易，最后轉(zhuǎn)投向了武漢國資。廣州輕工不解，于是反手訴諸法庭。

那么，良品鋪子為何頻易其主？武漢國資如何拿捏廣州輕工，背后有無法律風(fēng)險？

被國資委接盤后，屢陷虧損的良品鋪子能絕地反擊嗎？

賣身不是結(jié)束，高端零食第一股的下半場，只會更多磋磨。

先復(fù)盤一下良品鋪子“賣身”的全過程。

今年5月，寧波漢意先與廣州輕工簽署了一份《協(xié)議書》，約定廣州輕工擬對寧波漢意進(jìn)行盡職調(diào)查后，計劃受讓寧波漢意持有的良品鋪子部分股份，進(jìn)而投資并控股良品鋪子。

雙方約定的主要內(nèi)容如下：

自簽訂之日至5月28日，廣州輕工對本次交易的股份享有優(yōu)先購買權(quán)，交易價格以每股12.42元或簽訂正式交易協(xié)議（含簽署日）前N個交易日均價乘以1.05孰低為準(zhǔn)。

但出于“不知名原因”，寧波漢意未在《協(xié)議書》的約定期限前和廣州輕工達(dá)成交易，扭頭向武漢國資旗下的長江國貿(mào)獻(xiàn)上了膝蓋。

收到消息后的廣州輕工，一紙訴狀將寧波漢意告上了法庭，并要求

判令寧波漢意繼續(xù)履行2025年5月簽訂的《協(xié)議書》《附生效條件的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將持有的良品鋪子的7976.4萬股份，按照每股12.42元的價格轉(zhuǎn)讓給廣州輕工，并按照協(xié)議約定的時間或廣州輕工催告后的合理期限內(nèi)履行股權(quán)變更手續(xù)； 支付協(xié)議約定的違約金500萬元； 承擔(dān)本案案件受理費、保全費。

良品鋪子究竟歸屬誰，核心在于寧波漢意是否與廣州輕工簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)《中國企業(yè)家》報道，律師分析稱，《協(xié)議書》屬于“預(yù)約協(xié)議”，若雙方未簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，寧波漢意只需要承擔(dān)違約責(zé)任，即違約金500萬，不承擔(dān)必須轉(zhuǎn)讓股權(quán)的責(zé)任。

而截至目前，雙方并未簽署有關(guān)良品鋪子股份的交易協(xié)議。

話說到這，廣州輕工倒有點牛不喝水強(qiáng)按頭的意味了。

至于寧波漢意選長江國貿(mào)不選廣州輕工的原因，涉事官方并未公告。但可以猜測，或與交易價格相關(guān)。

廣州輕工給到的價格是，每股12.42元，或者按照前N個交易日均價乘以1.05，和12.42元相比后取低價；

長江國貿(mào)的出價則固定在12.42元，不以二級市場股價的波動為轉(zhuǎn)移。

或許是對良品鋪子動蕩起伏的股價沒有什么信心，又或許覺得廣輕工不夠梭哈，為了化解自身的債務(wù)危機(jī)，寧波漢意選擇了更具確定性的長江國貿(mào)。

不過，兩個國資爭來爭去，良品鋪子倒也不算是個絕對好餅。

從2021年到2023年，良品鋪子經(jīng)歷了營收和凈利潤的雙降，并在2024年首次錄得凈利潤虧損，虧損4610萬元。

業(yè)績下滑的主要原因，來自于量販零食行業(yè)崛起的沖擊。

2023年11月，為應(yīng)對量販零食店掀起的價格戰(zhàn)，良品鋪子開啟了17年來的最大規(guī)模降價。

2024年全年，良品鋪子累計500余款產(chǎn)品價格下調(diào)，300款產(chǎn)品平均降價22%，降幅最高達(dá)45%。同時，2024年也關(guān)閉了794家低效門店。

但降價、關(guān)停并轉(zhuǎn)并沒有達(dá)到理想中的效果，反而在2024年首次虧損了4610萬元。原因在于，良品鋪子長期依賴代工生產(chǎn)模式，降價只體現(xiàn)于終端產(chǎn)品。生產(chǎn)成本尤其原料成本和營銷成本的上漲，良品鋪子一直在賠本賺吆喝。

長期如此，不僅導(dǎo)致營收和利潤端的下滑，現(xiàn)金流也陷入了困境。

2024年年報顯示，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)從2023年的12.8億元減少至2024年的577.2萬元，同比下降了99.55%。

今年6月，良品鋪子還接受了政府2396萬元的補助款。并且，截至今年6月10日，寧波漢意及其一致行動人，已經(jīng)質(zhì)押了所持的良品鋪子18.93%的股份。

經(jīng)營效果堪憂、債務(wù)重重加身，這才讓持股人急于賣身。

但是，以楊紅春、楊銀芬等為代表的品牌創(chuàng)始人也并未放棄自救。在楊銀芬主導(dǎo)“以價換量”策略失效后，程紅接棒董事長并代行總經(jīng)理，施行了新的戰(zhàn)略。

2025年3月，良品鋪子宣布將版圖從休閑零食類目擴(kuò)展至全品類食品，既賣零食，也賣零食原料和衍生品。比如一邊賣臍橙，一邊賣臍橙加工的牛乳香橙吐司和臍橙粽子等。

但就目前來看，新發(fā)展戰(zhàn)略仍未挽救業(yè)績。前不久發(fā)布的公告顯示，今年上半年，良品鋪子預(yù)虧7500萬元-1.05億元，再度創(chuàng)下虧損紀(jì)錄。

眼見自救頻頻失敗，國資便成了良品鋪子最后的救命稻草。

那么國資入主能讓良品鋪子迎來轉(zhuǎn)機(jī)嗎？

不能說毫無助益。

今年四月，良品鋪子確立了“品質(zhì)食品+品牌引領(lǐng)+生態(tài)經(jīng)營+以人為本”四位一體戰(zhàn)略，將通過強(qiáng)化原料品質(zhì)和品牌建設(shè)鞏固高品質(zhì)定位。

目前，良品鋪子已經(jīng)建立了云南核桃、野山筍和東北紅松等14個專屬原料基地。

而接盤的長江國貿(mào)相比于廣州輕工的優(yōu)勢，即在于供應(yīng)鏈綜合能力、全球采購?fù)ǖ篮臀锪黧w系等。

目前，長江國貿(mào)擁有華中地區(qū)最大的冷鏈物流園區(qū)、布局了超27萬平米的國內(nèi)保稅倉和超5.5萬平米海外倉的全球倉儲體系，能助力良品鋪子形成“一品一鏈一園”的全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。

但由于廣州輕工與寧波漢意的糾紛，后者與長江國貿(mào)的股份轉(zhuǎn)讓被迫暫停，最終良品鋪子落入誰的口袋還有待裁決。

而且就算長江國貿(mào)拿到了良品鋪子的控股權(quán)，也還有一個掩蓋不了的問題：

前者所提供的渠道能力均以線下為主，而零售銷售的基本盤轉(zhuǎn)移至了線上。

根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，中國零食行業(yè)規(guī)模整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，預(yù)計2027年將達(dá)到12378億元。各渠道中，以抖音為代表的線上渠道表現(xiàn)尤其亮眼，在2024年的線上渠道份額中已占54.55%。

但良品鋪子線上電商業(yè)務(wù)營收也呈現(xiàn)下降趨勢。2023年和2024年分別實現(xiàn)營收31.67億和29.32億元，同比下降32.58%和7.43%。到2025年一季度，線上電商業(yè)務(wù)營收9.01億元，同比下降30%。

線下面臨著量販零食店的圍追堵截，線上面臨著營收下降、投流成本上升的雙重困境，良品鋪子花落誰家，都難以迅速走出困頓。

當(dāng)然這也不僅是良品鋪子一家零食店的難題。今年上半年，除了良品鋪子公布了預(yù)虧中報，洽洽食品的業(yè)績預(yù)告也顯示，公司上半年凈利潤預(yù)計僅為8000萬元至9750萬元，同比下滑71.05%至76.25%，創(chuàng)下自2011年上市以來凈利潤跌幅最大的中期財報。

傳統(tǒng)休閑零食企業(yè)如何應(yīng)對原料成本上升、在量販零食店的猛攻下突圍，已經(jīng)成為了行業(yè)共同問題。

另外，按照飛瓜數(shù)據(jù)，2021年后，中國休閑零食行業(yè)規(guī)模增速已漸趨平緩。參照日本市場，隨著社會進(jìn)入老齡化，零食的銷量基本就停滯了，2003-2022年，日本零售零售額的復(fù)合年均增長率僅為0.8%。

結(jié)合相同的老齡化社會背景，中國目前雖仍有2%以上的年增速，但前景不容樂觀。

留給良品鋪子突圍的時間，已經(jīng)不多了。

參考文章

1. 中國企業(yè)家雜志.創(chuàng)始人把良品鋪子賣了

2. 界面新聞.良品鋪子被質(zhì)疑的“一股兩賣”，是怎么一回事？

3. 每日經(jīng)濟(jì)新聞.誰的良品鋪子？創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓股份，武漢國資斥資10億遠(yuǎn)，謀求控制權(quán)！廣州國資公司怒了：惡意違約，提起訴訟和財產(chǎn)保全

4. 邱處機(jī).良品鋪子賣身，徐新套現(xiàn)4億

5. 金角財經(jīng).良品鋪子賣身國資，零食的暴利時代結(jié)束了

本文中所有涉及上市公司的內(nèi)容，系依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務(wù)及監(jiān)管要求公開披露的信息（包括但不限于官方網(wǎng)站、官方社媒、定期或臨時披露的官方公告等）做出的分析與判斷，不構(gòu)成任何投資建議或其他商業(yè)建議。

本文中所有涉及商業(yè)人物的內(nèi)容，系依據(jù)合法渠道公開披露的信息（包括但不限于媒體采訪、人物傳記等）做出的分析與判斷，不構(gòu)成任何投資建議或其他建議。

因采納本文，或受本文影響而采取的行為及其導(dǎo)致的相應(yīng)后果，智谷商業(yè)評論不承擔(dān)任何責(zé)任。