一場(chǎng)“反內(nèi)卷”的大幕正在拉開！

7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議召開，明確要求依法治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，釋放國家層面“反內(nèi)卷”政策新信號(hào)。

所謂“反內(nèi)卷”就是針對(duì)一些行業(yè)出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)及低效競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行專門整治。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上，有一個(gè)邊際效益遞減法則，意思是一個(gè)以資源作為投入的企業(yè)，單位資源投入對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)出的效用是不斷遞減的。比如10個(gè)勞動(dòng)力產(chǎn)出是100，20個(gè)勞動(dòng)力產(chǎn)出是150，30個(gè)勞動(dòng)力產(chǎn)出是160。

雖然其產(chǎn)出總量是遞增的，但是產(chǎn)出的邊際效應(yīng)不斷降低，最終為負(fù)，最終表現(xiàn)為為了生產(chǎn)而生產(chǎn)或者為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有有率而盲目生產(chǎn)的內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)。其結(jié)果是企業(yè)個(gè)體吃不消，國家層面出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、企業(yè)效率低下。

一般認(rèn)為，“反內(nèi)卷”主要涉及汽車、光伏、水泥、鋰電池、鋼鐵、煤炭等行業(yè)。

比如7月16日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出，要著眼于推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，針對(duì)該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)的各種非理性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象，堅(jiān)持遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，切實(shí)規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序。

新能源車因?yàn)榕c普通人生活最密切，大家感受最深，最近幾年，新能源車企大打價(jià)格戰(zhàn)，新車越降越低，結(jié)果是車企沒有更多的利潤投資研發(fā)，甚至虧本降價(jià)，破壞行業(yè)生態(tài)，企業(yè)生存都成問題，對(duì)消費(fèi)者來說大家都是觀望壯態(tài)，以為車價(jià)會(huì)越來越低，不敢買車，影響國家消費(fèi)。

而在傳統(tǒng)行業(yè)，內(nèi)卷現(xiàn)象也無處不在。最近中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)表態(tài)加強(qiáng)行業(yè)自律，整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)煤炭市場(chǎng)供需平衡。據(jù)國際金融報(bào)報(bào)道，33家建筑類企業(yè)聯(lián)合發(fā)出建筑行業(yè)“反內(nèi)卷”倡議書，光伏、水泥、鋼鐵行業(yè)已迅速開展減產(chǎn)工作。

受此影響，A股上相關(guān)板塊大幅上漲，如鋼鐵 ETF（515210）、光伏 50ETF（159864）等近期大幅上漲。

鋼鐵、煤炭的這波上漲讓人想到2016年的煤飛色舞行情。當(dāng)時(shí)國家啟動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，煤價(jià)和螺紋鋼價(jià)格開啟反彈。2016-2018年，焦煤期貨價(jià)格從最低點(diǎn)到最高點(diǎn)漲了三倍，股市上許多個(gè)股普遍翻倍上漲。

而當(dāng)下情況與2016年有一些相似，上一輪煤企盈利高點(diǎn)在2011年，之后開始3年下行，而此次煤企盈利高點(diǎn)在2022年，同樣開啟了3年下行周期。

從政策面上，2026年供需發(fā)力促進(jìn)煤炭、鋼鐵的回暖。從供給側(cè)多家煤炭、鋼鐵重組整合，抑制了無序競(jìng)爭(zhēng)。需求側(cè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖增加了相關(guān)板塊市場(chǎng)需求。

此次“反內(nèi)卷”政策同樣有供需兩端發(fā)力的意味。如供給端上產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)及低效競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行專門整治。

而在需求側(cè)上，貨幣政策在發(fā)力，6月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)8.3%，對(duì)比了一下，5月末是7.90%，1月末是7%?？梢钥闯?，M2增速在明顯反彈，甚至突破了8%。

M2總規(guī)模相當(dāng)于市場(chǎng)上所有的資金，歷史上看，錢的速度在加快對(duì)市場(chǎng)需求、資本市場(chǎng)的回暖作用是相當(dāng)明顯的。

所以本輪行業(yè)周期中有望重演2016年的煤飛色舞行情，雖然不一定會(huì)達(dá)到那個(gè)高度，但大概率會(huì)有反彈，相關(guān)板塊如煤炭（515220）、鋼鐵（515210）、光伏（159864）等有望迎風(fēng)飄揚(yáng)。

“反內(nèi)卷”的效果最終有望體現(xiàn)在PPI上。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2025年6月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降3.6%，仍然在低位徘徊。這一方面說明了當(dāng)下“反內(nèi)卷”政策的重要性、必要性。另一方面低位的PPI讓貨幣政策有更大的空間，隨著國家對(duì)此重視，未來新一輪政策組合拳來臨仍然可以期待。

在這種情況下，我們?cè)賮碇販匾幌?，央行主管媒體金融時(shí)報(bào)曾引用到了中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定的觀點(diǎn)，那將會(huì)有更清晰的脈絡(luò)：

與2024年相比，中國人民銀行想通過現(xiàn)有政策工具降低市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，加快M2增速，從而實(shí)現(xiàn) GDP增速5%左右、通貨膨脹率漲幅2%左右的貨幣政策最終目標(biāo)。