文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

5月28日完成問詢的常州通寶光電股份有限公司（簡稱：通寶光電）擬在北交所上市，保薦機構(gòu)為東吳證券。公司從2017年創(chuàng)業(yè)板IPO撤單到此番北交所再闖關(guān)，已然是資本市場?？?。此番擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過18,793,400股（含本數(shù)，不含超額配售選擇權(quán)）。采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次發(fā)行股票數(shù)量的15%，即不超過2,819,010股（含本數(shù)）。本次發(fā)行后，公司股東人數(shù)不少于200人，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%。公司此次擬使用募集資金3.3億元，用于新能源汽車智能LED模組、充配電系統(tǒng)及控制模塊項目。

劉氏一家三口合計持股通寶光電近8成，董秘頻繁離職；營收凈利增幅放緩，產(chǎn)品較單一，毛利率變動趨勢與同行相反；研發(fā)費用率低，與前五大供應商陷合同糾紛；客戶集中度較高，依賴單一大客戶上汽通用五菱；存貨跌價、應收賬款規(guī)模較高，公司曾受警示。

劉氏一家三口合計持股近8成，董秘頻繁離職

通寶光電前身為通寶有限，系由成立于1991年11月18日的武進縣百丈電子儀表廠在2004年7月8日變更而來，通寶有限于2015年3月2日由有限責任公司改制為股份有限公司即通寶光電。2015年7月30日，通寶光電在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，并于2020年5月25日起調(diào)整至創(chuàng)新層。

截至招股說明書簽署日，劉威直接持有公司17,914,045股股份，占公司股本總額的31.7738%，為公司第一大股東；劉國學直接持有公司17,554,500股股份，占公司股本總額的31.1360%；陶建芳直接持有公司8,930,000股股份，占公司股本總額的15.8389%。三人合計持有公司44,398,545股，占公司總股本比例為78.7487%。劉國學、陶建芳系夫妻關(guān)系，劉威系劉國學、陶建芳之子。劉國學自報告期初至今，擔任公司董事長；劉威自報告期初至今，歷任公司董事兼總經(jīng)理、副董事長兼總經(jīng)理；陶建芳自報告期初至今，擔任公司董事。劉威、劉國學、陶建芳三人對公司董事會、股東會決議、日常生產(chǎn)經(jīng)營管理具有重要影響，是發(fā)行人的控股股東、實際控制人。

2014年11月18日，劉威、劉國學、陶建芳簽署《一致行動人協(xié)議》，以劉國學的意見為準，協(xié)議有效期至2024年11月17日。2024年2月24日重新簽署，約定如任一方擬進行協(xié)議約定的一致行動事項時，須事先與協(xié)議其他方充分進行溝通協(xié)商，在取得一致意見后，即以其中一方的名義或各方的名義向董事會、股東會提出相關(guān)的議案，并在董事會、股東會中對議案內(nèi)容做出相同的表決意見，協(xié)議有效期至通寶光電向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市之日起滿三十六個月。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，通寶光電實際控制人多名親屬擔任公司副總經(jīng)理、采購主管、銷售部副部長等職務。2020年以來，孫建晉、周胤、章犇先后擔任公司董事會秘書。證監(jiān)會要求公司，說明近年來公司董秘頻繁離職的原因、離職去向，并結(jié)合離職前在公司承擔的主要工作，說明相關(guān)人員離職是否對公司治理、資本運作、生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

營收凈利增幅放緩，產(chǎn)品較單一，毛利率變動趨勢與同行相反

通寶光電定位于汽車電子零部件制造商，主營業(yè)務為汽車照明系統(tǒng)、電子控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)等汽車電子零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2022年-2024年，公司營業(yè)收入分別為3.897億元、5.294億元和5.878億元，凈利潤分別為3669.29萬元、6224.85萬元和8309.35萬元。

公司以汽車照明系統(tǒng)為基石業(yè)務，長期服務于知名汽車整車及零部件制造商。公司的汽車照明產(chǎn)品已在上汽通用五菱、廣汽埃安、廣汽傳祺、東風日產(chǎn)、上汽大眾等汽車品牌的多款熱門車型中應用，樹立了良好的市場口碑和品牌形象。

報告期內(nèi)，通寶光電汽車照明系統(tǒng)業(yè)務占主營業(yè)務收入比例分別為94.94%、94.45%和95.70%，為主營業(yè)務的核心板塊。受下游客戶的生產(chǎn)安排和采購需求影響，2024年公司電子控制系統(tǒng)銷售中收取加工費模式的規(guī)模提升、銷售產(chǎn)品模式的規(guī)模下降，因此電子控制系統(tǒng)收入規(guī)模有所下降。

通寶光電汽車照明系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括LED車燈模組、驅(qū)動控制器、車燈總成。按配套車型統(tǒng)計，2024年公司LED車燈模組產(chǎn)品市場覆蓋率為4%。同行業(yè)可比公司華域視覺、星宇股份，2023年市占份額分別為22%、14%。

證監(jiān)會要求公司說明報告期內(nèi)公司LED車燈模組、驅(qū)動控制器、車燈總成產(chǎn)品對應的客戶、配套車型與產(chǎn)量；公司車燈總成產(chǎn)品所需的LED車燈模組、驅(qū)動控制器是否均為自產(chǎn)，是否具有成本或質(zhì)量方面的競爭優(yōu)勢，銷售收入快速增長的主要原因及增長趨勢能否延續(xù)。進一步說明“市場覆蓋率”和“市占份額”是否存在差異，公司LED車燈模組產(chǎn)品市場覆蓋率的測算依據(jù)、相關(guān)數(shù)據(jù)是否準確，是否可以準確反映相關(guān)產(chǎn)品的市場占有率。

報告期各期，通寶光電主營業(yè)務毛利率分別為21.29%、22.54%和23.92%，與可比公司和公司以前年度毛利率變動趨勢相反。同行毛利率一路走低，公司毛利率不低反高。

證監(jiān)會要求公司結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶及應用車型、定價機制、單位價格及成本差異情況，量化說明公司報告期內(nèi)毛利率快速增長、與可比公司毛利率變動趨勢存在較大差異的原因。

研發(fā)費用率低，與前五大供應商陷合同糾紛

報告期各期，通寶光電研發(fā)費用分別為1,338.33萬元、2,013.09萬元和2,386.02萬元，研發(fā)費用率分別為3.43%、3.80%和4.06%，公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司平均水平7.31%、6.59%和4.95%。

報告期內(nèi)，通寶光電向前五大供應商合計采購比例分別為26.70%、32.28%和34.15%。2024年第五大供應商常州市博威塑業(yè)有限公司注冊資本100萬元，參保人數(shù)2人；昆山凱盛世電子有限公司、江陰市華茂汽車部件有限公司、深圳市龍騰電路科技有限公司等前五大供應商涉及多起買賣合同糾紛。

2022年，通寶光電向上汽通用五菱采購電子元器件用于制造EPS控制器產(chǎn)品并最終用于上汽通用五菱相關(guān)車型，向華域視覺采購進口電子元器件，向法雷奧采購缺貨原材料。公司電子控制系統(tǒng)業(yè)務包括銷售產(chǎn)品和收取加工費兩種模式。

華域視覺為公司2022年和2023年第一大供應商、報告期內(nèi)前三大客戶，華域視覺母公司華域汽車為公司可比公司。證監(jiān)會要求公司，說明向客戶采購電子元器件的背景及原因，比較同期市場價格或第三方采購價格，說明向客戶采購的必要性和價格的公允性；說明電子控制系統(tǒng)兩種業(yè)務模式是否存在明顯區(qū)別，結(jié)合公司向客戶采購電子元器件的定價、材料耗用占比、產(chǎn)品設(shè)計及制造過程、產(chǎn)成品銷售定價模式及公允性、收入確認政策及依據(jù)，說明銷售EPS控制器產(chǎn)品是否實質(zhì)為收取加工費的委托加工交易。

客戶集中度較高，依賴單一大客戶上汽通用五菱

報告期內(nèi)通寶光電對前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為94.65%、98.42%和96.57%，客戶集中度相對較高，其中第一大客戶上汽通用五菱占比分別為66.83%、63.99%和83.35%。而上汽通用五菱2024年銷量同比下滑12%，通寶光電對其銷售額卻逆勢增長11%。鑒于汽車零部件行業(yè)經(jīng)營特點、現(xiàn)有產(chǎn)能限制、公司發(fā)展階段以及與第一大客戶的合作領(lǐng)域拓展，公司客戶集中度較高的現(xiàn)狀還將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)。

通寶光電于2014年成為上汽通用五菱一級供應商，對燎旺車燈銷售產(chǎn)品主要為上汽通用五菱相關(guān)車型進行配套。上汽集團年報披露，上汽通用五菱2022年至2024年產(chǎn)能利用率分別為90%、80%和77%，銷售收入分別為811.38億元、760.09億元和779.34億元，產(chǎn)量同比下降5.07%、11.51%和3.71%，銷量同比下降3.62%、12.31%和4.49%，庫存量同比變動-38.5%、5.42%和54.28%。

證監(jiān)會要求公司結(jié)合上汽通用五菱具體配套車型產(chǎn)銷量、銷售價格及庫存情況、產(chǎn)能利用率、經(jīng)營情況等，說明公司報告期內(nèi)對上汽通用五菱銷售金額逐年增長與客戶產(chǎn)品采購需求及計劃、客戶產(chǎn)銷量和庫存量的匹配性，相關(guān)數(shù)據(jù)披露是否準確，說明2024年度對上汽通用五菱銷售占比快速提升、對華域視覺和法雷奧銷售收入快速下降的原因及合理性。

存貨跌價、應收賬款規(guī)模較高，公司曾受警示

報告期各期末，通寶光電存貨賬面價值分別為1.782億元、1.465億元和1.284億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為36.13%、25.12%和19.66%。報告期各期末，公司存貨跌價準備金額分別為3,324.17萬元、3,324.79萬元和2,522.62萬元。報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.72次、2.10次和2.68次，低于可比同行均值3.62次、4.00次和4.32次。

報告期各期末，通寶光電應收賬款賬面價值分別為1.136億元、1.843億元和1.821億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為23.03%、31.60%和27.90%，金額及占比較高。報告期各期末，公司應收賬款余額前五名合計占比分別為83.51%、91.31%和87.55%，占比較高，主要系公司客戶集中度較高所致。

報告期內(nèi)，通寶光電受到1項行政監(jiān)管措施，即2024年6月26日，中國證券監(jiān)督管理委員會江蘇監(jiān)管局因公司前期會計差錯導致2021年報、2022年報、2023年半年報存在信息披露不準確的情形，對公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。對董事長劉國學、總經(jīng)理劉威、財務負責人吳艷采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。公司已于2024年6月26日在全國股轉(zhuǎn)公司指定網(wǎng)站披露了該事項。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應關(guān)注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。