說到國電南瑞，大家的第一反應(yīng)，肯定都是一個字，穩(wěn)。

如果你想了解電力行業(yè)，國電南瑞也絕對是繞不開的一家。

簡單說，國電南瑞是給電力系統(tǒng)做智能裝備和大腦的企業(yè)，從發(fā)電、輸電到配電、用電，整個電力系統(tǒng)的自動化和智能化設(shè)備，很多都是他們家生產(chǎn)的。

比如變電站里的控制系統(tǒng)，電網(wǎng)調(diào)度用的軟件，新能源電站的并網(wǎng)設(shè)備，甚至現(xiàn)在熱門的儲能系統(tǒng)，他家都有做。

至于背景大家都知道，背靠國家電網(wǎng)這棵大樹，不愁沒有業(yè)績，重要的是國電南瑞沒有躺著享福，還是很上進(jìn)的，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成了國內(nèi)電力自動化領(lǐng)域的老大，現(xiàn)在國外發(fā)展也很順利，去年海外貢獻(xiàn)的業(yè)績，都快翻倍了。

能在科技行業(yè)當(dāng)老大，一定是舍得砸錢搞研發(fā)的，國電南瑞每年要花7%左右的收入搞研發(fā)，2024年就投了40多億，成果也很亮眼，研發(fā)出不少國際領(lǐng)先的技術(shù)，在年報里面有詳細(xì)解釋。

技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品自然就受歡迎，更別說主要都是自家人購買，所以在電網(wǎng)調(diào)度自動化啊，特高壓控制保護(hù)啊這些領(lǐng)域，市場占有率能超過50%，實至名歸的龍頭。

產(chǎn)品受歡迎，賺錢能力當(dāng)然也就不會差了，從最近五年的表現(xiàn)來看，國電南瑞的錢袋子真是越來越鼓。

2020 年的時候，一年收入385億，到2024年就漲到了574億，每年都增長10%以上，非常穩(wěn)定。

歸母凈利潤從48億漲到76億，每年平均增長11%，不能拿國電南瑞去和那些科創(chuàng)公司比，這個增長速度在成熟的大公司里，算是很穩(wěn)健的了。

公司的利潤空間也很穩(wěn)定。

今年一季度是有特殊情況，你看他往年的毛利率和凈利率，波動都很小，毛利率一直保持在27%左右，凈利率保持在14%左右，一年的波動不會超過1個百分點。

這放在制造業(yè)里面，算是比較高的了。

而且這幾年國電南瑞一直在優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，賺錢的門路越來越廣。

智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)是老本行，占總收入的一半左右，2024 年收入285億，主要做電網(wǎng)調(diào)度、變電站自動化這些設(shè)備，利潤空間還在不斷提高，從2020年的26%漲到了29.5%。

這也是國電南瑞最核心的業(yè)務(wù)，全國75%以上的電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)都是他們家的。

這幾年還在不斷升級產(chǎn)品，比如新一代的智能變電站技術(shù)做到了國際領(lǐng)先，世界首套66kV 構(gòu)網(wǎng)型設(shè)備就出自他們家。

未來隨著國家電網(wǎng)不斷加碼特高壓和配電網(wǎng)改造，這塊業(yè)務(wù)還能穩(wěn)步增長。

如果從具體產(chǎn)品來看，作為國內(nèi)最大的電網(wǎng)自動化設(shè)備及系統(tǒng)供應(yīng)商，除了剛才講的調(diào)度系統(tǒng)之外，還有變電站自動化和配網(wǎng)自動化等領(lǐng)域的市場份額，也都超過了35%。

然后在繼電保護(hù)領(lǐng)域，公司兩大子公司南瑞繼保和南京控制，兩家一起的市場份額接近34%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

還有特高壓直流輸電領(lǐng)域，在特高壓直流控制保護(hù)系統(tǒng)領(lǐng)域市場份額超過50%，換流閥市場份額接近50%。

這份成績單，幾乎是一家獨大了。

至于數(shù)能融合業(yè)務(wù)，這個聽起來高大上，是跟電力信息化相關(guān)的，比如電力大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全這些，2024年收入124億，占21.5%，這幾年發(fā)展挺快，五年間收入翻了近一倍。

現(xiàn)在電力系統(tǒng)越來越智能，需要處理海量數(shù)據(jù)，這塊業(yè)務(wù)就專門解決這個問題。

國電南瑞開發(fā)的“光明電力大模型”，能幫電網(wǎng)做規(guī)劃和搞運維，還建了電力大數(shù)據(jù)中心，把發(fā)電、輸電、用電的數(shù)據(jù)都打通了。

國家電網(wǎng)現(xiàn)在大力推 “電力 + 算力”，搞數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這塊業(yè)務(wù)正好趕上風(fēng)口，未來增長潛力不小啊。

然后能源低碳業(yè)務(wù)，這是做新能源和儲能相關(guān)的設(shè)備，是增長最快的板塊，從2020年的25 億漲到2024年的122億，五年漲了近4倍，主要靠儲能項目和風(fēng)電控制設(shè)備拉動。

這幾年新能源發(fā)展很快，太陽能、風(fēng)電裝機(jī)量暴增，國電南瑞也算是跟著吃到了紅利。

最后一個工業(yè)互聯(lián)業(yè)務(wù)，這是后面才有的新業(yè)務(wù)，做工業(yè)自動化和軌道交通這些，規(guī)模還不大，2024年收入29億，只占5%，我估計這個業(yè)務(wù)發(fā)展會比較難，因為行業(yè)競爭很激烈。老朋友都知道我是很看好電力的，我們一直在加碼電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，2024 年電網(wǎng)投資就花了6083億，同比增長15.3%，2025年國家電網(wǎng)計劃投資還要超過6500億，創(chuàng)歷史新高，下一個五年規(guī)劃，我覺得還會有驚喜。

除了電網(wǎng)擴(kuò)建之外，未來的電力數(shù)字化轉(zhuǎn)型是必然趨勢，國電南瑞有先發(fā)優(yōu)勢。

從整體上來看，國家電網(wǎng)說要加快布局新型“電力 + 算力”的基礎(chǔ)設(shè)施，這會帶來一個很大的市場需求，而且還會融入國家一體化算力網(wǎng)和東數(shù)西算工程，電網(wǎng)數(shù)字化的前景可以說非常好，以后我還要專門用長文來講這個。

從公司層面來看，國電南瑞的數(shù)能融合業(yè)務(wù)，可以說就是奔著這個宏大目標(biāo)去的，連業(yè)務(wù)名字都改了，百分百的勢在必得。

除了國內(nèi)業(yè)務(wù)之外，國電南瑞在國外的發(fā)展，也越來越有亮點了。

雖然目前海外營收金額還不大，去年是33億，但是增速這兩年都很快，已經(jīng)連續(xù)2年翻倍。

在國內(nèi)有得天獨厚的優(yōu)勢，不愁沒有業(yè)務(wù)，在國外可是要拼綜合實力的。

說實話，央國企在國際上大獲成功的，其實目前并不多，有些是因為被限制，有些是因為狼性不足。

國電南瑞未來能在國際上走到哪一步，現(xiàn)在還不知道，不過現(xiàn)在可以說起步了，未來跟著一帶一路，是有可能大有作為的。

總結(jié)來看國電南瑞，可以說是一家背景強悍，行業(yè)前景好，自身實力強，業(yè)績增長穩(wěn)，還有政策加持的龍頭企業(yè)，可以說未來可期。

這種常青樹一樣的公司，只要價格合適，沒理由不喜歡啊。

至于什么樣的價格才是合適的，我會在專欄分享一下我的觀點。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

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