作者：宮何

二戰(zhàn)結(jié)束的1945年，美國成為盟軍戰(zhàn)勝國中的最大贏家。

許多戰(zhàn)時押注國運(yùn)的投資者獲利頗豐。

來自波士頓的證券律師愛德華?約翰遜二世正是受益者之一。

戰(zhàn)爭結(jié)束的2年前，約翰遜二世曾以較低的價格拿下一只深陷北美鐵路債券困境的共同基金。

隨著戰(zhàn)爭結(jié)束讓鐵路運(yùn)輸不斷回血，約翰遜二世的這筆投資在戰(zhàn)后獲得了豐厚回報。

那是美國《投資公司法》剛剛落地的第5年，約翰遜的野心并不止此。

次年，約翰遜二世經(jīng)手的這只基金就迎來了改組，并順勢在波士頓的自家車間內(nèi)搭建了一家與該基金有關(guān)的管理公司。

這家管理機(jī)構(gòu)開始為更多中產(chǎn)投資者提供受托服務(wù)，并獲得了快速擴(kuò)張，成為繼投資者多樣化服務(wù)公司、馬薩諸塞投資信托、惠靈頓基金和休斯·W·朗之后美國的第五大基金公司。

這家機(jī)構(gòu)正是曾孕育彼得·林奇等傳奇投資人，如今規(guī)模直逼6萬億美元且深刻影響全球資管行業(yè)的領(lǐng)先機(jī)構(gòu)——富達(dá)投資。

近年來資管行業(yè)的外商獨(dú)資化浪潮中，富達(dá)基金作為富達(dá)投資在中國境內(nèi)的“公募觸角”，或正開始掀起更多動作。

6月23日，富達(dá)基金旗下新基富達(dá)港股通精選啟動認(rèn)購，而這是其今年3月發(fā)行富達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動后不到4個月的再度發(fā)新；

要知道，開業(yè)2年多的富達(dá)基金至今總規(guī)模不到52億、主動權(quán)益尚未滿10億，但上述發(fā)行安排，促使其自2024年以來的新發(fā)主動權(quán)益產(chǎn)品達(dá)到4只之多，幾乎與同期的博時、興全等頭部相當(dāng)。

雖然客場作戰(zhàn)難以把握天時地利，但發(fā)新節(jié)奏的顯著加快，似乎預(yù)示著這家全球資管龍頭正在用產(chǎn)品布局與實(shí)際行動加注境內(nèi)市場。

富達(dá)或許不會是外資徐徐而入的孤例。

注冊制改革與市場深度調(diào)整的共振下，估值中樞的下行讓A股在定價邏輯上在向海外成熟市場表現(xiàn)出更顯著的性價比。

與此同時，攜帶著征戰(zhàn)全球市場多年基因的外資公募們開始逐漸因地制宜，熟絡(luò)起內(nèi)地市場的游戲規(guī)則。

富達(dá)們的加速發(fā)力，既會為步入下一階段的公募行業(yè)提供鯰魚效應(yīng)，也將為中國的資產(chǎn)管理行業(yè)帶來更多可能。

01

生逢其時

富達(dá)落子于中國的公募開局相對順利。

2023年4月，富達(dá)基金發(fā)布了獲牌開業(yè)后的首只產(chǎn)品——富達(dá)傳承6個月。

基金經(jīng)理是11年前加入富達(dá)的資深骨干周文群，早在富達(dá)尚未拿到公募牌照前就專注于A股研究多年。

隨后一年到來的2次市場探底，富達(dá)傳承6個月均一度出現(xiàn)20%最大回撤，這或許沖擊了持有人信心，這只最初首募超10億元的產(chǎn)品如今已經(jīng)蒸發(fā)近7成。

市場的驟變，似乎開始讓富達(dá)基金將注意力轉(zhuǎn)向了市場對股息等保守傾向的偏好。

2024年4月，周文群又領(lǐng)銜發(fā)新了瞄準(zhǔn)紅利資產(chǎn)的富達(dá)悅享紅利優(yōu)選，策略上關(guān)注高股息+盈利改善等防守反擊類邏輯。

“9·24行情”的強(qiáng)勢反彈下，上述2只產(chǎn)品均開始實(shí)現(xiàn)正收益并不斷刷新凈值新高。

富達(dá)傳承在2年多來累計實(shí)現(xiàn)了12%的正收益，在同類中躋身前15%，而富達(dá)悅享紅利優(yōu)選1年多來的正回報則超過了7.1%。

市場情緒轉(zhuǎn)暖的2024年末和2025年3月，富達(dá)基金又趁熱打鐵先后成立了富達(dá)低碳成長、富達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動2只主動權(quán)益。

其中，富達(dá)低碳成長由鵬華基金招募而來的基金經(jīng)理聶毅翔操刀。

早在2021年，聶毅翔在鵬華的個人在管巔峰規(guī)模曾超過150億元，但在2022年的調(diào)整中，旗下多只產(chǎn)品遭到了超過40%的回撤。

加入富達(dá)后，聶毅翔曾與周文群共同參與了富達(dá)悅享紅利優(yōu)選的管理。

富達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動則由富達(dá)自應(yīng)屆生培養(yǎng)而來的張笑牧管理。

張笑牧出身于復(fù)旦經(jīng)濟(jì)系，2010年碩士畢業(yè)時被有“歐洲彼得·林奇”之稱的知名基金經(jīng)理安東尼·波頓面試招募進(jìn)入富達(dá)；去年9月，張笑牧加入了周文群的富達(dá)傳承6個月投管陣容，開啟了其首只公募產(chǎn)品的投管經(jīng)歷。

6月23日，張笑牧牽頭的富達(dá)又一只主動權(quán)益新品——富達(dá)滬港通精選已然開啟發(fā)行，并成為其在富達(dá)管理的第3只產(chǎn)品，同時也是富達(dá)基金旗下的第5只主動權(quán)益基金。

這也意味著，規(guī)模僅有50億元出頭的富達(dá)基金，在開業(yè)不到2年半的時間里正在以不到半年1只的速度來布局主動權(quán)益。

震蕩市中如此提速布局，一定程度得益于下場時機(jī)的饋贈。

相比于更早亮相的外商獨(dú)資公募，2023年才正式下場的富達(dá)，一定程度上避免了因高位入場而影響投資者持有體驗(yàn)的煩惱。

與之相比，更早啟動獨(dú)資牌照的貝萊德2024年5月之后未再有新基發(fā)行，其于2021年9月成立的貝萊德中國新視野成立至今回撤仍然高達(dá)39.3%，規(guī)模更是從首發(fā)的66.7億元一路蒸發(fā)至今年一季度末的不到22億元。

不過圍繞主動權(quán)益，富達(dá)仍然展現(xiàn)了與其他外資公募更強(qiáng)的積極性。

同樣于2023年開始展業(yè)的路博邁旗下主動權(quán)益至今僅有2只，而后來的聯(lián)博、施羅德、安聯(lián)等外資公募至今更是僅有1只。

對比之下，富達(dá)確實(shí)正在成為外資公募中“更主動”的存在。

02

因地時轉(zhuǎn)

許多年前，行業(yè)一度對外商獨(dú)資管理人的進(jìn)場充滿警覺，但經(jīng)歷了無數(shù)次的“狼來了”，也見證了種種磨合與不適后人們開始相信，這些水土不服的家伙也不過如此。

外資機(jī)構(gòu)在文化、風(fēng)格、考核上固然存在特殊性，但也確實(shí)無須因其身份而被刻意貼出不同標(biāo)簽。

事實(shí)上，開業(yè)僅2年多富達(dá)基金，在具體的落地細(xì)節(jié)上反而呈現(xiàn)出與內(nèi)地市場的更多共性。

出道之初，富達(dá)就選擇了在華寶基金從業(yè)近20年的黃小薏作為帶領(lǐng)公募業(yè)務(wù)本土化開路的話事人。

產(chǎn)品布局上，富達(dá)基金的決策似乎呈現(xiàn)了更多的識時務(wù)反應(yīng)。

經(jīng)歷了2023年開業(yè)之初的權(quán)益資產(chǎn)下行期，富達(dá)很快將注意力轉(zhuǎn)向債市，并先后發(fā)行了2只純債基金和2只債券指數(shù)產(chǎn)品，又于2025年初發(fā)布了旗下首只FOF基金。

首只主動產(chǎn)品富達(dá)傳承6個月碰壁之際，又將權(quán)益策略快速轉(zhuǎn)向了側(cè)重于防守的股息策略，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上發(fā)行了富達(dá)悅享紅利優(yōu)選。

如今新發(fā)的富達(dá)滬港通精選，更多亦是在乘風(fēng)于年內(nèi)整體上漲已超20%的港股牛市。

在具體到交易行為上，富達(dá)基金旗下主動權(quán)益產(chǎn)品也并未復(fù)現(xiàn)成熟市場常常被談?wù)摰摹暗统謧}換手率”現(xiàn)象。

2024年，定位股息底倉的富達(dá)悅享紅利優(yōu)選持倉換手率仍然達(dá)286.6%；富達(dá)傳承6個月則更是高達(dá)338.8%，高于同類中位值26個百分點(diǎn)，如此高的換手往往被視為捕捉板塊輪動機(jī)會的表達(dá)。

一些產(chǎn)品甚至還出現(xiàn)了相對于既定主題的疑似“漂移”現(xiàn)象。

例如將300碳中和指數(shù)列為比較基準(zhǔn)最大權(quán)重的富達(dá)低碳成長，其重倉股卻呈現(xiàn)為騰訊、工商銀行、中國移動等藍(lán)籌，甚至還有百普賽斯等生物公司，而為寧德時代等新能源標(biāo)的的坐席卻相對有限。

這或許和鋰電池、光伏等碳中和大戶的遠(yuǎn)未出清見底有關(guān)，但上述種種的表現(xiàn)，使富達(dá)基金看上去更像是一家侵染內(nèi)地市場多年的本土機(jī)構(gòu)，而非一家充滿著形象包袱的外資龍頭。

但從主動權(quán)益的風(fēng)險端來看，富達(dá)基金卻又呈現(xiàn)了些許特征，那就是在管產(chǎn)品相對于同業(yè)更低的波動率。

資管風(fēng)鈴統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前富達(dá)基金在管的4只主動權(quán)益成立以來的年化波動率均小于同業(yè)均值。

目前運(yùn)行時長最久的富達(dá)傳承6個月年化波動率約為21.9%，較同類均值高出1.32個百分點(diǎn)；而富達(dá)悅享紅利優(yōu)選的年化波動更是僅有12.6%，排在同類前2%。

對于波動率的收斂，究竟是目前均衡約束持倉組合下的無心插柳，還是在3名基金經(jīng)理交叉作業(yè)的有意而為，市場難以形成明確答案。

但在近年來飽受震蕩之苦的權(quán)益市場，更低的波動率確實(shí)能夠給產(chǎn)品帶來更具比較優(yōu)勢的持有體驗(yàn)。

只有在此基礎(chǔ)上爭取的更高收益，或許才是投資者甘愿長期駐扎的。

以上種種具象，或許也只是富達(dá)對待主動權(quán)益線上的橫切面之一。

作為一家開業(yè)僅有2年多的外資公募，富達(dá)坐擁更多的是常年積累的全球品牌，但渠道、人才、資源等方面短板之下，面對內(nèi)地激烈競爭時顯然難言優(yōu)勢。

然而面對近年來權(quán)益震蕩、費(fèi)率普降、擁抱被動、內(nèi)卷激烈等突變時，成名于主動投資的富達(dá)基金，非但沒有放緩腳步，反而始終維持了幾乎半年一只的上新頻率，用行動表達(dá)著對既有優(yōu)勢與阿爾法的認(rèn)知與堅持。

宏觀是必須承受的，微觀才是有所作為的；

那些無數(shù)個微觀中的積極堆疊，或許會在未來的變化中成為乘風(fēng)起勢的先手之牌。

（完）

風(fēng)險提示

觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎