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低充足的資本金是險企抵御風險、支撐轉(zhuǎn)型的基石。

近日，北京金融監(jiān)管局發(fā)布關(guān)于中郵人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中郵人壽”）變更注冊資本的批復，同意中郵人壽增加注冊資本39.8億元，由286.63億元變更至326.43億元。增資后，中郵人壽注冊資本躍居行業(yè)第四位，超過大家人壽。

記者注意到，近年來，中郵人壽在資負兩端多有動作，一端，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)力分紅險，另一端，投資頻頻，加大不動產(chǎn)與權(quán)益投資力度。低利率環(huán)境疊加新會計準則背景下，資本“加碼”后的中郵人壽如何進一步發(fā)力，值得持續(xù)關(guān)注。

作者｜藍鯨新聞 石雨

注冊資本邁上300億臺階，中郵集團、友邦參與增資

通過此次增資，中郵人壽正式邁入資本金“300億元俱樂部”。

從行業(yè)角度來看，目前人身險行業(yè)注冊資本排在首位的是瑞眾人壽，注冊高度資本565億元。其次為338億元的平安人壽，平安人壽亦在推進增資方案，若獲批后，注冊資本將提升至360億元。此外，中匯人壽注冊資本達到332億元，排在行業(yè)第三位。增資后中郵人壽注冊資本居于行業(yè)第四位，超過原第四位的大家人壽。

增資后，中郵人壽股權(quán)也有所變動，其中，中國郵政集團有限公司（以下簡稱“中郵集團”）持股數(shù)量由109.48億股變更為139.3億股，持股比例由此前的38.2%提升至42.68%。友邦保險按持股比例增資，仍持股24.99%。中郵人壽的其他股東，北京中郵資產(chǎn)管理有限公司、中國集郵有限公司以及郵政科學研究規(guī)劃院有限公司，均為中郵集團一致行動人，未參與此次增資，最新持股比例分別為13.17%、10.7%和8.45%。

值得一提的是，友邦保險此次參與中郵人壽增資，是其在2022年1月以120億拿下中郵人壽24.99%股權(quán)后的進一步加碼。近年來，友邦保險持續(xù)擴大對內(nèi)地的業(yè)務(wù)布局，投資中郵人壽即是其在銷售渠道、客戶資源等方面拓展的關(guān)鍵一環(huán)。

2024年，友邦保險中國業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價值增長20%至12.17億美元，其在年報中表示，通過“最優(yōu)秀代理”及嚴選銀行保險的方針，借助數(shù)碼科技，在原有地區(qū)及新拓展的省份擴大并深化業(yè)務(wù)覆蓋。

針對中郵人壽，友邦保險亦表示，對中郵人壽的股權(quán)投資，通過額外分銷渠道和客戶群擴大其在中國內(nèi)地的增長機遇，與友邦保險中國業(yè)務(wù)的策略形成高度互補。2024年，中郵人壽新業(yè)務(wù)價值達到98.56億元，較上年增長19%，是2020年（友邦保險參與前一年）新業(yè)務(wù)價值的5.3倍。

“友邦保險戰(zhàn)略投資中郵人壽，雙方在業(yè)務(wù)方面協(xié)同互補，尤其友邦保險目前正處于對內(nèi)地區(qū)域業(yè)務(wù)的加速拓展期，參與增資既是對中郵人壽發(fā)展的支持，也是維持自身的持股比例”，保險業(yè)內(nèi)人士分析道。

對于中郵人壽而言，此時增資，亦尤為關(guān)鍵。

2024年2季度，在中郵人壽“負債端持續(xù)推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；資產(chǎn)端結(jié)合負債特點，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增配可對沖利率風險的債券”的影響下，公司核心、綜合償付能力充足率分別環(huán)比提升25.4個百分點、18個百分點，達到125.5%、198.7%。

但公司此后償付能力連續(xù)下滑，至最新披露的2025年第一季度，中郵人壽核心、綜合償付能力充足率分別為93.94%、158.92%，且預測下一季度將繼續(xù)下滑至75.4%、141.38%。在此背景下，增資是其應對償付能力下滑壓力的最直接有效的路徑。

資負兩端持續(xù)調(diào)整布局

近兩年，在行業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，中郵人壽亦積極轉(zhuǎn)型，資負兩端均有不小動作，自然，亦對應資本實力的需求。

負債端，中郵人壽正調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。聯(lián)合資信在信用評級報告中指出，2024年，中郵人壽實現(xiàn)規(guī)模保費收入1349.47億元，較上年增長20.15%，受預定利率下調(diào)等新規(guī)影響，傳統(tǒng)壽險占規(guī)模保費比重為78.3%，較上年有所下降，分紅保險規(guī)模保費及占比均有所提升，分紅保險占規(guī)模保費比重為19.71%；同時新單保費中期交新單占比同比有所提高。

尤為值得關(guān)注的是，中郵人壽正以分紅險為主導推進產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型，2024年其實現(xiàn)期交分紅險保費210億元，占首年期交保費比重50%。在今年2月的一場座談會中，中郵人壽總經(jīng)理李學軍亦強調(diào)，中郵人壽未來將堅定發(fā)展長期分紅險，做分紅險堅定的推動者。

分紅險的“保證+浮動”收益特點，給保險公司資產(chǎn)負債管理能力和投資水平帶來更嚴格的審視目光。近年來，中郵人壽在投資端亦是步伐加快。

比如不動產(chǎn)投資領(lǐng)域，2023年9月，中郵人壽以42.56億元受讓北京東城的中糧置地廣場，并將其更名為中郵保險·玖安廣場；2024年2月，中郵人壽投資西安啟迪中心項目，涉及資金13.6億；今年1月，中郵人壽又作為領(lǐng)投機構(gòu)，簽約上海博華廣場不動產(chǎn)專項基金投資協(xié)議，交易對價超百億元。而此前，中郵人壽并不熱衷不動產(chǎn)投資。

此外，近兩年中郵人壽亦在二級市場“掃貨”積極。2024年10月，中郵人壽舉牌安徽皖通高速H股（0955.HK），根據(jù)保險業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，此次據(jù)其上一次舉牌已近10年之久；11月，中郵人壽透露將出資40億元參與并領(lǐng)投華能新能源的股權(quán)融資；今年4月末，中郵保險又通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓東航物流（601156.SH）股份7942萬股，交易對價為8.69億元，觸發(fā)A股舉牌線。

在今年2月的座談會中，中郵保險資管臨時負責人、副總經(jīng)理張戩曾表示，2023年后中郵保險在A股市場的權(quán)益投資，無論從規(guī)模還是戰(zhàn)略上都有顯著提升。2025年，公司將逐漸增加TPL類（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)）股票的配置，對波動性較大的股票資產(chǎn)更重視，期望獲得更多超額收益。

低利率環(huán)境疊加行業(yè)新會計準則執(zhí)行背景下，行業(yè)正面臨集體轉(zhuǎn)型，賽道之中，如何平衡規(guī)模與效益、優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、提升長期投資能力，并找到可持續(xù)的增長模式，是決定險企未來競爭力的關(guān)鍵。

增資后的中郵人壽，將如何進一步布局，值得關(guān)注。

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